Informe de Goldman Sachs: ¿Podría Bitcoin ser una clase de activo institucional?

Si bien el interés en las criptomonedas ha ido en aumento por parte de inversores creíbles, los precios de las criptomonedas siguen siendo extremadamente volátiles y las instituciones financieras tradicionales, incluida la nuestra, han estado lanzando nuevos productos y servicios de criptomonedas, y las criptomonedas sin duda están a la vanguardia de la mente de las personas. Cubrimos Bitcoin por primera vez en 2014 y cubrimos las criptomonedas de manera más amplia en 2018, explorando el potencial y los riesgos del ecosistema criptográfico. En medio de la volatilidad reciente, Goldman Sachs analizó si los criptoactivos pueden considerarse una clase de activo institucional y entrevistó a varios expertos de la industria, incluidos Michael Novogratz de Galaxy, Nouriel Roubini de NYU, Michael Sonnenshein de Grayscale y Mathew McDermott de Goldman Sachs, quienes también hablaron con El exasesor de la SEC, Alan Cohen, Dan Guido de Trail of Bits y Michael Gronager de Chainalysis, exploraron los obstáculos regulatorios, técnicos y de seguridad para una mayor adopción institucional. La opinión de Michael Novogratz es: "Ahora, la cantidad de instituciones involucradas en las criptomonedas ha llegado a un punto de inflexión. Desde los principales bancos hasta PayPal y Square, la participación está aumentando y hay una señal clara y clara de que las criptomonedas ahora se han convertido en un activo oficial". clase ". El CEO de Grayscale, Michael Sonnenshein, cree que los inversores institucionales ahora son generalmente conscientes de la existencia de activos digitales, y los inversores se sienten cada vez más atraídos por activos escasos como Bitcoin como una cobertura contra la inflación y la depreciación de la moneda. forma de diversificar sus carteras en la búsqueda de mayores rendimientos ajustados al riesgo. Un repunte más rápido y más fuerte de los criptoactivos en 2020 solo tranquilizará a los inversores sobre ellos como una clase de activos resistente. Zach Pandl, codirector de estrategia global de divisas, tasas y mercados emergentes de Goldman Sachs, está de acuerdo en gran medida en que la marca sólida de Bitcoin y otros atributos, como la seguridad, la privacidad, la transferibilidad y el hecho de que es digital, lo hacen valioso para el futuro. Bitcoin, una reserva de valor, por lo tanto tiene el potencial para una amplia adopción social. El analista de materias primas de Goldman Sachs, Mikhail Sprogis (Mikhail Sprogis) y el jefe de investigación mundial de materias primas, Jeff Currie, creen que las criptomonedas pueden actuar como una reserva de valor, pero solo si tienen otros usos prácticos. Fang tiene el mayor potencial para convertirse en una importante tienda digital de valor. Nouriel Roubini, profesor de economía en la Universidad Stern de Nueva York, tiene una visión completamente diferente: no cree que algo que no tiene ingresos, utilidad o relación con los fundamentos económicos pueda considerarse una reserva de valor, o se puede decir ser una reserva de valor, un activo. A pesar del reciente frenesí criptográfico, se muestra escéptico sobre la voluntad de la mayoría de las instituciones de exponerse a la volatilidad y los riesgos de las criptomonedas. Mathew McDermott, director global de activos digitales de Goldman Sachs (Matthew McDermott) explicó por qué Goldman Sachs volvió a entrar en el espacio de las criptomonedas en dos palabras: la demanda de los clientes (diferentes clientes han mostrado interés en las criptomonedas); de los administradores de activos que están maximizando sus carteras, a un número creciente de clientes de alto patrimonio neto que buscan más casos de uso de criptografía, para el arbitraje de fondos de cobertura yendo en largo y en corto), lo que refleja las dificultades que estos clientes aún tienen para acceder directamente al mercado en la actualidad. Entonces, Goldman Sachs tiene la intención de fabricar algunos productos o servicios para estos clientes. Este informe explora las perspectivas de las criptomonedas, por un lado, y analiza algunas de las principales barreras para una mayor adopción institucional de los criptoactivos. Activos cifrados: aumento de escala El sector de la moneda digital subió, Chutianlong aumentó en más del 8 %: el sector de la moneda digital subió, Chutianlong aumentó en más del 8 %, Qitian Technology, Gaoweida y Xinguo siguieron su ejemplo. (Golden Ten) [2021/5/7 21:32:08] En lo que va del año, Bitcoin y Ethereum han tenido un desempeño sólido Otras criptomonedas han experimentado un repunte mayor Volatilidad diaria promedio de criptoactivos y otros activos Red de Bitcoin y Ethereum El número total de direcciones activas alcanzaron el punto más alto en 2018. Bitcoin, Ethereum y el oro tienen el 70 % del valor de mercado de Bitcoin y el 85 % de Ethereum están en estado de ganancias Y nodos de tiempo importantes: Nota: Precios de mercado el 19 de mayo de 2021 Fuentes: CoinDesk, 99 Bitcoin, Bloomberg, varias fuentes de noticias, Informe de riesgo global de Goldman Sachs. Lo siguiente se enfoca en compartir las opiniones detalladas de Zach Pandl, codirector de las estrategias globales de divisas, tasas de interés y mercados emergentes de Goldman Sachs. Para obtener la versión completa compilada del informe, haga clic en [Leer el texto original] para obtener el PDF. Zach Pandl, codirector de divisas globales, tipos de interés y estrategias de mercados emergentes de Goldman Sachs, cree que los inversores institucionales deberían ver a Bitcoin como un macroactivo, similar al oro, en una fase de adopción social. Aunque Bitcoin ahora está experimentando una adopción institucional más amplia, muchos inversores sofisticados aún luchan por comprender por qué un activo digital debería tener algún valor, y mucho menos un tamaño de mercado de más de $ 500 mil millones. Y debido a los aumentos de precios parabólicos y la alta participación minorista, muchos ven el fenómeno de las criptomonedas como una clásica manía o "burbuja" especulativa. Independientemente de si Bitcoin demostrará ser una buena inversión con el tiempo, esta perspectiva sigue siendo demasiado limitada. Bitcoin es una moneda intermediaria que está comenzando a funcionar, principalmente como una "reserva de valor". Casi cualquier cosa puede cumplir este propósito siempre que logre una amplia adopción social, y Bitcoin ha logrado un progreso significativo en este camino. La necesidad de una reserva de valor Para comprender Bitcoin, es mejor comenzar con el oro. El oro juega un papel único en el sistema financiero global. Es a la vez una mercancía útil y un activo de "depósito de valor" similar a una moneda. Sin embargo, a diferencia de los medios monetarios tradicionales, no es emitido por el gobierno, ni está denominado en ninguna transacción de bienes o activos. De hecho, el oro puede servir como una herramienta de moneda de reserva alternativa para condiciones globales adversas cuando los inversores no están seguros de la seguridad de los activos tradicionales o las monedas fiduciarias (por ejemplo, debido a la inflación o el riesgo de confiscación). En el mercado de divisas, el oro se comporta como una "moneda inversa": el precio tiende a bajar cuando los fundamentos de las principales divisas mejoran y el precio tiende a subir cuando los fundamentos de las principales divisas se deterioran. Con el tiempo, el impulsor más importante de los tipos de cambio nominales es la tasa relativa de inflación entre dos economías. Dado que el oro tiene una oferta casi fija, su valor nominal tiende a aumentar en línea con la inflación en los principales mercados. Estas propiedades de correlación y reserva de valor hacen del oro un diversificador muy útil en una cartera. Inicialmente, el oro probablemente se usó como medio monetario debido a sus propiedades elementales. El oro y el cobre son los únicos metales que no parecen grises en su estado natural y han fascinado a los humanos desde la antigüedad. El oro también es relativamente denso, maleable y maleable, y a diferencia de muchos otros metales, no se empañará, oxidará ni corroerá. Estas características sustentan el uso del oro como herramienta monetaria a lo largo de la historia humana. Pero el uso del oro hoy en día tiene que ver con la inercia, pero también con sus propiedades físicas. Después de todo, el dólar también es una reserva de valor y está hecho de papel. El dinero, como el lenguaje, es una herramienta social: está más cerca de un concepto que de una cosa. El dinero es una herramienta social que facilita el comercio, así como el lenguaje es una herramienta social que facilita otros aspectos de nuestra vida. Es útil para la sociedad tener una moneda que no sea emitida por un gobierno soberano. Pero el medio particular utilizado para este propósito es algo arbitrario. A lo largo de la historia, varios elementos han servido como dinero, según las necesidades del lugar y el tiempo, como les gusta señalar a los entusiastas de Bitcoin y a los historiadores de la moneda. Los ejemplos clásicos incluyen los estándares monetarios basados ​​en el tabaco de las primeras colonias americanas y el uso frecuente del tiempo aire de los teléfonos celulares como moneda en toda África. El oro funciona como moneda hoy principalmente como un producto de la historia, no porque sea realmente el mejor medio para satisfacer las necesidades de almacenamiento de valor social. El oro juega un papel importante en la diversificación de las carteras de inversión. A mediados del siglo XX, cuando la inflación se aceleró y los inversores buscaban cómo proteger el valor real de los activos, el oro era la elección natural. En ese momento, las principales monedas del mundo estaban vinculadas al oro a través del dólar de EE. UU. a través del patrón de cambio de oro del sistema de Bretton Woods. Antes de la Gran Depresión, la mayoría de las monedas, así como la mayoría de los bonos del tesoro de EE. UU., estaban respaldadas directamente por oro. El gobierno de los EE. UU. proporciona un precio oficial para el oro en dólares estadounidenses, que ha cambiado solo dos veces en casi dos siglos, desde la década de 1790 hasta la de 1970. En la década de 1960, bajo el patrón de cambio oro, el comercio de oro por encima de su precio de etiqueta oficial era la forma más obvia de observar la presión de depreciación sobre el dólar. En resumen, durante gran parte del período posterior a la Segunda Guerra Mundial, hubo una fuerte correlación entre el precio del oro, la estabilidad de la moneda y el valor real de la moneda, lo que la convirtió en una cobertura obvia contra la inflación para las carteras de inversión. Pero hace 50 años, cuando el presidente Nixon puso fin a la convertibilidad del dólar en oro en agosto de 1971, se cortó la vinculación entre los precios del dólar y del oro. Como resultado, una generación de poseedores de activos creció en un mundo sin un fuerte vínculo entre el oro y el efectivo. Entonces, cuando surge la necesidad de un activo de reserva de valor, ¿buscan algo más? En la cuenta oficial Aquí es donde entra Bitcoin. Cualquier medio alternativo debe ser seguro, privado, tener un suministro fijo o cuasi-fijo y ser transferible, preferiblemente fuera de los sistemas de pago tradicionales. En nuestra sociedad globalizada moderna, una gran proporción de la interacción social y el comercio se lleva a cabo en línea (especialmente entre los jóvenes), por lo que también puede ser necesaria la digitalización. Pero, lo que es más importante, debe tener el potencial de una adopción social generalizada: cualquier cosa puede ser dinero, siempre que lo sea. Como tal, Bitcoin es un medio de valor alternativo viable al oro y actualmente es el mejor candidato entre las criptomonedas con una estructura similar debido a su adopción social más amplia. En un estado de equilibrio (económico), una reserva de valor volátil como Bitcoin no sería muy útil. Pero las criptomonedas todavía están en pañales; el precio de hoy se considera mejor como un reflejo de la posibilidad de que bitcoin u otros tokens obtengan una mayor adopción en el futuro, cuando su precio sea muy alto. Por lo tanto, pequeños cambios en estas probabilidades pueden causar grandes oscilaciones de precios hoy. Los inversionistas de Bitcoin especulan que eventualmente logrará una aceptación casi universal como moneda no soberana, generando altos rendimientos (y alta volatilidad) en el proceso. El precio de Bitcoin de hoy refleja la probabilidad de una adopción futura más amplia del criptoactivo La sexta compañía más grande con Bitcoin en su balance; el famoso fondo de cobertura macro Brevan Howard ha comenzado a invertir en criptomonedas; Coinbase ahora cotiza en Nasdaq. Mientras que otras redes de cadenas de bloques, en particular Ethereum, están desarrollando plataformas bancarias descentralizadas, se espera que Facebook lance su moneda estable Diem a finales de este año, y muchos bancos centrales están explorando la tecnología de registros distribuidos para sus propias monedas digitales. Sigue siendo una pregunta abierta si Bitcoin tendrá éxito como reserva de valor a largo plazo (su drenaje de recursos reales podría ser un obstáculo con el tiempo), pero por ahora, la adopción social de la criptomoneda parece estar avanzando. Bitcoin como macroactivo Bitcoin también es lo suficientemente maduro como para que su comportamiento de precios sea similar al de otros macroactivos. Por ejemplo, la Reserva Federal dijo en su reunión del 17 de marzo que la mayoría de los formuladores de políticas no esperan aumentar las tasas de interés hasta después de 2023, más tarde de lo que esperaban los mercados financieros. Los activos macro reaccionan a los "shocks de política moderada" de la manera tradicional: los rendimientos del Tesoro a corto plazo caen, la curva de rendimiento se inclina, el dólar cae y los precios de las acciones suben. Bitcoin se recuperó, como el oro, pero con una volatilidad aproximadamente cuatro veces mayor. El 17 de marzo de 2021, el día de la reunión de la Reserva Federal, Bitcoin y el oro se movieron casi en línea, los inversores deberían tratar a Bitcoin de esta manera. El oro es una mercancía que funciona como dinero y se comporta como dinero. Bitcoin es exactamente lo mismo, aunque es un producto digital creado a través de la criptografía en lugar de un producto físico que se encuentra en la corteza terrestre. Desde una perspectiva de mercado, la principal diferencia entre los dos activos es que Bitcoin está pasando por una fase única de adopción social, que puede tener éxito o no. Cuando aumenta la adopción social, Bitcoin debería proporcionar mayores rendimientos en comparación con el oro. Cuando la adopción social disminuye (por ejemplo, debido a cambios regulatorios adversos), Bitcoin puede tener rendimientos más bajos en comparación con el oro. Debido a la naturaleza especulativa de la clase de activos y el alto grado de incertidumbre en las valoraciones, los inversores deben estar preparados para que los precios superen los fundamentales en ambas direcciones. Si bien el valor de Bitcoin generalmente se ha apreciado con el tiempo, ha habido varias olas de especulación excesiva seguidas de fuertes caídas. Dejando a un lado los problemas técnicos, la perspectiva macroeconómica actual parece favorecer los activos de reserva de valor, ya sean físicos o digitales. La Fed ha adoptado un objetivo de mercado laboral más ambicioso de pleno empleo "amplio e inclusivo" y parece ser más tolerante con la inflación por encima de la meta de lo que ha sido recientemente. Nuestros economistas esperan que los rendimientos efectivos reales sigan siendo negativos en las economías de mercado avanzadas durante los próximos años. Los múltiplos bursátiles están en máximos históricos. Muchos países en desarrollo se enfrentarán a las consecuencias fiscales de la crisis de la COVID-19 en los próximos años. En este entorno, a menos que los inversores puedan encontrar otras fuentes de rentabilidad real, la demanda de activos que preserven el poder adquisitivo debería seguir siendo alta

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