Fundador de BitMEX: ¿El problema con las criptomonedas es realmente apalancamiento?

Hace unos días, Michael Burry, el prototipo protagonista de la película "The Big Short", dijo que todo el bombo y la especulación son la causa del desplome. Cuando las criptomonedas caen de billones de dólares, o las acciones de memes caen de decenas de miles de millones de dólares. dólares, inversores minoristas Las pérdidas se acercarían al tamaño del país. Al mismo tiempo, también mencionó que, como la mayoría de los activos, el problema con las criptomonedas es el apalancamiento, "si no sabes cuánto apalancamiento tienen las criptomonedas, entonces no sabes nada sobre las criptomonedas". Las herramientas de "apalancamiento" aumentan los riesgos. Innumerables personas están advirtiendo a los comerciantes sobre el poder del apalancamiento, e innumerables personas han probado la bancarrota en la práctica.  Como herramienta financiera, ¿qué papel juega el apalancamiento en el mundo de las criptomonedas? Arthur Hayes, fundador de BitMEX, respondió a los puntos de vista de Michael Burry en el artículo "Todavía no puedo trazar una línea", y también compartió sus puntos de vista objetivos sobre las finanzas tradicionales, las finanzas encriptadas y el apalancamiento.  (Cualquier opinión a continuación es la opinión personal del autor, que solo se aplica al sistema financiero del país del autor, y no debe usarse como base de inversión, ni representa la posición de Block Beats).    Ritmo BlockBeats interceptó algunos puntos clave, compilados de la siguiente manera: Muchos economistas muy inteligentes se burlan del mercado financiero encriptado porque hay plataformas en el mundo encriptado que proporcionan transacciones altamente apalancadas. Temen el apalancamiento, que saben que dañará el sistema financiero tradicional (TradFi) que respalda. Sin embargo, no entienden fundamentalmente en qué se diferencia TradFi del mercado financiero criptográfico. Esta publicación demostrará que el sistema TradFi es inherentemente inestable, que el apalancamiento utilizado por los participantes siempre es pagado en última instancia por los contribuyentes y los usuarios de moneda fiduciaria, y que estas ayudas deben inflarse para cubrir las pérdidas de los bancos. Por otro lado, el mercado financiero encriptado puede soportar una caída de hasta el 50 % en un día de negociación, y el sistema de transmisión de valor de la cadena de bloques subyacente no necesita ninguna ayuda.  Basado en el profundo conocimiento de los economistas sobre el sistema financiero de crédito fiduciario basado en reservas fraccionarias, estas personas que deberían saber más sobre las criptomonedas a menudo se burlan de las criptomonedas al comentar casualmente sobre transacciones altamente apalancadas. Recientemente, leí este artículo en la edición del 28 de mayo de 2021 de Grant's Interest Rate Observer:   "Bloomberg, citando datos de Bybt.com, dijo que hace solo dos semanas el miércoles, con la tasa de fondos federales de EE. UU. en cero, el margen las liquidaciones de solo 9400 millones de dólares podrían reducir el valor del criptomercado de 2 billones de dólares a 1,4 billones de dólares. en comparación con otras clases de activos, y que en algunas plataformas comerciales puede operar con un apalancamiento de hasta 50-100x. " Un punto importante que quiero destacar en este artículo es: sí, el mercado financiero encriptado es inestable y esta fluctuación violenta está impulsada por el apalancamiento que afecta el precio a corto plazo de varios tokens. Sin embargo, también quiero compartir algunas métricas muy simples sobre cómo funciona el apalancamiento en el sistema y cómo el modelo de pérdida socializado empleado por todas las principales plataformas de derivados criptocentralizados garantiza que: 1. la plataforma esté siempre protegida, 2. La deuda del usuario no puede exceder su depósito inicial. Esto contrasta directamente con la responsabilidad ilimitada a la que se enfrenta un usuario al utilizar un intermediario en TradFi y la posible suspensión de todas las transacciones en días de negociación volátiles. ¿Puedo jugar Can't Stop, Won't Stop, GameStop en su cine AMC local? (El autor usa una rima aquí para satirizar a GameStop y TradFi)   Para aquellos especuladores de criptomonedas sentados en la nueva mesa de transacciones de criptomonedas de TradFi Bank, si quieren entender cómo funciona el apalancamiento en los mercados financieros de criptomonedas, este es un artículo que deben leer. Ya no está en Kansas y sus ganancias de fin de año se basarán en la previsión de movimientos de precios a corto plazo. Si no puede comprender estos conceptos, debe volver a Dallas para jugar acciones de inmediato.  El sistema monetario se puede dividir aproximadamente en tres partes.  Unidad monetaria: una unidad de cuenta utilizada para almacenar valor y pagar bienes y servicios.  Mecanismos de transferencia de valor: cómo se transfieren las unidades monetarias entre los participantes en el sistema monetario.  Intermediarios financieros - Entidades que brindan servicios financieros al sistema, cuya función más importante es agrupar unidades monetarias de los depositantes y canalizar estos ahorros a entidades financieras que deseen pagar tasas de interés para obtener fondos prestados.  La siguiente tabla simple describe la diferencia entre TradFi y Crypto.   Unidad monetaria:   TradFi: Moneda de curso legal emitida oficialmente, como el dólar estadounidense, el euro, etc.  Crypto: tokens nativos cifrados, como BTC, ETH, etc.  Mecanismo de transmisión de valor: TradFi: efectivo y transferencia bancaria Crypto: cadena pública  Intermediario financiero:  TradFi: banco Crypto: plataforma comercial centralizada y descentralizada, billetera digital, negocio de préstamos hipotecarios  Existen algunas diferencias fundamentales entre TradFi y Crypto, y el uso del apalancamiento dentro del sistema pueden generar resultados diferentes.  TradFi La unidad monetaria oficial, determinan la cantidad de moneda emitida, la llamamos moneda de curso legal. El banco central es la rama del gobierno que suele ser responsable de mantener el sistema financiero. El banco central supervisa los bancos comerciales, que a su vez emiten dinero mediante la concesión de préstamos. Tanto los bancos centrales como los bancos comerciales pueden expandir la oferta monetaria emitiendo crédito.  Crypto Si un participante elige ejecutar un software de código abierto encriptado, hay una serie de reglas en la red que deben ser acordadas por todos los participantes, y los tokens nativos también se emiten y administran según las reglas anteriores. Se puede cambiar el número total de tokens en circulación, pero esto requiere el consentimiento de al menos el 51% de los participantes. En lo que respecta a Bitcoin, los participantes de la red han llegado a un acuerdo de que solo se extraerán 21 millones de Bitcoins, y ningún individuo o institución puede cambiar unilateralmente el suministro de Bitcoin.   Énfasis En TradFi, si la oferta monetaria necesita expandirse o contraerse, el funcionario puede cambiar la oferta sin el consentimiento de otros participantes. En el mundo encriptado, el plan de emisión de moneda no se puede cambiar a menos que la mayoría de la red esté de acuerdo. Cuantas más personas aporten recursos a la red, más difícil será llegar a un consenso. Por lo tanto, cuanto más exitosa es una criptored, más difícil es cambiarla.   Aspectos destacados   Si todos los bancos quebraran, el sistema TradFi dejaría de funcionar de manera efectiva. Pero si se eliminan todos los grandes mineros, el sistema Crypto ajustará la dificultad del bloque y el valor aún se puede transferir entre las partes.  En el sistema financiero tradicional, el intermediario más importante y más grande es el banco. El banco tiene una licencia oficial para aceptar depósitos. Pueden duplicar estos depósitos tomando prestado de prestatarios de alto valor neto (esto es imprimir dinero), y pueden usar los intereses de capital y los depósitos del banco como garantía para dichos préstamos. El banco central estipula la escala de apalancamiento utilizada por los bancos, pero si todos los usuarios quieren retirar sus depósitos al mismo tiempo, el banco ciertamente no podrá satisfacer todas las demandas. De hecho, los funcionarios pueden imprimir suficiente dinero para ayudar a los bancos a pagar sus deudas. Por lo tanto, cuando los bancos se enfrentan a una crisis, qué parte de los depósitos de la gente se depreciará se convierte en una cuestión de elección política.  En la red blockchain, no hay necesidad de interactuar con la red pública a través de ninguna entidad, usted es su propia institución financiera. Por lo tanto, la centralización también es beneficiosa, y una serie de intermediarios privados pueden brindar servicios como depósitos, préstamos, comercio, etc., y estas empresas también pueden brindar grandes transacciones de apalancamiento. Sin embargo, dado que ninguna entidad puede emitir tokens en la cadena, una vez que la organización intermediaria entra en crisis, nadie puede reembolsar los fondos perdidos del usuario.   Aspectos destacados   En el sistema financiero tradicional, cuando los bancos enfrentan una crisis, el gobierno puede emitir suficiente moneda legal para compensar las deudas bancarias. Para los intermediarios de cifrado, si la empresa no cumple sus promesas, los usuarios definitivamente perderán parte o la totalidad de sus fondos.  El problema fundamental con TradFi es que los bancos operan el sistema de transmisión de valor y son los intermediarios más grandes. Los funcionarios se preocupan por la estabilidad del sistema financiero en general, por lo que deben rescatar al sistema bancario si se sobreapalanca y sufre pérdidas catastróficas. De hecho, el funcionario puede emitir dinero suficiente para cubrir todas las pérdidas de los bancos. Esto significa que cada vez que golpea una crisis bancaria, los funcionarios lo hacen de esta manera, especialmente a medida que la economía global se vuelve más compleja e interconectada. El único mecanismo posible para evitar el rescate oficial de los bancos es la inflación de los precios de los bienes y servicios que puede resultar de la emisión excesiva de moneda.  Como institución privada, una vez que el banco comprenda que el gobierno se rescatará a sí mismo en aras de una mayor estabilidad financiera, mientras esté dentro del alcance de las reglas, el banco asumirá el mayor riesgo posible. Los bancos no necesitan usar el sentido común para juzgar si las reglas tienen sentido, ¡solo necesitan seguirlas! La complejidad y la escala de la economía global actual también exigen que los bancos sean sociedades financieras públicas que cotizan en las bolsas de valores nacionales para que puedan convertirse en verdaderos jugadores en la mesa.  Los ejecutivos bancarios reciben bonificaciones anuales por asumir riesgos y se les anima a asumir tantos riesgos como sea posible. Estos riesgos pueden ser transacciones de acciones o préstamos a un bloque económico. Si los resultados no son satisfactorios, los accionistas de Volkswagen sufrirán pérdidas e incluso pueden quedar fuera. Pero es probable que los gerentes bancarios conserven sus trabajos porque los funcionarios los necesitan para seguir administrando el banco y, por lo tanto, generar valor. Si los resultados son satisfactorios, recibirán altas bonificaciones. Matt Levine, de Bloomberg Money Stuff, siempre bromeaba diciendo que los bancos de inversión son paraísos socialistas administrados únicamente para el beneficio de sus empleados.  Es por eso que "apalancamiento" es una palabra "sucia". Todo el mundo sabe que el apalancamiento destruirá el sistema bancario y, si lo hace, las autoridades intervendrán, imprimirán dinero y posiblemente crearán inflación. Lo que no ven es que la solución a este problema debería ser asegurar que los mecanismos de transferencia de valor no sean manejados por intermediarios financieros con fines de lucro.  Bitcoin es el precursor de la tecnología de registros distribuidos, que permite que las monedas digitales del banco central (CDBC) se ejecuten en cadenas privadas. Los bancos centrales podrían nacionalizar los mecanismos de transferencia de valor proporcionando cuentas bancarias digitales oficiales directamente a todos los ciudadanos. El problema es que esto cambiará por completo la forma en que operan los bancos comerciales "demasiado grandes para quebrar". Esencialmente, el banco central competirá con los bancos comerciales que supervisa.  Si hay una moneda federal emitida por la Reserva Federal, ¿por qué los usuarios deberían tener dólares estadounidenses en los bancos comerciales? Solo cuando la tasa de interés es lo suficientemente atractiva, los usuarios pueden tener otras monedas que no sean FedCoin. Las tasas de interés solo son atractivas si los intermediarios financieros de terceros toman prestado de entidades poderosas. Debido a que estas empresas pueden pagar una tasa de interés decente, existe menos riesgo para el público. Eso, amigos míos, es lo que deberían estar haciendo los bancos. Pero debido a que los bancos tienen una licencia para imprimir dinero y existen reglas oficiales estrictas sobre la impresión de dinero, apostaron por activos peligrosos y quebraron con un bono de Navidad.  Los economistas y macroeconomistas perezosos creen erróneamente que los criptomercados funcionan como TradFi. en realidad no. En los criptomercados, el mecanismo de transferencia de valor está fuera del control de los intermediarios financieros. Por lo tanto, los intermediarios financieros en el criptomercado viven o mueren según sus modelos comerciales y sistemas de gestión de riesgos. Si quiebran, no hay salvador. Desafortunadamente, los usuarios perdieron sus fondos, pero la red seguirá funcionando como dicta el código.  El apalancamiento en el mundo de las criptomonedas no provocará el colapso del ecosistema, cualquier pérdida seguirá siendo local, limitada a los titulares de pagarés intermediarios o criptoactivos personales.  ¿Qué es exactamente Bitcoin? ¿Es un activo, es una moneda, es una mercancía, datos o una red? Es parte de todas estas cosas al mismo tiempo, y es difícil definir legalmente Bitcoin, lo que lleva a diferentes definiciones judiciales en diferentes jurisdicciones.  La base de un sistema financiero que funcione bien es una ley contractual claramente codificada. La exigibilidad de los contratos brinda a los participantes la confianza para tratar de manera justa a personas y entidades con las que nunca se han encontrado en la vida real. El resultado de esto es la confianza.  Cuando surgió Bitcoin, no había una definición clara o un concepto al que recurrir. Si alguien te debe Bitcoin, ¿cómo puede devolverlo? Esta no es una pregunta simple y está más allá del alcance de este documento. La ambigüedad de la definición esencial de Bitcoin determina que "ni tu clave, ni tu moneda" se ha convertido en la única ley del Metaverso.  Desde la perspectiva de una plataforma de encriptación centralizada, los únicos activos que pertenecen a los usuarios existen en billeteras controladas por la plataforma. Desde la perspectiva del usuario, esto significa que sus obligaciones financieras con la plataforma son limitadas. No importa lo mal que operen, nunca deberán más que su depósito inicial.  Si el usuario deposita un margen de 1 bitcoin, los fondos se apalancan 100 veces hasta el tamaño de 100 bitcoins y el precio del contrato cae un 10 %, la pérdida total es de 10 bitcoins. Este usuario solo ha puesto un bitcoin en la plataforma, por lo tanto, este usuario solo perderá uno de sus bitcoins. Al ganador del contrato se le deben 9 bitcoins. Pérdida de 10 BTC - Depósito de 1 BTC = Déficit de 9 BTC.  Para hacer frente a este tipo de pérdidas comerciales más allá del margen, la plataforma comercial cifrada gravará las ganancias o cerrará la posición por adelantado. En el caso anterior, para hacer frente a la brecha de financiación de 9 bitcoins, la plataforma líder de criptoderivados cerrará la posición del operador rentable al precio de quiebra del operador perdedor. De esta forma, en el caso de responsabilidad limitada en la transacción, el margen que el ganador puede ganar es el margen que el perdedor puede aportar dentro del alcance de su capacidad. En otras palabras, si los alcistas solo tienen un depósito de 1 bitcoin, y luego el precio cae, los cortos solo pueden obtener una ganancia de 1 bitcoin

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