¿Romper moldes o repetir los mismos errores? Desmitificando el Protocolo Descentralizado de Stablecoin FEI

Prólogo: La moneda estable es la piedra angular de DeFi (finanzas descentralizadas). Después de experimentar la emisión loca en 2020 y el fuerte aumento en la demanda de DeFi, el desarrollo de las monedas estables ha entrado en una nueva etapa, reflejada principalmente en un diseño de mecanismos más maduro y escenarios de uso más ricos. Como un nuevo protocolo de moneda estable descentralizado, FEI es diferente de las soluciones de moneda estable existentes. Antes de entender qué es FEI, repasemos brevemente el mecanismo de funcionamiento de varios tipos de monedas estables:

En primer lugar, la primera moneda estable está anclada a la moneda de curso legal (dólar estadounidense) representada por USDT y USDC y emitida en la cadena. Tiene el tiempo de ejecución más largo y la escala más grande. Es emitida por una institución centralizada y está sujeta a Supervisión autorizada hasta cierto punto Supervisión institucional (como USDC). Este tipo de moneda estable actualmente ocupa una parte importante del mercado de moneda estable en virtud de su eficiencia de capital (rápida respuesta a la demanda, incluso si se ajusta la oferta de moneda estable) y las ventajas de las garantías en moneda legal, pero su mecanismo de emisión centralizado , la gestión de reservas opaca y los posibles riesgos regulatorios también han creado una demanda en el mercado de soluciones descentralizadas de monedas estables.

El segundo son las monedas estables respaldadas por activos encriptados, como DAI. Este tipo de moneda estable se emite en cadena de manera descentralizada a través de un mecanismo de garantía excesiva. Para evitar las fluctuaciones de los precios de los activos hipotecarios y garantizar la estabilidad del valor de la moneda estable, es necesario formar un colchón de activos suficiente a través del mecanismo de sobregarantía, lo que conduce directamente a la baja eficiencia del capital en comparación con la hipoteca de moneda legal, que limita la libertad de emisión adicional y el tamaño de este tipo de moneda estable ha crecido.

El tercero son las monedas estables no aseguradas. Este tipo de moneda estable construye dos modelos económicos de señoreaje y Rebase, con el objetivo de lograr la coexistencia de una oferta de moneda ilimitada y una emisión descentralizada. Sin embargo, este tipo de moneda estable amplifica la volatilidad de los resultados, y el modelo económico subyacente tiene fallas en términos de mecanismo de incentivos y viabilidad.

A diferencia de los tres tipos anteriores de monedas estables, el método de incentivo directo de FEI proporciona un nuevo conjunto de soluciones de mejora. Intuitivamente hablando, como un sistema de moneda estable no hipotecario, FEI intenta crear un sistema "impulsado por transacciones" en lugar de "impulsado por hipotecas" a través de la combinación del modelo de incentivo directo y el protocolo de control de oro PCV (valor controlado por protocolo) como liquidez. Un sistema de moneda estable descentralizado, altamente líquido, distribuido equitativamente y escalable.

Entonces, ¿cuál es exactamente el mecanismo de incentivos para anclar el dólar estadounidense en el acuerdo FEI?

Visa: el 25 % de los usuarios de tarjetas de crédito en América Latina quieren pagar con criptomonedas: Golden Finance informó que una encuesta reciente de Visa mostró que al 25 % de los usuarios de tarjetas de crédito en América Latina les gustaría intentar usar criptomonedas si los procesadores de pago ofrecieran la oportunidad. Los datos de la encuesta muestran que el 78 % de los consumidores esperan utilizar nuevas tecnologías de pago en el futuro, incluidas las criptomonedas. [2021/3/2 18:05:56]

Primero, el mecanismo más intuitivo son los incentivos y castigos directos. Específicamente, para las monedas estables, los diseñadores están más preocupados por la caída en picado del precio de la moneda, es decir, están más preocupados por el riesgo de descuento que por el riesgo de prima. Por lo tanto, para evitar que FEI entre en un estado de gran descuento debido a ventas excesivas por parte de los usuarios (el valor es significativamente inferior a un dólar), cuando se produce el descuento, el protocolo FEI proporciona recompensas directas a los compradores y castiga a los vendedores, de modo que Los vendedores tienen una pérdida mayor cuando venden con descuento, para empujar el precio hacia el objetivo ancla (un dólar). (Como se muestra abajo)

Sin embargo, es obvio que el mecanismo de incentivo directo solo puede usarse como una ayuda para mantener la estabilidad del precio de la moneda debido a la falta de garantía de liquidez y la falta de respaldo colateral El protocolo FEI controla aún más el PCV de oro como liquidez a través del acuerdo para realizar el ajuste dinámico del precio de la moneda.

El protocolo de control de oro PCV es la innovación central detrás del protocolo FEI. Sin embargo, este concepto no apareció de la nada. Para ser precisos, PCV se deriva del concepto de valor bloqueado total (TVL) utilizado para emitir tokens en proyectos DeFi. Sin embargo, a diferencia de este último, se transfiere la propiedad de los activos digitales depositados en el PCV, y los activos son propiedad total del acuerdo. El papel más directo de PCV es actuar como proveedor de liquidez para los creadores de mercado automáticos como Uniswap, es decir, ajustar los precios como contraparte en el mercado, para controlar fundamentalmente el tipo de cambio de los pares comerciales que involucran FEI.

Para dar un ejemplo simple, suponga que hay un conjunto de activos Uniswap denominado en FEI/USDC, y la profundidad de liquidez actual es 1100FEI y 1000USDC, es decir, FEI está en un estado descontado. En este ejemplo, el protocolo FEI tiene una liquidez del 90%. Luego, el protocolo FEI puede ejecutar automáticamente las siguientes transacciones: 1. Recuperar toda la liquidez que posee (990FEI y 900USDC) 2. Intercambiar 5USDC por 5FEI (la liquidez restante en el fondo común es 105FEI: 105USDC) 3. Reabastecerse a 1 :1 tipo de cambio 895 FEI y 895USDC, 1000FEI y 1000USDC quedan en el grupo de activos, y el tipo de cambio vuelve a 1:1.

La transacción anterior hizo retroceder con éxito el tipo de cambio a 1:1, pero al mismo tiempo, también pagó un costo de capital de 5 USDC, y los fondos en el PCV sirvieron como la principal fuente de liquidez para mantener el tipo de cambio. Entonces, naturalmente surgen una serie de preguntas: ¿De dónde sale el dinero para PCV? ¿Cómo asegurar el suministro estable de PCV?

En términos de diseño de mecanismos, hay dos fuentes de PCV:

Recaudación directa de fondos en la etapa de creación

La curva de bonos es una curva de oferta monótona definida cuando se emite FEI, que define la relación correspondiente entre la demanda del mercado de FEI y el precio de emisión. Como se puede ver en la figura a continuación, con el fin de alentar a los inversores a participar en la creación temprana de FEI, la emisión inicial tiene concesiones de precio obvias A medida que aumenta la circulación, el precio se acerca gradualmente al valor ancla de un dólar.

Levantado a través de curvas de enlace en forma de depósitos de PCV

Los depósitos PCV de Uniswap reciben ETH depositado de la curva de bonos y lo depositan como liquidez en el grupo ETH/FEI de Uniswap. Se acuña el FEI correspondiente a este depósito. A diferencia de la acuñación directa de la curva de bonos mencionada anteriormente en la etapa inicial, la acuñación de depósitos de PCV está relacionada con el precio al contado de Uniswap, no con el precio determinado por la curva de bonos. Además, debido a la naturaleza unidireccional de la curva de bonos, los usuarios solo pueden comprar FEI a través de la curva y no pueden venderlo. Por lo tanto, cuando FEI tiene una prima en el mercado, los inversores o los robots de arbitraje automático pueden comprar a través de la curva de bonos y vender en el mercado secundario, lo que no solo suaviza la prima, sino que también inyecta fondos en PCV.

¿Cuál es la razón del fracaso?

Debido al respaldo de instituciones reconocidas como Coinbase y el diseño de mecanismo complejo y razonable mencionado anteriormente, el Protocolo FEI ha atraído una gran cantidad de participación de capital. En solo tres días de génesis, se vertieron alrededor de 639,000 ETH, acuñando alrededor de 1,3 mil millones de FEI por un valor de casi $ 1,3 mil millones.

Sin embargo, después de que finalizó la creación del Protocolo FEI, los participantes parecían haberse unido a una "carrera de escape". Los inversores que participaron en la recaudación de fondos tenían una gran cantidad de FEI y el token de gobernanza lanzado desde el aire TRIBE, y se apresuraron a cambiar monedas fuertes como como ETH y USDT, uno tras otro comenzaron a correr y llegar al mercado. Durante un tiempo, tanto FEI como TRIBE cayeron, y la mayoría de las personas quedaron atrapadas en la "prisión de agua".

¿Qué parte salió mal? El mecanismo de recompensa y castigo mencionado anteriormente y el mecanismo de ajuste de PCV parecen ser muy completos.Después de la génesis, la liquidez del par comercial FEI/ETH incluso superó los 2.500 millones de dólares estadounidenses, ocupando el primer lugar entre todos los pares comerciales en Uniswap. Sin embargo, a pesar de una liquidez tan enorme como respaldo, no puede detener la fuerte disposición y el pánico del mercado a vender. El 6 de abril, debido a que el precio de la moneda ha estado "bajo el agua" (menos de un dólar), PCV automáticamente volvió a ponderar el tipo de cambio, lo que aumentó brevemente el tipo de cambio, pero los jugadores de la FEI que anteriormente habían mantenido la moneda para la venta debido al mecanismo de penalización. inmediatamente aprovechó "Capacidad de escape", una vez más aplastando el precio de la moneda bajo el agua.

En la propuesta mejorada, muchas personas en la comunidad mencionaron cambiar la frecuencia de activación de la reponderación, es decir, aprovechar al máximo la ventaja de capital de PCV y hacer que FEI ancle firmemente el precio. Pero no creo que sea una solución a largo plazo. Por un lado, la enorme presión de venta actual se debe al hecho de que una gran cantidad de TRIBE lanzados desde el aire ha destruido el valor endógeno de los tokens de gobernanza y se ha convertido en una herramienta para que algunas personas retiren dinero y obtengan ganancias, mientras ignoran el in -comprensión profunda del verdadero valor del proyecto Por otro lado, FEI Actualmente, hay una falta de escenarios de aplicación específicos y requisitos reales basados ​​en escenarios de aplicación. Por lo tanto, cuando se acuñó una cantidad tan grande de monedas nuevas durante el período de Génesis, el equilibrio de la oferta y la demanda naturalmente estaría extremadamente inclinado. Y un desequilibrio tan original entre la oferta y la demanda no puede durar mucho si solo se basa en un simple mecanismo de recompensa y castigo o en la fricción interna de PCV. Sin mencionar que el valor de PCV está profundamente ligado a ETH. Una vez que el precio de ETH colapsa, el valor de PCV también se reducirá significativamente, lo que exacerbará la "espiral de la muerte" del precio de la moneda de FEI.

Las lecciones de FEI recuerdan una vez más a la parte del proyecto y a todos los participantes del mercado que ante la falta de consenso, no importa cuán complicado y completo parezca el mecanismo, es impotente, pero es solo una inactividad sin sentido. La demanda real que generan los escenarios de aplicación es la base más sólida para los precios de las divisas, y las monedas estables no son una excepción.

El futuro de la FEI todavía necesita la prueba del tiempo.

Fuente: Documento técnico del protocolo FEI

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