Agregadores de rendimiento en DeFi

Este artículo resume las ideas del documento Systematizing Knowledge: Yield Aggregators in DeFi. Desde el auge de DeFi en el verano de 2020, la extracción de liquidez se ha convertido en la actividad más popular para los titulares de criptomonedas. El monto bloqueado en el acuerdo de administración de activos supera con creces los $ 3 mil millones en mayo de 2021, alcanzando los $ 2 mil millones en el momento de escribir este artículo. Si bien hay un montón de proyectos (estafadores) que afirman generar grandes ganancias a corto plazo, los agregadores de rendimiento como Idle Finance, Pickle Finance, Harvest Finance y Yearn Finance están trabajando arduamente para crear flujos de ingresos sostenibles para la comunidad DeFi. No pude evitar preguntarme: ¿de dónde vienen estos beneficios? ¿Qué moneda Lego usa el agregador de rendimiento? ¿Cuál es el mecanismo general detrás de estos agregadores (si los hay)? ¿Cuáles son los beneficios y riesgos de poner su dinero en un agregador de ingresos? En mi artículo conjunto "Agregadores en DeFi" con Jiahua Xu (UCL Center for Blockchain Technology) y Toshiko Matsui (Imperial College London), respondo las preguntas anteriores y propongo un marco general para los agregadores de rendimiento. Sumerjámonos en la parte más "degenerada" de DeFi: la minería de liquidez. Si desea comprender este marco desde una perspectiva más técnica y profunda, lea este documento. Los comentarios son bienvenidos, muchas gracias. Si ha leído mi artículo anterior sobre AMM (creador de mercado automático), sabe que DeFi ha dado paso a un desarrollo explosivo desde el verano de 2020. En el campo de DeFi, una de las aplicaciones más preocupantes es la minería de liquidez. Este concepto fue introducido por primera vez por Synthetix, y realmente no se popularizó hasta que Compound lanzó y emitió el token de gobierno COMP. A partir de entonces, los participantes de Compound pueden ser recompensados ​​con tokens COMP recién acuñados a través de actividades de préstamo (un proceso que luego se conoció como "minería de liquidez"). Este proceso todavía se está replicando hoy; también alienta a los desarrolladores a encontrar una manera de combinar recompensas de diferentes protocolos. Este es el trasfondo del nacimiento de la minería de liquidez. Los protocolos de agregación basados ​​en DeFi se esfuerzan por proporcionar una solución integral para aquellos que desean obtener rendimiento. No hay almuerzo gratis en el mundo, entonces, ¿de dónde provienen los ingresos proporcionados por el agregador? Hay tres fuentes principales. Demanda de préstamos A medida que aumenta la demanda de préstamos de activos criptográficos, las tasas de interés de los préstamos aumentan, lo que brinda más beneficios a los proveedores de fondos. Especialmente durante los mercados alcistas, los especuladores incluso están dispuestos a aceptar tasas de préstamo más altas porque esperan que sus posiciones largas apalancadas se aprecien. En abril de 2021, debido al alto sentimiento alcista en el mercado, la tasa de rendimiento anualizada de las monedas estables en el mercado de préstamos de Aave y Compound llegó al 10 %. Los representantes de los acreedores no garantizados de Celsius del plan de minería de liquidez llegaron a un acuerdo con el síndico de EE. UU. para nombrar examinadores de Celsius: Según las noticias del 9 de septiembre, los representantes de los acreedores no garantizados de Celsius llegaron a un acuerdo con el síndico de EE. UU. para nombrar examinadores de Celsius. Si se aprueba la orden propuesta, se designaría a un investigador neutral para investigar el almacenamiento de criptoactivos de Celsius, la gestión de cuentas de clientes, el estado de sus operaciones mineras y los impuestos. Si un tribunal ordena el nombramiento de un examinador, los representantes de los acreedores no garantizados de Celsius trabajan con ese examinador para garantizar la transparencia y la responsabilidad de los titulares de cuentas. [2022/9/9 13:18:44] Los primeros participantes suelen recibir tokens de gobernanza que representan la propiedad del protocolo. Esto incentiva a las personas a depositar fondos en el protocolo, ya que los tokens que se recompensan generalmente vienen con funciones de gobierno. Esta característica generalmente se considera valiosa porque les da a los poseedores de tokens voz en la dirección estratégica futura del proyecto. Esencialmente, los primeros usuarios son recompensados ​​por ayudar al proyecto a crecer y asumir los primeros riesgos de posibles errores en los contratos inteligentes. Ejemplos típicos son Sushiswap y Yearn Finance. Reparto de ingresos Algunos tokens permiten a los usuarios compartir los ingresos del protocolo. Un ejemplo son los tokens LP (Proveedor de liquidez) para AMM (lea más aquí). Cuantas más personas participen en la transacción, más recompensas obtiene el proveedor de liquidez. Otro token de reparto de ingresos es xSUSHI. Los participantes de tokens SUSHI recibirán tokens xSUSHI a cambio. Los titulares de tokens xSUSHI tienen derecho al 0,05 % de los ingresos por transacciones del protocolo Sushiswap. El VSP del token de gobernanza de Vesper Finance también se puede comprometer con el grupo de vVSP, compartiendo el 95 % de las tarifas de transacción de Vesper. Ahora que sabemos de dónde provienen los ingresos, ¿cómo obtienen ingresos los usuarios a través del agregador de ingresos? Usemos un agregador de rendimiento ficticio "SimpleYield" como ejemplo para explicar el diagrama a continuación. - Mecanismo de agregación de rendimiento: en la Fase 0, los fondos se agregan en contratos inteligentes. Un grupo de fondos generalmente contiene solo un activo, pero también hay nuevos protocolos que admiten múltiples grupos de activos. Los usuarios depositan activos en el grupo y reciben a cambio tokens que representan su parte del grupo. Por ejemplo: deposite ETH en el grupo ETH de SimpleYield y reciba tokens syETH que representen la participación correspondiente en el grupo. En la Fase 1, los activos del conjunto de fondos se comprometen a tomar prestado otro activo en plataformas de préstamo como Compound, Aave o Maker. Esta etapa no es necesaria y se puede omitir. El propósito principal de este paso es usar otro activo (no el activo original en el grupo) para ejecutar la estrategia de extracción de liquidez. Por ejemplo, el ETH en el grupo ETH de SimpleYield se puede usar para tomar prestada la moneda estable DAI a través de Maker. LTC cayó por debajo de la marca de $ 44: según los datos de Huobi Global, LTC cayó por debajo de la marca de $ 44 en el corto plazo y ahora está en $ 43,99, con una caída intradiaria del 1,59 %. El mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo. en el control de riesgos. [2020/9/25] La Fase 2 implica estrategias de ingresos de diversa complejidad. Como se muestra en el diagrama a continuación, en esta etapa, las personas ofrecen activos que no rinden (tokens rojos) o activos que rinden (tokens verdes). Con el tiempo, los tokens verdes generan ingresos y aumentan sustancialmente. Por ejemplo, el grupo ETH de SimpleYield usa ETH para pedir prestado DAI y luego deposita DAI en Compound. A través de Compound, SimpleYield obtuvo tokens cDAI generadores de rendimiento y tokens COMP del programa de minería de liquidez de Compound. - El proceso de ejecución de una sola estrategia (SC se refiere al contrato inteligente) -En la fase final, la Fase 3, los ingresos generados por la Fase 2 se venden en el mercado abierto, se reemplazan por los activos originales en el fondo común y luego se vuelven a -entró en la Fase 0 y Redesplegar a través de la Fase 1 y la Fase 2. El valor de bloqueo en el fondo común ha aumentado, pero no se han generado nuevas acciones, por lo que el valor de las acciones originales ha aumentado. Por ejemplo, el token COMP generado en la Fase 2 se cambió por ETH a través de Uniswap y volvió a la Fase 0. El valor de sus tokens syETH originales acuñados aumenta porque el valor del grupo aumenta, pero la cantidad de tokens syETH sigue siendo la misma. Ya sabemos cómo funciona el agregador de ingresos, y el enfoque del protocolo está en la Fase 2, porque los ingresos en realidad se generan en esta fase. Tomemos algunos ejemplos de estrategias de minería de liquidez. Tenga en cuenta que los ejemplos dados aquí son relativamente simples y las estrategias utilizadas en la vida real serán mucho más complejas. Los cambios en el valor del conjunto de fondos se simulan en un entorno de mercado controlado. Los resultados de las simulaciones se pueden encontrar en este artículo. Préstamo simple El ejemplo mencionado en la sección anterior es la estrategia de préstamo simple. Los usuarios depositan fondos en el Protocolo de fondos prestables (PLF), ganando intereses y tokens de gobierno recompensados ​​por la extracción de liquidez. Préstamos en espiral La estrategia de préstamos en espiral tiene como objetivo obtener tantos tokens de gobernanza como sea posible a través de la extracción de liquidez. El agregador puede depositar DAI en el acuerdo de fondos prestables, usar este depósito para pedir prestado DAI y luego depositar el DAI prestado en el acuerdo de fondos prestables. Este proceso se puede repetir muchas veces, dependiendo de la cantidad prestada y la tasa de interés. Los resultados de la simulación muestran que si el ciclo es muchas veces, habrá un alto riesgo. Extracción de liquidez con tokens AMM LP Los tokens AMM LP generan ingresos porque las tarifas de transacción se mantienen en el grupo AMM. Si este AMM también ejecuta un mecanismo de extracción de liquidez, los usuarios también pueden obtener tokens de gobernanza como recompensa además de compartir las tarifas de transacción. Esta estrategia también se considera más riesgosa porque las pérdidas temporales pueden acabar con la mayoría de las ganancias cuando cambia el precio del activo subyacente. - Agregador principal de ingresos tempranos (datos del 1 de mayo) -Idle FinanceIdle Finance es uno de los primeros protocolos de agregación de ingresos y se lanzó en agosto de 2019. Actualmente, Idle Finance solo adopta una estrategia de préstamo simple, distribuyendo los fondos en el grupo a múltiples PLF (Compuesto, Aave, Fulcrum, dYdX y Maker). El protocolo ofrece una estrategia de "mejor rendimiento" y una estrategia "ajustada al riesgo". El primero tiene como objetivo maximizar los retornos a través de las plataformas antes mencionadas, mientras que el segundo considerará los factores de riesgo para optimizar la relación riesgo-recompensa. Pickle FinancePickle Finance se lanzó en septiembre de 2020 y ofrece dos productos generadores de ingresos: Pickle Jars (pJars) y Pickle Farms. El primero es un robot de minería líquida que utiliza los fondos de los usuarios para obtener ingresos; el segundo es un grupo de minería líquida que permite a los usuarios ganar tokens de gobierno de PICKLE apostando diferentes tipos de activos. pJars adopta la estrategia "Minería de liquidez con tokens AMM LP". Los mineros de liquidez depositan tokens Curve LP o tokens Uniswap/Sushiswap LP en el grupo y generan tokens de gobernanza a través de la minería de liquidez. Harvest Finance Harvest Finance se lanzó en agosto de 2020 y proporciona a los usuarios ingresos por intereses compuestos a través de su mecanismo de minería de liquidez FARM. El protocolo tiene principalmente dos estrategias: estrategia de activo único (incluida la estrategia de "préstamo simple") y estrategia de token LP (incluida la estrategia de "minería de liquidez con token AMM LP"). El 30 % de los ingresos del grupo se utilizan para comprar FARM en el mercado abierto y luego volver a los participantes de FARM, no al grupo. El agregador de ingresos más grande de Yearn Finance, Yearn, se lanzó en julio de 2020. Yearn ofrece una variedad de productos, y este artículo considera principalmente los dos productos Earn y Vaults. Cada grupo adopta una estrategia de "préstamo simple" para depositar activos en PLF con la tasa de interés más alta. Los almacenes admiten políticas más complejas. - Importe total bloqueado (fuente de datos: https://defillama.com/home) - Ventajas Los usuarios no necesitan formular estrategias de forma independiente y pueden utilizar estrategias formuladas por otros usuarios para realizar estrategias de inversión pasiva. Dado que las transacciones entre protocolos se realizan a través de contratos inteligentes, las transferencias de fondos se realizan automáticamente, lo que elimina la necesidad de que los usuarios transfieran fondos manualmente entre protocolos. Todos los fondos se concentran en el contrato, por lo que los costos de gas se socializan, lo que reduce los costos de interacción. Las estrategias de extracción de liquidez nunca están libres del riesgo crediticio, ya sea que tomen prestados otros activos comprometiendo ciertos activos o simplemente proporcionando activos a PLF. En el caso de una alta tasa de utilización de capital (alta cantidad de préstamo/proporción de compromiso), si muchos prestamistas se retiran al mismo tiempo, puede haber una cierta cantidad de proveedores de fondos que deban esperar a que el prestamista pague el préstamo. Esto se llama "riesgo de liquidez". Cuando un usuario toma prestados fondos, habrá un "riesgo de liquidación" si el valor de la prenda es inferior al umbral de liquidación preestablecido. Las estrategias de minería de liquidez generalmente se basan en un conjunto de Lego de moneda DeFi, por lo que existe un riesgo de componibilidad. Impulsados ​​por intereses, los perpetradores aprovecharán las debilidades técnicas y económicas para arbitrar. El rendimiento de una estrategia de minería de liquidez generalmente está determinado por una variedad de factores. Para algunas estrategias, esto puede conducir a rendimientos anualizados erráticos. Si la tasa de rendimiento anualizada fluctúa debido a pérdidas divergentes, baja actividad comercial de AMM o cambios en los precios de los tokens de gobierno, no será muy atractivo para muchos inversores potenciales. El año pasado surgieron una gran cantidad de protocolos de agregadores de rendimiento y, aunque sus marcos generales son similares, cada uno tiene su propio estilo. Idle Finance lanzó su primera versión en 2019, que depositará fondos en PLF con la tasa de interés más alta. Inspirándose en el mecanismo de minería de liquidez de Compound, Yearn Finance amplió este modelo en julio de 2020, lanzando una estrategia más compleja Vaults además del producto Earn. Posteriormente, aparecieron más tipos de mecanismos de minería de liquidez, Harvest Finance y Pickle Finance usaron específicamente tokens LP para la minería de liquidez. Los agregadores de rendimiento siempre han sido un método de ingresos popular para los usuarios de DeFi. Pero, ¿cuánto tiempo puede durar este beneficio? Como hemos visto, hay tres fuentes principales de ingresos. Si bien la investigación sobre la sostenibilidad de los rendimientos merece un artículo aparte, podemos concluir que los rendimientos de los tokens de gobernanza son relativamente efímeros. Una vez que se emitan los tokens de gobernanza, se cortará esta fuente de ingresos. Si bien los nuevos protocolos pueden prosperar mediante el lanzamiento de nuevos programas de distribución de tokens, es poco probable que este flujo de ingresos sea sostenible. Por el contrario, la demanda de préstamos es más sostenible, pero depende en gran medida del sentimiento del mercado, especialmente el de las monedas no estables. Las ganancias de los tokens de reparto de ingresos parecen ser las más duraderas, especialmente si DeFi mantiene su tasa de crecimiento reciente

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