¿Qué indicadores merecen atención en la caída de mayo?

El 19 de mayo de 2021, el mercado de Bitcoin experimentó el evento de liquidez y caída de precios más significativo desde el Jueves Negro de marzo de 2020. La liquidación se produce después de una consolidación de meses por encima de los $ 50,000, que comenzó después de que el mercado no pudo mantener nuevos máximos y la muy esperada cotización en Coinbase. El peor evento de liquidación del 19 de mayo creó la mayor línea negativa diaria en la historia de Bitcoin, con un rango de precios intradía de $11 506. En total, los precios de Bitcoin han caído un 47,3% desde el 9 de mayo. Esta dramática acción a la baja del precio sorprendió a una gran parte del mercado, especialmente porque el evento tuvo lugar durante la carrera alcista más larga en la historia de Bitcoin. Como tal, muchos se preguntan si el mercado alcista se ha cortado y si Bitcoin ha vuelto a una estructura de mercado bajista a largo plazo. En este artículo, investigamos indicadores que describen la estructura del mercado, incluidos aquellos que conducen a ventas masivas, así como una evaluación de futuros escenarios alcistas y bajistas del mercado. Este artículo explorará. Indicadores que brindan una alerta temprana de la desaceleración de la demanda institucional y la distribución de los patrones de consumo en cadena. Analice las amplias necesidades de liquidez de salida para las monedas y las monedas estables que entran y salen de los intercambios. Se realizan comparaciones con ciclos anteriores, ventas masivas y comportamiento de los titulares para determinar si un sesgo macro alcista o bajista futuro es más apropiado. Demanda institucional cambiante A medida que la valoración del mercado de Bitcoin crece y madura, atrae más capital y requiere más capital y volumen para mantener y alcanzar nuevos máximos. Sin duda, uno de los principales impulsores de este ciclo alcista han sido las entradas institucionales, impulsadas en gran medida por las políticas monetarias y fiscales masivas derivadas de la pandemia de COVID. El mayor vehículo de inversión disponible para los inversores tradicionales es el producto Grayscale GBTC Trust. Durante la mayor parte de 2020 y principios de 2021, los inversores han aprovechado la fuerte demanda institucional arbitrando físicamente la prima de precio GBTC en curso. Esto cumple una doble función, ya que elimina la criptomoneda BTC de la circulación, creando un ciclo de suministro que se refuerza a sí mismo y que impulsa el crecimiento de la demanda institucional. Para enero de 2021, la entrada de fondos en el fondo fiduciario de GBTC alcanzó casi 50 000 BTC, y el precio de negociación de GBTC siempre ha estado entre el 10 % y el 20 % del precio al contado. A fines de enero, el arbitraje comenzó a impulsar las primas por debajo del 10%, mientras que las entradas de BTC comenzaron a disminuir significativamente. A fines de febrero, las entradas se detuvieron por completo y GBTC comenzó a cotizar con un descuento que se deterioró durante mucho tiempo con respecto al precio al contado. En la actualidad, el precio de GBTC ha estado cotizando con descuento durante más de 3 meses, alcanzando un mínimo del 21,23 % el 13 de mayo. La existencia del descuento GBTC elimina una gran cantidad de oferta y proporciona una advertencia de que la demanda institucional se ha suavizado considerablemente desde finales de febrero. Sin embargo, con la reciente venta masiva, el descuento de GBTC ha comenzado a reducirse, alcanzando el -3,8 %. Esto sugiere que el interés institucional ha aumentado a medida que el precio al contado de Bitcoin ha caído. Contando una historia similar, un ETF canadiense de Bitcoin vio entradas de capital constantes a fines de abril y principios de mayo. Desde entonces, las salidas han llegado a dominar a medida que los mercados han comenzado a mostrar signos de debilidad. Sin embargo, al igual que GBTC, los flujos de demanda parecen estar recuperándose significativamente luego de la corrección de precios, y las entradas comenzaron a aumentar nuevamente a fines de mayo. Las entradas de GBTC y Purpose ETF sugieren que la demanda institucional se ha debilitado de febrero a mayo, y ambos productos tienen un impacto en el suministro líquido de BTC. En el lado positivo, la reciente liquidación parece haber energizado a los inversores en ambos productos, ya que aumentaron los descuentos de GBTC y se reanudaron las entradas de Purpose ETF. Dinámica de los intercambios Bitcoin entró en el escenario macroeconómico mundial después de marzo de 2020, y este efecto se puede observar claramente en los saldos de los intercambios. Los saldos cambiarios han sufrido una reversión dramática, de acumulación a largo plazo a salidas ininterrumpidas. La cantidad de BTC está pasando de un estado líquido a un estado ilíquido, creando un cambio de suministro que se refuerza a sí mismo a medida que la criptomoneda pasa de los intercambios a custodios institucionales y/o billeteras frías. El indicador de cambio de suministro ilíquido muestra la rapidez con la que una criptomoneda ha pasado de un estado líquido a uno ilíquido en los últimos 30 días (barras verdes). La magnitud de la acumulación en los últimos dos años ha sido notable, pero la magnitud de la presión de venta en mayo también ha sido notable. Los inversores claramente se han asustado con esta última venta masiva. La plataforma de arte encriptado Outland completa una ronda inicial de financiamiento de $5 millones: el 19 de junio, Outland, una plataforma emergente de arte encriptado ubicada en Los Ángeles, EE. UU., anunció que había completado una ronda inicial de financiamiento de $5 millones en marzo de 2022. Esta ronda de financiamiento fue liderada por OKX Blockdream Ventures, con la participación de IMO Ventures, Dragon Roark y JDAC Capital. Lanzada en febrero de 2022, Outland es la primera plataforma NFT fundada por instituciones de arte, curadores, críticos, etc. El proyecto debut de Outland, la serie "Elemental" de trabajo NFT de Fang Lijun, tiene un volumen total de transacciones de alrededor de 4000 ETH, y ha sido recomendado continuamente en la página de inicio de OpenSea. A fines de abril, Outland lanzó el trabajo de NFT "Fragments" del popular artista estadounidense James Jean, con un volumen total de transacciones de 3700 ETH. En julio, Outland lanzará el trabajo de NFT "3Faces" del famoso artista estadounidense Ian Cheng. [2022/6/19 4:38:16] Si bien puede tomar tiempo para que el polvo se asiente, si este indicador vuelve a un estado acumulativo, sería una fuerte señal de que la fe ha regresado. De lo contrario, podría indicar nuevas asignaciones en el futuro. En los meses de liquidación, también se puede ver una tendencia, es decir, se transfieren más y más tokens fuera del intercambio. En cambio, a medida que los precios cayeron, recientemente se formó una tendencia contraria, en la que cada vez más criptomonedas ingresan a los intercambios a medida que los inversores intervienen para comprar criptomonedas que han perdido valor. La tendencia a la baja de los saldos cambiarios totales se ha mantenido durante más de 434 días, sin embargo, el 3 de abril se observó un aumento significativo en las entradas de divisas. Esto es consistente con el reingreso de criptomonedas previamente ilíquidas a la circulación líquida en el gráfico anterior. Tenga en cuenta que existen múltiples explicaciones para este comportamiento, que pueden ocurrir al mismo tiempo. Entradas de divisas con el propósito de emitir y vender. Proporcione garantías para préstamos, futuros y operaciones de margen. El capital se transfiere a otros activos (específicamente ETH que analizamos aquí). La especulación y el comercio dirigidos por minoristas, especialmente en relación con Binance Smart Chain. Un análisis más detallado de esta tendencia muestra que, con la excepción de tres intercambios, las salidas de la mayoría de los intercambios son en realidad continuas o netamente neutrales. Binance, Bittrex y Bitfinex. Estos intercambios han visto entradas aceleradas de BTC a lo largo de 2021, con Binance en particular liderando la parte del león. Durante la venta masiva de mayo, el saldo total mantenido en estos intercambios se expandió en más de 100 000 BTC en 1 semana. Teniendo en cuenta que estos intercambios prestan servicios a entidades fuera de los EE. UU., esto puede indicar diferencias en la reacción del mercado y la creencia en los eventos que llevaron a la liquidación entre diferentes jurisdicciones internacionales. Por el contrario, los intercambios regulados en los EE. UU. Coinbase, Gemini, Kraken y Balances on Bitstamp tienen continuó disminuyendo, con poco impacto significativo en la tendencia a lo largo de mayo, y la proporción de tarifas de transacción en cadena gastadas en depósitos en el intercambio también se aceleró recientemente. Similar al tope macroeconómico de 2017, la demanda de depósitos en los intercambios se aceleró a lo largo del mercado alcista antes de alcanzar un nuevo ATH, esta vez superando el 20% de todas las tarifas en cadena. Esto sugiere que los poseedores de criptomonedas necesitan con urgencia priorizar los depósitos, ya sea por pánico o para volver a garantizar las posiciones de margen durante una corrección. Finalmente, por el lado de la bolsa, hubo un desapalancamiento masivo en el mercado de derivados, lo que provocó una cascada de ventas masivas, llamadas de margen y liquidaciones. Desde un pico de 27.400 millones de dólares en interés abierto de futuros establecido a mediados de abril, más del 60 % de ese interés abierto se ha borrado de los libros. Vale la pena señalar que el interés abierto de futuros es solo una forma de apalancamiento en el mercado de criptomonedas. Las fuentes adicionales de margen provienen de préstamos respaldados por criptomonedas, mercados de opciones y un número creciente de protocolos DeFi, que analizamos más adelante en esta publicación en respuesta a esta liquidación. Exit Liquidity Stablecoins sin duda han asumido el papel de activos de reserva en la industria, y cada stablecoin tiene mecanismos únicos para mantener la "estabilidad". Por lo tanto, el desempeño del precio de una moneda estable en relación con su paridad de $ 1 puede proporcionar una idea de las necesidades de liquidez de salida. Especialmente en marzo y abril, las tres principales monedas estables USDT, USDC y DAI cotizaron por encima del precio fijo durante un mes hasta que Coinbase se incluyó directamente en la lista. Esto sugiere que la demanda de liquidez de salida de stablecoin puede ser fuerte, posiblemente en previsión de una "venta". Sin embargo, al otro lado de esta liquidación, el suministro circulante de monedas estables ha alcanzado desde entonces nuevos máximos históricos. Desde que comenzó el ajuste el 14 de abril, la oferta de la moneda estable ha aumentado en las siguientes cantidades durante los últimos 1,5 meses. USDT aumentó en $ 14,2 mil millones (+30%). El USDC aumentó $ 9.72 mil millones (+88%). DAI agrega $ 1.22B (+38%) El índice de suministro de Stablecoin (SSR) compara la capitalización de mercado de Bitcoin con el suministro total de todas las monedas estables como un indicador del poder adquisitivo denominado en dólares nativo de una criptomoneda. Un valor SSR bajo significa que hay una gran oferta de monedas estables en relación con la capitalización de mercado de Bitcoin. La relación SSR ahora se ha empujado a un mínimo histórico de 7.5x a medida que la valoración de Bitcoin se reduce y el suministro de monedas estables aumenta. Esto representa de manera convincente el mayor poder adquisitivo de dólares nativos de criptomonedas en la historia. Comportamiento de compra y venta de HODLer Finalmente, investigaremos el comportamiento de compra y venta y HODL en el mercado. En particular, nos centraremos en el equilibrio entre los nuevos inversores, que pueden estar relativamente menos expuestos a la volatilidad de Bitcoin y al mundo de los FUD (titulares a corto plazo, STH), y los titulares a largo plazo, cuyas creencias están impulsadas por años de The se forma el pensamiento comercial. En el mercado alcista de 2020-21, las criptomonedas mantenidas entre 6 meses y 3 años (que representan a los compradores del último ciclo) experimentaron dos períodos de fuertes ventas. 1. Desde diciembre de 2020 hasta febrero de 2021, porque se obtuvieron ganancias durante el repunte de la fuerza del mercado de $10,000 a $42,000. 2. Desde finales de abril hasta mediados de mayo, porque se vendió el antiguo BTC, posiblemente a través de la rotación de capital (el precio de ETH se duplicó durante este tiempo), o en respuesta al debilitamiento de la estructura del mercado discutido anteriormente. Después de estos dos períodos, sin embargo, la venta de monedas antiguas se desaceleró considerablemente a medida que se corrigieron los precios. Esto sugiere que los veteranos venden antes de las correcciones importantes, y luego también tienden a volver a comprar (y posiblemente comprar caídas) cuando los precios se abaratan. el mercado se está sobrecalentando. Sin embargo, fue en el primer rebote que la proporción de monedas antiguas vendidas aumentó nuevamente a medida que aumentaba la probabilidad de un mercado bajista. Un evento similar ocurrió durante la mayoría de los repuntes del mercado bajista en 2018, así como la eventual liquidación en noviembre. En la estructura actual del mercado, este es un indicador importante a tener en cuenta, ya que podría indicar si habrá una salida masiva similar de monedas antiguas en cualquier repunte de relajación. Por el contrario, la ausencia de distribución de estas viejas criptomonedas ilíquidas indicaría que todavía hay una perspectiva más optimista entre los HODLers heridos en la batalla. Las ondas HODL que logran límites brindan una vista de qué fracción del suministro activo se mantiene la criptomoneda durante diferentes períodos de retención. Un patrón de ciclo típico es . Las monedas mantenidas durante más tiempo se recuperaron en los mercados bajistas a medida que se reanudó la acumulación y la riqueza pasó de los especuladores a los tenedores a largo plazo. Las monedas de corto plazo aumentan en los mercados alcistas a medida que los tenedores asignan costosas criptomonedas a nuevos especuladores de mano blanda. En la estructura actual del mercado, hemos visto el primer gran impulso en las criptomonedas con menos de 3 meses de antigüedad a medida que nuevos especuladores ingresan al mercado. Esto coincidió con un rally alcista inicial, donde las monedas antiguas se gastaron después de la ruptura de $ 10,000 a $ 42,000. Lo que es notablemente diferente de este ciclo es que podemos ver una disminución en la proporción de nuevos especuladores. Hay varias explicaciones para este fenómeno. Mayor acceso a derivados e instrumentos para completar la cobertura de riesgos sin interactuar en absoluto con la cadena de bloques. Preferencia de los especuladores minoristas y/o preferencia singular por otros criptoactivos distintos de Bitcoin, y acceso similar a derivados y apalancamiento fuera de la cadena. Los compradores institucionales que acumulan temprano en el ciclo alcista se suman a la madurez de las criptomonedas y al comportamiento de aversión, no se dejan influir por la volatilidad, lo que lleva a una expansión más temprana en el antiguo rango de criptomonedas (madurez de las criptomonedas). Mirando el lado opuesto de este gráfico, podemos ver dos observaciones sobre la proporción de poseedores de monedas antiguas. 1. El suministro en manos de LTH en realidad ha vuelto a la acumulación, lo que respalda la tesis de que las criptomonedas están madurando y que el HODL institucional todavía está en juego. Si eso sucede, se asemejará al comienzo de un mercado bajista, pero también facilitará una eventual reducción de la oferta. 2. Los tenedores a largo plazo actualmente tienen un 10% más de oferta activa que en todos los ciclos de mercado anteriores. Este segundo punto puede interpretarse como alcista, ya que significa que los HODers distribuyen menos criptomonedas. Sin embargo, también puede considerarse bajista, ya que indica que no hay suficiente demanda para absorber esta oferta relativamente pequeña de criptomonedas vendidas. Al final del día, durante la liquidación, el dolor financiero final proviene de los inversores que observan cómo se evaporan las ganancias no realizadas, ya sea sobre la base del costo o mediante la venta de pérdidas no realizadas. La métrica de Pérdidas y Ganancias Netas No Realizadas calcula el alcance de la ganancia o pérdida bruta mantenida por el suministro de criptomonedas no gastado como un porcentaje de la capitalización de mercado. Si filtramos esta métrica por STH (edad de la moneda < 5 meses), podemos ver que la venta masiva de mayo rivaliza en tamaño con el mercado bajista y la mayor venta masiva en toda la historia de Bitcoin. Hay una gran cantidad de compradores que actualmente tienen monedas submarinas en 2021. Estos suministros podrían convertirse en órdenes de presión generales a medida que los precios intentan recuperarse, proporcionando un viento en contra para los alcistas. Si también filtramos por las criptomonedas que tienen los inversores a largo plazo, obtenemos un gráfico que muestra que el mercado está parado al filo de la navaja.

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