Golden Depth丨¿Quién tiene la culpa de la criptoinflación? Resulta que Tether ha estado mintiendo inocentemente

Golden Finance Blockchain, 25 de abril  El mercado de criptomonedas siempre ha creído que la emisión adicional de Tether conducirá a una inflación de precios de Bitcoin, pero ¿es esto cierto? Según las últimas investigaciones, la emisión adicional de Tether en realidad no hará que el precio de la criptomoneda se dispare, por el contrario, en realidad es una respuesta original a la desviación entre el tipo de cambio del mercado secundario y el tipo de cambio ancla de la moneda estable, y Tether, como un activo de refugio seguro, también juega un papel importante en la economía de activos digitales.

Richard K Lyons, Director de Innovación y Emprendimiento, UC Berkeley Las últimas investigaciones de Ganesh Viswanath-Natraj, asistente profesor de finanzas en la Escuela de Negocios de Warwick, descubrió que actualmente no hay evidencia sistemática de que la emisión de monedas estables haga subir el precio de las criptomonedas. Lo que es más "interesante" es que durante el pánico del mercado causado por la nueva epidemia del virus de la corona en marzo de 2020 , las monedas estables en realidad vieron una prima.

Tether es actualmente la moneda estable más grande por valor de mercado.Ya en 2015, David Yermack, director del Departamento de Finanzas de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, dijo que el uso de monedas estables aumentará significativamente, porque la razón de su existencia de las monedas estables es Resolver el problema de la reserva de valor de las criptomonedas fijándolas al dólar estadounidense. Como predijo David Yemack, el uso de Tether ha aumentado significativamente en los últimos dos años En enero del año pasado, el volumen de transacciones de Bitcoin-Tether superó el volumen de transacciones de Bitcoin-USD.

Las monedas estables son administradas por un emisor centralizado, por lo que, en principio, pueden decidir si aumentar la oferta monetaria por sí mismos, razón por la cual muchas personas creen que las monedas estables tienen un impacto potencial inflacionario en el precio de los activos encriptados. En la actualidad, Tether Inc., la empresa detrás de Tether, se enfrenta a un juicio: a partir de octubre de 2019, hay dos puntos principales en la demanda colectiva contra Tether: 1. Tether no tiene el respaldo de reserva correspondiente en dólares estadounidenses; 2. Bitfinex emitió Tether durante 2017. Manipulando el precio de Bitcoin, haciendo que el mercado se disparara. Sin embargo, si la moneda estable solo se usa para satisfacer las necesidades de transacción de los inversores, esperamos que la emisión adicional no tenga un impacto sistemático en el precio de Bitcoin.

¿Cómo se creó Tether?

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Rabbit Finance admite inicialmente depósitos y préstamos de 5 activos, incluidos BUSD/USDT/BNB/BTCB/ETH, lo que brinda a los usuarios de depósitos y préstamos más opciones de activos. Al mismo tiempo, admitirá la minería de liquidez de monedas estables con un apalancamiento de hasta 10 veces, bajo riesgo de liquidación y bajo deslizamiento, proporcionando a los usuarios productos con menores riesgos y mayores rendimientos.

HBTC Labs continúa prestando atención a los proyectos DeFi de alta calidad, invierte decenas de millones de dólares en fondos especiales DeFi, se enfoca en la investigación, inversión e incubación de proyectos DeFi y la construcción ecológica, apoya profundamente el desarrollo saludable de los proyectos DeFi, da juego completo a sus propias ventajas de mercado, tecnología e industria, y promueve DeFi en el mundo Desarrollo y aterrizaje dentro del alcance. [2021/4/26 20:58:45]

¿Tether realmente está elevando los precios de los criptoactivos? Jefe, analicemos cómo se creó Tether a partir del siguiente diagrama.

La emisión de Tether adopta el sistema de tipo de cambio vinculado, es decir, cada Tether emitido necesita un soporte del 100 % de 1 USD En principio, uniéndose a la carrera de Tether, los inversores pueden canjear su Tether con la cantidad equivalente a dólares estadounidenses. Los Tethers se acuñan cuando los inversores depositan USD en las cuentas de Tether, creando un suministro igual de Tethers introducidos en circulación. Antes de 2018, casi todos los Tethers creados a través de subvenciones se distribuyeron inmediatamente a Bitfinex y se pasaron a otros intercambios para negociar en mercados secundarios.

Pero hubo un cambio en 2018: como se muestra en la figura a continuación, antes de 2018, Tether Treasury solo mantuvo una pequeña parte de los tokens en circulación de Tether, pero después de 2018, Tether circuló al mercado secundario y mantuvo en Tether Treasury la cantidad de Tethers. se diferencia claramente. Tether Treasury mantiene tokens de Tether a través de su cuenta de reserva. Cuando el precio de Tether en el mercado secundario es superior a 1 y el precio ancla en dólares estadounidenses, Tether Treasury venderá tokens de Tether, lo que puede garantizar la moneda estable de la relación ancla.

Nota: La figura muestra la cantidad total de Tether en circulación y la cantidad total de Tether en circulación en el mercado secundario Al observar la cantidad (mantenida por los inversores y los intercambios) y la cantidad total de reservas mantenidas por Tether Treasury, puede ver una clara divergencia en 2018. Los datos provienen de Omniexplorer y Etherscan API.

Después de comprender cómo se emite Tether, echemos un vistazo a si el suministro de Tether afecta los cambios de precio de Bitcoin. Mediante el uso de métodos de evaluación de efecto de histéresis y retroalimentación bidireccional, realizamos un cálculo más preciso de la circulación de Tether en el mercado secundario y descubrimos que los cambios en el suministro de Tether no tuvieron un gran impacto en el precio de las principales criptomonedas no estables. La siguiente figura utiliza el método de Jordà, Ò (2005) en "Estimación e inferencia de respuestas de impulso por proyecciones locales" (Estimación e inferencia de respuestas de impulso por proyecciones locales) en "American Economic Review", páginas 161-182, para analizar Emisión adicional de Tether El impacto en los cambios de precios de Bitcoin y Ethereum en el mercado secundario (los datos de circulación del mercado secundario provienen de Omniexplorer y Etherscan, y los datos de precios provienen de cryptocompare).

Para el período de muestra de agosto de 2017 a noviembre de 2019, el área gris muestra un margen de error estándar de dos estadísticamente significativo del 5 %, lo que significa que estos indicadores no tienen un impacto significativo en el precio durante los 20 días posteriores y, lo que es más importante, el punto de tiempo de diciembre de 2017, cuando el mercado de criptomonedas se disparó, también se encuentra en el período de muestra seleccionado para esta prueba Al mismo tiempo, las conclusiones de esta prueba también son aplicables a otras monedas estables principales.

Sin embargo, debe tenerse en cuenta que los resultados de la prueba no pueden descartar por completo la posibilidad de manipulación del precio de Tether, pero según los datos de circulación total de Tether, no hay evidencia sistemática de que Tether haya manipulado el precio de Bitcoin. En otras palabras, las monedas estables, incluido Tether, se parecen más a un sistema de tipo de cambio fijo descentralizado y no tendrán un efecto de intervención en los precios a través de una emisión adicional. Por el contrario, Lyons y Viswanath-Natraj (2019) argumentan que las monedas estables son más como una "moneda instrumental" en su artículo, y su uso depende de otros factores, como Bhambhwani, S, S Delikouras y G M Korniotis (2019) The duo's documento "¿Los fundamentos realmente impulsan los precios de las criptomonedas?" Según la investigación en ", algunos elementos fundamentales de las criptomonedas, como los cambios en la potencia informática y la cantidad de direcciones independientes en la red, tendrán un efecto rezagado en los precios de las criptomonedas.

Principios básicos de la emisión de Stablecoin

Según la teoría, hay dos factores principales que impulsan a Tether a fluir hacia el mercado secundario:

Primero, cuando el precio de mercado de Tether se desvía del arbitraje del tipo de cambio fijo, hará que Tether fluya hacia el mercado secundario. Dado que el precio en USD de Tether en el mercado de criptomonedas será superior a la par, los inversores comprarán Tether del Tesoro en una proporción de 1:1 y lo venderán al precio de mercado actual para obtener ganancias, lo que hará que los fondos fluyan al mercado secundario. Este punto de vista está respaldado por evidencia basada en un análisis empírico, que encontró que un aumento de 100 puntos básicos (1 centavo) en la paridad del dólar de Tether daría como resultado una entrada de alrededor de $ 300 millones en el mercado secundario, con participación en el mercado secundario. Este tipo de El comportamiento de arbitraje de los inversores en realidad puede verse como una solución descentralizada para garantizar la estabilidad del tipo de cambio de Tether.

En segundo lugar, Tether siempre ha desempeñado el papel de "moneda vehículo". En tiempos de riesgo, la mayoría de los inversores optarán por almacenar un mejor valor. Al reconfigurar su cartera de inversiones, elegir Tether y otras monedas estables es, sin duda, una forma con el menor costo de intermediación. Beneficio, en algunos intercambios de criptomonedas, los retiros de USD tardan mucho tiempo en procesarse para cumplir con los procedimientos intermediarios. Durante la caída del mercado de Bitcoin en enero y febrero de 2018, el precio de negociación de Tether se disparó a $1,05 en un momento, con una prima de más de 500 puntos básicos (5 centavos) en el mercado secundario. Según los datos de transacciones del mercado de Bitcoin/Tether en ese momento, los inversores comenzaron a vender Bitcoin y cambiar a Tether, que es una forma de reequilibrar la cartera de inversiones. Durante marzo de 2020, cuando el pánico del mercado fue desencadenado por la nueva epidemia del virus de la corona, Tether y otras monedas estables también experimentaron una prima, especialmente cuando el precio de Bitcoin se desplomó un 40% en un día el 12 de marzo. Pruebas más estrictas encontraron que, The el retorno de Tether y otras monedas estables es negativo, lo que también explica la correlación negativa entre Tether y los factores de riesgo de fluctuación de los precios de las criptomonedas, como Bitcoin y Ethereum.

Conclusión

Con respecto a la pregunta de si las monedas estables tendrán un impacto inflacionario en el precio de los activos encriptados, una conclusión importante que se extrae en este documento es que actualmente no hay evidencia sistemática que demuestre que la emisión adicional de monedas estables afectará el precio de las monedas encriptadas. Por el contrario, a través de la investigación, se encuentra que la emisión de monedas estables es en realidad una respuesta original a la desviación entre el tipo de cambio del mercado secundario y el tipo de cambio anclado de las monedas estables, y las monedas estables siempre juegan un papel de cobertura en la economía digital.

Parte de este artículo está recopilado de voxeu

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