Dragonfly Partner: demuestre cómo funcionan las monedas estables con un lenguaje visual simple

Cada protocolo de moneda estable es un banco, lo que facilita la comprensión de cómo funcionan realmente en términos de activos y pasivos. Escrito por: Haseeb Qureshi, socio gerente de Dragonfly Capital Compilado por: Wang Yankun El uso de monedas estables se ha disparado en el último año. Pero cada vez menos personas parecen entender cómo funcionan realmente estas monedas estables. Por alguna razón, los creadores de las monedas estables están obsesionados con hacer que estos diseños parezcan muy complejos e incomprensibles. Casi todos los libros blancos están llenos de ecuaciones y jerga recién inventada, como si el autor estuviera tratando de convencerte: créeme, no eres lo suficientemente inteligente como para entender esto. Tengo una opinión diferente sobre esto. Al final del día, todos los diseños de monedas estables son bastante simples. Te mostraré un lenguaje visual simple para ayudarte a entender cómo funcionan todas las monedas estables. Piense en cada protocolo de moneda estable como un banco. Cada uno tiene activos y pasivos. Cada uno de alguna manera captura valor y distribuye ese valor a los tenedores de "valores". Imagine un banco de reserva lleno normal. A la izquierda están sus activos reales, los dólares físicos reales mantenidos en reservas. A la derecha está su pasivo (llamado "dólares digitales"), que es un reclamo sobre los activos de reserva. En un banco bien reservado, cada pasivo se equipara 1:1 con los activos de reserva. Si alguien posee un dólar digital y solicita un reembolso en efectivo, el banco proporcionará al titular dólares físicos y destruirá los reclamos digitales correspondientes. Así es como funcionan Tether, USDC y todas las demás monedas estables con respaldo fiduciario. La participación en el banco pertenece a los accionistas (inversores en el banco) que se benefician de las comisiones cobradas por el banco. Tomando Tether como ejemplo, los propietarios de Tether Co., Ltd. son accionistas, y sus ganancias provienen de las tarifas de acuñación y redención de USDT de Tether. Todos los pasivos de un banco de reserva total deben permanecer estrechamente vinculados al dólar porque siempre se pueden canjear por $ 1 de reservas. Mientras los bancos mantengan una convertibilidad barata, los arbitrajistas se asegurarán de que la paridad de la moneda estable se mantenga con poco esfuerzo. Este es el banco de reserva completo original. Es un patrón obvio, pero ayudará a ilustrar en qué se diferencian los criptobancos. ¿Cómo crearía un criptobanco totalmente reservado con pasivos estables? Dado que las criptomonedas solo están reinventando el dinero, lo primero que debe hacer es cambiar sus activos en USD por activos criptográficos. Pero los precios de las criptomonedas son volátiles, por lo que una proporción respaldada por reservas de 1:1 no funcionará si su deuda está denominada en dólares estadounidenses. Si el precio de la criptomoneda cae, el banco quedará sin garantía. Binance destruyó alrededor de $ 930,000 en LUNC recolectados de pares comerciales al contado y de margen: Jinse Finance informó que el intercambio de criptomonedas Binance una vez más destruyó $ 922,800 en LUNC recolectados de pares comerciales al contado y de margen. Jinse Finance informó anteriormente que Binance había lanzado el programa de destrucción de LUNC por primera vez el 4 de octubre, destruyendo LUNC por valor de 1,86 millones de dólares por primera vez. [2022/10/11 10:30:26] Entonces, lo más obvio es agregar buffers criptográficos para proporcionarle un buffer de activos en caso de que los precios criptográficos bajen. Básicamente, así es como funciona MakerDAO. La clavija Dai es actualmente sólida. Tenga en cuenta que los activos de reserva de MakerDAO son significativamente mayores que sus pasivos totales (Dai). Esto garantiza la seguridad de todo el sistema. Ahora echemos un vistazo a Synthetix. Synthetix adoptó un enfoque diferente: en lugar de tener una canasta diversificada de criptoactivos, Synthetix emitió una moneda estable sUSD contra un montón de sus propios tokens SNX. SNX también es un "token de capital"; en otras palabras, el único activo que Synthetix permite como depósito es su propio capital. Debido a la alta volatilidad de SNX, Synthetix requiere una sobregarantía del 600 % de cada dólar estadounidense en circulación. La paridad del sUSD actualmente es sólida. Tanto MakerDAO como Synthetix son similares a los bancos de reserva total tradicionales, excepto que sus activos están garantizados en exceso en criptomonedas. En cierto modo, su vinculación es segura porque existe algún mecanismo para canjear la moneda estable por su activo subyacente. (En ambos enfoques, también hay un sistema de tasa de interés que apunta al precio deseado). Pero hay otra clase de monedas estables, a menudo llamadas monedas estables del "banco central algorítmico". Las monedas estables algorítmicas del banco central no se pueden canjear en absoluto y no tienen depositantes en el sentido tradicional, lo que las hace menos como los bancos tradicionales y más como los bancos centrales. (Los bancos centrales tienden a utilizar métodos distintos de los exigibles para mantener los precios estables). Cada banco central algorítmico funciona de forma ligeramente diferente. Para analizar un banco central algorítmico, intentaremos comprender cómo funciona en dos escenarios importantes: precios de monedas estables por encima del precio fijo y precios de monedas estables por debajo del precio fijo. Republic lanza un fondo semilla de cifrado de $60 millones: Jinse Finance informó que Republic Crypto, el brazo de cifrado de la empresa de servicios financieros Republic, ha lanzado un fondo semilla de $60 millones, su primer fondo insignia. Andrew Durgee, jefe de Republic Crypto, dijo que el nuevo fondo había desembolsado entre $ 11 millones y $ 12 millones en compañías que incluyen el videojuego Star Atlas, el rival de TikTok Chingari y "un puñado" de otras. Republic inicialmente esperaba que el fondo se implementara dentro de dos años, pero ahora estima que funcionará seis meses antes de lo previsto. Se informa que Republic es una plataforma de crowdfunding que proporciona inversión en nuevas empresas, bienes raíces, juegos y criptomonedas. [2021/10/14 20:27:24] Estructuralmente hablando, quizás el token de banco central algorítmico más simple sea Fei. El reciente debut de Fei ha sido notorio, cayendo por debajo del precio de emisión casi de inmediato. En pocas palabras, Fei funciona de la siguiente manera: el precio de referencia de FEI actualmente está roto. Fei opera como un banco central real, defendiendo su paridad directamente en el mercado. Tenga en cuenta que Fei no tiene una sobrecolateralización significativa, y la mayoría de sus activos están en criptomonedas. Esto significa que en un "evento de cisne negro", el valor de los activos de Fei podría ser significativamente más bajo que su nivel de responsabilidad, lo que haría imposible defender su paridad. Si bien la animación anterior le brinda una intuición de alto nivel, también explica la mecánica real de Fei. Fei usa el protocolo Uniswap para toda su actividad comercial y utiliza una técnica llamada "reponderación" para ejecutar sus operaciones reales. También utiliza "incentivos directos" (en realidad, un tipo de control de capital). Pero el efecto neto es el mismo: el protocolo participa en el mercado abierto para asegurar el valor de regreso al ancla. Un banco central algorítmico similar es el Protocolo Celo, que produce una moneda estable llamada Celo Dollar (cUSD). Celo Dollar utiliza tokens CELO como garantía para sus reservas (el activo nativo de la cadena de bloques Celo), además de una cartera diversificada de otras criptomonedas disponibles como garantía. Al igual que FEI, Celo Protocol ha estado dispuesto a utilizar un protocolo como Uniswap para comprar y vender Celo Dollars en el mercado. Las reservas de Celo se componen inicialmente de una gran cantidad de activos de reserva, y se espera que las reservas permanezcan sobrecolateralizadas en todo momento. Si los activos de Celo caen por debajo del 200% de sus pasivos, el sistema intentará refinanciar cobrando tarifas de transacción por transferencias de CELO. Por lo tanto, la principal diferencia entre Celo y Fei (además de su mecanismo de transacción) son los activos que posee y sus reglas en torno a la participación. El ancla de precio del dólar Celo es actualmente sólida. El tercer token enumerado en esta amplia categoría es el UST de Terra. Está garantizado por Luna, el token nativo de la cadena de bloques Terra. Al igual que FEI y Celo, el protocolo Terra actúa como creador de mercado para las monedas estables. Si se agotan los activos del sistema de moneda estable, repondrá la reserva aumentando el suministro del token nativo LUNA. El ancla de precio actual de UST es sólida. Ni FEI, Celo ni Terra permiten el canje de monedas estables en el activo subyacente. En su lugar, creando un mercado en sus tokens en el mercado abierto (es decir, están dispuestos a comprar y vender tokens a través del diferencial). En la superficie, ¡esto puede parecer muy diferente a la convertibilidad! Pero es realmente un continuo más apretado. Esto se debe a que un compromiso creíble con la creación de mercado es económicamente equivalente a permitir la acuñación y el canje. Imagine una moneda estable garantizada por ETH. Digamos que se llaman tokens STBL. El protocolo siempre está dispuesto a hacer un mercado en el par comercial ETH/STBL. Lo que significa que el protocolo estará dispuesto a vender 1 STBL por $1,01 ETH y comprar 1 STBL por $0,99 ETH. Si el precio de STBL es más bajo que el objetivo del ancla, continuará intercambiando STBL hasta que se agote su ETH. Si el STBL se reemplazara con un mecanismo de acuñación y redención, potencialmente permitiría a cualquier persona acuñar 1 STBL a un precio de $ 1.01 ETH y luego canjear 1 STBL a un precio de $ 0.99 ETH. Si STBL es más bajo que el precio ancla, continuará canjeando ETH con STBL hasta que se agote su ETH. ¡El resultado neto es el mismo! En un banco central tradicional, el banco central actúa como creador de mercado y no permite reembolsos, lo que le da más discreción. Pero la creación algorítmica de mercado es diferente porque los contratos inteligentes pueden generar compromisos firmes y autoejecutables. Por lo tanto, para los dos objetivos finales de proporcionar liquidez y garantizar un anclaje firme, la creación de mercado y la redimibilidad son caminos diferentes hacia el mismo objetivo. Ahora nos fijamos en las monedas estables de estilo "banco central". Pero hay otra moneda estable algorítmica más extraña: las acciones de señoreaje. Una moneda estable clásica de "Seigniorage Shares" es Basis Cash, basada en su predecesora Basis que en realidad no se emitió. Esta es quizás la moneda estable algorítmica por excelencia de la que se han derivado muchos otros diseños desde entonces. El ancla de precios de Basis Cash está actualmente rota. Puede pensar en Basis Cash como una ejecución de dos fases: Basis Cash está en un ciclo de contracción cuando hay bonos en circulación. Su oferta monetaria no está creciendo lo suficientemente rápido como para pagar toda la deuda del sistema. Pero si la demanda continúa aumentando, eventualmente todos los bonos se liquidarán y el sistema entrará en un ciclo de expansión en el que los accionistas serán nuevamente recompensados ​​con Basis Cash recién acuñado. El Basis Cash recién acuñado es el "señoreaje", la ganancia que obtiene el banco central al emitir nueva moneda. Un banco central normal mantendrá su señoreaje en su hoja de balance como medida de precaución. En cambio, Basis Cash paga todo el señoreaje a sus accionistas inmediatamente después de recibir cualquier pago. Puede ver intuitivamente que esto le da a Basis la calidad de "hipoteca eficiente". Basis en realidad no tiene activos en su hoja de balance. Esto le permite admitir el suministro de monedas estables a gran escala sobre la base de 0 activos. Pero también lo hace vulnerable a una "espiral de la muerte" o crisis de confianza, que Basis Cash realmente ejemplifica. Es importante entender cómo funciona Basis Cash. Las monedas estables algorítmicas subsiguientes son sucesoras del diseño Basis, incluida la última moneda estable que examinaremos. Empty Set Dollar (ESD) es una moneda estable emitida por el equipo fundador seudónimo a través de un lanzamiento justo. La versión original de ESD (ahora conocida como ESD v1) se ajusta perfectamente al diseño de Basis Cash. Se rompió el objetivo de anclaje de precio de ESD v1, por lo que cambiaron a un nuevo mecanismo de diseño. La innovación de ESD radica en la integración de tokens "compartidos" y monedas estables. Esto significa que las monedas estables (si están apostadas) generan más monedas estables. Como probablemente pueda adivinar, esto hizo que el precio de la moneda estable se volviera altamente volátil y se alejara de su paridad, con un precio que alcanzó los $ 2.00 en un punto antes de finalmente caer por debajo de $ 0.20. Los tokens de acciones de señoreaje puro generalmente han fallado hasta ahora. Muchas imitaciones de Basis y ESD como DSD han corrido la misma suerte. Esto al menos nos dice que el diseño de las monedas estables sí importa. Estas ilustraciones deberían ayudarlo a razonar sobre por qué el token de acciones de señoreaje es tan vulnerable a una crisis de confianza. En los primeros días del desarrollo de DeFi, muchos creían que las monedas estables descentralizadas eran fundamentalmente imposibles. Pero ahora se puede decir que el argumento anterior es demasiado ingenuo y apresurado. Hay mucho espacio para el diseño en el campo de las monedas estables algorítmicas y, de hecho, algunos mecanismos de diseño son mucho mejores que otros. Pero una cosa es segura: solo porque el libro blanco del proyecto es convincente, no es fácil creer que su moneda estable es sólida como una roca. Usa tu propio cerebro para pensar más acerca de por qué las monedas estables son estables. (Si está confundido, intente dibujarlo. Al menos para mí, es útil dibujarlo). Divulgación: Draonfly Fund ha invertido en varios proyectos de monedas estables discutidos en este artículo.

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