¿Qué es un Creador de Mercado Automatizado (AMM)?

AMM, también conocido como creador de mercado automatizado, es una de las tecnologías más críticas para los intercambios descentralizados (DEX) y ha demostrado ser una de las innovaciones DeFi más influyentes Pueden crear y operar para una variedad de tokens diferentes Disponible públicamente en- liquidez en cadena.

AMM ha cambiado fundamentalmente la forma en que los usuarios comercian con criptomonedas. A diferencia del modelo tradicional de negociación de libros de pedidos, ambas partes de la transacción AMM interactúan con el conjunto de activos líquidos en la cadena. Los fondos de liquidez permiten a los usuarios cambiar sin problemas entre tokens en cadena de una manera totalmente descentralizada y sin custodia. Los proveedores de liquidez, por otro lado, obtienen ingresos pasivos a través de tarifas de transacción basadas en el porcentaje de su contribución al conjunto de activos.

1. Hay varios tipos de AMM: Creador de mercado de suma constante (CSMM), Creador de mercado de media constante (CMMM) y Creador de mercado híbrido avanzado de función constante CFMM.

2. Algunos de los desafíos clave que deben superar los AMM incluyen la pérdida no permanente (IL), la exposición forzada a múltiples monedas y la baja eficiencia del capital.

3. La innovación de Bancor, Uniswap, Curve y otros proyectos puede hacer que AMM sea atractivo para los proveedores de liquidez más grandes al mejorar la eficiencia del capital, reducir el riesgo de volatilidad y brindar más opciones de asignación de capital.

4. Mediante el uso de los oráculos de Chainlink, Bancor tiene como objetivo resolver el problema de pérdida transitoria (IL) de los tokens volátiles por primera vez en la próxima versión V2. Al proporcionar un análisis más completo, esperamos educar mejor a los usuarios de DeFi sobre los desafíos y las innovaciones de los AMM, para que la liquidez descentralizada pueda desarrollar todo su potencial como parte fundamental de DeFi y del mundo financiero en general.

Los llamados creadores de mercado (MM), son las entidades encargadas de brindar liquidez a la bolsa mientras realizan operaciones de precio. Esto se logra mediante la compra y venta de activos de los MM desde sus propias cuentas, y su propósito es obtener ganancias, porque sus actividades comerciales crean liquidez para otros comerciantes, lo que reduce el deslizamiento de grandes transacciones.

Los creadores de mercado automatizados (AMM), por otro lado, usan "bots" algorítmicos para simular estas acciones de precios en mercados electrónicos como DeFi. Si bien existen diferentes diseños de intercambio descentralizados, los DEX basados ​​en AMM logran constantemente la mayor liquidez, así como el volumen de negociación diario promedio más alto. Actualmente, los creadores de mercado de función constante (CFMM) son la clase más popular de AMM y se aplican para realizar el intercambio descentralizado de activos digitales. Estos intercambios AMM se basan en una función constante de que las reservas de activos combinados de los pares comerciales deben permanecer constantes. En un AMM sin custodia, los depósitos de los usuarios para negociar pares se centralizan en un contrato inteligente que cualquier comerciante puede aprovechar para obtener liquidez de intercambio de tokens. Por lo tanto, los usuarios realizan transacciones basadas en contratos inteligentes (activos colectivos), en lugar de directamente con las contrapartes (como transacciones de pedidos). Desde 2017, han surgido en el mercado tres diseños iniciales de creadores de mercado de función constante:

El primer tipo que surgió fue el Constant Product Market Maker (CPMM), popularizado por Bancor y Uniswap. CPMM se basa en la función x*y=k, que determina el rango de precios de dos tokens en función de la cantidad disponible (liquidez) de cada token. Cuando la oferta de la ficha X aumenta, la oferta de la ficha Y debe disminuir, y viceversa, para mantener un producto K constante. Al trazar esta función, el resultado es una hipérbola en la que siempre hay liquidez disponible, pero los precios aumentan cada vez más, acercándose al infinito en ambos extremos.

El segundo tipo es un creador de mercado de suma constante (CSMM), que es ideal para el comercio de deslizamiento cero, pero no proporciona liquidez ilimitada. El creador de mercado de suma constante (CSMM) sigue la fórmula x+y=k y al graficarla, se crea una línea recta. Desafortunadamente, este diseño permite a los arbitrajistas agotar uno de los activos de reserva si el precio de referencia fuera de la cadena entre tokens no es 1:1. Esta situación destruirá un lado del fondo de liquidez, lo que obligará a los proveedores de liquidez a asumir pérdidas y hará que los comerciantes ya no sean líquidos. Por lo tanto, Constant Sum Market Maker (CSMM) no es un modelo AMM común.

El tercer tipo es un Creador de mercado de media constante (CMMM), que permite la creación de AMM que pueden poseer más de dos tokens y están ponderados fuera de la distribución estándar 50/50. En este modelo, la media geométrica ponderada de cada activo de reserva permanece constante. Para un fondo de liquidez con tres activos, su fórmula es la siguiente: (x*y*z)^(⅓)=k. Con el desarrollo de la tecnología AMM, hemos visto el surgimiento del creador de mercado avanzado de función constante mixta CFMM, que combina múltiples funciones y parámetros para lograr comportamientos específicos, como ajustar la exposición al riesgo de los proveedores de liquidez o reducir las transacciones. . Por ejemplo, Curve AMM utiliza una combinación de CPMM y CSMM para crear una liquidez más densa que reduce el deslizamiento para un rango de negociación determinado. Lo que presenta en cambio es una hipérbola (línea azul) que devuelve una tasa lineal para la mayoría de las transacciones y un precio exponencial para transacciones más grandes.

Aunque los grupos de activos AMM de primera generación de DeFi han experimentado un gran crecimiento en los últimos dos años, todavía existen algunos obstáculos que impiden su adopción generalizada, incluida la pérdida impermanente (IL), la baja eficiencia del capital y el riesgo de múltiples tokens.

1. Pérdida impermanente (IL) Los usuarios que proporcionan liquidez al grupo de AMM, el riesgo desconocido principal y más común al que se enfrentan es la pérdida impermanente (IL), es decir, los usuarios depositan tokens en AMM y simplemente depositan tokens en la billetera, una diferencia en valor se produce. Esta pérdida ocurre cuando el precio de mercado del token dentro del AMM se desvía en cualquier dirección. Dado que el AMM no ajusta automáticamente el tipo de cambio, los arbitrajistas deben comprar activos subvaluados o vender activos sobrevaluados hasta que el precio ofrecido por el AMM coincida con el precio de mercado general en el mercado externo. Los arbitrajistas desviaron las ganancias de los bolsillos de los proveedores de liquidez, causando pérdidas.

En el ejemplo anterior, las pérdidas transitorias experimentadas en el AMM fueron causadas por cambios en el precio de mercado de ETH debido a la actividad comercial en otros intercambios. La respuesta interna del AMM a este cambio de precio externo es reajustar el tipo de cambio en el conjunto de activos para que coincida con el tipo de cambio en el mercado externo. Durante el proceso de reequilibrio de intercambio de ETH por BNT, las reservas totales de AMM disminuyeron ligeramente. Y la razón por la que se llama "pérdida impermanente" es que mientras el precio relativo del token en el AMM vuelva a su valor original, esta pérdida desaparecerá y el proveedor de liquidez se quedará con la tarifa que gana como ganancia. Sin embargo, estos casos son raros, lo que significa que la mayoría de los proveedores de liquidez (LP) sufren "pérdidas temporales" que superan las tarifas de transacción en las que incurren. El gráfico a continuación muestra la "pérdida temporal" experimentada al proporcionar liquidez a un grupo ETH-DAI AMM, antes de contabilizar las tarifas de transacción.

2. Los AMM de exposición de múltiples tokens generalmente requieren que los proveedores de liquidez (LP) depositen dos tokens diferentes para proporcionar la misma liquidez en ambos lados de la transacción. Por lo tanto, los proveedores de liquidez (LP) no pueden mantener su exposición a largo plazo a un solo token, sino que deben dividir su exposición manteniendo activos de reserva ERC20 adicionales. Los equipos con grandes cantidades de un token, o los titulares individuales que desean proporcionar liquidez, se ven obligados a comprar otro activo para proporcionar liquidez, lo que reduce sus tenencias en el token base del grupo y aumenta su interés en la exposición a otro activo.

3. El problema de la baja eficiencia del capital Los AMM han sido criticados por requerir una gran cantidad de liquidez para alcanzar el mismo nivel que los intercambios basados ​​en libros de pedidos. Esto se debe a que una parte significativa de la liquidez de AMM solo está disponible cuando la curva de precios comienza a moverse exponencialmente. Por lo tanto, los comerciantes racionales nunca utilizarán la mayor parte de la liquidez debido a que experimentan un deslizamiento extremo. Los proveedores de liquidez de AMM no tienen control sobre los puntos de precio que se ofrecen a los comerciantes, lo que lleva a algunos a referirse a los AMM como "liquidez perezosa", es decir, subutilizados y con suministro insuficiente. Al mismo tiempo, los creadores de mercado en un intercambio basado en un libro de pedidos pueden controlar con precisión el punto de precio al que quieren comprar o vender tokens. Esto da como resultado una eficiencia de capital muy alta, pero al mismo tiempo requiere una participación activa y supervisión de la provisión de liquidez.  

En vista de las muchas limitaciones del AMM de primera generación, algunos modelos de diseño innovadores están tratando de resolver estos problemas.

1. AMM de alta eficiencia de capital y bajo deslizamiento

Como se mencionó en la sección anterior, el CFMM híbrido hace que la curva del tipo de cambio sea esencialmente lineal y parabólica solo cuando el fondo de liquidez se lleva al límite, lo que permite operar con un deslizamiento extremadamente bajo. Los proveedores de liquidez ganan más tarifas (aunque más bajas por operación) porque el capital se usa de manera más eficiente, mientras que los arbitrajistas aún se benefician del reequilibrio de los grupos. Curve ofrece transacciones de bajo deslizamiento entre tokens con una tasa de cambio 1:1 relativamente estable, lo que significa que su solución está diseñada principalmente para monedas estables, aunque recientemente lanzaron soporte para tokens de bitcoin envueltos (por ejemplo, renBTC y wBTC). Bancor V2 extiende este modelo de bajo deslizamiento a activos volátiles a través de un mecanismo similar, actualiza dinámicamente el peso de la reserva y mantiene el valor de la reserva en una proporción de 1:1. Dentro de las regiones de precios comunes, la liquidez se puede amplificar al mismo tiempo que se mantiene un incentivo importante para que los arbitrajistas reequilibren los grupos.

2. Reducir la pérdida de impermanencia

El objetivo de Bancor es ser el primero en resolver el problema de pérdida temporal de los tokens volátiles en la próxima versión V2. Bancor V2 reduce el riesgo de pérdidas temporales mediante el uso de una reserva de liquidez vinculada, que mantiene constante el valor relativo de sus reservas de AMM. Hasta hace poco, esto solo se hacía con pares de activos reflejados que mantenían una relación de precios constante de 1:1. Bancor V2, por otro lado, utiliza los oráculos de Chainlink para extender este concepto a activos con tipos de cambio variables. Tal solución sería un gran avance en la utilización de activos digitales volátiles en los sistemas de gestión de activos, ya que se reduce el riesgo para los proveedores de liquidez. Mediante el uso de los oráculos de Chainlink, el conjunto de activos de Bancor V2 puede mantener un tipo de cambio preciso incluso si el precio de los tokens diverge debido a cambios en los precios del mercado externo. En lugar de que los arbitrajistas fijen el tipo de cambio, los oráculos brindan actualizaciones de precios para ajustar los pesos del AMM de modo que el tipo de cambio interno coincida con los precios del mercado externo. El beneficio de esto es que los arbitrajistas ya no quitan valor a los proveedores de liquidez en forma de pérdidas temporales.

Cambios en los precios de mercado en Bancor V2 y cómo utiliza los oráculos de Chainlink para eliminar las pérdidas temporales. En cambio, los árbitros solo necesitan equilibrar la distribución de tokens en el grupo AMM en respuesta a las transacciones de tokens. Bancor V2 siempre fomenta un retorno al equilibrio, ya que los proveedores de liquidez con reservas de bajo peso recibirán un ROI más alto hasta que el grupo de reservas vuelva a tener una ponderación de 50/50. En general, tanto los usuarios como los equipos de tokens pueden tener más confianza en la liquidez de sus depósitos, que pueden obtener ganancias de las tarifas de transacción y no perder valor debido a las fluctuaciones normales del mercado.

3. Exposición multitoken

Uniswap V2 permite que cualquier token ERC20 se agrupe con cualquier otro token ERC20, lo que elimina el requisito de ETH de los proveedores de liquidez. Esto brinda a los proveedores de liquidez la flexibilidad para mantener una combinación más diversa de posiciones de tokens ERC20 y crea más combinaciones potenciales de grupos de activos para que las operaciones obtengan liquidez. Bancor V2 permite a los proveedores de liquidez mantener la exposición a un solo token, eliminando los requisitos de depósito de liquidez bilateral. Al anclar las reservas de liquidez a través de los oráculos de Chainlink, los usuarios pueden mantener la exposición a cualquier token en el AMM, que puede ser el 100 % de cualquier variedad de tokens ERC20, o cualquier distribución porcentual entre ellos y BNT. Esta configuración puede atraer a equipos de tokens y fondos de inversión que deseen proporcionar liquidez de bajo riesgo en AMM sin comprar activos de reserva adicionales.

Desde Bancor hasta Uniswap, pasando por Curve y más, la tecnología AMM está proporcionando nuevas primitivas para la liquidez instantánea de cualquier activo digital. Los AMM no solo desencadenan la acción del precio en mercados previamente ilíquidos, sino que lo hacen de una manera altamente segura, accesible a nivel mundial y sin custodia. Los AMM han experimentado un crecimiento impresionante hasta el momento, y las innovaciones en torno a la mejora de la eficiencia del capital y la reducción de las pérdidas temporales proporcionan la infraestructura necesaria para atraer proveedores de liquidez más grandes de los mercados tradicionales. Con fondos más personalizables y mejor apalancados, con menos riesgo a la baja, DeFi está preparado para inyecciones masivas de capital. Estamos entusiasmados de asociarnos con Bancor para abordar algunos de los problemas más importantes en AMM y esperamos continuar innovando en el futuro.

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