Zhu Jiaming: Cuatro formas de pensar para coordinar la política fiscal y la política monetaria

Zhu Jiaming: Famoso economista, director del Instituto de Investigación de Activos Digitales.

El 28 de abril, el Instituto de Investigación Moshan y el Instituto de Investigación de Ciencias Digitales JD celebraron conjuntamente el Foro Moshan de Primavera 2020. El tema de la reunión fue: "Cómo coordinar la política fiscal y la política monetaria bajo la epidemia". Zhu Jiaming, codirector del Comité Académico del Instituto de Investigación Moshan, pronunció un discurso titulado "Cuatro métodos para coordinar la política fiscal y las preocupaciones sobre la política monetaria" como comentarista:

Es necesario explorar la coordinación de la política fiscal y la política monetaria, explorar la relación entre la situación macroeconómica y la política fiscal y la política monetaria, así como la connotación y los detalles cuantitativos de la política fiscal y la política monetaria. Sin embargo, también es necesario pensar en los métodos de pensamiento relacionados con la coordinación de la política fiscal y la política monetaria. Propongo cuatro cuestiones metodológicas principales:

1. ¿Cómo lograr la optimización multiobjetivo? Bajo la situación actual, discutir la coordinación e incluso la integración de la política monetaria y la política fiscal involucra: (1) la selección de los respectivos objetivos de política; (2) el arreglo de los dos principales objetivos de política; La combinación óptima de múltiples objetivos es lograr el estado de "Pareto". Como se muestra en la siguiente figura, el eje horizontal es la política monetaria, el eje vertical es la política fiscal y hay objetivos de optimización en el intervalo:

f(X)=[f1(x),f2(X),...,fK(X)]

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Lo que necesita más atención es que para cumplir con los objetivos de optimización que incluyen estas dos políticas, es necesario determinar los objetivos con significado central y clave. De esta manera, es necesario enfrentar el llamado tema de preferencia de política: ¿Los hacedores de políticas y tomadores de decisiones están más inclinados y confían en la política fiscal, o están más inclinados y confían en la política monetaria? En mi opinión, la política monetaria es más importante, porque el objetivo de cantidad de oferta de M2 ​​y el objetivo de nivel de tasa de interés tienen un impacto directo e indirecto sobre otros objetivos.

2. ¿Cómo equilibrar el juego multipartidista? "Juego" es un concepto de uso común. La formación e implementación de cualquier política se ve afectada por el juego entre los grupos de interés relevantes. La complejidad del mundo real radica en el hecho de que en cualquier país, no hay un solo grupo de juego involucrado en la política fiscal y la política monetaria, al menos incluyendo al gobierno, las empresas y los individuos. En la figura a continuación, suponiendo que hay tres aspectos de X, Y y Z, pueden ocurrir diferentes combinaciones de juegos.  

Más importante aún, sujeto al patrón de globalización establecido, todavía hay juegos entre las políticas fiscales y monetarias de diferentes países, así como juegos que involucran a instituciones monetarias y financieras internacionales como el FMI. Por lo tanto, la política monetaria y la política fiscal de cualquier país soberano tienen que considerar el impacto en su orden económico global, y es difícil tener una política fiscal y monetaria que esté completamente aislada de la comunidad internacional. Por ejemplo, las políticas fiscales y monetarias de las economías de mercado emergentes deben evaluar el alcance y la forma del impacto de las políticas de relajación monetaria y las tasas de interés cero o incluso las tasas de interés negativas en las economías de mercado desarrolladas.

3. ¿Cómo ve el retraso de la política? Después de entrar en el siglo XXI, la situación económica y política mundial ha cambiado rápidamente, y el "fenómeno del cisne negro" y el "rinoceronte gris" se han normalizado más con el "efecto mariposa". Esta nueva epidemia de corona es bastante repentina. Por lo tanto, el entorno externo que cambia rápidamente no solo conduce a un "período de ventana" extremadamente corto para formular políticas, sino que también acelera la frecuencia de los ajustes estratégicos y de políticas por parte del gobierno y las empresas. Las siguientes tres posibilidades son dignas de atención: (1) Debido a que toma tiempo formular políticas, el "período de ventana" ha pasado cuando las políticas no han sido promulgadas e implementadas; (2) El "período de ventana" no ha pasado, pero porque la implementación de la política se retrasa y la desalineación temporal con el "período de ventana" afecta seriamente los beneficios de la política; (3) la implementación de la política es un proceso largo o corto, incluso dentro del "período de ventana", la gente pierde la paciencia porque los beneficios de la política aparecen con demasiada lentitud , Incluso hay casos en los que se abandonan prematuramente las políticas establecidas.

La siguiente figura muestra: el desfase del impacto de la depreciación de la moneda en la "cuenta corriente", y las diferentes etapas de todo el proceso.

En resumen, la formulación de políticas fiscales y monetarias debe dejar espacio suficiente para los rápidos cambios en el entorno externo, el "período de ventana" es fugaz y el retraso en el proceso de implementación de políticas.

4. ¿Cómo lidiar con las distorsiones de las políticas? Es una tendencia histórica de implementar política fiscal y política monetaria con características mixtas. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que no importa qué tan cerca estén las opciones de la política del objetivo de optimización, los resultados de la implementación de la política estarán deformados y distorsionados en diversos grados.

 Las razones de esta situación incluyen: (1) la asimetría de la información y la base del "consenso" de los participantes ha cambiado; (2) la formación de nuevos patrones de interés y conflictos de intereses; (3) la "intrusión" de elementos externos inesperados. Además, opciones estratégicas como el llamado "contraciclo" y "adelantamiento en curvas" también provocarán variaciones en la política original durante el proceso de implementación.

Estos son los cuatro enfoques en los que espero que debamos centrarnos cuando discutamos la convergencia de la política monetaria y fiscal.

¡Gracias a todos!

Nota: Los diagramas de este artículo no son originales y provienen de la red pública. Solo se utilizan para unir los pensamientos y las palabras del artículo y proporcionar a los lectores un efecto intuitivo. Por la presente explique.

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