La filosofía natural de Uniswap V3

Prefacio: UniswapV3 no solo tiene una estructura de principios compleja, sino que también tiene características de creación de mercado de LP más impredecibles. Seleccionamos y analizamos el pensamiento práctico y la experiencia de algunos creadores de mercado cuantitativos profesionales en V3, y exploramos los factores que afectan el comportamiento de creación de mercado de LP y la evolución de estrategias avanzadas de creación de mercado. Además, esperamos descubrir la esencia de la integración del creador de mercado centralizado DEX y AMM, y abrir un límite más amplio. Professional LP ya ha tenido una gran cantidad de artículos que deconstruyen en detalle la lógica central de Uniswap V3 desde el principio y el nivel de código, pero lo que es más importante, debería ser el análisis de las nuevas funciones de creación de mercado de V3. En este sentido, nos sorprendió descubrir que muchas instituciones profesionales de creación de mercado cuantitativo han contribuido silenciosamente con una gran cantidad de contenido de investigación y estrategias prácticas, e incluso una institución cuantitativa anunció con orgullo que logró duplicar el rendimiento de Uniswap V2 en V3 confiando en avanzado estrategias Crecimiento de las ganancias de la ciudad. Antes de UniswapV3, cualquier LP en AMM/DEX tenía solo un comportamiento: "invertir y mantener durante mucho tiempo". Hasta cierto punto, LP solo pertenece a las ballenas gigantes. Así como "todas las tácticas carecen de sentido frente al aplastamiento de la fuerza absoluta", cualquier estrategia es pálida frente a las apuestas masivas de capital. La aparición de UniV3 puso fin a este patrón de larga data. Las ballenas gigantes se enfrentarán a un nuevo juego de frenético cerco y represión por parte de "lobos hambrientos y sedientos". Estos "lobos" dirigidos por instituciones profesionales cuantitativas de creación de mercado recurrirán a fondos privados más grandes con generosos rendimientos de ganancias para formar un poderoso grupo de ametralladoras, y confiarán en excelentes "tácticas" para arrebatar por completo la mayoría de los procedimientos a las ballenas gigantes. Los ingresos por comisiones y los "lobos" más sofisticados también evitarán riesgos como la pérdida impermanente (IL) que AMM odia ajustando posiciones constantemente. LP se vuelve profesional. El mecanismo de marca/rango de UniV3 puede amplificar una pequeña cantidad de fondos a una curva AMM virtual, que en realidad otorga a los LP solo una pequeña cantidad de capital con un alto apalancamiento. Si bien un alto apalancamiento magnifica el capital para obtener altos rendimientos, los LP también enfrentarán graves desafíos de gestión de riesgos. Si pueden administrar los altos riesgos con un alto apalancamiento es un indicador importante para probar el profesionalismo de los LP. (La imagen proviene de ) (La imagen proviene de ) Contra la volatilidad Existe la opinión de que "V3LP esencialmente reduce la volatilidad" - "La mayor parte de la liquidez se acumula en el medio, lo que de hecho muestra que la liquidez se reúne en el hándicap Las características en torno al precio. Refleja que V3 ha perdido su resistencia a las fluctuaciones de precios a cambio de la eficiencia en el uso del capital. En otras palabras, V3 es esencialmente fluctuaciones vacías a cambio de más primas. Similar a los productos de opciones, usted puede obtener primas vendiendo volatilidad "[2]. De hecho, después de leer los principios básicos de Uni V3, la primera reacción es que los LP deben hacer todo lo posible para reunir la mayor parte de sus fondos en un rango estrecho muy pequeño (Rango) cerca del punto de tipo de cambio actual. Porque si no hace esto, siempre habrá LP más agresivos o profesionales que lo harán, y todos exprimirán el margen de ganancias al extremo, y todo depende de sus ventajas únicas de eficiencia de capital o ventajas estratégicas. Como se muestra en la figura anterior, si solo tiene $ 1,000 en fondos, en el V2 tradicional, solo puede usar $ 1,000 en fondos para hacer un mercado, y puede obtener ingresos por tarifas según la proporción del grupo. Pero en V3, puede intercambiar riesgo (volatilidad) por apalancamiento (eficiencia de capital).Por ejemplo, si elige la estrategia azul, es decir, si reúne $ 1,000 dentro del 50% del punto de tasa de cambio actual, obtendrá 4 veces la eficiencia de capital.Es equivalente a tener 4.000 dólares estadounidenses para la creación de mercado dentro de este rango, elija la estrategia púrpura y reúna 1.000 dólares estadounidenses dentro del rango de fluctuación del 1% alrededor del punto de tasa de cambio actual, y puede obtener un apalancamiento de 175 veces, lo que equivale a 175.000 dólares estadounidenses para la creación de mercado. Esto da mucho miedo Parece ser lo mismo que la naturaleza de la parte de los fondos de Stud en el intercambio centralizado, que es 100 veces largo o corto, y el funcionario también dio un valor máximo de 4000 veces la eficiencia del capital. Ya sea un LP agresivo irracional o un LP racional con una estrategia bien pensada, harán todo lo posible para luchar contra la volatilidad de los pares comerciales ante la tentación de las ganancias. La figura anterior muestra la distribución detallada del par comercial USDC/ETH con el primer TVL V3. La cantidad de "dinero inteligente" se concentra dentro del rango de fluctuación del 50%, mientras que solo una cantidad relativamente pequeña de fondos se distribuye en el medio y cola; la siguiente figura muestra Para el par comercial WBTC/USDC, casi todo el capital se concentra cerca del mercado, e incluso hay una "falla" en el medio y la cola. Exejecutivo de Goldman Sachs: la OPI de Coinbase puede absorber mucha liquidez institucional de Bitcoin: Raoul Pal, exejecutivo de Goldman Sachs y fundador de Real Vision, teme que la OPI de Coinbase pueda tener un impacto negativo en Bitcoin porque absorberá mucha liquidez Institucional liquidez, transfiere inversiones institucionales en el mercado de criptomonedas. En lugar de comprar bitcoins, los inversores institucionales pueden optar por invertir en acciones que ofrezcan exposición a las criptomonedas, explicó Pal. (The Daily Hodl) [2021/1/9 15:45:21] La raíz de esta diferencia es la predicción del creador de mercado cuantitativo de la volatilidad futura (volatilidad realizada) de diferentes pares comerciales en función de datos y modelos, y la volatilidad de BTC La propiedad será más estable que ETH, y la caída instantánea máxima de BTC será menor que la de ETH. Si observa los gráficos de distribución de profundidad de todos los pares comerciales V3, encontrará que muestran características tales como asimetría izquierda-derecha, distribución anti-normal (picos) y discreción, que parecen ser muy similares a los gráficos de profundidad de los principales intercambios centralizados (también existe la opinión de que "aleatorio Con la madurez gradual de los participantes de creación de mercado de LP, se especula que la distribución de profundidad de LP en el futuro mostrará una situación similar a la de las posiciones de opciones, es decir, la mayor parte del mercado actual participa en los juicios de precios"). Esto también significa que la gran mayoría de TVL en el V3 actual proviene de creadores de mercado profesionales. Incluso en el mercado actual, donde la demanda de intercambio de los usuarios reales se está debilitando, V3 aún puede crear un volumen de transacciones e ingresos por comisiones mediante la creación de un juego de eficiencia entre los creadores de mercado profesionales, al igual que V3 celebró una súper liga para instituciones profesionales, "La lana proviene de la oveja", al mismo tiempo, también brinda una experiencia comercial sin precedentes a los usuarios comunes, al igual que puede garantizar que la gran mayoría del volumen comercial en los principales intercambios centralizados actuales no se genera al deslizar. Para comprender mejor el equilibrio dinámico entre la volatilidad, el rango de precios preestablecido y los ingresos, asumimos una situación ideal básica: todos los LP tienen el mismo monto de capital inicial y el rango de precios se puede establecer libremente, pero solo una vez, ya sea el LP con el rango de configuración más pequeño que eventualmente obtendrá el mayor beneficio. En el artículo , se da un modelo de un escenario similar y se ajustan los resultados. De la figura anterior, se puede sentir aproximadamente que cuanto más estrecho es el intervalo, mayor puede ser el retorno, pero es más obvio que cuanto más grande se establece el intervalo, más rápido disminuirá el retorno; bajo el supuesto de que solo se permite una configuración, el activo puede experimentar fluctuaciones relativamente grandes, lo que hace que el tipo de cambio actual salte directamente fuera del rango más estrecho, por lo que esta parte de LP ya no disfruta de los ingresos por comisiones. Por lo tanto, en situaciones reales, ser capaz de monitorear activamente los cambios en el tipo de cambio es la cualidad profesional central que V3 propuso a los LP, pero ¿significa "todavía elegir el rango más estrecho, siempre que pueda monitorear los cambios en el tipo de cambio en tiempo real y rápidamente ajustarse al nuevo rango más estrecho". Esto implica los riesgos y costos que generan los rangos estrechos y los rangos de restablecimiento. Especialmente en Ethereum, cada intervalo de reinicio traerá problemas de costos de GAS no despreciables. Tal vez el costo de un ajuste pueda compensarse frente a los ingresos generales, pero en términos de probabilidad, cuanto más estrecho sea el intervalo, mayor será la volatilidad y el reset Cuanto mayor sea la frecuencia, el costo se vuelve no despreciable, e incluso consume seriamente los beneficios generales obtenidos en el rango estrecho. También se cita aquí un diagrama de ajuste en . La figura anterior muestra que el costo de reemplazo es relativamente obvio en el rango más estrecho, por lo que el rendimiento general no es mejor que la configuración del rango del 15 %. En situaciones reales, el creador de mercado profesional LP también encontrará un equilibrio entre un rango estrecho y el costo de reemplazo.Por ejemplo, una estrategia con un proyecto fijará el límite superior de la frecuencia de reinicio diario. El reinicio ocurre no solo cuando el "tipo de cambio salta fuera del rango", sino que en la competencia de creación de mercado altamente competitiva, incluso si el tipo de cambio todavía está en el rango establecido, ya no está en el centro del rango, y ha habido una compensación Ajuste, este tipo de compensación conducirá a la reducción de los rendimientos posteriores, especialmente cuanto más estrecho sea el ajuste del intervalo, más evidente será la disminución de los rendimientos después de cada compensación desde el punto central (esta es la proporción causada por el mecanismo de amplificación virtual de Uniswap V3 Influence). Por lo tanto, en teoría, los intervalos estrechos definitivamente traerán operaciones de reinicio frecuentes. Si la Capa 2 resuelve el problema de V3 GAS en el futuro, se puede esperar que la competencia alrededor de los intervalos estrechos se vuelva más intensa. No crece ni una pulgada de césped". El problema del costo puede resolverse, pero el problema del riesgo persiste inherentemente. Ampliar la pérdida impermanente Uni V3 en realidad magnifica la pérdida impermanente de LP: V3 puede ampliar la cantidad de fondos de LP a través de la curva virtual, lo que también conducirá a la transacción completa de ciertos activos a un precio promedio más bajo (perdiendo el producto constante tradicional curva que aumenta exponencialmente la protección de). Para dar un ejemplo aproximado, ponga 1 ETH y 2500 USDT en V2, si el tipo de cambio sube un 50 %, la pérdida no permanente será del 2,02 % de $6250 ($126,25), en V3, se puede ampliar 4,16 veces. 1ETH y 2500USDT, un aumento del 50% conducirá directamente a la liquidación de ETH, dejando solo alrededor de 5561 USDT (el precio de transacción promedio de ETH sqrt(3750)*sqrt(2500)=3061), y la pérdida no permanente es de 689 dólares estadounidenses , es decir, el rango de pérdida es el mismo que El índice "50/50 hold" es 11% (rango de pérdida impermanente), que es 9% en comparación con "Uniswap V2", lo cual es muy obvio, y creo que la mayoría de los LP son inaceptable (para el cálculo, consulte la herramienta ). Por lo tanto, en comparación con el problema del costo de reposición, parece que el problema del riesgo es más prominente y no se puede erradicar.Advierte al creador de mercado LP: (1) Monitorear a tiempo y ajustar rápidamente para evitar liquidar ciertos activos; (2) Amplio rango es mejor que rango estrecho (3) Los fondos grandes tienen un rango amplio y los fondos pequeños tienen un rango estrecho. A partir de la simulación de la herramienta en la figura anterior, es difícil compensar la pérdida no permanente con una tasa de rendimiento anualizada general sobre las tarifas de manejo. Mientras que LP está luchando contra la volatilidad, no ignore la importancia de la reversión a la media y no permita que un extremo de usted mismo se aclare y no pueda regresar. Un artículo también confirma que las actividades de arbitraje en V3 son extremadamente activas desde la perspectiva del análisis de datos en cadena: "Como se muestra en la siguiente tabla, desde su creación, el robot más grande ha representado el 15,5 % del volumen total de operaciones de Uniswap V3! Desde el lanzamiento de V3, solo esta dirección generó un volumen de transacciones de $ 3 mil millones. Además, los 5 mejores bots de arbitraje representaron alrededor del 22% del volumen total de transacciones, mucho más alto que el nivel de V2. Durante el En el mismo período, los 5 mejores bots de arbitraje representaron alrededor del 22 % del volumen total de transacciones, el 11,2 % del volumen". La pérdida magnificada de la impermanencia debería convertirse en uno de los mayores obstáculos para que los LP "compitan en los Llanos Centrales". En comparación con la volatilidad errática, lo que más afecta es el grado de maximización de los ingresos, y es difícil complementarse con la "regresión media" mientras se persigue la estrategia central de "rango estrecho, simetría central". Fuera del centro significa que ocurre IL, cruzar la "cuadrícula" significa que IL finaliza y es irreversible. Al elegir un rango de precios, LP no solo debe centrarse en la tasa de rendimiento, sino que debe establecer parámetros de riesgo en torno a la "reversión a la media del tipo de cambio" tanto como sea posible. Bajo este amplio escenario básico, continúe refinando la estrategia y persiga los rendimientos a corto plazo se maximizan. En teoría, aunque los LP seguirán moviendo sus posiciones tras los cambios en el tipo de cambio actual, este no será el comportamiento de todos los LP, depende de su propia percepción de los beneficios, por lo que los arbitrajistas seguirán acaparando una gran cantidad de activos de bajo costo. , es decir, causando pérdida impermanente. Lo que es más interesante es que estos arbitrajistas pueden convertirse inmediatamente en LP (creación de mercado unilateral) en el siguiente rango después de apoderarse de una gran cantidad de activos de bajo costo. Si los activos pueden seguir aumentando, estos activos volverán a ser más altos. otro fin, formando arbitrajistas dentro del sistema para completarse. Si hacemos una metáfora vívida: un excelente comandante debe delinear el despliegue integral de tropas a corto, mediano y largo plazo. En primer lugar, en términos de estrategia a largo plazo, debemos mantener la misma en respuesta a todos los cambios, para garantizar que la fuerza principal no sea eliminada por pérdidas temporales, condiciones extremas del mercado, etc., pase lo que pase. tipo de modelo de pronóstico cuantitativo, si podemos detectar fluctuaciones a corto plazo, las consideraremos como En una batalla independiente, las tropas de unidades debajo del "regimiento" se reúnen y concentran rápidamente. Incluso si ocurren pérdidas, todavía hay espacio para "reparación y supervivencia" en el futuro. El comandante puede dividir el gran cuerpo en muchos guerrilleros de gradiente, y cuando el BTC es de 40 000, 50 000, 60 000 y 100 000 dólares estadounidenses, invertirán mucho en una columna. rejilla" se realiza en su conjunto. "Despliegue estratégico. Las características de colocar liquidez en V3 son: (1) Si el punto de tipo de cambio actual está dentro del rango establecido: si el punto de tipo de cambio está exactamente en el medio, se depositarán dos activos en la misma relación de valor; si no en el en el medio, se depositarán a diferentes proporciones. Calculado específicamente de acuerdo con la lógica V3; (2) Si el punto de tipo de cambio actual está fuera del rango: solo es necesario depositar liquidez en un extremo. Esta característica es muy interesante. Si solo tiene un activo, solo puede poner ese activo en un rango ascendente. A medida que el tipo de cambio se mueve a este rango, puede cambiar automáticamente por dos activos sin la necesidad de los procedimientos de cambio tradicionales. y este proceso también obtuvo beneficios a través de la creación de mercado. De hecho, esta es un "arma mágica" muy flexible y fácil de usar para LP Las "fuerzas" retiradas se pueden asignar a un cierto rango en el futuro para cubrir pérdidas. Sin saberlo, descubrí que Uni V3 es como un arte de guerra, y su filosofía natural es "Acabo de proporcionar la base de 36 estrategias, puedes jugar como quieras". Tal vez la arquitectura de implementación compleja de V3 no sea copiada directamente por otros proyectos de AMM (después de todo, no es tan fácil de copiar), pero el modelo de V3 es el sentido real que hace que DEX se mantenga en la misma dimensión que el modelo centralizado superior. intercambios Todo es posible en súper profundidades. Otros proyectos AMM/DEX también necesitan proporcionar servicios de creación de mercado en sus respectivas plataformas. En el pasado, se requerían intercambios descentralizados para completar las operaciones, pero ahora se pueden vincular estratégicamente con V3, lo que reduce considerablemente los costos. Si vamos más allá, la gestión patrimonial de AMM de la plataforma A puede vincular algunos fondos de los usuarios en V3 para ampliar los ingresos generales de los usuarios de la plataforma A. Más entusiasmo continúa En la primera mitad, esperamos aclarar varias consideraciones importantes que afectan la creación de mercado de V3 LP, especialmente para evitar el agotamiento de la "liquidez final"

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