Los principales creadores de mercado revisan Uniswap V3: ¿Qué factores sostienen las estrategias efectivas de creación de mercado en V3?

En comparación con V2, la creación de mercado de Uniswap V3 requiere ajustes más finos y una mayor frecuencia de intervención. Esto también significa que mediante el ajuste de parámetros, Uniswap V3 puede crear estrategias de creación de mercado más complejas. Uniswap V3 introduce de manera innovadora liquidez agregada dentro de un rango de precios personalizado, así como múltiples niveles de tarifas, para que los creadores de mercado puedan adoptar estrategias más complejas para administrar activamente la liquidez y obtener una mayor eficiencia de capital. Pero al mismo tiempo, los creadores de mercado también enfrentarán más tipos de riesgo. Este artículo discutirá una variedad de factores que afectan las estrategias de provisión de liquidez, tales como (1) el impacto de la volatilidad de los pares comerciales en la selección de rangos de precios; (2) la frecuencia y el costo de los reinicios periódicos de liquidez; (3) inoportunos liquidez (4) Estrategia de cobertura de pérdida no permanente (IL). A través del análisis cuantitativo y la simulación simplificada, este documento brindará opiniones de referencia para que los creadores de mercado puedan especificar sus propias estrategias óptimas de creación de mercado. El 5 de mayo, Uniswap V3 se implementó en la red principal de Ethereum. Al momento de escribir este artículo (1240 hora de Beijing el 7 de mayo de 2021), su valor bloqueado total (TVL) alcanzó los 367,59 millones de dólares estadounidenses, y el volumen de transacciones de 24 horas es de 226,69 millones de dólares estadounidenses, en comparación con V2 (TVL 79.100 millones de dólares estadounidenses, operaciones de 24 horas 11.300 millones de dólares estadounidenses), no en el mismo orden de magnitud. Pero la relación volumen de transacciones/posición bloqueada total es relativamente más alta. La liquidez centralizada de Uniswap v3 brinda una mejor eficiencia de capital, pero también conlleva nuevos tipos de riesgos si no se administra bien. Este informe guía a los lectores a través de varios factores importantes que los proveedores de liquidez (LP) deben considerar al determinar su estrategia de inversión. Estos factores incluyen principalmente: Volatilidad del precio de la moneda Rango opcional del precio para proporcionar liquidez Costo del gas y frecuencia de reconfiguración de la liquidez En Uniswap V3, las tarifas de transacción y los rangos de precios son parámetros que los LP deben especificar, como se muestra en el panel de la interfaz de usuario a continuación. Figura 1 Panel de interfaz de usuario de posición de liquidezLP debe elegir las tarifas de transacción con cuidado. Si no hay un grupo de transacciones con una tarifa de transacción correspondiente, se creará un nuevo grupo de transacciones, que consume una gran cantidad de gas (50 gwei, o alrededor de $ 1000). El resto de este documento se centrará en cómo optimizar estos dos parámetros para maximizar los ingresos por tarifas de LP y reducir el riesgo de precio del token y la pérdida temporal. ¿Por qué es tan importante la fluctuación del precio de la divisa del par de divisas en el grupo de fondos? Dado que la liquidez solo está activa dentro del rango especificado y gana tarifas de transacción, si el precio de la transacción permanece dentro de este rango, maximizará los ingresos del comerciante. Para los pares de divisas que son más volátiles, los operadores deben especificar un rango mayor. Pero suponiendo que la cantidad de capital sea igual, cuando el comerciante amplíe el rango de precios especificado, la densidad de capital en el rango se diluirá, lo que resultará en una reducción en la proporción de los costos de transacción asignados al comerciante. Por lo tanto, debe haber un cierto equilibrio entre el rango de precios y la concentración, que depende de la volatilidad del par de divisas. Aquí se analizan dos tipos de volatilidad: Volatilidad esperada, que determina la volatilidad real y realizada en el mercado para el rango de precios especificado, que determina la tarifa de transacción asignada a los comerciantes XMR cae por debajo de la marca de $260 La caída intradía fue del 27,3 %: datos de OKEx muestra que XMR cayó a corto plazo y cayó por debajo de la marca de $ 260, y ahora cotiza a $ 259,73, con una caída intradiaria del 27,3% El mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/5/19 22:20:57] Hipótesis: Suponiendo que el nivel de volatilidad esperado personal de un comerciante dentro de un día, es necesario garantizar que en el 90% del tiempo (nivel de confianza), suponiendo que la secuencia de precios se ajusta a un distribución normal, el precio estará dentro del rango establecido. Este documento solo considera cambios aleatorios y no considera la tendencia alcista de los precios. La volatilidad real realizada puede ser mayor o menor a lo largo del tiempo, lo que da como resultado proporciones variables del volumen total de transacciones que ocurren dentro del rango especificado. Aquí, este artículo asume que a todos los precios diferentes, el volumen de transacciones es el mismo. La densidad de liquidez se define de la siguiente manera: donde ∆x y ∆y son la cantidad de tokens ABC y USDT invertidos en liquidez. Cabe destacar que esta liquidez no está denominada en dólares estadounidenses. Dado que hay otros LP en el mismo rango, el comerciante puede ganar tarifas de transacción solo por una fracción del total de operaciones que ocurren en ese rango, según el peso de liquidez del comerciante. Este artículo utiliza los siguientes parámetros de configuración: Figura 2 Figura 2 Parámetros de configuración Suponiendo que la volatilidad lograda permanece en el mismo nivel, los rangos de precios establecidos correspondientes son diferentes para ganar las siguientes tarifas: Figura 3 Tarifas ganadas con diferentes rangos de precios Si las tarifas cobradas son los mismos que los esperados. Comparación de volatilidad: Figura 4 Tarifas ganadas con diferentes rangos de precios relativos El ancho puede observar tal tendencia: cuando la volatilidad esperada es mayor que la volatilidad real, el rango de precios especificado se ampliará innecesariamente, lo que resultará en los cargos cobrados Reducción de gastos y menor eficiencia de capital. Dependiendo de las condiciones del mercado, el precio de la transacción tarde o temprano puede exceder el rango de liquidez establecido por el comerciante. Aquí, se pueden usar varias estrategias para reconfigurar el rango de liquidez: elija esperar a que el precio se recupere dentro del rango, o cambie los límites del rango tan pronto como el precio alcance el rango, o incluso reconfigure de manera más agresiva incluso cuando el precio no lo haga. desviarse de la posición de rango,. BTC supera la marca de los $56 600 con un aumento intradiario del 0,81 %: los datos de Huobi Global Station muestran que BTC ha subido a corto plazo, superando la marca de los $56 600, y ahora está en $56 600,99, con un aumento intradiario del 0,81 %. el mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/2/21 17:36:00] Para analizar el impacto del costo del gas al reconfigurar el rango de liquidez, este documento utiliza una estrategia simple: una vez que el precio alcanza cualquier límite, reconfigurar la posición. La operación de reinicio de liquidez se realiza en dos pasos: Eliminar posiciones antiguas y agregar nuevas posiciones Cada paso cuesta 350k Gas. Entonces, el costo es 350000 * 2 * 40 * 10−8 = 0.028 ETH, que es alrededor de $100. (Los costos de gas consumidos variarán dependiendo de si este es el primer grupo de acuñación y muchos otros factores). considerando solo variaciones aleatorias en la siguiente sección), porque sin un factor de tendencia unilateral, la expectativa de tiempo hasta la primera realización sería ilimitada (en lugar de infinitamente grande). En el movimiento browniano aritmético, se supone una constante de conversión (tendencia) de 1,5%, igual a la tasa de rendimiento diaria del par de divisas. El tiempo promedio hasta la primera realización para un rango de precios dado se puede obtener de acuerdo con la siguiente ecuación: Para calcular el costo de la reubicación de la posición, usamos esta fórmula: Figura 5 Ganancia con un ancho de rango relativo diferente Costo de reubicación considerado Trazar la curva con la deducción del costo (rojo) y curva de ingresos por comisiones (azul): Figura 6 Ganancia con un ancho de rango relativo diferente Costo de reubicación considerado Cuando el rango de precios es más amplio, no es necesario ajustarlo con frecuencia. Por otro lado, un rango de precios más estrecho genera más ingresos por tarifas de transacción, pero el costo de reemplazo también será más alto. En la versión V2 anterior, no había necesidad de una gestión activa de las posiciones de liquidez, por lo que era muy conveniente para los inversores minoristas operar manualmente con una frecuencia más baja a través de la interfaz de usuario de Uniswap. Sin embargo, en V3, si la posición de liquidez del comerciante no se ajusta regularmente, no traerá la tasa de rendimiento ideal para el comerciante. En la sección anterior, este artículo usó una estrategia de reinicio que se activa una vez que el precio supera cualquiera de los límites del rango. Entonces, si la posición no se ajusta a tiempo, ¿en qué medida se verán afectados los ingresos del comerciante? En la sección anterior, cuando la posición está cerca del precio actual de la transacción, el primer día se obtiene el ingreso esperado por la tarifa de transacción. Calculado en unidades de 1 día, pero también se puede convertir a un modelo de tiempo continuo usando un conjunto. A partir del día siguiente, si no se han realizado reinicios anteriores, la volatilidad general aumentará con el tiempo. Entonces, el día 2, la cantidad negociada en el intervalo especificado al principio se reducirá, lo que resultará en menos comisiones ganadas en comparación con el día 1. Calcule la comparación entre los ingresos esperados de las tarifas de transacción en el segundo día y el rendimiento real en el segundo día, y la comparación entre los ingresos esperados en el primer día y los ingresos reales, y encuentre la disminución en los ingresos reales: Figura 7 Rendimiento Cae cuando la reubicación se retrasa con un ancho de rango relativo diferente Se puede observar que cuando el rango de precios es más estrecho, se ve más afectado por los reinicios retrasados. Un retraso de 1 día en el restablecimiento de la posición puede hacer que las ganancias de un comerciante caigan hasta un 20% ~ 30%. Por lo tanto, este artículo recomienda el uso de algoritmos para monitorear y controlar las posiciones de liquidez de los comerciantes en V3 para evitar demoras en el cambio de tamaño de posición, especialmente para aquellos que establecen rangos estrechos para usar los fondos de manera más eficiente. Las pérdidas impermanentes están presentes en cualquier creador de mercado automatizado (AMM), pero en V3, el impacto de las pérdidas impermanentes se magnifica debido a la concentración de capital en un rango más pequeño. En las siguientes secciones, este artículo intenta modelar las pérdidas no permanentes en función de los cambios en los precios de las transacciones (denominados en USDT o ABC). Los parámetros se configuran de la siguiente manera: Figura 8 Parámetros de configuración Cuando sube el precio de ABC, el ABC en el grupo de fondos se convertirá gradualmente a USDT hasta que ya no haya ningún ABC en la posición del comerciante. En este caso, el comerciante en realidad tiene una posición larga en ABC, para cubrir el riesgo, el comerciante puede corto 1 ABC desde el principio. De esta manera, toda la cartera será (1) la posición en el grupo + (2) 1 cobertura corta de ABC Figura 9 Pérdida impermanente cuando cambia el precio usando USDT como moneda unitaria el valor será maximizar. Es posible una pérdida transitoria de alrededor del 2,5% si el precio rompe el límite. Figura 10 Pérdida impermanente cuando cambia el precio usando USDT como moneda unitaria Cuando el precio de ABC cae, el USDT en el grupo de ametralladoras se convertirá gradualmente en ABC hasta que no haya USDT en la posición del operador. En este caso, el comerciante está realmente largo en USDT Para cubrir la exposición, el comerciante puede largo 1 ABC desde el principio. De esta manera, toda la cartera será (1) posiciones en el pool de ametralladoras + (2) coberturas largas de 1 ABC Figura 11 Pérdida impermanente cuando cambia el precio usando ABC como moneda unitaria Figura 12 Pérdida impermanente cuando cambia el precio usando ABC como moneda unitaria con V2 En comparación con Uniswap V3, la creación de mercado requiere ajustes más finos y una mayor frecuencia de intervención. Por otro lado, esto significa que a través del ajuste de parámetros, se pueden construir estrategias más complejas para obtener una ventaja competitiva sobre otros LP. Figura 13 Factores influyentes para la creación de mercado V3 A través de los experimentos anteriores, se puede ver que para mantener una estrategia efectiva de creación de mercado en V3, se debe prestar atención al menos a los siguientes aspectos: De acuerdo con la volatilidad del precio del par de divisas y las posiciones de otros LP en el rango de precios. Elija un rango de precios apropiado para invertir en liquidez. Considere el costo de consumo de gas corriente, administre los reinicios de posición regularmente y establezca una frecuencia adecuada para reaccionar rápidamente cuando el precio exceda el rango de precios del comerciante. es mejor usar un algoritmo automático en lugar de manual Operación Si un operador quiere equilibrar una posición en ambos extremos alcistas, use cobertura para lidiar con pérdidas temporales. Debido a la concentración de liquidez, la pérdida de impermanencia de V3 es mucho más severa que la de V2. Esto es especialmente importante si establece un rango de precios estrecho

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