Cae el volumen de futuros de Bitcoin CME ¿Han saltado las instituciones?

El comercio de futuros de Bitcoin en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME) ha ganado importancia para los inversores institucionales en los últimos dos años. Sin embargo, existe una idea errónea común entre los comerciantes de que están demasiado seguros acerca de la actividad del mercado de futuros y su impacto en los precios al contado. Es importante enfatizar que aunque las transacciones se realizan con el ticker de Bitcoin, los futuros de CME se liquidan financieramente y, por lo tanto, no involucran transacciones reales de Bitcoin.

El interés abierto en las opciones de bitcoin ha sido un tema candente en los medios relacionados con las criptomonedas y en las cuentas de Twitter últimamente, pero hasta donde yo sé, muchos inversores no entienden cómo funciona este indicador y su impacto en la acción del precio de bitcoin. Impacto.

En términos simples, el interés abierto se refiere al número total de contratos de futuros en poder de los participantes del mercado. Para que cada operación se realice a través de CME, un cliente debe estar dispuesto a ir en largo, con la esperanza de una tendencia alcista, mientras que la otra parte necesariamente debe ir en corto.

¿Cómo deben interpretar los inversores los datos de futuros?

Un error común que comete la gente es pensar que la disminución en el volumen diario de negociación se debe a la falta de interés de los inversores en los derivados. Si la mayoría de los participantes del mercado continúan manteniendo sus posiciones, es posible que haya poca o ninguna actividad comercial, aunque este es un asunto de interés para ambas partes.

CME Bitcoin Futures Total Open Interest (USD)  

Fuente: sesgado

Como puede ver en el gráfico anterior de interés abierto total de futuros de Bitcoin de CME de Skew, el interés abierto ha estado creciendo fuertemente desde diciembre hasta mediados de febrero, pero ¿qué significa esto exactamente?

Juno Network lanzó una propuesta de gobernanza, proponiendo expropiar por la fuerza los activos de las ballenas gigantes: El 11 de marzo, Juno Network, la cadena de plataformas de contratos inteligentes ecológicos Cosmos, lanzó hoy una propuesta de gobernanza, con el objetivo de transferir un JUNO con más de 3 millones de piezas (valor total 120 millones de dólares estadounidenses), la cantidad de ballenas gigantes que tienen monedas se ha reducido a 50 000. Este es el primer caso desde el comienzo de la cadena de bloques L1 en recolectar a la fuerza los activos de los usuarios. Se informa que la ballena gigante una vez obtuvo una gran cantidad de tokens a través de una laguna en las reglas de airdrop. Aunque había prometido usar los 2.5 millones de JUNO para el compromiso, violó su promesa y ha enviado continuamente recompensas de compromiso a direcciones externas en el últimos cinco meses. Este movimiento causó pánico en la comunidad, por lo que la comunidad inició una propuesta de gobierno para eliminar por la fuerza la mayoría de los tokens JUNO en la dirección de la ballena gigante y transferir la misma cantidad de fondos a la tesorería de la comunidad. En la actualidad, la tasa de apoyo de la propuesta ha superado el 90%. Sin embargo, la práctica generó polémica en Twitter. (Cadena de bloques Zombi)[2022/3/11 13:51:23]

Los comerciantes de criptomonedas a veces olvidan que los futuros de Bitcoin de CME vencen mensualmente. A diferencia de los futuros perpetuos de Bitmex y Binance, los contratos de futuros CME de Bitcoin tienen una fecha de liquidación fija, que es el último viernes de cada mes.

Esto puede explicar en parte la caída en el interés abierto a $210 millones desde un máximo de $338 millones (-38%) en las últimas dos semanas de febrero. Coincidentemente, desde diciembre de 2019, el precio de Bitcoin ha aumentado un 55% y el impulso del mercado alcista también se ha agotado.

La cuota de volumen de futuros sigue siendo alta

Durante los últimos cuatro meses, CME promedió $376 millones en volumen diario, aunque los volúmenes de marzo tienen una tendencia a la baja del 35%. En febrero, los comentarios del secretario del Tesoro de EE. UU., Steven Mnuchin, de que las criptomonedas se estaban utilizando como "el antiguo equivalente suizo de un banco digital secreto" pueden haber reducido el interés de los inversores institucionales en la exposición de Bitcoin.

Las declaraciones hechas directamente por la administración de Trump y por él mismo también suelen influir en el sentimiento de los inversores e influyen en sus decisiones sobre la inversión en criptomonedas.

A pesar de la reciente caída, el volumen promedio de los últimos 10 días de negociación sigue siendo aproximadamente un 8 % más alto que en el cuarto trimestre de 2019. Como tal, el volumen de $ 1.1 mil millones de CME el 18 de febrero parece más un valor atípico que una nueva normalidad.

Y también se debe tener en cuenta el volumen comercial total de Bitcoin, incluidos los intercambios regulares. Según un informe de Bitwise Asset, a lo largo de 2019, el volumen promedio diario de negociación de futuros de Bitcoin en la Bolsa Mercantil de Chicago representó un aumento significativo en la proporción de los diez principales mercados al contado del mundo.

Volumen de negociación de futuros de Bitcoin expresado como porcentaje del volumen total de negociación al contado de BTC  

Fuente: Informe BitWise - SEC

¿Los inversores institucionales están impulsando el precio de Bitcoin?

Muchos inversores minoristas suelen decir que los inversores institucionales están impulsando el precio de Bitcoin, y hay algunas pruebas que respaldan esta afirmación. Primero, $338 millones (32,000 BTC) en interés abierto es una cantidad considerable en comparación con la actividad del mercado al contado. Hace menos de un año, un solo pedido de 5000 BTC en Bitstamp condujo directamente a una caída repentina de casi el 20 % en todos los intercambios, incluido CME.

Otra investigación importante es un estudio reciente realizado por Arcane Research, que reveló el comportamiento comercial único de Bitcoin antes del vencimiento de los futuros de CME. Antes de tales eventos, los precios de bitcoin cayeron en un promedio de 2,3 por ciento, dijeron. De hecho, ese fue el caso durante 15 de los 20 meses analizados por Arcane Research.

Esto es más complicado de lo dicho. Una cosa que es importante es que la causalidad no es igual a la correlación. Si bien las fluctuaciones de precios que conducen al vencimiento son innegables, no hay una indicación clara de que estas fluctuaciones hayan sido provocadas por flujos de inversores institucionales. Cualquier operador fuera de CME podría usar la expiración del contrato como excusa para reducir su posición o incluso usar derivados para ir en corto. Desde el punto de vista de un comerciante, es imposible identificar dónde comenzó el cambio.

El arbitraje entre intercambios, incluidos los derivados, ocurre en microsegundos. Aún no es posible determinar si el aumento en el volumen de transacciones comenzó en una sola ubicación. De hecho, hay algunos comerciantes cuantitativos que utilizan técnicas precisas para evitar esta detección. La única conclusión posible es que cualquier certeza sobre si los inversores institucionales están o no subiendo/bajando los precios de las acciones es solo especulación.

¿El comercio de derivados es malo para la industria de las criptomonedas?

no. El lanzamiento de futuros de bitcoin por parte de Cboe y CME en diciembre de 2017 marcó el final de las desviaciones de precios anómalas entre los principales intercambios de criptomonedas. Según el informe de Bitwise, este diferencial de precios ahora está mayormente por debajo del 0,10 %, principalmente debido a la liquidez adicional aportada por los nuevos participantes en el mercado y los contratos de derivados.

En última instancia, cada operador de margen debe asumir la operación, y los derivados están diseñados como una herramienta de cobertura para que su impacto general sea beneficioso. La existencia de una herramienta regulatoria que permite a los inversores apostar por el riesgo a la baja demuestra que los precios de mercado no se manipulan fácilmente.

Es importante recordar que cada transacción de derivados requiere un comprador y un vendedor. Los movimientos de precios volátiles ocurren simultáneamente en múltiples mercados, lo que complica la tarea de determinar su origen. Por lo tanto, los inversores que incorporan datos del mercado de derivados en sus sistemas de negociación deben comprender que una caída en el volumen de negociación no significa una falta de interés de los inversores.

Esto puede aplicarse a reducciones repentinas en el interés abierto, aunque se deben considerar grandes oscilaciones en los precios de cierre y de cierre al vencimiento.

Comentarios recientes del secretario del Tesoro de EE. UU., Steven Mnuchin, sugieren que la amenaza de nuevas regulaciones también podría explicar en parte el movimiento de los precios y el interés abierto.

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