Explicación detallada de los abogados de valores de EE.UU.: ¿Uni Token es un valor?

Uniswap es actualmente el intercambio descentralizado (DEX) más grande por volumen de negociación y el primer DEX que realmente puede competir con algunos de los intercambios de activos digitales más grandes en términos de volumen de negociación diario. Esto se puede demostrar con el volumen de transacciones diarias de Uniswap una vez que superó a Coinbase pro. Hace unos días, Uniswap emitió el token de gobernanza Uni y realizó un lanzamiento aéreo sin precedentes. Entonces, ¿Uni es un valor?

Después de que el acuerdo de Uniswap lanzó tokens de Uni a los usuarios desde el aire, algunos comentaristas legales en los Estados Unidos creen que Uni es sin duda un valor, y el lanzamiento desde el aire es una emisión ilegal, y el equipo de Uniswap ha escrito un guante. Depende de si la SEC se atreve a hacerlos responsables. Esta es la conclusión que podríamos sacar de un breve vistazo al estado de la oferta de Uni, combinado con precedentes anteriores y declaraciones regulatorias oficiales y no oficiales. Sin embargo, si alguien considera que el equipo de Uniswap está bien financiado y respaldado por capitalistas de riesgo de alta calidad, y es probable que Uniswap tome prestado el conocimiento legal, normativo, técnico y profesional de estos capitalistas de riesgo, entonces puede ser más cauteloso. Para considerar la situación de la emisión de tokens de Uniswap, es posible que los tokens de Uni probablemente no estén dentro del marco de aplicación de las leyes de valores de EE. UU.

La primera declaración regulatoria significativa de la SEC sobre si los tokens son valores fue el informe DAO de julio de 2017, que discutió los factores potenciales para las "ofertas de valores" que requerirían el registro en la SEC y/o la regulación de la SEC. El informe detalla los factores subyacentes de la antigua prueba de Howey y su sucesora, pero en resumen, una oferta de fichas sería una oferta de valores si:

FIL supera la marca de $ 80 con un aumento intradiario del 5,95%: según datos de Huobi Global, FIL ha subido en el corto plazo y superó la marca de $ 80. Ahora se informa en $ 80,5941, con un aumento intradiario del 5,95%. El mercado fluctúa mucho, así que haga un buen trabajo en el control de riesgos. [2021/3/18 18:54:23]

1) Tener dinero para invertir

2) En negocios en general

3) Tener una expectativa razonable de beneficiarse de los esfuerzos de los demás.

Desde entonces, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) publicó el "Marco analítico para 'Contratos de inversión' de activos digitales" en abril de 2019, con el objetivo de mejorar aún más la claridad legal de las ICO al definir si los contratos de inversión en las ofertas de ICO son valores. El Marco proporciona una lista completa, pero no exhaustiva, de factores que la SEC considera para determinar si una oferta de tokens es una oferta de valores. Estos factores incluyen:

Los compradores de tokens confían en los esfuerzos de los "participantes activos",

¿La red aún está en desarrollo o es completamente funcional?

Los compradores tienen expectativas razonables de participación y crecimiento continuos en la red, independientemente de las tareas o responsabilidades subyacentes que se esperan de los participantes activos.

Los compradores pueden esperar razonablemente que los esfuerzos de los participantes activos resulten en una apreciación del capital del token.

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Si la distribución está orientada al usuario o ampliamente orientada al usuario, así como no al usuario

Los titulares pueden usar la función prevista del token, etc.

Entre estos dos informes formales, William Hinman, director de la División de Finanzas Corporativas de la SEC, declaró en junio de 2018 que ciertas ofertas de tokens, que pueden comenzar como ofertas de valores, pueden descentralizarse lo suficiente como para que ninguna entidad, individuo o grupo pueda proporcionar la gestión necesaria. o trabajo empresarial (por ejemplo, controlar la existencia de la red, el desarrollo o su potencial de ingresos). Lo más interesante es que Hinman también señaló que debe haber un sistema de divulgación, como el sistema de leyes de valores de EE. UU., diseñado para brindar información a los compradores de valores (antecedentes, financiamiento, planes, intereses financieros, etc.) para que los compradores puedan hacer lo que quieren antes de comprar tomar decisiones informadas. Hinman argumenta que a medida que la web se vuelve verdaderamente descentralizada, se vuelve muy difícil y menos significativo encontrar un emisor o patrocinador que haga las divulgaciones necesarias. En otras palabras, básicamente es inútil utilizar el sistema de divulgación de la ley de valores para supervisar un proyecto descentralizado y sus tokens.

Además, en febrero de 2018, el presidente de la SEC, Jay Clayton, testificó ante el Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado de los EE. UU. sobre las funciones de la SEC y la CFTC en las monedas virtuales. Clayton testificó que la misión de la SEC es proteger a los inversionistas, mantener mercados justos, ordenados y eficientes y facilitar la formación de capital. "Determinar el alcance de las ofertas y ventas de valores es un análisis caso por caso, utilizando un marco basado en principios que ha servido bien a las empresas estadounidenses y a los inversionistas estadounidenses durante un período de innovación y cambio que ha durado más de 80 años", dijo. dijo. servicios ". También dijo que no había visto una ICO que no fuera una oferta de valores, enfatizando la necesidad de proteger a los inversores minoristas.

La publicación de la guía de la SEC antes mencionada también ha coincidido con una serie de acciones de ejecución contra las ICO. La mayoría de estos son ofertas claras de valores, por las razones principales: el grado de control ejercido por los promotores antes y después de la emisión de tokens relacionados es significativo, o la red que se supone que respalda el uso de los tokens no funciona, o requiere los promotores para llevar a cabo las Esfuerzos de Gestión y Emprendimiento necesarios.

El equipo de Uniswap ha establecido una enorme red de usuarios, y los usuarios distribuidos por todo el mundo utilizan este protocolo de intercambio. El equipo nunca recaudó fondos a través de una oferta de tokens para crear la red, solo después de que la red estuvo en pleno funcionamiento, el equipo distribuyó los Uni Governance Tokens a todos los usuarios de su protocolo. Solo los usuarios, miembros del equipo, inversores y asesores tienen derecho a la distribución inicial de Uni Tokens de Uniswap. Al mismo tiempo, la red es de código abierto y bifurcable. Las reglas de gobierno iniciales asignan poder directamente a los titulares de Uni Token para guiar el desarrollo futuro del protocolo de intercambio. El equipo se compromete a evitar propuestas de gobernanza, no votará por ninguna propuesta y no participará en el desarrollo del protocolo v2. Esencialmente, el equipo de Uniswap ha delegado todo el poder a la comunidad.

Los tokens Uni tienen una función fundamental: votar propuestas e influir en la dirección futura de la red. Pero la red no está controlada por una entidad centralizada, está controlada por un grupo ampliamente distribuido de poseedores de monedas. Durante la fase de distribución inicial, nadie se convierte en usuario con la intención de convertirse en titular de Uni Token; por lo tanto, no hay consideración de rendimiento para la distribución de Uni Token. Incluso los usuarios que intentaron completar una transacción pero fallaron por algún motivo recibieron un airdrop de Uni.

Según la información disponible, la red ya no está controlada por el equipo de Uniswap. Este equipo no influye en la política, no puede realizar cambios unilaterales y no tiene control sobre la gobernanza básica de la red, la auditoría, las finanzas, las tarifas, etc.

Si Uni está sujeta a la supervisión de un sistema de registro como la Ley de Valores de EE. UU., Uni tendrá que emitir informes periódicos sobre el rendimiento financiero, el desarrollo comercial, etc. No solo son imposibles de definir o medir, sino que también está la cuestión de quién debería ser realmente responsable del cumplimiento de tales obligaciones.

Por lo tanto, este artículo cree que Uni Token no cumple con la prueba de la SEC, por lo que no puede considerarse un valor. Por supuesto, esto no es asesoramiento legal y, como afirma la SEC, estas decisiones se basan en circunstancias fácticas.

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