Interpretación de 4 estrategias de inversión: ¿DeFi superará a Ethereum en 2021?

En el crecimiento explosivo de DeFi, han surgido innumerables nuevos proyectos, herramientas y métodos de diseño de nuevos productos financieros. Este tipo de innovación viene con dolores de crecimiento y riesgos. Por lo tanto, DeFi generalmente requiere más práctica. Es una experiencia muy diferente al enfoque de configurarlo y olvidarlo al que están acostumbrados muchos inversores en criptomonedas. El artículo explorará algunas de las consideraciones únicas para participar activamente en DeFi, explorando la diferencia en los rendimientos entre mantener ETH al contado, una canasta de tokens de gobernanza de DeFi y participar activamente en la agricultura de rendimiento. Se cubrirán los conceptos y herramientas para gestionar la rentabilidad y la exposición al riesgo, medir la diferencia de rentabilidad entre estrategias activas y pasivas y los costos de participar en estrategias activas. Aceptar que el espacio de las criptomonedas es experimental y está lleno de riesgos no significa que las personas deban ignorar la gestión de riesgos. En cambio, los inversores deben darse cuenta de cuánto riesgo están tomando en relación con los puntos de referencia existentes y las estrategias comparables. Conocer las métricas utilizadas en las finanzas tradicionales a menudo ayuda a comprender el perfil de riesgo/recompensa. A continuación, se examina el conjunto de métricas que los comerciantes suelen utilizar para realizar un seguimiento del riesgo y el rendimiento, y se muestra cómo se desarrollan en una comparación de DeFi y ETH. En este análisis, se compararon cuatro estrategias durante un período de 6 meses. a. Compre y mantenga ETH. b. Compre y mantenga DeFi Pulse Index (DPI), una canasta de tokens DeFi de primer nivel. C. Agricultura de rendimiento de una granja Sushiswap popular (SUSHI-WETH). D. Agricultura de rendimiento con monedas estables en Yearn Finance. Cómo funcionan las estrategias Antes de comparar las cuatro estrategias, aquí hay una breve introducción de cómo funciona cada estrategia. Cada una es una posición simulada de $ 10,000 tomada el 1 de enero de 2021 para realizar un seguimiento del rendimiento. Compre y mantenga ETH Esta estrategia es el punto de referencia para muchos participantes de DeFi y es el punto de referencia con el que se compara cada estrategia en este informe. Buy and Hold DeFi Pulse Index (DPI) DPI es una cesta ponderada de capitalización de mercado de tokens de gobernanza DeFi. Es un índice pasivo diseñado para reflejar el rendimiento de los tokens DeFi. DPI es una de las muchas métricas disponibles en DeFi. El índice se reequilibra el primer día de cada mes. Rendimiento agrícola de tokens de gobernanza en Sushiswap Hay muchos grupos de fondos con diferentes rendimientos en Sushiswap. A los efectos de este artículo, se utilizará el tercer grupo más grande de SUSHI/WETH en Sushiswap (aproximadamente $400 millones de TVL). Este grupo es popular en 2020 y principios de 2021 debido a sus mayores recompensas en comparación con otros grupos en Sushiswap. A principios de 2021, las recompensas de SUSHI alcanzarán el 100 % y la tasa de interés anual rondará el 20 % hasta junio de este año. Los proveedores de liquidez pueden apostar sus posiciones de LP para obtener rendimientos SUSHI, así como tarifas del grupo. Los comerciantes pueden optar por mantener los tokens SUSHI que reciben en una estrategia, o reclamarlos y venderlos de inmediato. Para fines analíticos, suponga que los comerciantes venden inmediatamente para calcular los rendimientos e ignore los cronogramas de adjudicación (desbloqueados durante un período de tiempo). El cultivo de rendimiento de monedas estables en Yearn Finance Depositar monedas estables en Yearn proporciona ingresos a los depositantes. Los proveedores de estrategias de Yearn crean estrategias que generan rendimiento para los ahorradores. A cambio, la plataforma cobra una tarifa de gestión del 2% y una tarifa de rendimiento del 20%. Los comerciantes están dispuestos a pagar estas tarifas por el valor agregado de Yearn Strategists. A pesar de la recesión del mercado, la financiación de Yearn se ha disparado a máximos históricos. La tasa de rendimiento del depositante se puede calcular en esta estrategia mediante el seguimiento del rendimiento anual histórico del depósito (APY) de la bóveda yvDAI (bóveda). Este libro comparará todo el desempeño histórico de las 4 estrategias desde el comienzo del año, presentando un conjunto básico de métricas de desempeño. Midiendo Alpha Alpha se utiliza en finanzas como una medida de rendimiento. A menudo se considera un indicador de rendimiento positivo de la inversión, que mide el rendimiento de una inversión frente a un índice de mercado o punto de referencia que se considera representativo del mercado en su conjunto. Cuando los inversores se refieren a alfa, generalmente se refieren al exceso de rendimiento que genera una estrategia en relación con algún punto de referencia definido. Esta es una medida de alfa no ajustada al riesgo. En primer lugar, utilice el índice DeFi Pulse (DPI) para medir la compra y tenencia de ETH frente a la compra y tenencia de tokens de gobernanza de DeFi. Como se puede ver, una simple comparación de los rendimientos muestra que los tokens de gobernanza DeFi han tenido un rendimiento significativamente inferior al de ETH durante la mayor parte del año. Desde marzo, DPI ha tenido el peor rendimiento de ETH, cayendo un 18 %, mientras que ETH ha aumentado un 30 % en el mismo período. Desde 2021, DPI ha aumentado 2,8 veces y ETH ha aumentado 3,6 veces. En 2021, DPI produjo un alfa negativo para ETH. En términos de rendimiento total en 2021, la escala de participación en DeFi va a la zaga de la de ETH por un amplio margen. A continuación, compare el rendimiento total de comprar y mantener ETH y el cultivo de monedas estables de Yearn Finance. La racha de ETH desde principios de año es histórica. Por lo tanto, no sorprende que las estrategias de monedas estables hayan tenido un rendimiento inferior al de las estrategias de compra y retención de ETH. En el transcurso del año, la tesorería yvDAI de Yearn tiene un APY promedio de alrededor del 15%. Como muestra el gráfico a continuación, la estrategia de la moneda estable muestra una línea plana, ya que ha tenido un rendimiento muy inferior al de ETH este año. Habiendo dicho eso, las estrategias de monedas estables han superado a ETH en varios marcos de tiempo idiosincrásicos. Por ejemplo, la compra y retención de ETH ha tenido un desempeño significativamente inferior desde principios de mayo, mientras que los establos anuales tienen un APY que ronda el 8-12%. Obviamente, esto es similar a simplemente tener efectivo, pero al depositar efectivo en Yearn, los comerciantes en su mayoría están cubriendo el riesgo mientras obtienen ingresos. De acuerdo con el período de tiempo seleccionado en este artículo, yvDAI ha producido más alfa que la estrategia de compra y retención de ETH. Algunos comerciantes mantienen una parte de su cartera bloqueada en yvDAI u otros grupos estables de Yearn para generar rendimiento, mientras mantienen grupos estables para comprar durante las caídas o acceder a grupos de alto rendimiento. Finalmente, mida la tasa de retorno total de la compra y tenencia de ETH y la agricultura de rendimiento, es decir, de acuerdo con la recompensa de promoción del grupo SUSHI-WETH en Sushiswap. Este análisis se vuelve un poco complicado debido a las opciones presentadas al usuario y al comportamiento del AMM (Creación de Mercado Automatizado). En esta simulación, se ignora la chuleta SUSHI-WETH, se supone que la recompensa se venderá de inmediato y se ignora el período de consolidación de 6 meses. Al ejecutar una simulación simple en Croco Finance, puede ver que el grupo comienza en $10 000 y termina en $32 000 después de deducir las tarifas y las pérdidas temporales. Además de los $ 32,000, la estrategia también agrega recompensas Sushiswap adicionales. El valor final se realiza durante este período después de sumar todas las tarifas, las pérdidas temporales y las recompensas de liquidez de incentivo (SUSHI). Los datos se calculan en función de las recompensas promedio de SUSHI APR del 140 % para los participantes de SUSHI-WETH LP durante un período de 6 meses. Los rendimientos se simulan como los peores escenarios posibles, sin capitalización, APR inferior, mal momento del subyacente, etc. Como muestra el gráfico, la simple compra y tenencia de tokens de gobernanza DeFi ha tenido un rendimiento significativamente inferior al de la compra y tenencia de ETH en los rendimientos totales del año hasta la fecha. El rendimiento de participar activamente en el grupo SUSHI-WETH es mejor que comprar y mantener ETH. Vale la pena señalar que la estrategia de moneda estable superó a ETH en la mayoría de los períodos de tiempo, al igual que la estrategia de efectivo. El rendimiento total obviamente no es la única métrica que importa. A continuación, la investigación medirá la volatilidad y las métricas ajustadas al riesgo. La volatilidad está diseñada para medir la dispersión de los rendimientos a lo largo del tiempo. La desviación estándar se usa más comúnmente para medir este valor y se calcula usando la raíz cuadrada de la varianza de los rendimientos históricos. Una desviación estándar más alta significa una mayor volatilidad. En igualdad de condiciones, los comerciantes quieren baja volatilidad. El alfa ajustado al riesgo se logra cuando un operador genera un exceso de rendimiento sin aumentar la volatilidad en relación con el índice de referencia. Los criptoactivos son notoriamente volátiles. Pero la política de cifrado no tiene por qué ser así. La volatilidad de las cuatro estrategias se puede ver en la siguiente figura. Se puede encontrar que aunque la estrategia de Yearn Finance tiene un rendimiento inferior en términos de rendimiento total, su volatilidad es insignificante. Los comerciantes que buscan rendimientos estables pero baja volatilidad pueden encontrar las bóvedas de yvDAI muy atractivas. Del mismo modo, mientras que la estrategia SUSHI-WETH obtiene recompensas SUSHI, absorbe parte de la volatilidad DeFi que trae ETH. No importa qué volatilidad cubra el par SUSHI-WETH, sufre pérdidas temporales. La siguiente volatilidad solo refleja la volatilidad del subyacente y, después de deducir las tarifas, en realidad absorbe parte de la volatilidad. Nota: El riesgo también puede manifestarse de formas distintas a las puras fluctuaciones de precios en DeFi, a saber, el riesgo de contrato inteligente.  A los comerciantes también les gusta usar las reducciones para comprender la duración y el alcance de las recesiones del mercado. Tome la diferencia entre ETH y DPI como ejemplo: DPI tiene un tiempo de extracción significativamente más largo que ETH. El retroceso promedio de DPI supera ligeramente al de ETH. La caída más grande de ETH alcanzó alrededor del 49%, mientras que la caída de DPI alcanzó el 52%. El índice de Sharpe es una métrica popular ajustada al riesgo diseñada para medir los rendimientos de la volatilidad. Las finanzas tradicionales piensan constantemente en los rendimientos ajustados al riesgo porque siempre están pensando en preservar el capital. El índice de Sharpe se calcula restando la tasa libre de riesgo de la tasa de rendimiento y dividiendo por la desviación estándar de la tasa de rendimiento. Captura la volatilidad tanto al alza como a la baja en sus cálculos. En este caso, se utiliza el 10 años como tasa libre de riesgo. Cabe señalar que el ratio de Sharpe de yvDAI es muy alto, porque es una estrategia estable. Dado que el estudio utiliza la tasa del Tesoro a 10 años (1,5%) en este caso, el índice de Sharpe para esta estrategia es muy alto. Esto se debe a que la posición tiene una volatilidad insignificante y el activo solo aumenta en relación con la tasa libre de riesgo. Este tipo de estrategia de bajo riesgo que gana mucho más que la tasa libre de riesgo es muy rara. El índice de Sharpe de SUSHI-WETH también está subsidiado por el exceso de rendimiento creado por las recompensas y tarifas cobradas por SUSHI; cualquier volatilidad a la baja se amortiguará ligeramente y se impulsará la volatilidad al alza. Nota: El riesgo particular de explotación de contratos inteligentes o fallas en los protocolos no se refleja en las métricas de r/r basadas puramente en el precio, como Sharpe y Calmar Ratio. Además, los comerciantes deben considerar los riesgos únicos que plantean los pools de minería que se agotan por exploits. Indicadores aplicados Al comprender y aplicar estos indicadores, es posible comprender el desempeño histórico de las estrategias en diversos entornos. Por ejemplo, cuando los mercados sufren, las estrategias de asunción de riesgos sufren, mientras que los pools agrícolas estables siguen viendo al alza. Algunos comerciantes optan por mantener un porcentaje de su cartera en todos los establos del mercado para generar ingresos y al mismo tiempo tener capital disponible para comprar en caídas. Nota: El desempeño pasado no es de ninguna manera indicativo de rendimientos futuros, y la seguridad de las explotaciones de contratos inteligentes anteriores de ninguna manera representa la seguridad de contratos inteligentes futuros. La participación en estrategias activas incurre en algunos costos importantes que se han ignorado en el análisis anterior. A una escala suficientemente grande, algunos costos se vuelven insignificantes, mientras que otros siguen siendo relevantes. Lo siguiente cubrirá: Tarifas de gas, pérdidas temporales (pérdidas temporales), impacto de mercado, tarifas de transacción y otras tarifas. Costo del gas El costo del gas es un insumo importante que deben considerar los agricultores de Yield (agricultores, refiriéndose a las personas que obtienen ingresos al proporcionar liquidez para DeFi). Para tamaños de posición más pequeños, el costo del gas se vuelve cada vez más caro. Cada operación central en DeFi tiene un costo de gas asociado: transferencias de tokens básicas, aprobaciones de transacciones, intercambios, tokens de agrupación, apuestas de posiciones de LP, reclamo de recompensas y recompensas de reclamo compuestas de agrupación y apuesta. Siete operaciones clave, el Gwei total de estas operaciones es superior a 400 Gwei, y el precio promedio actual del gas es de aproximadamente 10  Gwei (superior a $50). El precio ha caído un 90% desde el pico del mercado alcista. Durante los períodos pico, el precio promedio del gas rara vez es inferior al rango de 75-120 Gwei, lo que significa que el costo de estas 7 acciones clave suele ser superior a 1500 Gwei, y con estos precios del gas significa que cada operación debe pagar más. de 200 dólares de EE. UU. Intercambie, agrupe, apueste y reclame recompensas. En el transcurso de un mes, al administrar una pequeña cantidad de posiciones, el costo total de los depósitos y retiros de un inversor puede ascender fácilmente a cientos de dólares. Para muchos participantes de DeFi, el costo de la gasolina para ingresar y salir de los grupos de fondos y las posiciones de garantía suele ser el gasto más grande. Entonces, se debe tener en cuenta la fluctuación del precio del gas, porque el precio del gas ha alcanzado y se ha mantenido en un nivel alto históricamente. Pérdida impermanente (pérdida impermanente) La pérdida impermanente se mencionó anteriormente. Los pools de minería con diferentes activos pueden sufrir pérdidas significativas debido a pérdidas temporales. El grupo base consta de un par de tokens de gobierno 50/50 y otro token. Los tokens de gobernanza están sujetos a una volatilidad significativa. Esta "pérdida impermanente" se debe a la forma en que operan los grupos AMM. Los arbitrajistas se esfuerzan por mantener estos grupos 50/50 equilibrados y con un precio adecuado, beneficiándose del arbitraje de precios. Este arbitraje de precios puede generar pérdidas transitorias debido a las diferencias en los precios de los activos y el momento de los depósitos. Las divergencias más grandes dan como resultado más pérdidas de impermanencia. Los comerciantes pueden esperar cierto nivel de pérdidas temporales significativas en casi todas las granjas de VC en DeFi. Su objetivo es compensar esta pérdida en términos de recompensas de minería de liquidez y tarifas de transacción cobradas. Cabe señalar que en la siguiente simulación, 1,15 veces de UNI y 0,83 veces de ETH harán que el 1,31% de las posiciones sufran pérdidas por pérdidas no permanentes. La simulación muestra el número de días que llevaría recuperar este valor de costo. Otra forma de recuperar esta pérdida es que el precio vuelva a su valor original, por lo tanto, "impermanente". Croco.finance Simulator Otras tarifas Muchas plataformas tienen estructuras de tarifas de transacción para usar el protocolo. Estos son mecanismos para recaudar ingresos para la biblioteca de protocolos y los poseedores de fichas. Por ejemplo, las tarifas DEX estándar suelen rondar el 0,30%. El deslizamiento es la diferencia entre el precio esperado del comerciante y el precio resultante de la operación. Si se espera que el volumen de la transacción sea de 1000 dólares estadounidenses, el valor neto de la transacción será de 990 dólares estadounidenses, se reducirá un 1 %. El impacto en el precio es especialmente importante para los comerciantes más grandes

Tags：

ICP