Stablecoins y burbujas criptográficas sintéticas

¡A la Luna! Esto es lo que los entusiastas de las criptomonedas nos dirán sobre el futuro de las criptomonedas. Sin embargo, como muestra la situación actual, si algunos de los problemas a corto plazo causados ​​por las monedas estables no se resuelven de forma permanente, las criptomonedas pueden ser el dinero que se use en la luna. De hecho, a medida que las monedas estables se hacen cargo de la criptoeconomía, una pregunta clave que debe responderse es "¿cuánta liquidez hay en el sistema?" Si bien las monedas estables pueden verse como una "innovación", también pueden tener implicaciones significativas para todo el ecosistema criptográfico amenazante. Se comercializa como una panacea porque los hace accesibles para cualquier persona, incluso sin una cuenta bancaria, y como una forma fácil de realizar transacciones a nivel mundial. Las monedas estables también hacen que todo el sistema sea más vulnerable, ya que a menudo dependen de organizaciones privadas que carecen de transparencia y cuyos balances actualmente se parecen más a agujeros negros, y no sabemos qué hay detrás de ellos. Una premisa rápida es que las monedas estables tradicionalmente se pueden subdividir en fuera de la cadena (aquellas que no están directamente sobre el protocolo de la cadena de bloques, respaldadas 1:1 por moneda fiduciaria) y dentro de la cadena (aquellas garantizadas por otra criptomoneda, ubicadas encima de la protocolo de cadena de bloques). En aras de la discusión, cuando se usa el término "moneda estable", se refiere a fuera de la cadena. Este tipo de moneda estable, Tether, se convirtió en el truco de los intercambios centralizados para transferir fácilmente la liquidez entre monedas (y evitar tener que lidiar con el cierre de cuentas bancarias). Sin embargo, las monedas estables también plantean riesgos sistémicos ocultos que todos nosotros, como inversores en criptomonedas, soportamos. De hecho, mientras que las monedas estables resuelven el problema de liquidez de los intercambios centralizados, también externalizan todo el riesgo oculto a millones de inversores en el espacio de las criptomonedas. Si en el corto plazo, las monedas estables parecen agregar valor al sistema al facilitar (o quizás inflar) la liquidez, también conducen a la especulación a gran escala y al colapso potencial de todo el ecosistema criptográfico. De hecho, si este castillo de papel cae, ¿quién asumirá la culpa? La respuesta es simple: los millones de inversores minoristas que creen en el potencial de las criptomonedas (ya que los intercambios centralizados pueden rescatar a las ballenas). Entonces, si queremos construir un ecosistema criptográfico sólido a largo plazo, algunas cosas deben quedar claras aquí. Para hacer esto, necesitamos eliminar las amenazas de corta duración. El problema central de las monedas estables es la asimetría de sus sistemas subyacentes. Por un lado, son utilizados por algunas plataformas comerciales centralizadas como medio principal de transacciones. Pero por otro lado, no sabemos cuánto efectivo y activos líquidos tienen. De hecho, el sistema financiero también crea riqueza al retener poca liquidez. Sin embargo, los bancos que lo hicieron (especialmente después de la burbuja financiera de 2008) tuvieron que pasar las llamadas pruebas de estrés, regulaciones muy estrictas, y tuvieron que hacer públicos sus balances. En cambio, la increíble "innovación financiera" de las monedas estables permite que los intercambios centralizados impriman monedas digitales sin mostrarle al mundo cómo se respaldan esas monedas (algunas monedas estables están más reguladas que otras). En resumen, se han convertido en agujeros negros sin liquidez disponible para respaldarlos. Esta "innovación financiera" también va más allá de lo que creó Wall Street durante la burbuja financiera de 2008. Los derivados con nombres extraños fueron reempaquetados para que pudieran estar fuera de los balances y así evadir la regulación. Paradójicamente, Bitcoin nació como una forma de contrastar Wall Street y se ha convertido en su versión moderna. Las características más interesantes del mundo impulsado por las criptomonedas (transparencia y apertura) han sido borradas por monedas estables fuera de la cadena. Echemos un vistazo a las tres monedas estables principales actualmente en los intercambios de cifrado: USDT USDC BUSD Como vimos en el caso de Tether, que se suponía que estaba vinculado al dólar estadounidense, en realidad se ha convertido en el más popular Cómo se negocia Bitcoin (en De hecho, la mayor parte del volumen comercial de Bitcoin probablemente proviene de Tether). Esto significa que si un usuario desea cambiar Bitcoin por efectivo, es posible que deba hacerlo a través de Tether. Por lo tanto, el bitcoin de un usuario no tiene liquidez (se convierte en dólares reales), por lo que puede valer cero a corto plazo (a menos que el usuario esté dispuesto a mantenerlo indefinidamente). Si es así, esto podría tener un efecto dominó en todo el criptomercado (aunque algunos usuarios de Bitcoin afirman que el colapso de Tether podría conducir a precios más altos de Bitcoin). ¿Qué pasa con otras monedas estables? USDC es la moneda estable de Coinbase. Como se explica en la plataforma: USDC es una criptomoneda conocida como moneda estable. Los usuarios siempre pueden cambiar 1 USDC por 1 USD, lo que le otorga un precio estable. En Coinbase, los clientes elegibles pueden obtener recompensas por cada USDC que posean. ¿Cuáles son los ingredientes clave de esta moneda estable? Coinbase explicó: Pero, ¿cómo sabemos que USDC mantendrá su valor? Coinbase explica con más detalle en sus preguntas frecuentes: The Center, el consorcio que acuña USDC, posee colectivamente $1,00 por cada USDC. Estos fondos se mantienen en una cuenta bancaria especial, que se supervisa y audita constantemente. Además, Coinbase también destacó la ventaja de las monedas estables de que no requieren una cuenta bancaria. Por lo tanto, no tiene fronteras y es fácilmente transaccional con cualquier otro token. Por otra parte, si bien las monedas estables intentan resolver un problema importante para los intercambios centralizados (estabilidad de la moneda y quizás liquidez), anulan todo el propósito de un ecosistema basado en blockchain. No hay una autoridad central que los haga, todo debe estar abierto a la comunidad. El 22 de junio de 2021, el blog central publicó una declaración grandiosa que explicaba que la capitalización de mercado de USDC había superado los $ 25 mil millones. ¿Cómo sabemos qué hay detrás de los 25 mil millones? Circle y Coinbase publican un informe mensual en el sitio web del Centro. Estos informes no nos dicen ningún detalle sobre sus reservas, solo están verificados por la firma de servicios de contabilidad Grant Thornton (en resumen, la firma de contabilidad busca la consistencia en los datos y si es cierto, pero no lo hace " Garantía " o "Auditoría"). Debe enfatizarse que, como certificación, esto realmente no resuelve el problema de riesgo del balance de USDC. En cambio, solo busca información de alto nivel. Como el tamaño del USDC emitido y las monedas incluidas en la lista negra. De hecho, en nuestro informe de abril de 2021, encontramos que aproximadamente 100 000 USDC estaban en la lista negra. Así es como se ve el informe de la cuenta de reserva en abril: solo sabemos de monedas que están en la lista negra, algunas claves tuvieron que congelarse debido a solicitudes de las fuerzas del orden. También hay una lista creciente de direcciones prohibidas. Ahora echemos un vistazo rápido a otra moneda estable clave: BUSD. Al igual que la moneda estable de Coinbase, el BUSD de Binance se anuncia como un token respaldado por USD 1:1 que está "altamente regulado" (veremos qué significa eso): es una asociación con Paxos (intercambios de criptomonedas ItBit y creador de la moneda estable Pax). El 30 de junio de 2020, en una audiencia celebrada por el Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado de los EE. UU., el CEO y cofundador de Paxos, Charles Cascaria, explicó: Creemos que las monedas estables pueden resolver los problemas que existen en el mundo. problema en la cañería anticuada de nuestro sistema financiero. Tuvimos que actualizar esta arquitectura para que se adaptara al mundo del comercio en tiempo real del siglo XXI; ya no podíamos confiar en un sistema que solo estaba disponible durante unas pocas horas, cinco días a la semana con largas demoras. Debido a los retrasos en la liquidación de transferencias bancarias, remesas internacionales y otras actividades, que pueden tardar más de cinco días en liquidarse, tanto los consumidores como las instituciones no pueden acceder a sus fondos de manera oportuna. Esto dificulta la gestión de otros pagos con cierta previsibilidad. En toda la economía en general, esto crea una cadena de margaritas compleja que involucra obligaciones de préstamo e intermediarios innecesarios. Continuó: Por diseño, las monedas estables basadas en blockchain (como las emitidas por Paxos) permiten que todos tengan el mismo acceso a billeteras digitales y dólares digitales, al igual que el efectivo físico. Las billeteras más simples pueden ser tan fáciles como configurar una cuenta de correo electrónico: no requieren mucho papeleo y no tienen un concepto de saldos mínimos, aparte de los requisitos reglamentarios aplicables. Stablecoins puede construir un ecosistema que apoye a los vulnerables, reduciendo el impacto de las disparidades, como tarifas onerosas cobradas en cuentas corrientes de alto costo, tarifas de sobregiro, préstamos abusivos y tarifas de cobro de cheques y remesas transfronterizas. Las monedas estables son cruciales para Binance, ya que son el medio de intercambio para las transacciones en la plataforma. Debe enfatizarse que las monedas estables de Binance utilizan la tecnología Paxos para respaldarlas y, en teoría, las monedas estables de Binance parecen ser más seguras que otras monedas estables porque sus depósitos en USD están en manos de bancos asegurados por la FDIC. Aquí hay una descripción general interesante de "¿qué mantiene estable a una moneda estable?": si volvemos a BUSD, su certificación recuerda a Paxos. El informe de atestación mensual, también conocido como "informe de cuenta de reserva", solo nos muestra los saldos (último proporcionado en mayo de 2021): El mismo informe también explica cómo se respaldan estas reservas: Así, el token estándar de Paxos (la base de BUSD) afirmó mantener una estricta vinculación 1: 1 con el dólar estadounidense, y sus reservas de divisas también estarán sujetas a una supervisión más estricta. Sin embargo, vale la pena señalar que no sabemos exactamente cuántas cuentas aseguradas por la FDIC tiene Paxos. Para cada cuenta asegurada por la FDIC, el límite es de $250,000. Entonces, para enmascarar la capitalización de mercado multimillonaria de BUSD, ¿podemos imaginar que Paxos tendría que mantener cientos, si no miles, de cuentas aseguradas por la FDIC? Además, en 2020, Coin Metrics descubrió que las dos cuentas más activas Las criptomonedas en Paxos son cuentas asociadas con MMM BSC, una conocida empresa de esquemas Ponzi. Por lo tanto, hay varias cuestiones clave que deben resolverse aquí. ¿Qué significa seguro de la FDIC? ¿Cuál es el nivel de liquidez? ¿El hecho de que esta stablecoin esté "más regulada" significa que también es auditada con más frecuencia? Hasta donde sabemos, solo tenemos pruebas mensuales que, al igual que otras monedas estables, solo muestran el suministro total disponible de estos tokens. Si bien las monedas estables originalmente intentaron resolver un problema importante, y representan una evolución potencialmente interesante del dinero (al hacer que el dinero no tenga fronteras y pueda ser utilizado por cualquiera), la forma en que están estructuradas ahora también conlleva un riesgo sistémico. El principal riesgo de las monedas estables es su importancia asimétrica para el ecosistema criptográfico general (algunas plataformas centrales solo usan monedas estables como medio de intercambio, las monedas estables como Tether pueden ser el principal proveedor de liquidez para Bitcoin) y su disposición o cuánto se debe revelar a el público (hasta ahora solo tenemos unos pocos meses de pruebas que nos dicen el valor total de las monedas estables en circulación, pero no sabemos cómo se descomponen). La paradoja es que, si bien las monedas estables pueden ser una evolución del dinero, también requieren una regulación estricta para funcionar correctamente y prevenir el fraude. Sin embargo, hasta el momento, solo se han regulado en determinadas circunstancias. Si es así, ¿tiene sentido tener monedas estables fuera de la cadena en primer lugar?Cuando observamos el estado actual de las monedas estables, podemos dividirlas en función de la garantía que utilizan. Por ejemplo, las monedas estables como USDT se mantienen en "bóvedas Tether", mientras que USDC se mantiene en cuentas privadas descentralizadas. Ambos son bastante autorreguladores y requieren un alto nivel de confianza en estas organizaciones. Otras monedas estables como Pax y BUSD están garantizadas a través de bancos asegurados por la FDIC (y cuántas hay en estas cuentas y cuántas de ellas también son difíciles de saber). En algunos casos, las monedas estables pueden carecer por completo de transparencia (Tether), y en otros, podemos preguntarnos si estas monedas estables son realmente canjeables en caso de una salida de liquidez (como USDC). En otros casos, es posible que queramos saber cuánto está realmente asegurado (por ejemplo, Pax y BUSD). Por lo tanto, tener información más clara y disponible, más regulación y mejores auditorías sobre estas monedas estables puede ayudarnos a tener un ecosistema criptográfico más sólido. Si Tether hubiera estado expuesto durante 2018-2019, podría haber salvado a la criptoeconomía de una catástrofe, ya que su tamaño aún es limitado. Sin embargo, para fines de 2020 y principios de 2021, la capitalización de mercado de Tether se disparó. Hasta ahora, Tether se ha apoderado de todo el ecosistema, tratando de succionar una bestia valorada en más de $ 60 mil millones que suena como una pitón tratando de digerir a un elefante. Tether también domina el espacio DeFi, por lo que este también es un problema para Ethereum. Si estas dos criptomonedas principales colapsan, ¿adivina qué sucederá con todas las demás criptomonedas? Las monedas estables en cadena como Dai (una moneda estable criptográfica construida sobre Ethereum) son muy interesantes porque su filosofía es similar a la de sistemas abiertos y consistentes con transparencia. Esto es teórico. De hecho, el propio Dai está garantizado por monedas estables fuera de la cadena. En resumen, una moneda estable en cadena exitosa como Dai puede no ser tan segura considerando la garantía formada por USDT y USDC. Es difícil predecir lo que sucederá después. De hecho, Bitcoin ha sobrevivido a amenazas existenciales una y otra vez durante la última década. Sin embargo, paradójicamente, a esta escala, la bomba de relojería de Tether tiene el potencial de acabar con Bitcoin y enviar todo el espacio criptográfico de vuelta a la Edad del Hielo

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