¿Necesitamos una "moneda pública"?

Han pasado más de 300 años desde que el Reino Unido emitió billetes.Jon Cunliffe, Vicegobernador de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra, pronunció recientemente un discurso en el Instituto de Moneda Digital OMFIF en Londres, revisando la creación de la moneda pública británica y el desarrollo de moneda digital privada, y discutiendo la creciente digitalización.El futuro de la moneda británica en el mundo. El Instituto de Tecnología Financiera de la Universidad Renmin de China (WeChat ID: ruc_fintech) compiló el contenido central del discurso. Quiero hablar hoy sobre si necesitamos una "moneda pública". Debe quedar claro desde el principio que no estoy hablando aquí del gasto público, sino de la forma del dinero en sí mismo: por "dinero público" me refiero al dinero que el estado distribuye a sus ciudadanos para el uso diario.  Parece una pregunta bastante extraña.  En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra emite moneda al público desde hace más de 300 años. Sus billetes, que llevan la famosa promesa "Prometo pagar al portador", se colocan en las carteras de millones de personas y el público los utiliza millones de veces al día.  Estos billetes y monedas están denominados en libras esterlinas, la moneda británica. En nombre del país, el Banco de Inglaterra es responsable de mantener la inflación en un objetivo del 2% para garantizar un valor estable para la moneda.  En el Reino Unido, la moneda pública de uso general solo está disponible en forma de efectivo físico. Es omnipresente, confiable y la imagen que muchas personas en este país tienen en mente cuando piensan en dinero.  Sin embargo, la mayoría de los fondos que tienen y utilizan los británicos en la actualidad no son "monedas públicas" físicas emitidas por el estado, sino "monedas privadas digitales" emitidas por bancos comerciales. Alrededor del 95% del dinero que la gente tiene ahora está en depósitos bancarios en lugar de efectivo. En el uso diario, solo el 23 % de los pagos se realizaba en moneda pública en efectivo antes de la pandemia de COVID-19, frente a casi el 60 % hace una década.  Estas monedas privadas no son un reclamo para el estado, ni un apoyo para los recursos del estado, queda fuera de la promesa familiar del Banco de Inglaterra de "pagar al portador". No sé hasta qué punto el público en general entiende la diferencia entre dinero público y privado, e incluso la mayoría de las veces usan dinero privado. Tampoco tengo conocimiento de ninguna encuesta o estudio que aborde este tema.  A lo largo de los años, he hecho esta pregunta a muchas personas que conozco. Por supuesto, este enfoque es reprobable desde el punto de vista estadístico y la formulación de políticas no debe basarse en él. Pero las respuestas muestran que la gente a menudo no conoce la diferencia entre dinero público y privado.  Y, fuera de épocas de crisis, el tipo de moneda que utilizan, quién está detrás, no es algo que les interese especialmente.  De hecho, a diferencia de algunos momentos de la historia, no pensamos demasiado en estas cosas en este momento, y creo que las personas en el Reino Unido tienen una confianza general en la moneda que usan, independientemente de su forma y emisor, Lo que es algo bueno.  Esto no fue un accidente. Es precisamente por la credibilidad del marco de la autoridad monetaria británica que vincula la moneda privada a la moneda pública emitida por el estado. Hay una serie de elementos importantes en este marco: un banco central independiente garantiza la estabilidad del valor de la moneda/unidad de cuenta; los bancos comerciales que emiten la moneda están regulados para garantizar su solidez. Los bancos comerciales tienen cuentas en el Banco de Inglaterra, utilizan dinero público emitido por el Banco de Inglaterra para liquidar sus transacciones electrónicas y pueden pedir prestado al banco central para cubrir la escasez de liquidez, incluso en tiempos de tensión. Al mismo tiempo, el sistema de garantía de depósitos brinda protección contra la quiebra bancaria a los titulares de fondos en bancos comerciales.  De manera crucial, la vinculación entre el dinero público y el privado también se debe al hecho de que las personas tienen derecho a cambiar entre su dinero público y privado cuando lo deseen, cada vez que vayan a un cajero automático o paguen en efectivo en su cuenta bancaria sin cualquier restricción o pérdida de valor.  No necesitamos mirar hacia atrás cuando la confianza en las monedas públicas o privadas utilizadas en el Reino Unido se ha visto afectada. El Marco de Estabilidad Monetaria ha estado en funcionamiento por menos de 25 años, un período en el que todas las monedas públicas y privadas denominadas en libras esterlinas han sido volátiles en valor.  El actual marco regulatorio bancario y el esquema de garantía de depósitos tienen su origen en la experiencia reciente. Durante la crisis financiera de hace solo 10 años, los gobiernos se vieron obligados a rescatar el sistema bancario, a un costo enorme, para evitar que millones de ciudadanos perdieran el dinero que tenían en reclamaciones contra los bancos comerciales y, posteriormente, la pérdida general de confianza en las monedas privadas.  Más claramente, creo que nuestras reformas en los últimos 10 años han dado como resultado un sector bancario comercial más sólido y resistente. La experiencia de los últimos 12 meses ilustra la resiliencia del sistema bancario ante shocks económicos extremos.  Pero estos eventos no muy distantes ponen de relieve que las amenazas a la confianza en el dinero, o en una forma particular de dinero, son algo más que algo en los libros de historia. El dinero siempre ha sido una convención social que puede ser muy frágil bajo estrés. El dinero no es solo una convención social, también es muy dinámico. Las formas que puede adoptar y las formas en que se puede utilizar varían sustancialmente según la historia y la sociedad. El cambio a menudo es impulsado por la interacción de las innovaciones tecnológicas, que mejoran la funcionalidad del dinero, por ejemplo, haciéndolo más seguro o más conveniente de usar.  Durante las últimas décadas, hemos atravesado períodos de tal cambio.  Por el lado de la oferta monetaria, los bancos comerciales, las monedas digitales son más accesibles al público, más baratas y más utilizadas, especialmente para transacciones con volúmenes de transacciones más bajos.  Por el lado de la demanda de dinero, la conveniencia, especialmente en el comercio electrónico, ha impulsado la demanda pública de monedas digitales. Como resultado, el uso de moneda pública en forma de efectivo físico ha ido disminuyendo. Estos cambios son evidentes en el Reino Unido, principalmente en forma de emisión de tarjetas de crédito y débito al público, el desarrollo de sistemas de pago más rápidos y la aparición del dinero electrónico (derivados del dinero de los bancos comerciales). Los pagos digitales superaron al efectivo en 2015 y ahora representan las tres cuartas partes de todos los pagos, y las tarjetas de débito por sí solas representan el 42 % de los pagos.  Dado que la única moneda digital disponible para el público es el dinero de los bancos comerciales privados, el cambio del efectivo físico a los pagos digitales en las últimas décadas ha significado un cambio del dinero público al dinero privado. Estas tendencias se han acelerado temporalmente por la pandemia de COVID-19 y el consiguiente mandato de vivir, trabajar y comerciar de forma remota. Por ejemplo, una encuesta reciente del Banco de Inglaterra encontró que el 70% de los encuestados usa menos efectivo que antes de la pandemia, y que el público ya hace un uso intensivo de los pagos sin contacto y las transacciones por Internet. Por supuesto, no sabemos cuánto durarán estos cambios después de que haya pasado la pandemia. Sin embargo, creo que la experiencia de los últimos 12 meses acelerará aún más el cambio de las monedas físicas a las electrónicas/digitales, lo cual es una apuesta relativamente segura.  En los últimos años, las innovaciones tecnológicas que han hecho que las monedas privadas digitales sean más baratas y más convenientes en el comercio electrónico y las transacciones presenciales han sido algo "obsoletas" y conocidas. Sin embargo, en un futuro cercano, hay algunas tecnologías e innovaciones más nuevas, como tokenización y registros distribuidos, que pueden cambiar aún más el dinero que usamos.  Las monedas estables son un tipo de activo encriptado, probablemente el más famoso de todos. Los defensores de las monedas estables afirman que tienen el potencial de reducir radicalmente el costo de las monedas digitales, aumentar su "funcionalidad" y "las cosas que pueden hacer", incrustando el dinero más profundamente en el mundo digital en formas que solo podemos imaginar en este momento.  Los patrocinadores de estas nuevas formas de dinero a menudo no son los bancos sino las empresas de tecnología, incluidas las denominadas plataformas de Internet "Big Tech". Sus modelos comerciales son muy diferentes a los de los bancos: muchas empresas no tienen interés en otorgar crédito, sino que buscan integrar nuevas formas de dinero en sus otros servicios basados ​​en datos.  Esto ha llamado la atención de las autoridades públicas, incluido el Banco de Inglaterra, que ahora se enfrentan a la espinosa cuestión de qué marco regulatorio debería aplicarse a los emisores de dinero privado no bancarios. (No voy a profundizar en esto hoy, el Banco de Inglaterra pronto publicará un documento de debate sobre las implicaciones de política pública de una moneda digital bancaria no comercial). Este desarrollo conducirá a un cambio adicional en la forma de dinero lejos del efectivo y dinero público Moneda digital privada. Por supuesto, esto puede no suceder nunca. Sin embargo, después de presenciar la transformación digital de otros sectores de la economía, se puede prever la próxima ola de tecnología que conducirá a una transformación más importante: también en los pagos, desde el mundo de “Blackberry” hasta la introducción de “iPhone”.  El Banco de Inglaterra se compromete a producir efectivo físico y billetes, disponibles siempre que haya demanda, y está trabajando con otras autoridades para respaldar el acceso continuo al efectivo. No creo que la necesidad de efectivo desaparezca por completo en el corto plazo, muchas personas aún confían en él por varias razones, pero el efectivo y la moneda pública son una proporción cada vez menor de lo que usamos en el Reino Unido y menos y menos usable en el mundo digital.  En el Reino Unido, si queremos preservar una moneda pública que sea de uso universal y accesible para los ciudadanos, el país deberá emitir una moneda digital pública que satisfaga las demandas de la vida moderna.  No es solo un problema del banco central: ¿qué importa si el público no tiene acceso a una moneda pública que pueda usar en su vida cotidiana? La combinación actual de monedas públicas y privadas en el Reino Unido es el resultado de la historia y no de una decisión política sensata. Algunos podrían decir que el dinero público generalmente disponible se está convirtiendo en un anacronismo. Dado que tenemos el marco de poder público creíble para el dinero privado del que hablé anteriormente, ¿por qué el estado necesitaría competir con el sector privado para participar en la emisión de dinero al público? ¿El gobierno del Reino Unido ya no proporciona electricidad o agua directamente al público? ¿Por qué proporciona moneda? Estos son temas importantes que no deben ser ignorados. Cualquier decisión de que un país debería emitir una nueva forma de moneda digital para sus ciudadanos no puede basarse únicamente en el hecho de que el papel del dinero público en la sociedad está disminuyendo. Debe basarse en evaluar los beneficios de asegurar una moneda pública accesible y usable y los costos y riesgos de hacerla desaparecer. Dicha evaluación aún no se ha llevado a cabo en el Reino Unido, y no se ha tomado ninguna decisión para introducir una moneda digital pública, o usar su nombre técnico, Moneda Digital del Banco Central (CBDC).  La introducción de una CBDC será un proyecto público muy importante que tendrá importantes implicaciones para el sector financiero, muchos sectores de la economía y la sociedad en general. El Banco de Inglaterra, como muchos otros bancos centrales, ha estado estudiando estos temas en los últimos años. El año pasado publicamos un artículo que presentaba un modelo ilustrativo para una moneda digital pública en general. Pronto publicaremos otro artículo de discusión sobre los problemas de política pública que surgen de las nuevas monedas digitales.  En la Semana FinTech del Reino Unido de este año, el canciller anunció el establecimiento de un grupo de trabajo dirigido por el Tesoro y el Banco de Inglaterra para garantizar un enfoque estratégico entre las autoridades del Reino Unido para explorar conjuntamente los problemas planteados por las CBDC. No deseo predecir el resultado de este trabajo, pero basándome en el trabajo realizado hasta ahora, es posible ofrecer algunas de mis ideas iniciales sobre los posibles beneficios de una CBDC y, a la inversa, los posibles riesgos de permitir que las empresas públicas nacionales monedas a desaparecer.  Luego miro el futuro y el presente, y la posible entrada de emisores de divisas privados no bancarios, como la plataforma "BIg Tech". Dado el ritmo al que evoluciona la tecnología de pagos y los cambios que estamos viendo en la forma en que realizamos transacciones, es probable que cualquier evaluación que no sea prospectiva se vea superada por los acontecimientos.  Primero, ¿cuáles son las implicaciones para la estabilidad financiera de la falta de una moneda pública disponible para el público en general? Garantizar la confianza del público en el dinero como medio de pago y reserva de valor es fundamental para la estabilidad financiera. ¿La existencia de dinero público en manos de los ciudadanos juega algún papel en esto?  Creo que hay dos áreas relevantes para las respuestas aquí. En primer lugar, el papel que desempeña la moneda pública de provisión general asegura la percepción de la unidad de la moneda británica y la realidad de la fungibilidad de todas las monedas utilizadas en la economía. Los tenedores de cualquier moneda privada emitida por bancos comerciales tienen derecho a convertirla en moneda pública (efectivo); en mi opinión, la necesidad de efectivo es un elemento clave en el marco para garantizar que ciertas tenencias públicas en el Reino Unido Una forma de dinero ( digamos, el emitido por el Banco A) puede cambiarse por el de un país o por el emitido por el Banco B sin cambio de valor. Desde el punto de vista del usuario, todo es el mismo "dinero", que son las libras.  Requerir que los bancos puedan cambiar la moneda que emiten a través de cuentas de depósito en el Banco de Inglaterra bajo demanda también crea un importante marco regulatorio para los bancos.  La segunda área es donde el acceso al dinero público podría desempeñar un papel tan importante cuando está en juego la confianza en el emisor del dinero privado.  Esta es una pregunta compleja. Por un lado, la fácil disponibilidad de dinero público más seguro puede aumentar la presión de quedarse sin dinero privado en tales eventos. Por otro lado, saber que bajo estrés, los ahorradores tienen la opción de cambiar a la moneda nacional puede ser importante para prevenir una pérdida más general de confianza en la moneda.  Sin acceso a dinero público, el público en general se queda con dinero privado. En tal mundo, la protección de depósitos solo permitiría a los depositantes cambiar la moneda de un banco por la de otro. Bajo estrés sistémico, cuando está en juego la solidez general del sistema bancario, la percepción pública de que las monedas privadas no tienen adónde ir y que no tienen acceso a activos líquidos seguros respaldados por el estado puede socavar la confianza. Esto puede implicar un papel más importante y fundamental de la moneda pública en la percepción que tienen los ciudadanos de la moneda misma: independientemente de la forma de la moneda o del emisor, la confianza de la sociedad en el concepto de moneda debe basarse en el concepto de un activo líquido seguro que siempre se aceptará como base. El oro ha cumplido esta función a lo largo de los siglos y su simbolismo sigue siendo poderoso. En los tiempos modernos, en Gran Bretaña, el estado proporciona la moral con el Banco de Inglaterra y su "Compromiso de pago". No está claro si el Banco de Inglaterra puede continuar brindando apoyo si el público no tiene acceso al dinero emitido por el banco central, especialmente en tiempos de tensión.  Al considerar el posible papel de estas monedas públicas de disponibilidad general, es importante mirar más allá del statu quo en el que solo los bancos comerciales estrictamente regulados emiten monedas privadas.  Como dije antes, ahora existe una perspectiva muy real para que las entidades no bancarias, incluidas las grandes plataformas tecnológicas, o "Big Tech", emitan nuevas formas de moneda digital, como "monedas estables" para fines generales de pago. Estos productos pueden tener una mayor funcionalidad y costos de transacción más bajos que las monedas digitales de los bancos comerciales actuales, y pueden atraer rápidamente a una gran cantidad de usuarios

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