¿Por qué Uniswap V3 puede convertirse en el rey de los intercambios descentralizados?

Al abrir opciones para creadores de mercado activos y LP perezosos, Uniswap intenta emparejar a ambas partes y obligarlas a participar en transacciones de acuerdo con el mismo conjunto de reglas.

Uniswap lanzó recientemente la tercera versión (V3) de su aclamado intercambio descentralizado (DEX). Las reacciones externas han sido mixtas, y el debate es principalmente sobre cómo V3 cambia la incertidumbre dinámica entre los proveedores de liquidez (LP) activos y pasivos. La reacción ha sido mixta. Teniendo en cuenta que Parsec Research publicó un artículo de predicción el otoño pasado, "La posibilidad de éxito de Uniswap radica en replicar la tasa Sharpe de Citadel, el rey de los fondos de cobertura", es necesario que realicemos un análisis de seguimiento.

El diseño de V3 presenta un intento viable de invalidar el espacio de compensación descrito en el documento, reconciliando LP activos y pasivos.

Por un lado, V3 es un superconjunto de V2, si todos los LP proporcionaran liquidez desde [-∞, ∞], entonces su curva de precios sería la misma que V2. Los LP, por otro lado, ahora pueden proporcionar liquidez en "cubos" separados en forma de orden limitada. Esta actualización está claramente dirigida a mejorar la experiencia del tomador. La pregunta, naturalmente, se convierte en: si ya estamos sacrificando liquidez inerte, ¿por qué no crear simplemente una cartera de pedidos?

El primer "Parque industrial de equipos de blockchain + semiconductores" nacional con una inversión de aproximadamente 500 millones de yuanes aterrizó en Changsha: el 25 de abril, se anunció que el proyecto base de la industria de semiconductores de cadena alta de Tianhehui con una inversión total de aproximadamente 500 millones de yuanes Ubicado en la Zona de Desarrollo Económico de Changsha, el Parque Industrial Blockchain de Hunan Xingsha es el primer proyecto de "parque industrial de blockchain + equipos de semiconductores" en China. El proyecto cooperará con universidades reconocidas como la Universidad de Tecnología de Defensa y la Universidad de Pekín para llevar a cabo avances tecnológicos en el parque, esforzarse por crear patentes centrales independientes y controlables en los campos de inteligencia artificial, blockchain, etc., y formar un integración de I + D, producción, ventas y liquidación en el parque. Toda la cadena de la industria promueve el desarrollo de blockchain para lograr el adelantamiento en las esquinas.

Según la información industrial y comercial de Tianyancha, los accionistas de Hunan Tianhehui Gaolian Semiconductor Technology Co., Ltd. incluyen a Hunan Tianhe Guoyun Technology Co., Ltd. La empresa Tianhe Guoyun fue fundada por un grupo de médicos transferidos de la Universidad Nacional de Tecnología de Defensa y es una de las primeras empresas en China en pisar el campo de la cadena de bloques. En agosto de 2021, Tianhe Guoyun completó una ronda de financiación de casi 100 millones de yuanes. El 22 de diciembre de 2021, 17 departamentos y unidades, incluida la Oficina Central de Información de la Red, el Departamento Central de Propaganda y la Oficina General del Consejo de Estado, emitieron el "Aviso sobre la Lista de Listas Seleccionadas para Pilotos Nacionales de Aplicaciones de Innovación Blockchain", y Tianhe Guoyun fue seleccionado como proyecto piloto "Blockchain + Fabricación" en el campo destacado. (Prensa financiera asociada) [2022/4/25 14:47:44]

La respuesta es: por un lado, se debe a las limitaciones del entorno informático y, por otro lado, es para desafiar la opinión de que se debe sacrificar la movilidad inercial.

BTC rompe la marca de los $33 500 con un aumento intradiario del 5,7 %: según datos de Huobi Global, BTC ha subido en el corto plazo, superando la marca de los $33 500, y ahora está en $33 502,28, con un aumento intradiario del 5,7 %. el mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/1/3 16:19:35]

En un libro de órdenes de límite (LOB) estándar, los lugares de negociación proporcionan una amplitud de cotización, generalmente $0,01 en la negociación de acciones, y la negociación de criptomonedas varía según el centro de negociación. De acuerdo con el tamaño de la amplitud, el fabricante puede cotizar pedidos uno por uno en cualquier cotización, pero todos los pedidos deben administrarse de forma independiente.

En Uniswap V3, también se determina un conjunto similar de servicios de amplitud de precios, pero el creador de la orden puede especificar un rango de cambio de precio en V3 y usar la orden de distribución para cubrir completamente este rango. Esto permite una combinación de estrategias pasivas y activas, pero lo que es más importante, para algunas estrategias semipasivas, reduce significativamente la cantidad de operaciones.

Suponiendo que LP cree que el rango de precios de ETH/USDC está entre 1900 y 2100 dólares estadounidenses, la posición de diferencial V3 puede completar todas las operaciones a la vez, sin necesidad de ajustar las órdenes de oferta y demanda una por una y administrar todas las órdenes. reduciendo así significativamente los costos de transacción y los costos de mantenimiento.

Estrategia de gama en V3 frente a cartera de pedidos

Dado que V3 cubre la orden distribuida en todo el rango de cambios, cuando una orden cruza un nivel, se iguala proporcionalmente con el capital LP. Esto contrasta con los LOB, que se emparejan con diferentes órdenes de límite en una base de primero en entrar, primero en salir (FIFO). Detalles como este pueden sonar triviales, pero les aseguro que no lo son en absoluto. En cada entorno de intercambio líquido, los detalles de ejecución muy minuciosos pueden tener un gran impacto en la estrategia óptima de un comerciante algorítmico. Esto es especialmente prominente en el contexto de las cadenas públicas. En este caso, la estrategia óptima puede tener externalidades negativas en toda la cadena. Dado que las órdenes de ejecución y las tarifas se acumulan proporcionalmente al fabricante, parece que habría menos lucha para que las operaciones ejecuten órdenes en un solo tick.

Cuando pienso en el artículo vinculado anteriormente sobre las ventajas y desventajas de los AMM, hay un agujero en la teoría, el efecto de los agregadores. La acumulación de liquidez tiene un efecto parasitario en los LP perezosos, especialmente el modelo PMM (Private Market Maker) adoptado por la mayoría de los agregadores líderes en intercambios altamente líquidos. Esto es parasitario porque los creadores de mercado activos se unen selectivamente a las operaciones para llenar el flujo de información no tóxica sin tener que enfrentarse a una orden de mercado grande y en constante cambio como su contraparte. Con el tiempo, esto erosiona los rendimientos de LP, ya que los LP activos pueden saltarse la cola en las órdenes del agregador y aumentar las tarifas marginales de gas de los comerciantes finales.

Esto me lleva a lo que personalmente creo que es la verdadera importancia de V3: un intento creíble de convertirse en el rey de los intercambios descentralizados. Al abrir opciones para creadores de mercado activos y LP perezosos, Uniswap intenta emparejar a ambas partes y obligarlas a participar en transacciones de acuerdo con el mismo conjunto de reglas. Esa es la belleza de tener la orden retrospectiva mezclada proporcionalmente. Al tener una combinación equitativa de órdenes perezosas/activas, el problema de los creadores de mercado de agregadores parásitos desaparece. El diseño captura los LP pasivos y activos en la misma cola de pedidos. El resultado es que los creadores de mercado activos asumen un mayor riesgo de precio/acciones a cambio de una reducción considerable en las tarifas de transacción. La creación pasiva de mercado aún cobra tarifas y se beneficia del aumento del tráfico de compradores a medida que aumenta el tráfico activo.

Pero esto solo puede funcionar si Uniswap enruta directamente a una gran cantidad de transacciones.

A la larga, el enrutamiento directo es difícil de entender, pero se puede lograr de dos maneras:

El costo de latencia/infraestructura de ir de creador de mercado por mercado supera la ventaja de precio de enrutar fuera de Uniswap. Esto solo sucede cuando Uniswap es súper líquido y tiene un tiempo de congestión de menos de 15 segundos (por ejemplo, acumulación). Además, la mayoría de los esquemas de enrutamiento del agregador implican una experiencia de usuario y costos de gas ligeramente mayores (aunque esto es principalmente un costo relacionado con la aprobación, que disminuirá gradualmente a medida que se abstraigan las cuentas y el flujo de aprobación quede obsoleto).

Se recomienda el enrutamiento directo mediante el token UNI. La gobernanza de Uniswap se basa en tokens UNI por valor de ~5000 millones de dólares, que se pueden utilizar para incentivar el flujo comercial directo, recompensar a los interesados ​​e interfaces de enrutamiento. No sostenible como t → ∞, pero vale la pena si puede hacer posible lo primero.

Todavía hay muchos problemas con este mecanismo de diseño. ¿Siguen siendo una amenaza persistente las ofertas directas/sándwich? ¿Son los intercambios de libros de pedidos en realidad un entorno muy superior para los creadores y los tomadores? Aún así, el diseño es ambicioso y cambia la dimensión DEX una vez más.

Escrito por: Will Sheehan, fundador de Parsec Finance Compilado por: Perry Wang

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