Similitudes entre Uniswap V3 LP y opciones de compra y venta perpetuas tradicionales

Tokens y opciones Uniswap LP. Desplegar una posición de Dai-ETH Uniswap v3 LP un pip por encima del precio spot actual es equivalente a suscribir una opción de compra cubierta de Dai-ETH.

En mayo, Uniswap lanzó la tercera versión de su protocolo de creación de mercado automatizado (AMM). Una mejora importante en Uniswap v3 es la capacidad de los proveedores de liquidez (LP) para implementar liquidez en rangos de precios específicos, en lugar de todos los precios de 0 a ∞ como en Uniswap v1 y v2.

Si bien el objetivo declarado de renovar el contrato inteligente Uniswap v3 LP puede mejorar la eficiencia del capital y proporcionar un mejor control de la posición de liquidez, una consecuencia no apreciada del nuevo sistema de liquidez es que las posiciones de liquidez de Uniswap v3 representan efectivamente Hay dos tipos de opciones familiares: opciones de venta garantizadas en efectivo y llamadas cubiertas.

Esta es la primera de una serie que explorará las similitudes entre las posiciones de liquidez de Uniswap v3 y los derivados más tradicionales.

La liquidez de Uniswap v3 brinda la capacidad de implementar liquidez en cualquier rango de precios (del informe técnico de Uniswap v3).

Concentrar la liquidez. La liquidez de Uniswap V3 se puede proporcionar a un rango específico. Las tarifas solo se cobrarán cuando el precio del activo esté dentro del punto desplegado.

Si bien la implementación de la liquidez centralizada requirió una reescritura completa del protocolo AMM LP (incluido el cambio de posiciones de liquidez basadas en ERC20 a NFT), Uniswap v3 brinda a los LP más control sobre sus posiciones. Además, los LP pueden implementar posiciones de liquidez centralizadas para abordar cualquier distribución de liquidez, incluidos los AMM existentes como Balancer o Curve (consulte el artículo de Dan Robinson para obtener más detalles).

Subdirector de la Comisión Municipal de Ciencia y Tecnología de Shanghai: Blockchain y otras tecnologías digitales son una de las tareas clave de la innovación científica y tecnológica de Shanghai: Wang Ye, subdirector de la Comisión Municipal de Ciencia y Tecnología de Shanghai, señaló en su discurso que Shanghai es actualmente acelerar la construcción de un centro mundial de innovación en ciencia y tecnología influyente La transformación digital urbana, la tecnología digital representada por blockchain es una de las tareas clave de la innovación tecnológica de Shanghái. Para promover la fuente de innovación de blockchain, el núcleo radica en los avances tecnológicos, la clave radica en la tracción de la industria y la clave radica en la ecología de la innovación. En la actualidad, hay más de 400 empresas en Shanghái dedicadas a la investigación, el desarrollo y la aplicación de la tecnología blockchain, y se han formado inicialmente parques industriales característicos como Xuhui West Bund, Yangpu Blockchain Building y Jing'an North Blockchain Ecological Valley. Shanghai también está promoviendo la construcción de asociaciones tecnológicas relacionadas, con el objetivo de construir una plataforma de intercambio de tecnología, cultivar profesionales en tecnología de consenso distribuido, promover la popularización y la investigación en profundidad de la tecnología de consenso distribuido y crear buenas condiciones para optimizar aún más la ecología. (Chinanews.com) [2021/6/3 23:06:36]

Si bien las posiciones de liquidez implementadas entre 0 y ∞ reproducirán los rendimientos de las posiciones de Uniswap v2, la liquidez se puede implementar entre dos valores cualesquiera. Esto da como resultado una mejora teóricamente asombrosa de 4.000 veces en la eficiencia del capital.

Además, una aplicación de la liquidez agrupada es la capacidad de crear órdenes de rango:

La implementación de una orden "amplia" tiene el potencial de aumentar las tarifas cobradas en caso de volatilidad de los precios, lo que significa que los usuarios pueden recibir un descuento al comprar o vender un activo.

Izquierda: desplegar liquidez por encima del precio spot actual crea una orden de rango que convierte ETH en DAI a medida que el precio se mueve entre mínimos y máximos. imagen correcta El despliegue de liquidez en un rango estrecho de un solo punto crea un pago "similar a una llamada cubierta" que vende ETH inmediatamente cuando el precio al contado cruza el precio de ejercicio.

La minera Greenidge del norte del estado de Nueva York compensará las emisiones de carbono de las máquinas mineras de Bitcoin: Jinse Finance informa que las operaciones mineras de bitcoin impulsadas por gas natural de Greenidge Generation han generado controversia en el norte del estado de Nueva York, por lo que la compañía planea aprobar la compra de créditos de compensación de carbono para compensar las emisiones de estos mineros. El operador de la central eléctrica dijo que invertiría en "proyectos de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero" para compensar el 100 por ciento de la huella de carbono de sus máquinas mineras. La compañía también planea invertir parte de sus ganancias mineras en proyectos de energía renovable en Nueva York, según un comunicado el viernes. [2021/5/15 22:05:03]

Si observamos el otro extremo del espectro y consideramos el valor de una posición de Dai-ETH LP desplegada en un solo punto, vemos que la posición sería 100% ETH justo debajo de ese punto y justo encima de ese punto, es 100 % da.

En cierto modo, esto es similar a una opción de compra cubierta. Los tokens LP replican exactamente la forma en que un activo en una opción de compra cubierta solo se vende si el precio al contado está por encima del precio de ejercicio al vencimiento. Sin embargo, los tokens LP no tienen fecha de vencimiento y el activo subyacente se convierte automáticamente a través de la actividad comercial.

Tenga en cuenta que el gráfico de retorno para una opción de compra cubierta es exactamente el mismo que para una opción de venta respaldada en efectivo debido a la paridad de opción de opción de compra. Por lo tanto, dependiendo de si el precio de ejercicio es mayor o menor que el precio al contado actual en el momento del despliegue de liquidez, la posición de liquidez de Uniswap v3 es una opción de venta corta con garantía de efectivo o una opción de compra cubierta.

Opción de llamada cubierta. Las llamadas cubiertas tienen un potencial de ganancias limitado y son más beneficiosas en un entorno neutral a alcista. Crédito de la imagen: Julie Bang © Investopedia

Los vendedores de opciones suelen recibir una prima cuando venden una opción, cuyo precio puede derivarse del modelo Black-Scholes (BS). No entraremos en todos los detalles del modelo BS en este artículo, pero lo esencial es que el precio de una opción depende del precio al contado actual, el tiempo hasta el vencimiento y un parámetro llamado volatilidad implícita, que refleja la El cambio de precio futuro esperado del activo subyacente.

Dado que las posiciones LP de Uniswap v3 no tienen volatilidad implícita ni fecha de vencimiento, no podemos aplicar directamente un modelo similar a BS para estimar el precio o el rendimiento esperado de una posición LP de un solo punto. Sin embargo, sabemos que las acumulaciones crecen a una tasa proporcional a: i) el volumen de negociación y ii) el tamaño de la posición de liquidez en comparación con toda la liquidez provista. Entonces, si un proveedor de liquidez posee el 1% de toda la liquidez desplegada en el punto de precio actual, cobrará el 1% de todas las operaciones dentro de ese punto de precio.

Además, la tarifa cobrada también será igual a un 0,3% fijo (o 1% o 0,05%, según la estructura de tarifas del AMM) cada vez que el precio al contado cruce la escala de liquidez. Esto se debe a que la totalidad de la posición líquida debe convertirse cuando se cruza el tick, por lo que se cobra una tarifa del 0,3 % sobre el valor total de la posición LP.

Por lo tanto, si se proporciona liquidez a un precio de ejercicio muy cercano al precio actual, el proveedor de liquidez puede cobrar el 0,3% varias veces a medida que el precio al contado sale y vuelve a entrar en el precio de ejercicio. Por otro lado, si el precio aumenta o disminuye rápidamente en un mercado extremo, es posible que el LP solo pueda cobrar una tarifa del 0,3% una vez.

Para cuantificar el retorno de la inversión (ROI) de una posición de llamada cubierta en tokens LP, veamos el escenario hipotético en el cuadro a continuación.

Aquí, el usuario bloqueó 1 ETH en la posición LP definida por el punto (2498,9, 2513,9) el 8 de junio, cuando el precio de ETH era 2400. La posición se mantuvo durante 11 días y se cerró cuando el precio volvió a 2400 Dai el 17 de junio.

Opción de compra cubierta de LP. Point Liquidity acumula una tarifa fija del 0,03% cada vez que el precio de un activo accede al valor del punto. Aquí, el precio al contado de ETH superó los 2500 varias veces entre el 8 y el 17 de junio, y los LP lograron un ROI anual del 150 %. Cobrar una tarifa reduce el punto de equilibrio y aumenta el potencial de ganancias de una posición.

Durante estos 11 días, el precio de ETH cruzó el punto 2500 16 veces. En este caso, además de las comisiones cobradas cuando el precio está entre 2498,90 y 2513,90, el usuario recibirá una devolución del 4,8% en 11 días. Incluso si solo consideramos el 0,3 % cobrado cada vez, eso equivale a un ROI anual del 150 %.

Por supuesto, si el precio cae más de un 4,8% cuando se retira la liquidez, LP sufrirá pérdidas temporales. Las ganancias realizadas también estarán limitadas si el precio sube por encima de 2513,90.

Sin embargo, el perfil de retorno para esta posición es el mismo que para una call cubierta y estos escenarios hipotéticos de pérdida se entienden como parte integral de cualquier estrategia de call cubierta. En otras palabras, una estrategia de llamada cubierta no conlleva ningún riesgo adicional en comparación con simplemente mantener el activo subyacente. Al mismo tiempo, las ganancias de la limitación al alza se recompensan mediante el cobro de una tarifa/prima para reducir el punto de equilibrio de la posición.

Para estimar con precisión el ROI esperado de una posición de LP, todavía necesitamos saber la cantidad teórica de veces que un activo visita un precio en particular (es decir, "tiempo de permanencia"). Los tiempos de permanencia y la cantidad de eventos de reingreso se pueden calcular utilizando modelos de fijación de precios de activos basados ​​en difusión que utilizan supuestos diferentes a los modelos de Black-Scholes utilizados para derivar la fijación de precios de opciones. Cubriremos estos modelos en futuros artículos.

Esta publicación destaca las similitudes entre las posiciones Uniswap v3 LP y los derivados de opciones, y muestra cómo las posiciones de liquidez de un solo punto pueden comportarse como opciones de compra cubiertas (o cortas).

Curiosamente, dado que los tokens LP nunca caducan, una posición de liquidez de un solo punto se comportará como una opción de compra cubierta "perpetua". Si bien estas no son las mismas que las opciones Everlasting propuestas por Dave White y Sam Bankman-Fried de Paradigm, las posiciones de liquidez de Uniswap v3 no requieren un reequilibrio diario y se pueden administrar de forma pasiva con una participación mínima del usuario.

En un artículo futuro, discutiremos cómo los tokens Uniswap V3 LP pueden replicar estrategias de opciones premium cortas más complejas, como llamadas cortas, straddles y straddles. También obtendremos el rendimiento esperado de la inversión para estas estrategias.

¡Estad atentos!

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