Zou Chuanwei: Análisis de la lógica comercial distribuida de DeFi

Este artículo proviene del Centro de Investigación de Activos Financieros Digitales, autor Zou Chuanwei.

En la migración digital de la sociedad humana, la influencia del comercio distribuido está creciendo. El mundo tiende a aplanarse, y la conexión entre las personas tiende a realizarse en cualquier momento, en cualquier lugar y de manera casual.La autoorganización trae poder transformador, y algunas organizaciones centralizadas están siendo subvertidas. En el ámbito de la economía real, el modelo de economía colaborativa ha acelerado su desarrollo en medio de la pandemia del COVID-19. En el ámbito financiero, las fintech se han convertido en una tendencia mundial irreversible.

El análisis del comercio distribuido se basa generalmente en la teoría de la nueva empresa económica institucional. El comercio distribuido es esencialmente una forma de mercado. Si el costo de transacción de algunas transacciones a través del mecanismo de mercado es más bajo que el de las empresas, proporcionará el terreno para el desarrollo de negocios distribuidos. Aunque la perspectiva analítica del costo de transacción es profunda, es difícil respaldar un análisis refinado debido a la rica connotación del costo de transacción.

DeFi se basa en blockchain, una tecnología distribuida. El proceso de creación y transferencia de valor es muy claro y existe una clara correspondencia con las principales organizaciones financieras. Por lo tanto, el análisis enfocado de DeFi ayuda a revelar la lógica general del negocio distribuido. Por ejemplo, en un cierto período de tiempo, el volumen de transacciones en Uniswap es equivalente al de Coinbase, y el valor comercial creado por los dos también debería ser equivalente. El valor comercial creado por Coinbase se refleja en las ganancias y el valor bursátil, pero ¿dónde se refleja el valor comercial creado por Uniswap? ¿Es la capitalización de mercado de Uni Token? ¿Se puede valorar el token Uni frente a las acciones de Coinbase?

Este artículo estudia la lógica comercial distribuida mediante el análisis de estos nuevos problemas en el desarrollo de DeFi. La conclusión central es que existe una relación de curva J entre la creación de valor y la escala del negocio distribuido. Esta conclusión no solo ayuda a comprender la estrategia de desarrollo del comercio distribuido y la relación competitiva con el comercio centralizado, sino que también ayuda a comprender algunos mecanismos importantes del comercio distribuido, como por qué DeFi es inseparable de Stake, y los tokens de gobernanza pueden capturar el valor de .

Este artículo esta dividido en tres partes. La primera parte es una introducción, la segunda parte analiza la curva J de los negocios distribuidos y la tercera parte analiza las estrategias de desarrollo de negocios distribuidos y los mecanismos importantes.

Esta parte analiza primero un ejemplo simplificado de comercio distribuido para presentar los conceptos básicos relacionados con el análisis de este documento, luego proporciona la curva J y finalmente lo compara con el comercio centralizado para comprender mejor el comercio distribuido.

Administración de Aviación Civil: aumentar la inversión en la construcción de infraestructura de información de aviación civil como blockchain: el 18 de enero, la Administración de Aviación Civil de China publicó recientemente el "Informe de evaluación sobre la etapa de desarrollo de la aviación civil en China", que señaló que aumentará la infraestructura de información de aviación civil como blockchain Inversión en la construcción de instalaciones, alentará a las entidades de aviación civil a utilizar activamente nuevas tecnologías, innovará audazmente nuevos conceptos de servicio y nuevos modelos, y establecerá archivos de registro de crédito empresarial de aviación general y sistemas de evaluación de operaciones para mejorar la capacidades de monitoreo y seguimiento de las actividades terrestres y aéreas generales de las aeronaves. [2021/1/18 16:25:02]

(1) Un ejemplo simplificado de negocio distribuido

En el comercio distribuido, cualquier residente del país A puede comerciar directamente con cualquier residente del país B. De esta forma, hay un total de m*n pares de posibles contrapartes, y la red de transacciones es muy densa. Pero esto no sucede en el vacío. Idealmente, en primer lugar, cada productor de materias primas debe conocer las preferencias y el poder adquisitivo de cada consumidor de materias primas, y cada consumidor de materias primas también debe conocer la calidad y el precio de cada productor de materias primas; en segundo lugar, los productores y consumidores de materias primas deben encontrar la contraparte más adecuada a través de un conjunto de mecanismos de búsqueda; finalmente, para hacer coincidir bien a los productores de productos básicos con los consumidores, debe tener un conjunto de mecanismos para garantizar el cumplimiento de las transacciones, cuyo núcleo es la entrega de productos básicos y el pago de capital.

Suponiendo que el productor de materias primas A_i y el consumidor B_j son un par de contrapartes, el precio más alto que B_j está dispuesto a pagar por una unidad de materia prima es 10 yuanes, y el precio más bajo que A_i está dispuesto a cobrar por una unidad de materia prima es 6 yuanes. Suponga que después de la negociación, dos personas fijan el precio de una unidad de producto en 8 yuanes. Entonces, el excedente del consumidor generado por esta transacción es de 2 yuanes (=10-8), el excedente del productor también es de 2 yuanes (=8-6) y el valor económico total es de 4 yuanes (=excedente del consumidor + excedente del productor). La negociación de precios entre productores y consumidores de productos básicos puede considerarse como un proceso de negociación.

Suponga que el comercio entre los países A y B pasa por un intermediario I. Prometo comprar productos básicos a un precio de 7 yuanes de los productores de productos básicos y venderlos a los consumidores de productos básicos a un precio de 9 yuanes. De esta manera, tanto los productores de mercancías como los consumidores solo necesitan confiar en I, sin conocerse ni buscar contrapartes. La coincidencia de transacciones y el cumplimiento de transacciones son solo para I (un total de m + n pares de posibles relaciones de transacciones), y las incertidumbres se enfrentan Sexo se reducirá considerablemente. Sin embargo, el patrón de distribución de beneficios cambiará mucho, y A_i y B_j todavía se toman como ejemplos. En el comercio centralizado, el excedente del consumidor es de 1 yuan (= 10-9), la ganancia del productor también es de 1 yuan (= 7-6) y la agencia intermediaria gana una diferencia de 2 yuan (= 9-7). valor económico Sigue siendo 4 yuanes (= excedente del consumidor + excedente del productor + beneficio de la agencia intermediaria).

Establecer el estado de una agencia intermediaria necesita consumir costos, como obtener las calificaciones de licencia relevantes, cultivar capacidades profesionales para la evaluación de productos, establecer cadenas de suministro y sistemas de pago, y ocupar fondos libres durante la diferencia de tiempo entre la compra y venta de productos. El intermediario corre con el riesgo de adquirir bienes que no pueden ser vendidos o vendidos a pérdida. Parte de la ganancia del intermediario es la compensación por estos costos y riesgos. Por supuesto, si el intermediario está en una posición de monopolio en el comercio, también puede obtener ganancias a través de la renta de monopolio.

Cabe señalar que aunque los ejemplos anteriores son para el comercio de productos básicos, la lógica relevante también es válida para otros tipos de comercio distribuido. Por ejemplo, en los préstamos descentralizados, los prestamistas y prestatarios de Tokens pueden emparejarse directamente; en los intercambios descentralizados, los compradores y vendedores de Tokens pueden emparejarse directamente.

(2) Curva J

Hay requisitos previos para las transacciones directas entre los participantes. En primer lugar, debe haber confianza mutua entre los participantes. Los sistemas de integridad vienen en muchas formas. Por ejemplo, la confianza generada por leyes, reglamentos y reglas morales; la confianza generada por juegos repetidos en el mundo real; la confianza generada por blockchain, que se refleja en "code is law"; la confianza generada por Staking y colateral en DeFi. En segundo lugar, los participantes deben poder encontrar contrapartes adecuadas. Esto requiere recopilar y analizar información, buscar contrapartes y cerrar acuerdos. En tercer lugar, los participantes deben garantizar el desempeño de la transacción. Estos tres requisitos previos requieren un costo para garantizar, y el costo relacionado es proporcional al número de participantes.

Entre ellos, a representa la tasa de conversión de efectos de red a valor económico, y el valor económico de diferentes redes puede variar mucho; b representa la tasa de costo de construir un sistema de crédito, recolectar y analizar información, buscar contrapartes, emparejar transacciones y cumplimiento de transacciones. La relación entre la creación de valor y la escala del negocio distribuido se muestra en la Figura 1. Este documento lo llama el "efecto de la curva J".

Figura 1: La curva J del comercio distribuido

En la Figura 1 se puede ver que cuando la escala no es lo suficientemente grande, el efecto de red del comercio distribuido no se desarrolla y el valor económico generado es menor que el costo de construcción, lo que se refleja en la parte frontal de la curva J. ; solo cuando la escala supera un cierto nivel (es decir, el punto de equilibrio), la creación de valor neto del negocio distribuido se vuelve positiva.

Comparación con el comercio centralizado

Entre ellos, e describe la escala de eficiencia económica del comercio centralizado, yf describe el insumo de costo fijo del comercio centralizado. La relación entre la creación de valor y la escala del comercio centralizado se muestra en la Figura 2. El comercio centralizado también tiene una escala de equilibrio.

Figura 2: Creación de Valor del Comercio Centralizado

Figura 3: Comparación de comercio distribuido y comercio centralizado

La Figura 3 compara el comercio distribuido con el comercio centralizado. Solo desde la perspectiva de la creación de valor, el comercio centralizado es superior al comercio distribuido en un grado considerable. Solo después de que un negocio distribuido supere una cierta escala (llamada "escala clave") puede reflejar las ventajas de un negocio centralizado. Esta es una manifestación concreta del problema de los límites entre el mercado y la empresa.

Primero, los préstamos DeFi. La cadena pública es un entorno sin confianza, se pueden realizar transacciones directas entre dos direcciones cualesquiera y se pueden usar contratos inteligentes para ejecutar transacciones complejas. Sin embargo, la dirección no se puede utilizar como sujeto de crédito en el sentido habitual sin estar asociada con un mecanismo de identidad o reputación fuera de la cadena. Por ejemplo, para garantizar el reembolso futuro, los préstamos de DeFi requerirán que la dirección de préstamo esté garantizada en exceso. El mecanismo de sobregarantía es el sistema de integridad en los préstamos DeFi, que elimina la influencia de las calificaciones crediticias muy diversas a nivel individual y simplifica en gran medida los requisitos de trabajo para recopilar y analizar información. El costo de construcción de este sistema de integridad se refleja en la liquidez del bloqueo colateral, que aumenta linealmente con el aumento en la cantidad de direcciones, pero permite que los préstamos DeFi se realicen sin confianza, lo que puede lograr efectivamente el efecto de red. La plataforma de préstamos DeFi gestiona los depósitos y préstamos a través de contratos inteligentes. Como contraparte común de los depositantes y prestatarios, funciona como una contraparte central hasta cierto punto, y su eficiencia es mayor que la de los depositantes y prestatarios. Es un peer- Método entre pares para que los titulares de monedas busquen contrapartes y coincidan con las transacciones. La plataforma de préstamos DeFi obtiene ganancias al establecer la diferencia de la tasa de interés entre la tasa de interés del depósito y la tasa de interés del préstamo en el algoritmo. No necesita invertir muchos costos como los bancos para evaluar el crédito del prestatario y realizar la gestión posterior al préstamo. y casi no corre ningún riesgo.

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