Lectura recomendada de oro|Chen Kaifeng: Perspectivas de la política monetaria de la Fed en 2020

Se puede decir que desde 2019, la Fed ha sufrido muchos giros de política, cerca de un giro de 180 grados. Por ejemplo, el ciclo de subida de tipos de la Fed se detuvo y, en su lugar, recortó los tipos tres veces seguidas. Por ejemplo, el plan de reducción del balance se cambió a un nuevo crecimiento. Algunos de estos cambios provienen de cambios en los fundamentos económicos, algunos del juego del mercado financiero contra la Reserva Federal y otros del hecho de que las elecciones estadounidenses han comenzado a calentarse. Al entrar en 2020, los miembros votantes del Comité de Mercado Abierto de la Fed han cambiado mucho. El poder de voto de los miembros moderados aumenta y el poder de voto de los miembros agresivos disminuye. Cómo analizar la composición del mercado abierto de la nueva Fed y las tendencias de la política monetaria, el autor espera hacer algunas interpretaciones a través de este artículo.

1. La estructura de gobierno del FOMC de la Reserva Federal

De acuerdo con la legislación del Congreso de los Estados Unidos sobre la Reserva Federal, la política monetaria de la Reserva Federal se decide mediante el voto del Comité de Mercado Abierto (FOMC). Los derechos de voto del Comité de Mercado Abierto se distribuyen de la siguiente manera:

- La Junta de la Reserva Federal (FRB), ubicada en Washington, D.C., tiene 7 directores. Cada mandato es de 14 años, de acuerdo con los pasos, uno expira cada dos años, y el nombramiento y remoción son decididos por el presidente. Los siete directores incluyen un presidente y dos vicepresidentes, y su mandato es de 4 años. Los siete directores tienen derecho a voto.

- Estados Unidos está dividido en 12 Distritos de la Reserva Federal, y cada Distrito de la Reserva Federal tiene un Banco de la Reserva Federal independiente. Los 12 estados del Banco de la Reserva Federal se dividen en permanente, primario, secundario y terciario. La Reserva Federal de Nueva York tiene el estatus más alto y el presidente tiene derechos de voto permanentes. Según el nivel de otras Fed, los presidentes de la Fed de primer nivel (Chicago y Cleveland) tienen un año de derecho a voto cada dos años, y los presidentes de la Fed de segundo nivel (Boston, Dallas, Filadelfia, Richmond, etc.) .) tienen un año de derecho a votar cada tres años. Los doce presidentes del Banco de la Reserva Federal tienen un total de cinco votos.

Así, el Comité de Mercado Abierto de la Fed tiene un total de 12 votos, incluidos siete votos de la Reserva Federal en Washington, un voto de Nueva York y un total de cuatro votos de otros lugares en rotación. Finalmente, el presidente de la Reserva Federal también se desempeña como presidente del FOMC, y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York también se desempeña como vicepresidente del FOMC. En circunstancias normales, la junta directiva de la Reserva Federal seguirá el voto del presidente de la Reserva Federal para tomar decisiones. Por lo tanto, la política de tasas de interés de la Reserva Federal en su conjunto está guiada por la Junta de la Reserva Federal y, en particular, por el Presidente de la Reserva Federal. Sin embargo, este voto mayoritario no es absoluto, y el voto del presidente de la Fed puede ser vetado por una minoría. Por ejemplo, durante la presidencia de Reagan, nombró nuevos directores de la Fed, convirtiendo a Volcker, entonces presidente de la Reserva Federal, en una minoría.

Edificio de la sede de la Reserva Federal, fuente de la foto: Chen Kaifeng

2. Los cambios del FOMC de la Reserva Federal en 2020

De cara a 2020, los nuevos presidentes de la Fed con derecho a voto del FOMC incluyen a Minneapolis, Dallas, Filadelfia y Cleveland. Kansas, Boston, St. Louis y Chicago perdieron la votación. Entre los presidentes recién incorporados, el presidente de la Fed de Minneapolis, Cary Cary, es muy moderado. Ha pedido repetidamente recortes de tasas en los últimos años, pero aumentó los requisitos de capital para los bancos. El autor ha participado en varias de sus actividades de intercambio, y se puede decir que sus puntos de vista son bastante extremos. Él cree que la Fed debería continuar recortando las tasas de interés, pero aumentando sustancialmente el índice de capital de los bancos, al tiempo que permite el comercio por cuenta propia, para revertir la tendencia "demasiado grande para quebrar". Kaplan, presidente de la Reserva Federal de Dallas, fue profesor en la Universidad de Harvard y sus puntos de vista también son moderados. Cuando el autor participó en la reunión de análisis de política económica de la Fed de Dallas, expresó una vez su preocupación por la incertidumbre del comercio mundial y el impacto negativo en la confianza de los empresarios. Los presidentes de la Fed de Filadelfia y Cleveland fueron más neutrales. Harker, presidente del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia, solía ser ingeniero y se desempeñó como miembro de la junta directiva de muchas empresas de ingeniería. Se puede decir que tiene un conocimiento muy profundo de la economía real. Entre los votos recién agregados, 2 votos fueron moderados y 2 votos fueron neutrales.

La presidenta de la Fed de Kansas City, la Sra. George, que perdió los derechos de voto, y el presidente de la Fed de Boston, Rosengren, son figuras agresivas. Todos votaron en contra de la decisión del FOMC de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés el año pasado. El presidente de la Fed de St. Louis, Bullard, y el presidente de la Fed de Chicago, Evans, son moderados. Bullard votó por un recorte de la tasa de 50 puntos básicos en 2019, lo que lo hace ultra moderado. Y Evans también es un alto funcionario de la Fed que ha apoyado durante mucho tiempo la política monetaria laxa. Entre los cuatro votantes que dejaron el cargo, 2 votos fueron agresivos y 2 votos moderados.

En general, entre los votantes del FOMC de la Fed de 2020, dos grandes halcones y dos palomas fueron reemplazados por dos palomas y dos altos funcionarios neutrales. El voto general de política monetaria en 2020 es ligeramente más moderado que el año pasado.

Tercero, el cambio de la junta directiva de la Reserva Federal

La Reserva Federal de EE. UU. en Washington tiene siete puestos de gobernador, incluido un presidente y dos vicepresidentes. Desde que Trump asumió la presidencia, ha sido designado y aprobado por el Congreso como presidente Powell, vicepresidente Clarida y Quaros y director Bowman. Los cuatro son republicanos. La única gobernadora demócrata actual es la Sra. Brainard, nombrada por el presidente Obama. Hay otros dos asientos del consejo vacantes. De hecho, Trump ha nominado a muchos directores de la Fed, pero el Congreso no ha iniciado el proceso de audiencia. Por ejemplo, la Sra. Neely Liang de Brookings Institution, como la primera estadounidense de origen chino en ser nominada por Trump como miembro de la Junta de la Reserva Federal, los republicanos en el Congreso se han mostrado reacios a aprobarlo y ella decidió retirarse de la nominación. Los demócratas en el Congreso se opusieron a la nominación del economista de Heritage Foundation Steve Moore, quien también se retiró de la nominación. Es una lástima que el principal profesor de economía de la Universidad Carnegie Mellon de Estados Unidos, Gudfred, muriera de enfermedad después de iniciar la audiencia en el Congreso. El partidismo en el Congreso de los EE. UU. ahora es feroz. En el año previsible, es difícil tener la posibilidad de que un nuevo director de la Fed sea nominado y luego aprobado por el Congreso. Por supuesto, como compromiso, Trump puede nominar dos directores de la Fed al mismo tiempo este año, uno demócrata y otro republicano, y luego el Congreso los aprobará al mismo tiempo. Durante la presidencia de Obama, hubo tal precedente para el nombramiento de altos funcionarios de la Reserva Federal, dos personas fueron nominadas al mismo tiempo, y el balance fue aprobado por el Congreso.

A juzgar por la situación actual, las palomas en el FOMC son mayoría, y después de entrar en 2020, la cantidad de halcones que votan disminuirá, la cantidad de palomas básicamente permanecerá sin cambios y la cantidad de votos neutrales aumentará. En base a esto, predecimos que la política monetaria de la Fed este año seguirá siendo estable y flexible. Es muy probable que las tasas de interés no cambien este año y que el tamaño del balance aumente ligeramente. Por supuesto, esto se basa en la premisa de que la inflación no cambia mucho y la economía global no experimenta shocks externos severos. La Reserva Federal siempre ha defendido la información basada en datos y la ruta dependiente. Por lo tanto, también existe la posibilidad de desviarse de la actual política monetaria neutral a laxa, pero es un evento de pequeña probabilidad.

En 2019, el Banco Central Europeo también experimentó un cambio de liderazgo.Durante su mandato, el expresidente Draghi retrasó repetidamente el calendario para la retirada del Banco Central Europeo de la expansión cuantitativa. La Sra. Lagarde, la nueva gobernadora, no tiene una actitud clara al respecto en este momento. De hecho, la posibilidad de que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés ahora es cero, y el efecto negativo de continuar recortando las tasas de interés y entrar en tasas de interés profundamente negativas es demasiado grande. El Banco Central Europeo está en una situación muy embarazosa. Para los profesionales del mercado financiero global, este año puede ser un proceso de espera lenta, esperando una señal clara de la tendencia económica, esperando que el plan Brexit sea claro, esperando los resultados de las elecciones estadounidenses, etc., y entonces puede aparecer Cambio de situación. Antes de eso, es muy probable que los principales bancos centrales mantengan una actitud de esperar y ver la política, al igual que la Fed.

El Dr. Chen Kaifeng, economista jefe de Horizon Financial en los Estados Unidos, cofundador del Foro Financiero de Nueva York (NYFF), actualmente administra estrategias globales de macrocobertura en Nueva York y enseña en la Universidad de Nueva York, Universidad Pace en Nueva York , y el Centro de Nueva York de Barcelona Business School en España Miembro del comité asesor a tiempo parcial del decano del colegio profesional de la universidad y miembro del consejo de profesores. El Dr. Chen solía trabajar para Morgan Stanley, Amundi Asset Management Company y China Development Bank. Actualmente es miembro del Club Económico de Nueva York, miembro del Comité del Sistema de Bretton Woods, miembro de la Asociación de Política Exterior, y miembro del consejo editorial del Global Commodity Research Journal del JP Morgan Commodity Research Center de la Universidad de Colorado, miembro del Centro de Investigación de Mercados Emergentes de la Universidad People's Friendship de Moscú, y ha enseñado en la Universidad de Harvard muchas veces. Su nuevo libro, Banking and Finance Issues in Emerging Markets, del que es coautor, fue publicado por Emerald Group en Londres en octubre de 2018.

Tags：

Binance App Download