Observación Dorada | Interpretación exclusiva de la aplicación y casos de la tecnología blockchain en el mercado de valores

El 21 de julio, la información publicada en el sitio web oficial de la Oficina de Administración y Supervisión Financiera Local de Beijing (en lo sucesivo, la "Oficina de Supervisión Financiera de Beijing") mostró que el 7 de julio, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió el documento "Acerca de los Principios que autorizan a Beijing". , Shanghai, Jiangsu, Zhejiang, Cinco mercados de valores regionales, incluido Shenzhen, para llevar a cabo la carta de trabajo de construcción de blockchain, acordaron en principio con Beijing, Shanghai, Zhejiang, Jiangsu, Shenzhen y otros mercados de valores regionales para participar en el trabajo piloto de construcción de blockchain.

El Buró de Supervisión Financiera Municipal de Beijing declaró que el Centro de Bolsa de Valores de Beijing, como operador regional del mercado de valores aprobado por el Gobierno Municipal de Beijing e informado a la Comisión Reguladora de Valores de China para el registro, ha construido una infraestructura relativamente completa para el registro, custodia y transferencia de transacciones, que es la primera en el país en darse cuenta de que las empresas manejan el registro de acciones y la custodia y los cambios de acciones en línea, y han realizado la conexión y vinculación de datos con el sistema de información de registro de empresas del departamento de supervisión y gestión del mercado. Están promoviendo conjuntamente el proyecto piloto integración de antecedentes de mercado de valores de niveles múltiples con China Securities Depository and Clearing Corporation.

En este sentido, Li Lianxuan, investigador principal del Instituto de Investigación Okey Cloud Chain, dijo a Jinse Finance que el papel más importante de la tecnología blockchain en el mercado de valores (comercio de acciones) es transformar el sistema actual de compensación y liquidación del mercado, y como la infraestructura del mercado de valores, promover aún más el proceso "electrónico" y "sin papel" del mercado de valores. El rol específico se refleja en los siguientes aspectos:

(1) Promover el proceso de "sin papel" y "electrónico"

En la actualidad, el sistema de depósito central de valores se ha establecido principalmente en el campo del registro de valores. Tomando como ejemplo a los Estados Unidos, la Corporación de Depósito y Compensación de Valores de los Estados Unidos (DTCC) centraliza la custodia y entrega de acciones, y registra la propiedad de acciones en forma de libros de cuentas electrónicos.La liquidación y transferencia no necesita realizarse mediante el movimiento y endoso de valores físicos, sino que solo es necesario actualizar y mantener los registros contables, realizando el pago de valores sin papel ni móvil. .

Se puede decir que el establecimiento de un sistema central de depósito de valores es necesario, porque en ese momento no se podía realizar la singularidad y confiabilidad de la contabilidad electrónica en condiciones distribuidas, pero la tecnología blockchain ha traído innovación, y la tecnología blockchain Cualquier activo se entrega naturalmente en una forma sin papel y no móvil, y puede registrarse y mantenerse sin una agencia central, lo que puede ahorrar muchos costos y puede obtener dividendos a través de contratos inteligentes, restricciones de prohibición de ventas, etc., para reducir las operaciones manuales.

(2) Reformar el sistema de compensación y liquidación del mercado de valores

La compensación y liquidación son las funciones básicas del sistema de negociación de valores, y también son una parte fundamental del sistema de negociación de valores. La compensación y liquidación en sí es un proceso muy complicado. El proceso tradicional de compensación y liquidación es ineficiente, complicado y costoso. Es uno de los problemas importantes que enfrentan las transacciones de activos en los mercados financieros de varios países. En la actualidad, el eslabón de compensación y liquidación del mercado de valores presenta principalmente las siguientes deficiencias:

Cierre de acciones A: el índice Blockchain 50 de la bolsa de valores de Shenzhen cayó un 1,55%: Jinse Financial News, las acciones A cerraron, el índice compuesto de Shanghái cerró en 3441,17 puntos, cerró con una caída del 0,95%, el índice de componentes de Shenzhen cerró en 14224,45 puntos, cerró con una caída del 0,89% , Distrito de la Bolsa de Valores de Shenzhen El índice Blockchain 50 reportó 3572.63 puntos, cerrando con una caída del 1.55%. El sector de la cadena de bloques cerró con una caída del 1,06 % y el sector de la moneda digital cerró con una caída del 0,83 %. [2021/4/26 20:59:37]

A. El ciclo del proceso es largo. Los procesos de liquidación y liquidación de las sociedades de valores necesitan la ayuda de instituciones de depósito de terceros, y tienen que pasar por los procedimientos de procesamiento relativamente engorrosos de múltiples organizaciones, como bancos y organizaciones de liquidación. En este proceso, diferentes instituciones financieras tienen diferentes estructuras de infraestructura, procesos comerciales y sistemas de cuentas, y necesitan establecer una relación de agencia entre sí. Cada transacción debe registrarse en la institución, y debe compensarse y conciliarse con la cuenta de contraparte, etc. Por lo tanto, el ciclo de compensación de las principales bolsas de valores internacionales oscila entre T+1 y T+3.

B. El grado de centralización de la compensación y liquidación no es elevado. Tomando como ejemplo el mercado de bonos de mi país, el registro, la compensación, la liquidación y otros negocios están dispersos en diferentes instituciones, e incluso los diferentes tipos de instituciones de registro, compensación y liquidación de bonos son diferentes, lo que exacerba aún más la dificultad de unificar datos y procesos.

C. Se requiere intervención manual en el proceso de liquidación, lo que expone todo el proceso a riesgos operativos. Cuando una transacción involucra a varias partes, cada parte debe mantener sus propios registros de transacciones, y las diferentes versiones de los registros de transacciones pueden causar errores o inconsistencias, como la dirección de la transacción, la posición, la fecha de vencimiento, etc. Para unificar las opiniones de confirmación de cada participante sobre la transacción, a menudo es necesario verificar y ajustar manualmente los registros de la transacción. En el caso de algunas materias primas, derivados y transacciones de activos interbancarios, algunas todavía están dominadas por operaciones con documentos en papel. Estos mercados necesitan urgentemente transformarse en "sin papel" y "electrónicos".

D. El costo es enorme. Según un informe de investigación proporcionado por la consultora Oliver Wyman, se estima que el costo de liquidación en el mercado financiero global es de aproximadamente 5 mil millones a 10 mil millones de dólares estadounidenses, y el costo de liquidación, custodia y gestión de garantías es de 40 mil millones a 45 mil millones. mil millones de dólares estadounidenses (39 mil millones de dólares estadounidenses se pagan a las entidades del mercado de la cadena de custodia), y los datos y análisis del proceso posterior al comercio cuestan entre 20 y 25 mil millones de dólares estadounidenses. Como se puede ver en este informe, el sistema central de verificación de transacciones es extremadamente complejo y costoso.

Las características compartidas, creíbles y rastreables de blockchain tienen ventajas significativas en el campo de la compensación y liquidación, que pueden mejorar la eficiencia y la seguridad de todo el sistema, reducir los costos de transacción de compensación y liquidación, reducir los procesos manuales y evitar operaciones. riesgos Las reglas de operación de datos en la cadena de bloques son abiertas y transparentes, y los registros de operaciones en la cadena dejan rastros a lo largo del proceso, lo que puede resolver de manera efectiva los problemas actuales de asimetría de información en la emisión y negociación de valores en el mercado OTC, divulgación de datos y custodia de fondos Es importante para fortalecer la construcción de la estabilidad del mercado, la mejora del mecanismo de supervisión y gestión del mercado juega un papel importante.

Además, la tecnología blockchain puede realizar directamente la liquidación completa en tiempo real. La confirmación de la transacción y la liquidación de compensación se completan casi al mismo tiempo. Se evita el negocio de liquidación, lo que puede ahorrar una gran cantidad de costos.

Por supuesto, el principal cuello de botella actual es que la cadena de bloques es difícil de transportar a escala de transacciones de alta intensidad, por lo que solo es aplicable a algunas transacciones de mercado a pequeña escala en las condiciones técnicas existentes, una de las razones del experimento.

(3) Los contratos inteligentes promueven la inteligenteización del mercado de valores

En la actualidad, muchas transacciones financieras en el mercado de valores aún requieren intervención manual. Los contratos inteligentes pueden escribir muchas cláusulas complejas de contratos financieros en programas de computadora. Tome medidas para realizar la inteligencia de las transacciones.

Se informa que actualmente hay casos de blockchain que participan en el mercado de valores. El más famoso es el sistema de comercio de capital privado de Nasdaq --- Linq.

El sistema Linq proporciona principalmente servicios de registro en línea para acciones de empresas que no cotizan en bolsa y facilita la transferencia y venta de acciones en su mercado privado de valores. Anteriormente, las transacciones de transferencia y financiamiento de acciones de empresas que no cotizan en bolsa requerían mucho trabajo manual y en papel, lo que requería el procesamiento manual de certificados de acciones en papel, emisiones de opciones y notas convertibles, requería que los abogados verificaran manualmente los formularios electrónicos, etc. causar muchos problemas El error humano es difícil de dejar pistas de auditoría. A través del sistema Linq, los emisores de acciones de capital privado disfrutan de propiedad digital y Linq puede reducir en gran medida el tiempo de liquidación. Chain.com, socio del sistema Nasdaq Linq, señaló que el tiempo de liquidación estándar actual en el mercado de negociación de acciones es de 3 días, pero la aplicación de la tecnología blockchain puede aumentar la eficiencia a 10 minutos, lo que puede reducir el riesgo de liquidación en 99%, lo que reduce efectivamente los costos de capital y los riesgos sistémicos. Además, ambas partes de la transacción pueden simplificar efectivamente el papeleo redundante al completar la emisión y comprar materiales en línea, y los riesgos y cargas administrativos que enfrenta el emisor debido al pesado proceso de aprobación también se reducirán en gran medida.

El 30 de diciembre de 2015, la empresa emergente de cadena de bloques Chain utilizó la plataforma Linq para emitir acciones de la empresa para nuevos inversores, y es la primera empresa en utilizar la tecnología Linq para completar y registrar transacciones de capital privado. En 2017, seis empresas, incluidas ChangeTip, Chain, Peernova, Synack, Tango y Vera, se convirtieron en proyectos de prueba internos de la plataforma Linq.

Además, el famoso proyecto es la cooperación entre OCC y Axcore blockchain. OCC es una plataforma de compensación de opciones y futuros regulada conjuntamente por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) y la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y desarrollada por Nasdaq. Su sistema integrado de gestión de riesgos y plataforma de datos y plataforma de préstamo de acciones han sido se mudó a Axcore Blockchain. Matt Wolfe, vicepresidente de financiamiento de valores de la OCC, ha dicho que si tiene éxito, el proyecto podría reducir la necesidad de auditores que ahora se utilizan para cotejar los registros de transacciones de cada contraparte. Señaló: "Al usar un libro mayor distribuido, los participantes podrán mantenerse sincronizados con este registro, evitando errores generalizados, reduciendo los costos y desafíos de conciliación, y brindando una mayor automatización y eficiencia al proceso".

En cuanto a si es posible replicar la experiencia de blockchain en el comercio de acciones en el futuro en los mercados de Shanghái, Shenzhen o NEEQ, Li Lianxuan señaló que, en última instancia, depende de qué aspectos del mercado nacional deseen aplicar la tecnología blockchain a las acciones. mercado de comercio

Él dijo: "Si la tecnología blockchain se utiliza en el campo del almacenamiento de información en el mercado de valores, por ejemplo, en noviembre de 2017, la cadena de crédito de la agencia intermediaria del mercado de valores regional lanzada por el Centro de Intercambio de Valores de Beijing solo pone la información de la compañía en el cadena. , Para lograr el propósito de unificar la información y evitar la manipulación, se puede trasplantar a los mercados de valores de Shanghai y Shenzhen. Porque la dificultad no es grande, pero el impacto también es pequeño y no ha traído cambios fundamentales a los valores. mercado.

"Si la tecnología blockchain se aplica al campo de compensación y liquidación del mercado de valores, tendrá un impacto revolucionario y remodelará el sistema de infraestructura del mercado de valores, pero la dificultad correspondiente también es muy grande. Esta dificultad no es solo en términos de política, también es difícil de lograr técnicamente. En la actualidad, el rendimiento de la tecnología blockchain es deficiente. La capacidad máxima de procesamiento de transacciones de la cadena de alianzas puede alcanzar decenas de miles de transacciones por segundo como máximo, mientras que la capacidad de procesamiento de transacciones de los mercados de valores de Shanghái y Shenzhen pueden llegar a diez mil transacciones por segundo. Diez mil o millones de transacciones por segundo"

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