Iteración de Curva: de línea a superficie

Cuando se lanzó Uniswap V3, muchos amigos se preguntaron si Curve sería eliminado por Uniswap V3. Ahora Curve V2 está fuera. La curva no solo no se mata, sino que aumenta el ritmo de su progreso.

Desde el punto de vista actual, el TVL (valor total de los activos bloqueados) de Curve ha alcanzado los 9.170 millones de dólares estadounidenses, lo que está cerca del AAVE número uno. Según la tendencia actual, el TVL de Curve tiene cierta probabilidad de superar a AAVE y ocupar el primer lugar. en el futuro.

(Clasificación TVL de DeFi, datos de DeFillama)

En la actualidad, el TVL de Uniswap V3 es de 1,61 mil millones de dólares EE. UU., y Uniswap V2 es de 4,42 mil millones de dólares EE. UU. Desde la perspectiva de la cantidad total de activos bloqueados, hay una gran distancia de Curve. Aunque TVL no puede representar todo, muestra desde un aspecto que Curve se está desarrollando rápidamente y su atractivo para los fondos está aumentando.La situación que a muchas personas les preocupaba que Uniswap V3 mataría a Curve no sucedió.

Para comprender la iteración de Curve V2, también es útil comprender la iteración de Uniswap. En el diseño de Uniswap V2, los modelos de creación de mercado de todos sus LP son indistinguibles. La única diferencia es que cada LP tiene una proporción de participación diferente debido a los diferentes fondos de creación de mercado que proporciona.

Bajo este mecanismo de diseño, las principales formas de calcular las contribuciones son los fondos y el tiempo. Cuanto mayor sea la proporción de fondos, mayor será el tiempo de suministro y mayores los beneficios (por supuesto, si ocurren pérdidas temporales, las pérdidas también serán mayores) . Por lo tanto, la forma de que LP aumente sus ingresos es aumentar su proporción de participación y proporcionar tiempo.

Uniswap V3 rompió este diseño e introdujo un modelo competitivo. Para los LP, para obtener mayores rendimientos, no solo está relacionado con la cantidad de fondos invertidos, sino también con la configuración de la estrategia de los LP. En este caso, es beneficioso para los proveedores de LP profesionales, pero no necesariamente beneficioso para los usuarios ordinarios no profesionales o los proveedores de grandes capitales.

Bajo el diseño del mecanismo de provisión de liquidez de Uniswap V3, los LP pueden personalizar los fondos que proporcionan liquidez y colocar sus fondos en un cierto rango para aumentar la tasa de utilización de su capital y obtener más. Un alto apalancamiento conduce a obtener mayores rendimientos, pero también es inevitable que también aumente el riesgo de pérdidas temporales correspondientes.

En resumen, cuando LP reúne sus fondos en torno al tipo de cambio actual del mercado, es esencialmente un juicio sobre la tendencia del mercado. Cuanto más estrecho sea el rango de agregación de liquidez, mayor será el apalancamiento disponible y mayores pueden ser los ingresos. Sin embargo, si la volatilidad es demasiado grande, la pérdida no permanente aumentará en consecuencia. Por lo tanto, una gran cantidad de LP seguirán explorando diversas estrategias Desde el punto de vista actual, una gran cantidad de fondos se reúnen dentro del rango de volatilidad del 50%.

Las "malas críticas" de los compradores dificultan que los mineros vendan tarjetas gráficas: según las noticias del 26 de junio, debido al mercado bajista de criptomonedas, los mineros vendieron tarjetas gráficas de alta gama. Los datos muestran que el precio de Nvidia RTX 3080s es tan bajo como $523. El RTX3060Ti se puede encontrar por tan solo $ 300- $ 350 en algunos mercados usados. Algunos compradores tuitearon que estas tarjetas gráficas de segunda mano tienen problemas de calidad y dieron "malas críticas", y algunos compradores incluso dieron razones tan extremas para no comprar GPU de segunda mano que los mineros no pudieron recuperar sus fondos. [2022/6/26 1:31:59]

(Distribución de liquidez de pares de tokens en Uniswap V3, datos de DuneAnaylytics)

A partir de la figura anterior, podemos ver que la mayor parte de la liquidez se acumula en torno al precio del tipo de cambio actual, y parte de la liquidez tiene un grado muy alto de agregación.

A través de la agregación de liquidez, Uniswap V3 introduce esencialmente la competencia de creación de mercado de LP. Los LP que saben jugar pueden ajustar razonablemente su liquidez de acuerdo a las fluctuaciones del mercado para obtener mayores rendimientos; mientras que algunos ajustes de LP no son tan oportunos, sus rendimientos se verán reducidos, e incluso si el precio de mercado fluctúa fuera de su rango de precios, y su liquidez los fondos no pueden generar comisiones. Por supuesto, si el rango de precios establecido por LP es demasiado estrecho, la pérdida de impermanencia será aún mayor. Cuanto mayor sea el rendimiento, mayor será el riesgo Esto no ha cambiado. Pero si la configuración no está en su lugar, los beneficios serán pequeños, o incluso ningún beneficio. Por lo tanto, de acuerdo a los cambios en el mercado, es necesario prestar atención a la estrategia.

En este caso, los LP ordinarios pueden volverse cada vez menos capaces de competir con los LP profesionales, y los LP profesionales obtendrán más ganancias cuando el mercado comercial total sea relativamente grande. Por lo tanto, pueden nacer más estrategas de creación de mercado. Su capital puede no ser grande, pero si sus estrategias son lo suficientemente buenas, pueden ayudar a otros LP no profesionales a administrar el mercado. Los LP ordinarios pueden depositar sus fondos en los contratos de administradores profesionales de creación de mercado, y estos estrategas profesionales los agregarán y administrarán de manera unificada, incluida la forma de elegir el rango de precios, la frecuencia de reinicio, etc. Según el diseño de Uniswap V3, los fondos grandes no significan necesariamente mayores rendimientos y el peso de las estrategias está aumentando.

Curve V2 y Uniswap V3 tienen el mismo objetivo de agregar liquidez y mejorar la eficiencia del capital, pero los métodos específicos son diferentes y el impacto final en las diferentes entidades también es diferente.

Compatibilidad con la curva de precios de Curve V2

Curve V2 funcionó bien en términos de compatibilidad. A continuación se muestra el gráfico del informe técnico de Curve V2:

(Comparación de varias curvas AMM, Libro blanco de la curva)

La línea azul es su curva de conversión de moneda estable, que es la curva de conversión de la Curva V1, mientras que la línea amarilla es la curva de conversión de fichas más general, que es la curva de conversión de la Curva V2. A partir de esta curva, podemos ver su compatibilidad: por un lado, tiene en cuenta el cambio de moneda estable de V1 y, al mismo tiempo, también tiene en cuenta la cola de liquidez, haciendo frente así a cambios rápidos en los tipos de cambio. . En términos relativos, en Uniswap V3, la mayor parte de la liquidez se concentrará cerca del mercado, y la liquidez en la cola puede ser extremadamente pequeña. Podemos ver en el ejemplo anterior que esto realmente sucedió.

Creación de mercado automatizada para Curve V2

Como mencionamos anteriormente, Uniswap V3 también puede cambiar su punto de recolección de liquidez, pero se logra principalmente a través de la gestión activa del juicio de los LP en el mercado. Curve V2, por otro lado, realiza ajustes automáticos basados ​​​​en el oráculo. Esto hace que sea más conveniente para los LP ordinarios participar en Curve V2, mientras que Uniswap V3, como se mencionó anteriormente, se ha convertido gradualmente en una posición para las estrategias de LP de la competencia y es más adecuado para los creadores de mercado de LP profesionales.

En comparación, Uniswap V3 es una gestión personalizada, mientras que Curve V2 es una gestión automatizada, que es un poco como la relación entre la configuración personalizada y las recomendaciones automatizadas en la era de Internet. En la era de Internet web1.0, los usuarios son la audiencia y no pueden subir contenido ni personalizar sus propias preferencias; en la era 2.0, los usuarios pueden subir contenido y personalizar la configuración; pero ahora ha entrado en la era de la recomendación inteligente, basada principalmente en el impulso automático del algoritmo, esto está más en línea con las necesidades "perezosas" de la mayoría de los usuarios. Hay una sensación similar de Uniswap V3 a Curve V2.

Entonces, ¿cómo logra Curve V2 su creación de mercado automatizada?

Una curva nueva y en constante cambio

¿Por qué Curve V2 puede realizar una gestión automatizada de creación de mercado? ¿Pueden los LP reequilibrar su liquidez sin configuraciones activas?

La curva de precios de Curve V2 no es estática. Continuará cambiando su punto de recolección de liquidez a través de oráculos internos. Por un lado, puede lograr una mejor liquidez y mejorar la eficiencia de los activos, y también es propicio para reducir la pérdida no permanente de LP.

En otras palabras, el "oráculo de precios interno" de Curve V2 juega un papel importante en la migración de su punto de agregación de liquidez. El mecanismo interno del oráculo de precios de Curve es EMA (promedio móvil exponencial), que significa promedio móvil exponencial. Sintetizará el precio de referencia en función del precio histórico y el último precio de transacción en Curve.

Con EMA, Curve V2 puede construir una nueva curva de precios, de modo que la liquidez se pueda reagrupar en torno al precio de mercado. Por supuesto, cuando para reequilibrar la acumulación de liquidez, también se requiere un umbral. Continuamente obtendrá el movimiento del tipo de cambio interno de acuerdo a la EMA (mecanismo de oráculo interno), y actualizará la variable de Xcp para medir la volatilidad. Si la fluctuación del tipo de cambio supera un determinado umbral (relación de pérdidas y ganancias), la curva se actualizará para generar un nuevo punto de reunión de liquidez, protegiendo así los intereses de LP.

Esto es lo mismo para todos los LP de Curve 2. No es necesario establecer activamente el rango de precios de su liquidez, y el sistema recopilará automáticamente la liquidez de los LP en torno al precio de mercado en función de su precio de oráculo. Dado que la agregación de liquidez se ajusta a través del reequilibrio automático, la liquidez entre diferentes LP solo difiere en cantidad y tiempo de provisión, y no hay otras diferencias. Esto no es diferente de la provisión de liquidez anterior, por lo que sus tokens de acciones de LP aún pueden ser un token fungible, lo que facilita su componibilidad. Sin embargo, Uniswap V3 solo puede expresarse mediante token NFT no homogéneo debido a los diferentes rangos de precios de creación de mercado de diferentes LP.

En Uniswap V3, además de establecer el rango de precios por sí mismo, LP también puede personalizar la tarifa de manejo. Y en Curve V2 esto también se soluciona de forma automatizada. Si el precio de mercado está cerca del punto medio de agregación de liquidez, su tarifa de manejo es la más barata, y si la compensación es mayor, su tarifa de manejo será más alta.

En resumen, desde la perspectiva de la creación de mercado de LP, Uniswap V3 es cada vez más adecuado para reproducir LP profesionales. Hablando en términos relativos, es difícil para los LP ordinarios seguir el ritmo de ajuste de los ingresos de la ciudad. Esto también ha dado lugar a LP profesionales, que pueden proporcionar servicios de gestión de creación de mercado para LP ordinarios. Curve V2 no necesita considerar este punto, solo necesita inyectar fondos en su grupo de liquidez, y el resto se deja al acuerdo, el acuerdo construirá una nueva curva de precios de acuerdo con las fluctuaciones de precios y reunirá liquidez en torno al precio de la transacción. .

En comparación con la Curva V1, el punto de equilibrio de precios de la Curva V2 continuará moviéndose, lo que dará como resultado una curva en constante cambio, como si formara una superficie virtual. Esta curva en constante cambio hace que la liquidez siempre se acumule cerca del tipo de cambio, mejora la eficiencia del capital y reduce las pérdidas temporales, al mismo tiempo que también puede reducir el deslizamiento para los usuarios.

En la situación competitiva actual, Sushiswap adopta el modelo de creación de mercado Uniswap V3 en lugar del modelo de creación de mercado Curve V2. En cierto sentido, Curve V3 está más cerca de la tendencia de desarrollo interno de DEX. Por supuesto, Uniswap V3 también tiene su flexibilidad y muchas ventajas.

Suponiendo que SushiSwap adopte el modelo de creación de mercado Curve V2, en vista de su número actual de usuarios y su estrategia de plataforma multicadena, puede estar más cerca de Uniswap a través de él.

Desde la iteración de Uniswap V3 hasta la iteración de Curve V2, todavía hay grandes variables en el futuro patrón DEX. Una cosa más a considerar es que DeFi aún se encuentra en una etapa muy temprana, como navegar contra la corriente, si no avanza, retrocederá. Echemos un vistazo al mercado de préstamos, una de las áreas más importantes en DeFi: en junio del año pasado, la cantidad de usuarios de MakerDAO y Compound representaba la gran mayoría de todo el mercado de préstamos DeFi (casi el 90%), mientras que AAVE solo tenía 10 Hoy, el número de usuarios de AAVE representa más del 57% del mercado, mientras que MakerDAO y Compound han caído a alrededor del 19% y 24% respectivamente.

(Comparación del número de usuarios únicos en el campo de préstamos, datos de DuneAnalytics)

El panorama futuro de DeFi no será fijo, sino lleno de infinitas posibilidades.

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