Vista previa de la decisión de la Reserva Federal: esta noche se revelarán cuatro misterios importantes y el mercado financiero espera con gran expectación

La Fed está condenada a no subir los tipos de interés esta noche, y es casi imposible anunciar la reducción del QE de inmediato. Incluso la posibilidad de subir el tipo de interés de la herramienta de recompra inversa (RRP) y el tipo de interés sobre el exceso de reservas (IOER) no está prevista. mas de 50%. Sin embargo, es solo una "noche de discusión sobre las tasas de interés" que parece poco probable que tenga grandes movimientos, y todos los comerciantes de Wall Street están listos para enfrentar posibles olas tormentosas en el mercado en cualquier momento. Según el multimillonario administrador de fondos de cobertura Paul Tudor Jones, la reunión de política monetaria de la Fed de esta noche podría ser el mayor drama de la carrera de Powell. Dimon, director general de JP Morgan Chase, llegó a decir que el banco ha acumulado 500.000 millones de dólares estadounidenses en "municiones" para esperar las oportunidades de inversión que surgirán cuando suban las tasas de interés. Muchos inversores nacionales pueden tener dudas. Dado que es poco probable que la Reserva Federal haga grandes movimientos esta noche, ¿por qué estos veteranos de la industria todavía se enfrentan a un enemigo tan formidable? Pero, de hecho, esto no sorprenderá a los inversores que normalmente prestan mucha atención a los mercados extranjeros: esta decisión sobre la tasa de interés llega en un período crítico y sensible para el cambio de política de la Fed. Incluso si la Fed no realiza los ajustes pertinentes de inmediato, siempre y cuando como hay cualquier cambio agresivo La sugerencia es suficiente para tener un profundo impacto en la tendencia del mercado de capital global en el futuro. Según el cronograma, la reunión de política monetaria de dos días de la Reserva Federal terminará el jueves a las 2 am hora de Beijing, cuando se anunciarán la declaración de resolución y el pronóstico económico trimestral. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dará una conferencia de prensa en media hora. Algunas personas en la industria dijeron que ya sea la redacción utilizada en la declaración del FOMC, los últimos pronósticos económicos, los diagramas de puntos de la tasa de interés o el discurso del presidente de la Fed, Powell, en la conferencia de prensa posterior a la reunión, pueden convertirse inadvertidamente en el desencadenante de la detonación. esta noche La mecha del mercado. Los siguientes son los cuatro principales puntos de interés que generalmente esperan los participantes del mercado en la noche de la reunión de tasas de interés de la Reserva Federal esta noche: Punto ①: ¿Comenzará la Fed a discutir la reducción gradual de la QE? Las minutas de la reunión de abril de la Fed mostraron que algunos funcionarios de la Fed indicaron que si la economía continúa progresando, podría ser apropiado comenzar a discutir planes para ajustar el ritmo de las compras de bonos. Al respecto, muchos economistas creen que tales discusiones pueden comenzar tan pronto como esta semana, aunque esto solo será en un nivel preliminar, y los detalles específicos de anunciar oficialmente la reducción de $120 mil millones en compras mensuales de activos se dejarán más adelante este año. . . Robin Brooks, economista jefe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por sus siglas en inglés), dijo: "Creo que la discusión sobre la reducción gradual de la QE comenzará tan pronto como la reunión de política de la Fed el martes y el miércoles, y será un comienzo muy, muy cauteloso". Agregó que el presidente de la Fed, Jerome Powell, no se apresuraría a sacar conclusiones. Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés a corto plazo de EE. UU. en Bank of America, también dijo: "Esperamos que el enfoque principal de la reunión de la Fed sea la descripción de la reducción gradual de las compras de bonos y las opiniones de la Fed al respecto. En términos de reducción gradual de los bonos compras, creemos que comenzarán a discutir este tema, pero al mismo tiempo Powell reiterará que tomará un tiempo". compras en la reunión de esta semana La reunión anual del banco central mundial de Jackson Hole (Jackson Hole) anunció que comenzará a reducir las compras de bonos este otoño. Por supuesto, no todos los conocedores de la industria esperan que la Fed publique las sugerencias anteriores esta semana. Los economistas de Goldman Sachs dijeron: "Puede que sea demasiado pronto para hablar de reducir gradualmente la escala de las compras de bonos. Seguimos esperando que la Fed emita su primera pista en agosto o septiembre, y luego la anuncie oficialmente en diciembre, a partir de principios del próximo año". Reducir la escala de compras de bonos". En cualquier caso, la reducción del QE está destinada a ser el tema más delicado en la resolución de la Fed esta noche, y los inversores pueden encontrar la respuesta final en la conferencia de prensa de Powell después de la reunión. Incluso si la Fed no anuncia ningún cronograma para reducir la QE, cualquier indicio de que actualmente está discutiendo este tema será considerado como una señal agresiva por parte del mercado; por el contrario, si la Fed aún enfatiza que es demasiado pronto para reducir la QE , o dice sin rodeos que las discusiones relevantes aún están en curso. De lo contrario, seguirá tranquilizando a los inversores que apuestan por una Fed moderada. Aspecto ②: ¿Se esperará que las subidas de tipos de interés se adelanten a 2023? En comparación con la reducción del QE, el calendario de subidas de tipos de interés de la Fed sin duda parecerá más lejano. Pero en la resolución de la Fed de esta noche, las posibilidades de que la Fed adelante las expectativas de aumento de tasas en el diagrama de puntos de la tasa de interés pueden ser incluso mayores que insinuar la discusión de la reducción de la QE. El último gráfico de puntos publicado por la Reserva Federal en marzo mostró que los 18 responsables de la formulación de políticas esperaban que las tasas de interés se mantuvieran sin cambios este año. Cuatro funcionarios esperan comenzar a subir las tasas de interés el próximo año, siete no esperan subir las tasas hasta finales de 2023, mientras que 11 esperan que las tasas existentes se mantengan sin cambios hasta finales de 2023. En otras palabras, 7 a 11: esta es la proporción del número de personas que apoyan y no apoyan la subida de tipos a finales de 2023, cuando los funcionarios de la Fed lo decidieron en marzo. La diferencia en el número de personas en realidad no es tan grande, y mientras 2 o 3 funcionarios de la Fed más apoyen un aumento de tasas en 2023 en la votación del diagrama de puntos de tasas de interés de esta noche, la expectativa promedio cambiará. Como todos sabemos, cada vez que se acerca la ventana para el cambio de política de la Fed, los cambios en el gráfico de puntos de la Fed a menudo precederán a la redacción de la resolución o al discurso de Powell. Incluso si solo siete personas predijeron al menos una subida de tipos en 2023 cuando se publicó el gráfico de puntos en marzo, ya hay dos más que en el gráfico de puntos de diciembre del año pasado. En este sentido, muchos analistas especulan que el nuevo gráfico de puntos que se publicará el miércoles puede mostrar que más personas esperan un aumento de las tasas en 2022 o 2023. El economista jefe estadounidense de JPMorgan Chase (JPMorgan Chase), Michael Feroli, espera que el gráfico de puntos muestre que la expectativa media del momento de las subidas de tipos de interés se ha adelantado a 2023. "También adelantaremos nuestra expectativa de aumentar las tasas de interés hasta fines de 2023”, dijo en un informe el viernes pasado. Por supuesto, algunas personas en la industria actualmente están echando agua fría sobre esto. Los estrategas de Bank of America no esperan que los funcionarios acuerden un aumento de tasas hasta 2023. "Creemos que todavía estarán 'en espera', pero esa será una de las prioridades del mercado", dijo Cabana. "El mercado espera dos o 2,5 subidas de tipos para finales de 2023. La Fed no espera ningún cambio por el momento" Punto ③: ¿Cómo sopesa la Fed entre alta inflación y bajo empleo? Publicado esta noche junto con el diagrama de puntos de la tasa de interés, también están las expectativas de la Fed sobre el PIB, la inflación y el desempleo durante los próximos tres años. Sin embargo, antes de emitir un juicio sobre las perspectivas futuras, sin duda Powell enfrenta un problema difícil: ¿Cómo ve la Fed los datos de inflación altísima en los últimos dos meses y los continuos datos de empleo no agrícola por debajo de lo esperado? Los funcionarios de la Fed habían proyectado en marzo que los precios al consumidor aumentarían un 2,4% en el cuarto trimestre de 2021 respecto al año anterior. Este ritmo sería consistente con la meta de inflación anual promedio a largo plazo del 2 por ciento. Pero la inflación de EE. UU. se ha disparado desde entonces, ya que la economía se recuperó mucho más rápido de lo esperado, las empresas lucharon por encontrar trabajadores y la escasez de materiales clave causó estragos en las cadenas de suministro. El índice de precios al consumidor del Departamento de Trabajo de EE. UU. subió un 5 % interanual en mayo, entrando oficialmente en la "era 5". Para que la inflación cumpla con las previsiones de los funcionarios en marzo, los precios no solo tendrían que dejar de subir, sino también caer durante el resto del año. En marcado contraste con los datos de inflación vertiginosa de los últimos dos meses, el mercado laboral de EE. UU. siguió siendo lento: la cantidad de empleos no agrícolas en abril aumentó solo en 266,000, muy por debajo del casi un millón de personas esperado, y la cantidad de empleo no agrícola en mayo Aunque mejor que abril, el valor anunciado de 559.000 sigue siendo inferior a los 675.000 esperados. En comparación con el nivel previo a la epidemia en febrero de 2020, el número de personas empleadas aún se ha reducido drásticamente en 7,6 millones. Obviamente, en la decisión de la tasa de interés de esta noche, la Reserva Federal necesita luchar entre dos objetivos de misión: cuál es más importante en este momento. En las declaraciones de los funcionarios de la Fed en las últimas semanas, siempre han sido "inflación amplia y empleo ajustado", argumentando que los datos actuales de alta inflación son solo temporales, mientras que el ritmo de mejora en el mercado laboral aún es lento. Si la Fed continúa reiterando este argumento esta noche, se espera que el mercado lo considere moderado. Pero si comienza a desconfiar más de un repunte en los datos de inflación, podría verse como una señal de línea dura. Vale la pena mencionar que dado que los datos del IPC de mayo de la semana pasada se publicaron en un período de silencio, los funcionarios de la Fed no tuvieron oportunidad de expresar sus puntos de vista sobre el desempeño explosivo de la inflación antes de la resolución de esta noche. Matt Weller, jefe de investigación de mercado global de Forex, escribió en una nota de investigación el viernes que la pregunta clave ahora es si el aumento de la inflación es "transitorio" o si es probable que el aumento de los precios se arraigue psicológicamente. En cuanto a las perspectivas, la industria en general espera que la Reserva Federal revise al alza su previsión del PIB para finales de este año, desde una previsión del 6,5% en marzo. A medida que los datos del IPC continúan aumentando, las expectativas de inflación a fin de año también pueden revisarse al alza. Los economistas de Goldman Sachs Group estiman que la economía estadounidense crecerá un 7,7 % este año, lo que puede impulsar la inflación hasta el 3,5 % interanual en el cuarto trimestre. Punto ④: ¿Intervendrá la Fed en el mercado de tipos de interés a un día? Finalmente, otro aspecto destacado de la decisión de la Fed sobre las tasas de interés esta noche es si la Fed ajustará su conjunto de herramientas de política monetaria de manera oportuna cuando el mercado monetario comience a inundarse de efectivo. Este lunes (14 de junio), el uso de herramientas de recompra inversa por parte de 59 instituciones participantes alcanzó los 583.900 millones de dólares estadounidenses, superando el récord anterior de 547.800 millones de dólares estadounidenses establecido el viernes pasado. Si bien esa cifra retrocedió el martes, se mantiene en máximos inusuales por encima de los 500.000 millones de dólares. Los fondos del mercado monetario están sintiendo el dolor cada vez más a medida que el vehículo, que proporciona poco o ningún rendimiento, se convierte en una parte más importante de las carteras. Algunos fondos podrían comenzar a perder dinero debido a las tarifas de administración y otros costos, lo que podría llevarlos a dejar de aceptar efectivo nuevo de los inversores o incluso a cerrar el fondo por completo. Deborah Cunningham, directora de inversiones de los mercados monetarios globales de la empresa de gestión de fondos Federated Hermes, dijo que muchos operadores de fondos monetarios pueden ser reacios a aceptar efectivo de nuevos clientes de ciertos productos. Las tasas de interés cercanas a cero están "causando más desafíos" y los mercados no están funcionando de manera saludable. Como resultado, algunos observadores creen que la reunión de la Fed de esta semana puede requerir el aumento de las llamadas tasas administradas: la tasa de facilidad de recompra inversa (RRP) y la tasa de interés sobre el exceso de reservas (IOER), porque el resultado final de la Fed está en riesgo de agrietamiento. Estos ajustes darán un respiro a los fondos del mercado monetario y reducirán el riesgo sistémico. La última vez que la Fed ajustó el nivel de las tasas de interés de gestión en relación con el rango general de tasas de interés objetivo se remonta a enero de 2020, cuando el impacto de la epidemia hizo que la Fed redujera su tasa de interés de referencia a casi cero y comenzó a implementar medidas adicionales. políticas de flexibilización cuantitativa. En ese momento, después de que la tasa de los fondos federales cayera a solo 4 puntos básicos por encima del piso del 1,5%, la Fed decidió aumentar la tasa de interés sobre el exceso de reservas y la tasa de recompra inversa en 5 puntos básicos cada una. Sin embargo, más actores del mercado aún señalaron que es poco probable que la resolución de la Fed de esta noche se apresure a hacer tales ajustes, a menos que la tasa de los fondos federales caiga por debajo del 0,05%, que se ha mantenido por encima del nivel hasta ahora, que se informó en 0,06 el lunes. . El analista de Credit Suisse, Zoltan Pozsar, escribió en un informe: "No hay nada inexplicable o 'inapropiado'. Los volúmenes de repos inversos de la noche a la mañana están aumentando, pero esto es así por diseño". También citó la estabilidad de la tasa de fondos federales. "La Fed puede ajustar la tasa de interés de gestión en cualquier momento. Si no han actuado hasta ahora, ¿por qué lo hicieron el 16 de junio?", ¿se adelanta el mercado financiero? ¡Los datos de intercambio de acciones y bonos ahora son un gran mercado! En resumen, incluso si la decisión de la Fed esta noche no hace ningún ajuste de política importante, siempre que haya un cambio sutil en la postura, puede "tocar todo el cuerpo": la Fed no tiene que anunciar formalmente que escalará volver QE. Es suficiente disuadir al "grupo de palomas" en el mercado al sugerir que se está discutiendo la reducción de QE; de manera similar, Powell no necesita decir cuándo subir las tasas de interés, siempre que algunos puntos en el diagrama de puntos cambia ligeramente, ¡se espera que el mercado comprenda la intención de la Fed! No es de extrañar que antes de la decisión de la Fed esta noche, ya sea en el mercado de divisas o en el mercado de bonos, lo que es más temible en este momento es que pueda haber una "sorpresa agresiva" en esta noche de reunión de tasas de interés. En los mercados de divisas, los inversores habían reducido significativamente sus apuestas frente al dólar antes de la decisión de política monetaria de la Fed del miércoles, en medio de preocupaciones de que un sesgo político agresivo podría estar infravalorado. El índice del dólar de Bloomberg subió por tercer día consecutivo y ha subido en cuatro de los últimos cinco días. Mientras tanto, el indicador de reversiones de riesgo, que mide el saldo de opciones de compra y venta, mostró el sentimiento más alcista desde abril. Alan Ruskin, estratega internacional jefe de Deutsche Bank, dijo que los inversores deberían crear posiciones alcistas en el dólar estadounidense frente al dólar canadiense y el yen japonés si el presidente de la Fed, Jerome Powell, comienza a hablar sobre la reducción de la inflación a partir del miércoles. Win Thin, estratega de Brown Brothers Harriman (BBH), señaló que el dólar puede beneficiarse de la revalorización del mercado de bonos de la Fed y las perspectivas de inflación, dado que los riesgos para los rendimientos de los bonos estadounidenses se inclinan al alza. El mercado de bonos ahora está aún más preocupado por una decisión agresiva de la Fed que el mercado de divisas. Cinco instituciones de Wall Street, incluidas Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley, JPMorgan Chase y TD Securities, han emitido sucesivamente advertencias desde el fin de semana pasado de que los precios de los bonos de EE. . Praveen Korapaty, jefe de estrategia de tasas de EE. UU. en Goldman Sachs Group Inc., dijo: "Mi sensación es que hay una asimetría en la reacción potencial del mercado a la decisión de la Fed. Se espera que la Fed mantenga su postura ultralaxa, pero lo vergonzoso Sí, es difícil para la Reserva Federal ser más moderado de lo que la gente espera, porque la gente actualmente espera básicamente que la Reserva Federal mantenga una postura moderada, pero si hay una sorpresa agresiva, el mercado no está listo. riesgos Por lo tanto, es posible que vea algunas liquidaciones en el mercado de bonos, empujando los rendimientos hacia el extremo superior del rango ". En cuanto a las acciones estadounidenses, el índice S&P 500 también detuvo temporalmente la tendencia de alcanzar nuevos máximos en las últimas operaciones. días durante la noche, y cayó en una trampa antes de la decisión de la Fed. consolidación. Antes de esto, el índice acababa de alcanzar su 29º récord de cierre del año el lunes. Para los inversores bursátiles de EE. UU., un resumen histórico interesante muestra que el período anterior y posterior a la conferencia de prensa de Powell de esta noche puede merecer una vigilancia adicional. Como se muestra en el gráfico a continuación, aunque las acciones estadounidenses han subido como un arcoíris durante el mandato de Powell, no parece que les "guste" su conferencia de prensa después de la decisión sobre la tasa de interés. Las acciones estadounidenses tienden a cotizar más débiles entre las 2:30 y las 4 a. m. del día de la conferencia de prensa de Powell, en marcado contraste con otros presidentes de la Fed

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