Cómo los comerciantes pueden beneficiarse de las dislocaciones del mercado en el espacio criptográfico

Cuando se produce estrés (turbulencia en el mercado) en el mundo tradicional, hay una serie de salvaguardas para garantizar el orden en el mercado. Estas "barandillas" se establecieron después de aprender las duras lecciones de lo que sucedió (el efecto bola de nieve de la volatilidad del mercado). Cuando los mercados tradicionales se vuelven demasiado volátiles, se producen disyuntores y, con menos frecuencia, intervenciones del banco central, lo que permite a los participantes del mercado pausar, pausar, evaluar y actuar en consecuencia, en lugar de verse obligados a tomar decisiones en tiempo real y llamadas de margen. Después de algunos eventos del mercado, muchos participantes acordaron estas reglas para evitar sufrimiento.

Las salvaguardias son un concepto completamente extraño en el mercado de las criptomonedas. Algunos jugadores en el mercado de las criptomonedas han promocionado en exceso la verdadera libertad como punto de venta: como un faro de una nueva era, donde todo es posible, un experimento natural salvaje que todos pueden experimentar. Por supuesto, esta falta de seguridad ha llevado a explosiones (bombas) y caídas (volcados) espectaculares cada 6 meses entre los inversores en criptomonedas, a menudo observados con horror por los extraños.

Como comerciante activo, probablemente disfrute de estos momentos. Los mercados excesivamente volátiles y temerosos son a menudo los mejores lugares para negociar para los jugadores de mercado inteligentes que pueden identificar y capitalizar las rupturas estructurales en el camino hacia abajo. Los intercambios caen, la venta forzada genera grandes oportunidades de compra de EV, los productos de futuros se desvían de su índice, las opciones pueden alcanzar un IV extremadamente alto y la liquidación en cadena también puede generar oportunidades de arbitraje. Estos son un festín que pueden experimentar los participantes del mercado con balas suficientes.

Para dar un ejemplo relacionado, en Deribit, a menudo puede ver aparecer IV debido a que los creadores de mercado expanden el mercado o las cuentas se liquidan y se ven obligadas a convertirse en compradores de opciones. Normalmente, no se puede vender mucho a niveles IV extremos, pero a menudo los pequeños inversores pueden aprovechar estas explosiones vendiendo opciones a niveles extremadamente altos y calmando la volatilidad del mercado (generalmente después de la explosión inicial de 12 a 48 horas) después de la regresión a la media. con cierta confianza.

El 19 de octubre de 1987, el Dow experimentó su mayor caída en un día, cayendo un 22,6% en un solo día en medio del pánico masivo y las llamadas de margen. Este fue el primer colapso animal que los mercados tradicionales han experimentado en la era del comercio automatizado, con la liquidación exacerbada por la naturaleza preestablecida de muchas decisiones comerciales, como el uso generalizado de stop loss.

Grayscale Ethereum Classic Trust ETCG con descuento por primera vez en dos años: Ethereum Classic Trust ETCG tiene descuento por primera vez desde octubre de 2018. Según datos del sitio web oficial de Grayscale, el precio de mercado de Ethereum Classic Trust ETCG el 2 de octubre de 2020/ La acción es de $4,80, mientras que ETC Holdings/acción es de $5,09. Ethereum Classic Trust tuvo dos descuentos en octubre de 2018: el primero ocurrió el 11 de octubre, cuando el precio de mercado/acción de ETCG fue de $8,73, mientras que ETC Holdings/acción fue de $9,54; el segundo ocurrió el 12 de octubre, cuando el precio de mercado/acción de ETCG fue de $8,27, mientras que ETC Holdings/acción fue de $8,92. [2020/10/4]

En ese momento, la mayoría de los participantes del mercado se mostraron incrédulos ante la caída a corto plazo de más del 20%, y la reacción a esta caída también fue rápida y violenta. Los reguladores actuaron de inmediato, poniendo salvaguardas para detener la cascada de pánico y ventas masivas que estaba a punto de convertirse en una bola de nieve.

La norma principal promulgada es la suspensión de la negociación. Este enfoque de "pausa" se probó en tiempo real durante el desplome de 1987, cuando el Nasdaq experimentó una interrupción de la bolsa que hizo que las acciones en la bolsa cayesen solo un 11%, casi tanto como cayó el S&P 500. La mitad. En enero de 1988, la SEC promulgó regulaciones (ahora conocidas como Sección 80B) que exigen que las bolsas dejen de negociar valores que alcancen un umbral de volatilidad.

Al igual que en el espacio de las criptomonedas, experimentamos múltiples eventos similares a los de 1987 cada año, donde el alto apalancamiento, la ineficiencia de las garantías y los espíritus animales se combinan para provocar fuertes ventas masivas y fuertes caídas. A diferencia del mundo tradicional, el mundo de las criptomonedas tiene pocas salvaguardas para evitar que el colapso vuelva a ocurrir. Algunos intercambios, como Deribit, han introducido disyuntores de subsegundos (los límites de pérdida se activan si el precio fluctúa más del 2,5% en un segundo), pero la gran mayoría de los intercambios no tienen tales salvaguardas.

El 19 de mayo de 2021, Bitcoin se desplomó aproximadamente un 20 % en 45 minutos, antes de retroceder en las siguientes 2 horas.

El movimiento fue el resultado de una amplia debilidad del mercado a medida que se evaporaron las compras al contado y la falta de efectivo al margen debido a la sobreexposición del mercado a los activos de beta alta.

Más de $ 3 mil millones en liquidaciones ocurrieron solo en productos de futuros de bitcoin ese día, sin incluir las liquidaciones de futuros de altcoin. La velocidad de la liquidación del día y la caída llevaron a los mercados a un frenesí con todo tipo de dislocaciones. La mecánica de la liquidación se ha discutido extensamente, y la discusión aquí se centrará en los aspectos de los mercados que se vuelven caóticos debido a la volatilidad aguda y rápida.

Uno de los sucesos más comunes en los mercados estresados ​​es la liquidación de posiciones de futuros, que tiende a llevar los precios de los futuros a extremos.

Debido a la gran demanda de apalancamiento en el mercado, los productos de futuros a menudo se negocian en contango (lo que significa que se negocian por encima del precio de liquidación en el mercado al contado). Esto hace que la compra de futuros al precio al contado (comercio con un descuento sobre el precio de compensación del mercado al contado) sea una oportunidad atractiva. Durante esta última caída, la tasa anualizada de futuros trimestrales de Bitcoin de Deribit cayó a un mínimo de -13% y la tasa de futuros trimestrales de ETH cayó a un mínimo de -23%.

Datos: Skew.com

Ambos productos de futuros regresaron rápidamente de la regresión al contango, y aquellos que lograron cubrirse con estos futuros debido a que eran vendedores forzados terminaron felices. Este es un ejemplo simple de la ineficiencia del mercado que un comerciante inteligente puede aprovechar si presta mucha atención al mercado. Para aquellos que buscan tomar una posición larga en la próxima "capitulación", puede ser conveniente utilizar los futuros como alternativa a la compra al contado durante una caída.

Cuando hay un evento de gran volatilidad en el mercado al contado, los creadores de mercado tienden a expandir su mercado en el libro de opciones y la liquidez será extremadamente baja debido a la incertidumbre de las condiciones del mercado. Para liquidar cuentas con opciones cortas, Deribit a veces usa futuros para cubrir el riesgo de opciones, pero también intenta liquidar posiciones de opciones, (generalmente) formando compras forzadas en ciertos strikes e instrumentos.

A menudo verá volatilidades implícitas extremadamente altas debido a liquidaciones y liquidez errática, y una vez que el mercado se enfríe, debería poder vender estas volatilidades implícitas como valores esperados relativamente altos para esa reversión a la media IV. Tenga en cuenta que en la estructura de mercado reciente, DVOL estalló dos veces, una durante la caída inicial y luego una segunda (aún más contundente) durante el retroceso. Ambos grandes cambios se encontraron con un retroceso durante las siguientes 24 horas.

Datos: Deribit.com

Una versión más sutil de la dislocación del mercado es el concepto de "venta forzada", que es un EV agresivo para desplegar nuevo capital, apostando a que una vez que se realicen las liquidaciones y las llamadas de margen, habrá una falta de natural. La venta masiva ha dado al activo la capacidad de rebote bruscamente.

Por ejemplo, Bitcoin subió un 20 % desde sus mínimos en una hora el 19 de mayo, Ethereum subió un 35 % y Uni subió un 50 %. Estos movimientos bruscos fueron posibles porque una parte significativa de la venta fue forzada. Las ventas forzadas a menudo ocurren a los precios más inoportunos, ya que las liquidaciones se realizan en lotes y bajo la presión máxima del mercado.

Dada la oportunidad, la mayoría de los vendedores obligados no querrían vender al precio al que renunciaron. Esta es la razón por la que un sistema de liquidación incremental (como el sistema de Deribit) que solo vende una parte de una posición a la vez generalmente es mejor que un sistema de liquidación total (desde la perspectiva del cliente), que vende la posición completa cuando se alcanza el margen de mantenimiento. .

Las liquidaciones en cascada a menudo ofrecen algunas de las mejores oportunidades de compra. Cuando la compensación se realiza por completo, el mercado generalmente sube porque la principal fuente de venta en el mercado ahora se ha calmado. Explotar esta ineficiencia requiere más experiencia que comprar futuros con descuento o vender IVs sobrevaluados, pero la oportunidad existe.

En esta última venta masiva, DeFi en realidad lo ha hecho mejor de lo esperado, sin fallas importantes en los sistemas clave; sin embargo, eso no significa que no haya oportunidades para aprovechar. Primero, cuando el mercado se revierte rápidamente, a menudo encuentra grandes liquidaciones en plataformas de préstamos como Compound y Aave, y los bots de liquidación sofisticados pueden aprovechar estas oportunidades.

En segundo lugar, dado que los AMM se basan en el arbitraje para mantener la consistencia de los precios, los mercados rápidamente cambiantes de los intercambios centralizados a menudo introducen grandes variaciones de precios. Normalmente, el diferencial de precios entre los intercambios centralizados y los AMM como Uniswap y Sushiswap es demasiado pequeño para que los bots no sofisticados lo aprovechen, pero cuando el mercado se mueve tan rápido como el 19 de mayo, encontrará que el diferencial de precios es muy importante para baja complejidad También es suficiente para robots de nivel.

En la edad de oro de las dislocaciones, los comerciantes tuvieron la suerte de aprovechar tales oportunidades. Es probable que la situación actual continúe hasta que ingresen suficientes fondos inactivos en el ecosistema de criptomonedas para permitir el buen funcionamiento del mercado. Los intercambios que no sean Deribit pueden trabajar para introducir más medidas de seguridad en el mercado, lo que sería bueno para la estabilidad del mercado, pero sería malo para los comerciantes activos.

La regulación futura también puede enfocarse en estos temas para garantizar un mercado más ordenado, especialmente ahora que más empresas de inversión están prestando atención a los ETF potenciales.

Fuente de este artículo: Deribit Market research

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