Al analizar la situación real de creación de mercado de Uniswap V3 en 22864 direcciones, el 77 % son proveedores de liquidez pasivos

¿Por qué son importantes los creadores de mercado?

La creación de mercado en finanzas no solo se refiere a la ecuación x*y=k. En los mercados tradicionales de libro de órdenes de límite central (CLOB), los creadores de mercado envían exclusivamente órdenes de compra y venta. Cuando un usuario opera en FTX, la contraparte puede no ser un operador direccional, ¡sino un creador de mercado! La mayoría de las empresas comerciales de alta frecuencia, e incluso los bancos, asignan una parte de sus carteras a actividades de creación de mercado. Entre los creadores de mercado conocidos se incluyen Two Sigma, Citadel  y Jump Trading.

Los creadores de mercado son especialmente importantes en los mercados tradicionales porque los comerciantes direccionales por sí solos no pueden proporcionar suficiente liquidez al mercado. Esto sucede por varias razones:

Hay fragmentación de la información. Los compradores no pueden comunicarse de manera efectiva con los vendedores, especialmente cuando negocian activos de cola larga.

Algunos participantes del mercado exigen que las operaciones se ejecuten de inmediato, pero en realidad, las operaciones tardan en liquidarse.

La liquidez se ve afectada asimétricamente por el sentimiento del mercado, aumentando en los mercados alcistas y agotándose en los mercados bajistas. Esto se puede ver en el valor en USD de interés abierto de las opciones de Deribit.

Slippage es alto en operaciones grandes.

Estos problemas oscurecen el descubrimiento de precios y aumentan la volatilidad del mercado, lo que a menudo hace que los mercados sean menos eficientes. En DeFi, la falta de creadores de mercado que proporcionen liquidez puede explicar por qué los precios de los tokens recién emitidos fluctúan ampliamente. Esta es la razón por la que los usuarios deben configurar alertas inteligentes para grandes transferencias en función de la profundidad de liquidez de los tokens.

¿Por qué comercializar? ‍

Los creadores de mercado en DeFi pueden beneficiarse de las tarifas de transacción y los incentivos de liquidez. Esto no es muy diferente de los creadores de mercado tradicionales que se benefician del diferencial de oferta y demanda (la diferencia entre las órdenes de compra y venta).

Los ingresos también conllevan riesgos, ya que los usuarios de DeFi temen pérdidas temporales y los creadores de mercado tradicionales intentan reducir el riesgo de cambios en los precios de los activos a lo largo del tiempo. La creación de mercado ha sido tradicionalmente un negocio complejo, con instituciones compitiendo de varias maneras. Ajustan constantemente los diferenciales y compran y venden cantidades, compran instrumentos de cobertura del mercado de derivados y ejecutan órdenes a la velocidad de la luz en software de baja latencia.

Debido a esto, hacer un mercado en un mercado central de libros de órdenes limitadas puede ser muy difícil para los comerciantes individuales. Si bien existen programas que lo ayudarán a hacer eso, las instituciones tienen la ventaja de la escala en casi todo.

Ingrese a la creación de mercado automatizada

Los creadores de mercado automáticos introducen el concepto de "creación de mercado perezoso", que subvierte por completo el modelo original de creación de mercado. Los activos en DeFi se depositarán en un contrato llamado "fondo de liquidez", a través del cual varios comerciantes pueden comerciar. Esto es "automatizado" porque los precios de los activos en el AMM cambian según una fórmula matemática predefinida. Una de las fórmulas es la fórmula del producto constante de Uniswap x*y=k, xey representan respectivamente las reservas de los dos tokens en el fondo común, y la multiplicación de los dos tokens siempre debe ser igual a la constante k. Este artículo proporciona una buena introducción a los AMM:

https://www.paradigm.xyz/2021/04/comprender-los-fabricantes-de-mercado-automatizados-parte-1-precio-impacto/

Golden Noon News | Lista de acontecimientos importantes al mediodía del 27 de diciembre: 7:00-12:00 Palabras clave: valor de mercado de Bitcoin

1. El punto más alto del valor de mercado de bitcoin superó los 500 mil millones de dólares estadounidenses;

2. Terry se unió a BK Capital como director de BK Capital;

3. Casi el 60% de los expertos entrevistados predicen que el mercado alcista de Bitcoin durará al menos hasta la segunda mitad de 2021;

4. Fundador de Avalanche Protocol: El punto de anclaje de la moneda algorítmica estable no es necesariamente $1;

5. Director de Kraken Business Development: Bitcoin romperá las reglas y entrará en el súper ciclo. [2020/12/27 16:39:00]

A lo largo de los años, se han desarrollado otras fórmulas AMM, cada una con su propia curva de precios. Todos tienen una cosa en común: la creación de mercado está automatizada y es potencialmente fácil.

Introduzca Uniswap V3

Uniswap V3 ha mejorado significativamente el modelo AMM. Agrega posiciones de liquidez personalizables al permitir a los usuarios agrupar activos dentro de un rango de precios preestablecido. Los usuarios pueden ver una sola posición de liquidez V3 como un AMM con x*y=k, pero solo dentro de un rango de precios establecido. Citando el trabajo de Dan Robinson, la relación entre los activos en una sola posición V3 también se puede expresar mediante la siguiente fórmula:

Aquí "compensación" se refiere a la función que establece los límites inferior y superior del rango de precios en V3. Como se mencionó en el artículo anterior, esto mejora en gran medida la eficiencia del capital de los activos en el grupo de liquidez, lo que permite a los usuarios personalizar sus posiciones generales de creación de mercado manteniendo diferentes posiciones de liquidez al mismo tiempo.

Sin embargo, la mejora de la eficiencia del capital tiene un precio, y los usuarios pueden correr el riesgo de que el precio de mercado de los activos de creación de mercado exceda el rango de creación de mercado establecido. Por ejemplo, un usuario proporciona liquidez para el par comercial ETH/USDC dentro del rango de precios de 1000-2500 dólares EE. UU. Cuando el precio de ETH cae por debajo de 1000 dólares EE. UU., el usuario finalmente solo tiene ETH. Cuando el precio de ETH supera los $2500, los usuarios terminan teniendo solo USDC. En ambos casos, los activos del usuario ya no pueden generar comisiones y el único activo que se posee puede estar expuesto a riesgos a la baja.

Esta es la dificultad de hacer un mercado en Uniswap V3. Proporcionar liquidez ya no es simple y pasivo, sino que requiere un seguimiento oportuno y un ajuste estratégico. En este artículo, utilizamos el análisis de cadena para descubrir la situación real de creación de mercado en Uniswap V3.

Método

Cada posición de Uniswap V3 está representada por un NFT único, y analizamos datos de 5 eventos diferentes relacionados con la gestión de la posición de liquidez.

Eventos de Incremento de Liquidez, Disminución de Liquidez y Transferencia emitidos por  NonfungiblePositionManager.sol 

Mint and Burn eventos emitidos por UniswapV3Pool.sol

La agregación de datos de estos eventos nos permite descubrir con qué frecuencia se actualizan posiciones de liquidez específicas (como NFT). A través del evento Transfer, podemos determinar el propietario final de la posición NFT. Si el propietario final es la dirección quemada, el penúltimo propietario se considera el propietario de la posición NFT.

Suponiendo que los NFT transferidos de una dirección de Ethereum a otra pertenezcan en última instancia al mismo propietario, dado que no existe un mercado abierto para comprar y vender posiciones de Uniswap V3 NFT, no hay razón para que los usuarios compren NFT directamente en lugar de comprar los activos subyacentes correspondientes. Proporcionar liquidez.

Si los proveedores de liquidez de Uniswap V3 administran activamente la liquidez, es posible que cambien con frecuencia sus posiciones de liquidez, lo que se puede lograr mediante algoritmos fuera de la cadena o contratos dentro de la cadena. Realizamos un breve análisis exploratorio para comprender cómo los proveedores de liquidez utilizan Uniswap V3.

Entre todos los usuarios que actualmente tienen posiciones Uniswap V3, el 58 % de las direcciones tienen solo 1 posición líquida y menos del 10 % de las direcciones tienen más de 5 posiciones NFT.

Al sumar el número de eventos de "mayor liquidez" y "disminución de liquidez" para una dirección específica, se puede obtener el número de actividades de la dirección, que incluye las actividades de NFT que han sido destruidas por la dirección. Trazamos el gráfico de dispersión a continuación para el número de puestos ocupados por cada dirección y el número de actividades.

La tendencia muestra que el número de actividades de una dirección siempre supera el número de puestos que tiene. Muy pocas direcciones tienen más de 150 posiciones NFT. También podemos deducir que el número de actividades ha aumentado proporcionalmente más que la proporción de puestos vacantes.

Clasifiquemos los datos y agreguemos diferentes colores como se muestra a continuación.

"Pasivo simple" significa que una dirección tiene solo una posición Uniswap V3 y no se le han realizado cambios. En varios sentidos, representa un proveedor de liquidez "perezoso". "Activo complejo" significa que los proveedores de liquidez tienen múltiples posiciones y las gestionan activamente. Si el número de actividades es mayor que el número de puestos ocupados, esto se puede inferir, y se utiliza 2 como umbral para juzgar si está activo o no.

Encontramos un total de 22 864 direcciones que tienen o han tenido posiciones en Uniswap V3, una parte importante (77 %) de las cuales se consideran "proveedores de liquidez pasivos", lo que significa que apenas cambian después de acuñar posiciones de liquidez de NFT. El 14% de las direcciones se clasificaron como "Activas simples" y menos del 1% como "Activas complejas".

Solo hay 8 proveedores de liquidez "complejos y pasivos", y especulamos que la mayoría de ellos son grupos de participación para ciertos proyectos, como el grupo de participación de proveedores de liquidez V3 de Raini, pero 6 de las 8 direcciones son en realidad direcciones de billetera (no la dirección del contrato ).

Patrones históricos de oferta de liquidez 

Mediante el seguimiento diario de los volúmenes históricos de acuñación y quema, es posible observar los patrones históricos de suministro de liquidez desde mayo hasta el 28 de junio. Se pueden hacer algunas observaciones provisionales, pero se necesitan más pruebas para confirmarlas.

Un "pico" repentino de liquidez a un precio en particular puede provocar un cambio en el precio relativo de ETH al día siguiente.

Desde mediados de junio, la profundidad de liquidez general ha disminuido en general.

¿Cómo sigue la liquidez en el grupo ETH/USDC el precio de Ethereum? Compare el precio ETH correspondiente al 25%, 50% y 75% de liquidez con el precio ETH/USD. Como muestra el gráfico a continuación, se puede suponer que la liquidez generalmente se concentra dentro de estos rangos.

En mayo, la distribución de liquidez en V3 cambió de cerca con el precio ETH. Esto tiene sentido porque los creadores de mercado pueden ajustar posiciones para ganar más comisiones. Sin embargo, desde mediados de junio, la liquidez de V3 no ha seguido el ritmo de la caída del precio de Ethereum. A medida que el precio de ETH cayó por debajo de $2000, los proveedores de liquidez en Uniswap ampliaron su rango de creación de mercado y la brecha de precios entre el 25 % y el 75 % de liquidez se amplió. ¿Continuará esta tendencia? Solo el tiempo y los datos lo dirán.

Conclusión

La gestión de liquidez activa aún está en pañales en DeFi, y la estrategia actual de Visor Finance es derivar Bandas de Bollinger del precio ETH/USD para crear un rango de liquidez activa proyectada. Charm Finance ejecuta una estrategia de reequilibrio pasivo para garantizar que el rango de liquidez agrupada "se ponga al día" con los precios del mercado.

Como demuestran los datos, el potencial de Uniswap V3 está desaprovechado. Aún predominan las posiciones pasivas de liquidez simple, y la mayoría de las posiciones se administran de manera desordenada y sin optimizar. Esta es una excelente oportunidad para que el nuevo protocolo cree estrategias automatizadas en la cadena para ayudar a los usuarios a administrar activos líquidos y democratizar la creación de mercado para los usuarios cotidianos de DeFi. Su éxito es inseparable del éxito mismo de Uniswap.

Original: "El panorama de creación de mercado de Uniswap V3"

Fuente: Nansen Autor: Ling Young Loon

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