Golden Observation | ¿Cómo se debe diseñar el ETF de criptomonedas?

25 de febrero noticias de los círculos financieros, GF Nasdaq 100ETF cayó un 3,93% el 21 de febrero, con un precio actual de 2,186 yuanes y una facturación de 30,2371 millones de yuanes. El valor neto actual fuera del mercado del fondo es de 2,1043 yuanes, un 1,62 % menos que el día de negociación anterior, y la tasa de prima de precio en el mercado es del 3,88 %. Durante el último período del informe, el rendimiento del fondo fue del 10,38%.

Según datos de los fondos del sector financiero, el valor neto del fondo ha aumentado un 5,10% en enero pasado, un 13,21% en los últimos tres meses, un 19,70% en junio pasado y un 36,17% en el último año. valor neto del fondo es 2,1043 yuanes. Desde el establecimiento del fondo, ha habido 0 dividendos y el monto acumulado de dividendos ha sido de 0 mil millones de yuanes. El fondo está actualmente abierto para suscripción.

Lo anterior es un mensaje completo sobre la volatilidad de los fondos ETF. De las noticias, podemos ver el nombre del fondo, las categorías de acciones que contiene, las fluctuaciones dentro y fuera del mercado y los ingresos dentro del ciclo. Este es el comportamiento de los fondos ETF en los mercados financieros tradicionales.

¿Cómo entender el ETF de criptomoneda?

Recientemente, en la industria de la cadena de bloques, algunos intercambios han agregado variedades comerciales etiquetadas con ETF en el negocio comercial, por lo que tenemos un cierto concepto de ETF en el campo de la cadena de bloques o criptomonedas, pero al revisar la lógica de diseño de los fondos ETF, encontraremos que para los ETF de criptomonedas, hay mucho en lo que pensar y arreglar.

Según las noticias de ayer, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) revisará nuevamente la solicitud de ETF de Bitcoin de Wilshire Phoenix. La SEC había retrasado previamente la toma de una decisión sobre la solicitud de ETF de Bitcoin presentada por Wilshire Phoenix y pospuso la fecha de la decisión hasta el 26 de febrero de 2020. En los últimos dos años, Wilshire Phoenix Fund ha presentado muchas solicitudes de ETF de Bitcoin a la SEC, pero no han sido aprobadas durante mucho tiempo. La divulgación de las razones dadas representa las dudas no resueltas sobre la adición de criptomonedas en el campo de ETF.

Opinión: La demanda reducida de GBTC, Musk y otros factores conducen a un cambio en la tendencia de Bitcoin durante el año: la estratega de inversiones Lyn Alden dijo que está estudiando los catalizadores fundamentales que pueden haber provocado un cambio en la tendencia de Bitcoin este año. En una entrevista, Alden explicó cómo los inversores institucionales pueden aprovechar las oportunidades comerciales que ofrece GBTC. Alden enfatizó que si bien los inversionistas institucionales pueden vender sus acciones de GBTC, los bitcoins involucrados no pueden volver a venderse en el mercado. La entrada de competidores debilita la demanda de GBTC y, por lo tanto, ralentiza la velocidad a la que BTC se bloquea en el almacenamiento en frío: "Entonces, cuando vemos que esto sucede en enero de 2021, Bitcoin comienza a consolidarse por un tiempo, alcanzando nuevos máximos, pero luego el impulso flaqueó. Entonces comenzamos a centrarnos en Musk, sus acciones y comentarios afectaron el mercado de bitcoin, que ya estaba integrado horizontalmente, y causó el declive hasta cierto punto. Así que creo que jugó un papel, pero fue más fundamental. El único problema es el suministro. y exigir el saldo de Bitcoin en sí mismo". (The Daily Hodl) [2021/7/21 1:07:12]

El atributo de ETF es un producto de fondo, por lo que Bitcoin ETF es esencialmente un producto de fondo, pero según las características de Bitcoin, se puede decir que Bitcoin ETF es la titulización de Bitcoin. Si se define como un valor, debe haber ciertas restricciones como activo subyacente del ETF. Solo hay 4 ETF de valores en China.

Para otros diseños de ETF, como los ETF de oro, los grandes productores de oro primero consignan oro físico a las compañías de fondos y luego las compañías de fondos confían en esto para emitir públicamente acciones de fondos en bolsas y venderlas a varios inversores, bancos y corredores responsables de la suscripción.

Por lo tanto, si Bitcoin se puede usar como un atributo de materia prima negociable como el oro, se puede implementar de acuerdo con este diseño, pero desde la perspectiva de los activos subyacentes detrás de él en forma de ETF, hay muchos ángulos en los que vale la pena pensar. Veamos primero las razones del rechazo dadas por la SEC.

Musk: La minería de Bitcoin no está descentralizada: Elon Musk citó un artículo que tuiteaba que Bitcoin en realidad está muy centralizado, con la gran mayoría controlada por una pequeña cantidad de grandes empresas mineras (también conocidas como potencia informática). Un problema en una mina de carbón en Xinjiang casi mata a los mineros y la tasa de hash de Bitcoin se redujo en un 35 %. ¿Te suena "descentralizado"? [2021/5/17 22:09:05]

Ángulo de pensamiento

La SEC descartó las principales preocupaciones de Bitcoin sobre los siguientes cinco puntos: fijación de precios, liquidez, custodia, arbitraje y posible manipulación.

Primero, sobre el tema de los precios, la SEC planteó una pregunta: Dada la volatilidad de las criptomonedas, la incoherencia del mercado, la falta de regulación y la inestabilidad del volumen de negociación, ¿cómo pueden los ETF de criptomonedas garantizar que haya suficiente información para la fijación de precios? ? ¿Cómo se valora un fondo en función de un cambio significativo en una criptomoneda en sí, como una bifurcación de blockchain? ¿Cómo se debe fijar el precio de las nuevas criptomonedas si surgen de eventos como airdrops? ¿Cómo difieren las reglas de precios entre las diferentes criptomonedas?

El segundo punto es el tema de la liquidez. A la SEC le preocupa que el fondo no pueda garantizar una liquidez efectiva a través de métodos apropiados de inversión en criptomonedas y, por lo tanto, no pueda satisfacer la demanda diaria promedio. Además, ¿cómo juzgar la liquidez de las criptomonedas y los productos de criptomonedas? ¿Debería usarse una investigación de mercado en profundidad para estudiar el historial de negociación de criptomonedas, la volatilidad de los precios y el volumen de negociación?

El tercer problema de custodia, la SEC cree que el servicio actual de custodia de criptomonedas no es perfecto y no se puede garantizar la seguridad de la clave.

El cuarto es el tema del arbitraje. Para ser justos, el precio de mercado de un ETF no puede desviarse de su valor liquidativo, y la SEC cree que la volatilidad de las criptomonedas y la inestabilidad del volumen de negociación dificultan hacerlo. Además, la SEC preguntó: ¿El cierre de los intercambios de criptomonedas afectará los precios de mercado o los mecanismos de arbitraje?

Finalmente, están la manipulación del mercado y otros riesgos. La SEC señaló que la falta actual de mecanismos de protección de los inversores en el mercado de criptomonedas tiene el potencial de fraude y manipulación del mercado, lo que también puede causar problemas de precios y liquidez.

Las consideraciones anteriores brindan una descripción general completa de los problemas que pueden encontrar los ETF de criptomonedas. Y si comparamos las ventajas del propósito de ETF, encontraremos algunas diferencias en las propiedades de criptomoneda y ETF. Las siguientes son las características de los fondos ETF resumidas por la investigación de ETF Fund Network, incluidos los métodos de inversión, las comparaciones de riesgo y los tipos.

En el cuadro anterior, está claro dónde se pueden obtener soluciones y dónde se debe proporcionar el diseño de ETF de criptomonedas.

Como se mencionó anteriormente, si Bitcoin se considera una "mercancía", el ETF de Bitcoin se puede diseñar como un modelo similar a un ETF de oro. Sin embargo, los inversores deben usar cierto diseño de inversión para completar la preservación del capital y los ingresos de los fondos ETF al comprar ETF. El concepto más importante es la cobertura, por lo que está diseñado como un paquete de objetivos de inversión. Como podemos ver en el tipo ETF, la mayoría de las etiquetas de tipo que contiene están relacionadas con índices, fundamentales, pesos, materias primas, etc.

Todos los factores que determinan la volatilidad del ETF se toman de datos de nivel macro, en otras palabras, es un estándar de valor determinado por múltiples factores. Esto es difícil de evaluar en la industria de las criptomonedas.

¿Cómo se puede diseñar un ETF de criptomonedas?

Si la criptomoneda está diseñada como el activo subyacente, entonces cómo fijarle un precio y cómo fluctuar son las preguntas centrales del ETF de criptomoneda. El método tradicional de fijación de precios basado en el valor neto del objetivo y vinculando las fluctuaciones con datos macro está bien fundado. Sobre las criptomonedas, ¿qué pasa con los precios y la volatilidad?

En mi país, ya en 2001, la Bolsa de Valores de Shanghai presentó la idea original de ETF. El 2 de enero de 2004, la Bolsa de Valores de Shanghái lanzó el Índice SSE 50. En el mismo mes, la Bolsa de Valores de Shanghái invitó a presentar ofertas de varias compañías de fondos para seleccionar administradores de fondos ETF. China AMC obtuvo la calificación para cooperar con la Bolsa de Valores de Shanghái para desarrollar el primer lote de productos ETF.

El fondo cotizado en bolsa ETF de la Bolsa de Valores de Shanghái es un tipo de valores negociados en la bolsa, que representa la propiedad de un paquete de acciones, que puede venderse continuamente y canjearse con un paquete de acciones. Suele adoptar un método de gestión completamente pasivo, con el objetivo de ajustarse a un determinado índice, y tiene las características tanto de los fondos de acciones como de los fondos indexados.

En términos de criptomoneda, en primer lugar, necesita un objetivo que esté lo suficientemente descentralizado y no se pueda comercializar. En la moneda actual, solo se puede seleccionar entre las principales monedas, pero debe estar lo suficientemente disperso como para ser incontrolable. Actualmente, Bitcoin y Aunque Ethereum y otros ya tienen un volumen de transacciones suficiente, desde la perspectiva de los factores de mercado que los afectan, el valor liquidativo fluctúa con cierta violencia.

En segundo lugar, si la volatilidad del valor liquidativo se ha estabilizado en el modelo macro (al igual que la volatilidad de bitcoin es menor que la del petróleo crudo), sus factores de volatilidad tampoco necesitan estar directamente relacionados con las fluctuaciones de los precios de las criptomonedas. Por ejemplo, agregar ciertos determinantes para que el precio tenga la lógica del modelo macro, el núcleo es garantizar el desempeño extremo de la influencia de un solo factor.

Además, de otras maneras, si un ETF de criptomoneda aún puede empaquetar múltiples activos de criptomoneda, puede ser completamente consistente con el mecanismo operativo de un ETF tradicional. Esta es también una de las importancias de los ETF tradicionales. En términos de métodos de inversión, pone el concepto de cobertura en primer lugar, y también diseñará la proporción de varias posiciones, y finalmente garantizará la probabilidad de que el rendimiento sea mayor de lo esperado.

Mirando todo el mercado de criptomonedas, la expectativa de ETF en sí es un deseo de fondos externos y un reconocimiento más amplio del mercado. Este es uno de los posibles factores para el rápido desarrollo de las criptomonedas en el futuro, pero en la actualidad, no puede madurar de la noche a la mañana. , incluso si ha sido diseñado y cotizado, es difícil mejorar su liquidez, porque la confianza de la inversión es difícil de moldear, y la confianza de la criptomoneda ETF y la criptomoneda no están directamente relacionadas, lo que debe tenerse en cuenta.

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