Reflex Bonds: lograr estabilidad sin anclajes

Prólogo: Las monedas estables cifradas están diseñadas para anclarse a $ 1, lo que brinda a las personas una imaginación estable más intuitiva. Sin embargo, a juzgar por el incidente del Jueves Negro, después de que el precio de DAI se disparara, fue difícil reducirlo. Este artículo propone un modelo de bonos reflexivos, que tiene como objetivo reducir la volatilidad de sus garantías. Los bonos reflexivos son similares a las estrategias de cobertura, "puede pensar en el sistema que crea el bono como una lavadora, pero en lugar de lavar la ropa, lava parte de la volatilidad de su garantía". Los bonos reflejo pueden actuar como middleware entre los activos garantizados y los acuerdos finales, e incluso pueden servir como garantía para las monedas estables, lo que reduce la exposición a activos volátiles. El autor de este artículo es Stefan Ionescu, traducido por "SIEN" de la comunidad Blue Fox Notes. ¡Es hora de dejar que brille una vieja idea! En los últimos años, el término "moneda estable" ha significado "token anclado". A la larga, su valor está estrechamente ligado a un activo específico oa una cesta de activos. La dinámica reciente del mercado sugiere que la narrativa del token ancla plantea problemas para los proyectos de monedas estables con garantía de activos. Es decir, limita los incentivos económicos que el sistema puede usar para influir en el precio de mercado de las monedas estables, uno de los cuales es la implementación de tasas de interés negativas para todos los tenedores de fichas. Si el sistema tuviera una tasa de interés incorporada, la moneda estable no estaría vinculada y, por lo tanto, la narrativa original del "ancla" se vería socavada. Un famoso ejemplo reciente de una moneda estable que lucha por mantener su paridad es el DAI de MakerDAO. Durante el Jueves Negro, el precio de DAI subió un 10% por encima de su ancla esperada de $1. Para combatir esto, los titulares de tokens de gobernanza MKR tuvieron que reducir las tarifas de estabilidad y las tasas de ahorro a casi cero. Incluso con estos grandes movimientos, DAI todavía está por encima del tipo de cambio fijo. (Nota de Blue Fox: en el momento de la publicación, DAI sigue siendo 1,01 USD) Muchas personas en la comunidad Ethereum preguntaron por qué la tasa de interés DAI no puede ser negativa, para que la gobernanza pueda ejercer una mayor influencia en el mercado. La respuesta es simple, la imaginación de 1DAI=1USD debe mantenerse a toda costa, por lo que el diseño del sistema no admite tasas de interés negativas. Al menos el sistema actual no lo soporta. En su diseño original, DAI tenía una tasa de interés negativa. Sin embargo, lo que es más importante, el diseño muestra que el precio de mercado de DAI no siempre vuelve al mismo precio de intercambio de 1 USD. En cambio, el precio de redención en sí también es flotante. Francamente, las monedas estables se definen como activos de baja volatilidad (en comparación con su propia garantía) cuyos precios de rescate y tasas de interés están determinados por el mercado, en lugar de una gobernanza "distribuida". La motivación original para que el precio de rescate fuera variable fue la anticipación del escenario del Jueves Negro. Si el sistema se hubiera diseñado de acuerdo con la especificación original, podría haber respondido de manera más decisiva para compensar la fuerte subida del precio del mercado de las monedas estables. Lamentablemente, se abandonó el mecanismo correcto. Está bien. ha sido abandonado hasta ahora. Hablemos de los bonos reflectantes A continuación, hablemos de todo el mecanismo del nuevo sistema, que combinará las ideas originales del DAI Purple Paper. El activo generado por este sistema no está vinculado a nada, pero está diseñado para eliminar la mayor parte de la volatilidad presente en su garantía subyacente. Usaré el término "bono de reflexión", promovido por Nikolai Mushegian, para referirme a este nuevo activo. El propósito de un bono reflexivo es ser un representante más estable de su garantía, manteniendo al mismo tiempo un alto nivel de confianza. Si se usan en otros protocolos, los bonos reflectantes pueden proteger a sus usuarios contra cambios importantes y repentinos en el mercado de las criptomonedas. Por ejemplo, si Maker hubiera utilizado bonos reflectantes como garantía antes del Jueves Negro, los creadores de CDP habrían tenido más tiempo para evitar la liquidación total. Reflective Bonded ETH = Delicious ETH Antes de analizar algunos ejemplos para comprender cómo los bonos reflexivos mantienen una baja volatilidad, repasemos los términos que encontraremos en este artículo: * Los bonos reflexivos tienen una volatilidad baja en comparación con su propia garantía Hipoteca sexual Activos no ancla * precio de redención El sistema quiere reflejar el precio del bono; mantenga siempre el DAI en 1 USD, pero el bono reflectante es variable * precio de mercado El precio formado por el mercado sobre el bono reflectante * tasa de redención por segundo Tasas de interés (que pueden ser positivo o negativo) se utilizan para incentivar a los creadores de CDP a generar más bonos o pagar sus obligaciones de bonos; la tasa de rescate cambia gradualmente el precio de rescate; similar, pero diferente a las tasas de interés. Capacidad de préstamo: cuánto bono reflexivo se puede prestar en relación con 1 unidad de garantía; cada vez que el sistema recibe una actualización de la fuente de precios para el tipo de garantía que acepta, divide los datos de la fuente de precios por el precio de redención, y con el fin de calcule la capacidad de endeudamiento y luego divida por la tasa de liquidación; si usamos ETH como ejemplo: suponga que el precio de ETH es de 100 dólares estadounidenses, la tasa de liquidación es del 150 % y el precio actual de rescate del bono es de 1 USD; la capacidad de endeudamiento de 1 ETH es aproximadamente igual a 100/1/1.5=66.67USD. A modo de ejemplo: los siguientes dos gráficos muestran un escenario similar al Jueves Negro y cómo reaccionaría un bono reflejo gestionado por un controlador proporcional: Figura 1A Figura 1B Hasta el día 30, el precio de compra y el precio de mercado del bono reflejo son ambos 1. Debido a que la desviación de precio entre los dos es 0, la tasa de redención también es 0. Además, la tasa de colateralización promedio de todo el sistema es del 190%, por simplicidad, asumimos que el precio de la garantía es siempre de $100 y la tasa de liquidación es siempre del 150%. Entre los días 30 y 40, el precio del mercado de bonos reflexivos sube a 1,1 USD a medida que las personas comienzan a pagar más (por ejemplo, quieren pagar su deuda y no hay suficiente liquidez en el mercado). Para que el precio de mercado baje, el sistema necesita generar más bonos. Para fomentar la creación de bonos, la tasa de rescate debe ser del -10 % anual, ya que el precio de mercado aumenta un 10 % (Figura 1A). Tenga en cuenta que la tasa de canje del -10 % dará como resultado un precio de canje de 0,9 USD dentro de un año). Del día 40 al 75, el precio de mercado permanece sin cambios, pero el precio de canje disminuye lentamente porque se ve afectado por las influencias de la tasa de canje. . Las tasas de rescate también continúan cayendo, a medida que crece la discrepancia entre los precios de mercado y los precios de rescate. Al mismo tiempo, la capacidad de endeudamiento de todos los CDP ha aumentado (Figura 1 B), porque el bono reflectante está cambiando de precio (por ejemplo, el precio de rescate del bono cambia de 1 USD a 0,95 USD, y la nueva capacidad de endeudamiento es 100/0,95). /1.5=70.17USD ) A medida que los tenedores de CDP se dan cuenta de que aumenta su poder de endeudamiento, tienen un incentivo para generar más bonos incluso si el precio de su garantía sigue siendo el mismo. Es por eso que el día 75 comenzamos a ver una lenta caída en los precios del mercado a medida que ingresan más y más bonos al mercado. Al mismo tiempo, a medida que se reduce la desviación entre el mercado y el precio de reembolso, la tasa de reembolso comienza a acercarse al 0%. En el día 180, la desviación de precio entre los dos es 0 (Fig. 1A). Ahora, la tasa de rescate se convierte en 0% y la capacidad de endeudamiento de todos los CDP deja de crecer (Figura 1B). Una situación similar ocurre si el precio de mercado es más bajo que el precio de redención (Figura 2A). La tasa de reembolso se volverá positiva y el precio de reembolso comenzará a aumentar. Los bonos reflejos se vuelven a cotizar a medida que aumentan los precios de rescate y se vuelve más costoso generarlos (p. el bono se volverá a cotizar a 1,15 USD, la capacidad de endeudamiento colateral es 100/1,15/1,5 = 57,97 USD), y todas las tasas colaterales actualmente generan caídas de CDP. (Figura 2B) Esto significa que los creadores de CDP se darán cuenta de que necesitan agregar más garantías a sus posiciones o pagar parte de su deuda y evitar ser liquidados. Figura 2A Figura 2B He omitido deliberadamente algunos detalles para simplificar la ilustración. La mayoría de las veces, habrá una pequeña desviación entre el precio de mercado y el precio de redención, y el controlador se puede configurar para clasificar el ruido. Además, idealmente, la tasa de redención debe ser modificada por un controlador PI, lo que ayuda a minimizar la desviación del precio de mercado / redención (como se muestra en el escenario ideal y simplificado), o incluso a través de un controlador PID a través de un integrador para reducir la desviación máxima. . (Hay un código de contrato inteligente disponible para PI, y es posible que pronto se use para controladores PID) Figura 3A Figura 3B Los controladores se pueden publicar con parámetros específicos y son totalmente autónomos, en cuyo caso el sistema no tiene control sobre la gobernanza Las dependencias son bajas, o sus parámetros se pueden ajustar manualmente con el tiempo. Pero hay una advertencia: elegir la opción totalmente autónoma desde el principio puede resultar ineficaz debido a la falta de datos del mundo real para respaldar los parámetros. Otro detalle importante es que el mecanismo de tasa de redención reemplaza la cuenta de ahorro (en el caso de Maker, la Cuenta de Ahorro Dai) e implícitamente elimina la tasa de ahorro (DSR), donde los titulares de monedas estables pueden ganar intereses. Finalmente, incluso cuando la tasa de redención es negativa, el sistema aún puede cobrar tarifas de estabilidad. El monto de la tarifa de estabilidad que se cobra no cambia (en términos de bonos reflectantes) cuando se modifica el precio de los bonos reflectantes de la tasa de interés debido a rescates. Pero eso no es todo: una versión del sistema podría cobrar una tarifa de estabilidad fija y solo modificar la tasa de redención. Las tarifas fijas y las tasas de redención que se pueden estimar a partir de los diferenciales de precio de redención/mercado permiten a los creadores de CDP una mayor previsibilidad en términos de costos y riesgos asociados con sus posiciones abiertas. Siempre puede predecir el signo de la tasa de reembolso porque es el opuesto del signo de la desviación. ¿Cómo logran los lazos reflexivos la falta de confianza? Para crear un bono reflexivo, es necesario unir muchas piezas: * Un sistema de oráculo confiable que proporcione una fuente de precios para el bono y su garantía * Un fijador de tasas de interés que cambia la tasa de redención * Un mecanismo de préstamo * Un mecanismo de liquidación * Préstamo fijo Los componentes de la tasa de interés (fijador de la tarifa de estabilidad) se discutirán en detalle en un informe técnico futuro y artículos futuros. Ahora, supongamos que, según el tipo de garantía elegida para el bono, la gobernanza puede establecer muchos parámetros a la vez (tasas de estabilidad, índices de liquidación, etc.) y luego eliminar la mayor parte del control del sistema. Además, se podrían lanzar múltiples bonos reflexivos, cada uno con su propio tipo de activo colateral y nivel de gobernanza, lo que brindaría al mercado más opciones. La dificultad surge cuando se diseñan oráculos y fijadores de tasas de redención. Una opción es crear un agregador basado en fuentes de precios de diferentes redes de Oracle, almacenar los resultados de cada red en una matriz ordenada y elegir la mediana. El intercambio de bonos y tokens de tarifas específicas para cada red de Oracle se habilita a través de Uniswap v2, y parte de la tarifa de estabilidad se puede usar para pagar las tarifas de solicitud de Oracle. La información sobre el precio del bono se puede obtener del grupo BOND/COL Uniswap v2, donde COL es un tipo de garantía que respalda el bono, o se puede cotizar mediante oráculos incluidos en la lista blanca de gobernanza hasta que la red de Oracle proporcione la información sobre el precio de BOND. Para los que fijan las tarifas, una implementación simple es un controlador PI, donde el contrato inteligente escala automáticamente y el gobierno solo establece el término integral. Una implementación más compleja utiliza un controlador PID, donde los términos integral y de desviación se calculan mediante un contrato utilizando un acumulador de desviación de precio de mercado. Con los PID, es posible que la gobernanza aún necesite ajustar algunos parámetros, aunque en general tienen un control mínimo sobre el sistema. La conclusión es que después del lanzamiento, no tiene que confiar en el gobierno para manejar la mayoría de las cosas. ¿Cómo utiliza el protocolo los enlaces reflectantes? Después de iniciar el sistema, cualquiera puede depositar automáticamente ETH, crear bonos reflectantes y luego depositar ETH enlazado reflectante en otro protocolo para prestar o crear otros activos cifrados, como oro sintético, petróleo, acciones o incluso bonos actuales. el dólar sintético. Los bonos actúan como middleware entre el criptoactivo inicial y el acuerdo final. El principal beneficio de usar bonos como garantía es que mitigan parte de la volatilidad de los activos que los respaldan. Para fomentar su uso en otros sistemas, los bonos reflectantes pueden tener una tasa de llamada positiva por defecto. A la larga, el beneficio es que el bono tiene un precio de rescate más alto. Por otro lado, los creadores de CDP de bonos reflexivos deben agregar gradualmente más garantías a sus posiciones para evitar ser liquidados en caso de una revalorización de los bonos. Por supuesto, la tasa de llamada predeterminada puede ser pequeña, por lo que la liquidación no es una amenaza inminente. Conclusión DAI se fija como un activo ancla, lo que significa que debe mantener su precio de mercado cerca de un único precio fijo. De todos modos, su objetivo original no era ese, más afín a los lazos reflexivos. Los bonos reflexivos son similares a las estrategias de cobertura. Están diseñados para ser menos volátiles que la garantía que los respalda. Puede pensar en el sistema que crea bonos como una lavadora, pero en lugar de lavar la ropa, elimina parte de la volatilidad de su garantía. Eliminar la volatilidad sucia Con esta propiedad, los bonos reflectantes se pueden usar como garantía para tokens vinculados, porque de esta manera, los tokens vinculados reducirán la exposición a activos criptográficos como ETH

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