Huang Yiping: Oportunidades y limitaciones del RMB digital

Un nuevo punto de partida para las monedas digitales de los bancos centrales En octubre de 2020, el grupo de trabajo de monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) establecido conjuntamente por el Banco de Pagos Internacionales, la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y otros siete bancos centrales publicaron el informe "Central Monedas digitales bancarias: principios básicos y características principales”. Los copresidentes del grupo de trabajo dejaron en claro que el propósito del informe es proporcionar una referencia para los bancos centrales y ayudarlos a ponerse al día con el sector privado en el campo de la moneda digital. Aunque varios bancos centrales que participan en el grupo de trabajo, excepto el Riksbank, no tienen planes claros para emitir CBDC, la publicación de este informe marca que la moneda digital del banco central ha entrado oficialmente en la visión de las organizaciones internacionales y los principales bancos centrales. algunos años, puede entrar en un período de carreras para desarrollar un CBDC. La atención de los bancos centrales a las monedas digitales comenzó con Bitcoin, que salió en 2009. Zhou Xiaochuan, entonces gobernador del Banco Popular de China, publicó un artículo en abril de 2009 cuestionando la sostenibilidad del dólar estadounidense como moneda de reserva internacional. Este es el llamado "dilema de Triffin": como la economía internacional con el crecimiento de transacciones, la demanda de dólares va en aumento, lo que a su vez conducirá a la continua acumulación de deuda externa en los Estados Unidos, lo que eventualmente hará tambalear la confianza de los inversionistas internacionales en el valor del dólar. En 2008 estalló la crisis de las hipotecas subprime en EE.UU. que afectó rápidamente a todo el mundo, y se puso sobre la mesa la sostenibilidad del dólar estadounidense. Este es el trasfondo básico de la cálida bienvenida del mercado global tras el nacimiento de Bitcoin en 2009. Bitcoin utiliza por primera vez la tecnología blockchain, que es anónima y descentralizada. Uno de los diseños más atractivos es que se da la cantidad total, un total de 21 millones de piezas, que no se pueden sobreemitir. Sin embargo, después del nacimiento de Bitcoin, los bancos centrales de varios países no han promovido enérgicamente la investigación y el desarrollo de CBDC, principalmente porque los funcionarios del banco central generalmente creen que Bitcoin carece de valor intrínseco y es difícil que funcione realmente como moneda. Por lo tanto, es, en el mejor de los casos, un activo digital, no una moneda digital real. En 2014, el gobernador Zhou Xiaochuan comenzó a discutir el tema de las CBDC dentro del banco central, que también está muy avanzado a nivel mundial. La previsión del gobernador Zhou Xiaochuan ha contribuido a la situación actual en la que la investigación y el desarrollo del renminbi digital (e-CNY) de China lideran los bancos centrales de los principales países. Los cambios en las actitudes de los bancos centrales hacia las CBDC probablemente ocurrirán en la segunda mitad de 2019. Si se utiliza una palabra para resumir las razones de este cambio, debería ser "presión competitiva". El 18 de junio de 2019, Facebook publicó el libro blanco de Libra. Libra está un paso más allá que Bitcoin, es una moneda estable respaldada por una moneda soberana, por lo que en realidad tiene un valor intrínseco. Más importante aún, una vez que Libra aterrice, puede convertirse en un pago transfronterizo y una moneda internacional. Libra ha sido cuestionada por las autoridades reguladoras de varios países desde el principio. Más tarde, Facebook realizó varios cambios en función de estos comentarios, cambió el nombre de Libra a Diem y publicó la segunda versión del libro blanco en mayo de 2020, y es probable que sea publicado en 2021. En 2019, se lanzaron monedas estables basadas en diferentes monedas soberanas. Esto podría constituir una "presión de mercado competitiva" sobre las monedas soberanas. Hong Shuning: el avance de BTC de 30,000 dólares estadounidenses demuestra plenamente la fuerte confianza del mercado y los cortos han perdido por completo su resistencia: según las noticias del 2 de enero, Hong Shuning, decano del Instituto de Investigación de Cadena de Bloques Jinqiu, dijo en Weibo que la primera La etapa del mercado alcista actual comenzó en 2019. Lanzado en febrero, fue suprimido por la venta masiva de PlusToken durante mucho tiempo en el medio, y se vio gravemente afectado por la epidemia después de que se lanzó nuevamente a principios de 2020, terminando con una fuerte caída de 312. Esta etapa se caracteriza por giros y vueltas. La segunda etapa comenzó en marzo de 2020, con un límite diario completo, y alcanzó un nuevo máximo a finales de año y superó los 20.000 dólares estadounidenses, lo que confirma la llegada oficial del mercado alcista, pero el futuro aún no está claro. La señal de la tercera etapa es que se tardó menos de un mes en alcanzar otro nivel y superar los 30 000 dólares estadounidenses, lo que demostró plenamente la fuerte confianza del mercado, y los vendedores en corto perdieron por completo su resistencia. El futuro es ilimitado. Esta etapa terminará con una burbuja rápida, que también anunciará el final de esta ronda de mercado alcista.La próxima ronda de mercado alcista se lanzará después de que el mercado corrija por un período de tiempo y acumule suficiente energía. [2021/1/2 16:16:52] Al mismo tiempo, también existe "presión de competencia del banco central", es decir, los bancos centrales en la mayoría de los países no están dispuestos a dejar que otros bancos centrales tomen la iniciativa en la competencia de CBDC . Desde el establecimiento del sistema de Bretton Woods en 1944, el sistema de reservas internacionales ha estado dominado por el dólar estadounidense. Pero ahora el mercado internacional tiene dudas sobre el estado a largo plazo del dólar estadounidense, a pesar de que la proporción del dólar estadounidense en el sistema monetario internacional ha aumentado en lugar de disminuir en los últimos años. A la larga, la competencia por nuevas monedas internacionales es inevitable, y CBDC puede ser el principal campo de batalla de esta competencia. La digitalización es una nueva tendencia en el desarrollo de la moneda, y tiene ciertas ventajas en el ejercicio de funciones internacionales, y la característica de "el ganador se lo lleva todo" se ha vuelto más prominente. Ninguno de los principales bancos centrales debería estar dispuesto a perderse esta nueva competencia. El impacto del e-CNY en el sistema financiero La moneda digital desarrollada por el Banco Popular de China se llamó originalmente Moneda Digital/Pago Electrónico (DCEP), y ahora pasa a llamarse Renminbi Digital (e-CNY).La función básica que señala es claro, es decir, se utiliza principalmente para reemplazar M0, es decir, el efectivo en circulación, no reemplazará los depósitos bancarios (dinero en sentido estricto M1 y dinero en sentido amplio M2). A partir de este posicionamiento básico y el mecanismo único de emisión de dos niveles, se puede adivinar que una consideración importante para los diseñadores es no causar efectos de desintermediación en los bancos comerciales. Puede verse desde dos aspectos. Primero, no hará que una gran cantidad de depósitos se conviertan en e-CNY, porque mantener e-CNY no genera ingresos por intereses, y mantener depósitos tendrá algunos beneficios; segundo, como un institución , Algunos bancos comerciales también desarrollarán sus propias billeteras de moneda digital y participarán en la operación de e-CNY. Las personas no pueden pasar por alto a la institución autorizada e intercambiar directamente e-CNY con el banco central. IOHK demostrará el sistema de punto de control de ataque anti-51% a la comunidad de ETC: El funcionario de Ethereum Classic acaba de twittear que IOHK (empresa de desarrollo de Cardano) ha lanzado ECIP-1097, que cubre su sistema de punto de control propuesto. Este sistema está diseñado para prevenir el 51% de los ataques a ETC. IOHK explicará y demostrará la propuesta, seguida de una sesión de preguntas y respuestas de la comunidad. El funcionario dijo que aún no se determina la hora específica de la manifestación, podría ser el viernes. [2020/9/2] Por lo tanto, el impacto directo de e-CNY es el pago, especialmente el pago móvil. La función de pago de e-CNY tiene algunas ventajas únicas: en primer lugar, e-CNY es emitido por el banco central, por lo que está legalmente indemnizado, lo que significa que básicamente no hay posibilidad de incumplimiento. Pero para los consumidores, esta ventaja puede no ser tan importante.Después de todo, en general se considera que la probabilidad de quiebra de Alipay y WeChat Pay es muy baja, y ahora todas sus reservas han sido confiscadas por el banco central y sus obligaciones con los usuarios están Totalmente cubiertos por las reservas depositadas en el banco central. El segundo es que el costo del pago e-CNY puede ser más bajo que el del pago móvil. La gente común no debería necesitar pagar el pago con moneda soberana, pero aún está abierto a determinar si el banco central o los diseñadores de billeteras cobrarán a los comerciantes por las tarifas. discusión y pago móvil Las tarifas cobradas también son muy pequeñas. La tercera es que e-CNY puede tener algunas características más inclusivas, como transacciones de campo cercano y algunas funciones que son convenientes para personas con bajo nivel educativo, personas mayores e incluso personas con discapacidades. Por lo tanto, e-CNY definitivamente tendrá un impacto en los pagos móviles, pero no está claro cuánto impacto tendrá. Por un lado, los usuarios de hoy utilizan pagos móviles no solo por sus funciones de pago, sino, lo que es más importante, por un ecosistema completo en torno a las herramientas de pago. Los usuarios pueden usar herramientas de pago para organizar su vida diaria, desde comprar boletos aéreos hasta reservar hoteles, desde Pagar la factura de la luz hasta llamar a un taxi. Aunque el banco central ahora permite que los bancos comerciales y otros proveedores de servicios de pago móvil establezcan billeteras digitales y participen en la competencia, si los bancos comerciales quieren convertirse en un competidor fuerte, primero deben establecer un ecosistema atractivo, de lo contrario será difícil mantener un gran cantidad de usuarios activos. Por otro lado, incluso si e-CNY puede arrasar en el mercado de pagos, no significa que Alipay o WeChat Pay se retiren de este mercado. Por el contrario, es más probable que las futuras billeteras de pago almacenen no solo RMB electrónico tradicional vinculado a cuentas bancarias, sino también e-CNY. De hecho, el cambio más fundamental que puede traer e-CNY es el modo de recopilación y análisis de datos en el sistema de pago. China ahora tiene un enorme sistema financiero digital, que incluye pago móvil, crédito de gran tecnología e inversión en línea, que se basa en gran medida en grandes plataformas tecnológicas, big data, computación en la nube, blockchain e inteligencia artificial. Respaldado por tecnologías digitales como pago móvil, el cobro y el análisis de big data es un enlace indispensable e importante, y el pago móvil juega un papel similar a la infraestructura financiera en términos de acumulación de clientes y datos. En la actualidad, el modo básico de pago móvil es que Alipay y WeChat Pay establezcan cada uno un sistema de pago, y otras instituciones se unan a diferentes campamentos, y finalmente formen el "sistema Ali" y el "sistema Tencent" en el mercado de pagos móviles. -contenidas e independientes unas de otras.relevantes. Este patrón no es ideal, pero la ventaja es que las instituciones de pago móvil pueden realizar un seguimiento completo de todo el proceso de flujo de capital, recopilar todas las huellas digitales, formar big data y luego derivar una serie de nuevos servicios económicos y financieros a través del análisis de big data. La mayoría de los grandes negocios de crédito tecnológico, seguros digitales, inversión en línea y otros negocios vistos hasta ahora nacen del negocio de pagos. Sin embargo, la situación puede ser diferente después de que llegue el e-CNY. En el futuro habrá una moneda digital y nueve monederos, la ventaja es que se pueden comerciar entre sí, la desventaja es que cada institución solo tendrá una parte de los datos de toda la transacción. Por ejemplo, una suma de e-CNY se transfiere de la billetera de moneda digital Alipay a la billetera de moneda digital ICBC Alipay no sabe dónde termina el dinero e ICBC no sabe de dónde proviene el dinero. En el futuro, solo el Banco Popular de China puede tener grandes datos completos. Esto puede no ser algo malo en sí mismo, los datos completos están en manos del banco central, lo que puede evitar la "expansión desordenada del capital". Pero, por otro lado, ¿se extraerán y utilizarán los grandes datos de manera efectiva? ¿Se reescribirá por completo la trayectoria del desarrollo financiero digital a partir de ese momento? e-CNY también puede tener algún impacto en el papel de la política monetaria. Con la implementación de e-CNY, la definición de los objetivos de los intermediarios de la política monetaria, como la amplia oferta de dinero, puede cambiar gradualmente en el futuro, ya sea que el dinero en poder de personas comunes e instituciones se almacene en bancos o en billeteras de moneda digital del banco central e-CNY. , o invertir directamente en el mercado monetario y el mercado de capitales en forma de moneda digital del banco central, por lo que es posible que deba revisarse el significado de M2. Estos problemas afectarán inevitablemente la formulación e implementación de futuras políticas monetarias. Además, durante el brote de la nueva epidemia de neumonía coronaria, el gobierno necesita apoyar a los grupos de bajos ingresos y a las pequeñas, medianas y microempresas, pero, de hecho, el banco central y el Ministerio de Finanzas carecen de medios efectivos para implementar políticas monetarias específicas en el nivel micro, pero en el futuro, si las billeteras de moneda digital e-CNY del banco central se implementan en general, el banco central puede proporcionar directamente apoyo de liquidez para las pequeñas, medianas y microempresas y residentes, y la política monetaria estructural se vuelve posible. Sin embargo, una vez que esta visión se haga realidad, ¿cambiará la forma de la política monetaria? ¿Es la política monetaria un nivel macro o una herramienta de política micro? ¿La línea entre la política monetaria y la política fiscal es tan clara como ahora? Por lo tanto, la emisión de moneda digital puede cambiar la forma y el mecanismo de la política monetaria. Uso de e-CNY para acelerar el proceso de internacionalización del RMB Es posible que e-CNY aún no se considere una CBDC en sentido completo. Su función principal es solo un pequeño pago en el campo minorista, sin función mayorista, y debido a que el RMB no ha aún siendo libremente convertible, no es una moneda internacional, por lo que e-CNY no puede participar realmente en la competencia de CBDC. El Banco de Pagos Internacionales reunió a siete bancos centrales para establecer un grupo de trabajo de CBDC y no invitó a participar al Banco Popular de China, que se ha desarrollado rápidamente en esta área. Pero en cualquier caso, si China no quiere perderse la nueva competencia internacional de divisas e incluso la formación de las reglas del sistema monetario internacional, debe acelerar la coordinación de la implementación de e-CNY, la convertibilidad de la cuenta de capital y el reinicio. política de internacionalización del RMB. Darse cuenta de la internacionalización de RMB y participar en la competencia de CBDC no solo es desempeñar un papel más importante en el sistema monetario internacional, sino también un medio importante para garantizar la seguridad financiera nacional. Por un lado, en los últimos años, los conflictos económicos externos han ocurrido con frecuencia y Estados Unidos ha impuesto sanciones financieras con frecuencia, apoyándose en el dominio del dólar estadounidense sobre el sistema monetario internacional. Si el RMB puede convertirse en una moneda internacional en el futuro, podrá eludir el control de los Estados Unidos hasta cierto punto. Por otro lado, una razón importante de la crisis de la balanza de pagos en muchos países en desarrollo es el descalce de monedas entre los activos y los pasivos. Los activos están en su mayoría en moneda nacional, mientras que los pasivos están principalmente en dólares estadounidenses. Una vez que se debilita la confianza y la moneda local se deprecia bruscamente, es fácil provocar insolvencia y crisis financiera. Una función importante de la internacionalización del RMB es que ambos lados del balance pueden ser RMB en el futuro. Digitalizar una moneda no significa que se convierta automáticamente en una moneda internacional. Pero después de que e-CNY aterrizara, hay dos cuestiones que merecen atención: una es si la moneda digital e-CNY es propicia para promover el comercio transfronterizo, la liquidación transfronteriza y la inversión y el financiamiento transfronterizos. Se usó moneda, pero ahora se usa moneda digital. Vale la pena observar si la transformación de RMB será más conveniente, si el proceso de internacionalización de RMB será más fácil. La segunda es que la moneda no es convertible. En gran medida, bajo las políticas regulatorias existentes y el sistema financiero existente, el RMB no se puede cambiar por el dólar estadounidense cuando se trae a los Estados Unidos, porque no hay lugar para convertirlo Pero después de que el renminbi digital aterrice en el futuro, debido a que en realidad es un conjunto de contraseñas, es fácil llevarlo al extranjero, como Vietnam y Laos. Si en algunos países, las personas y empresas locales están dispuestas a usar e-CNY, ¿Significa que existe la posibilidad de lograr la redención a escala local? Si existe esta posibilidad, ¿significa que se ha formado un nuevo camino no gubernamental de internacionalización del RMB? En el futuro, las monedas digitales CBDC de diferentes países pueden competir entre sí y coexistir, pero la moneda de reserva internacional eventualmente debería concentrarse en una o unas pocas monedas CBDC. La premisa básica de la floración de cien flores es que las diferentes monedas digitales tienen diferentes funciones y características. Por ejemplo, Bitcoin debería existir durante mucho tiempo, porque es diferente de la CBDC del banco central y puede existir como un activo de inversión especial; monedas estables también puede existir durante mucho tiempo, actualmente es una mezcla entre moneda soberana y activos privados, y es difícil que CBDC lo reemplace por completo. La futura moneda internacional puede ser la moneda digital del dólar estadounidense, la moneda digital del RMB o la moneda digital de otros países, o incluso una moneda digital súper soberana. La moneda de reserva internacional en sí misma es una moneda basada en la reputación del sujeto, y sus funciones son las mismas, y la característica básica de la tecnología digital es el efecto de cola larga.

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