Informe: las pérdidas impermanentes de Uniswap y otros creadores de mercado automatizados son permanentes.

Alexis Direr, investigador de la Universidad de Orleans en Francia, ha publicado un artículo que resume los fundamentos matemáticos de Uniswap y otros intercambios automatizados basados ​​en creadores de mercado.

Automated Market Maker (AMM) es un término que se refiere a un tipo de intercambio descentralizado representado por Uniswap, que ganó gran popularidad en 2020.

En resumen, estos intercambios eliminan los libros de pedidos tradicionales y, en cambio, se basan en fondos de liquidez regidos por fórmulas matemáticas. Los comerciantes siempre pueden operar con fondos de liquidez incluso para los tokens menos líquidos, pero cada operación afecta el precio del activo que están negociando, un fenómeno conocido como "deslizamiento".

Cierre de acciones A: el índice Shenzhen Blockchain 50 cayó un 1,15 %: Jinse Finance News, las acciones A cerraron, el índice compuesto de Shanghái cerró en 3483,07 puntos, cerró con una caída del 0,63 %, el índice de componentes de Shenzhen cerró en 14821,99 puntos, cerró con una caída del 0,61 %, Shenzhen Distrito de la Bolsa de Valores El índice Blockchain 50 cerró en 3841,62 puntos, un 1,15% menos. El sector de la cadena de bloques cerró con una caída del 2,02 % y el sector de la moneda digital cerró con una caída del 2,39 %. [2021/1/29 14:19:58]

Las fórmulas matemáticas definen cómo varían los precios con el tamaño de un pedido en particular. Por ejemplo, la fórmula podría decir que intercambiar 10 Ethereum (ETH) por Dai (DAI) produce $3500, pero intercambiar 10 ETH produce solo $3400. Esto significa que en el primer caso, el precio de 1 ETH es de $350, pero en el último caso es de solo $340. Esta fórmula a menudo se denomina "curva de unión" porque las diversas combinaciones posibles describen una curva de precios específica. Uniswap es hiperbólico, aunque otros AMM pueden tener formas más complejas para optimizar para diferentes escenarios.

El Tesoro de Pax emitió casi 11,17 millones de BUSD en la red Ethereum: según los datos de alerta de ballenas, a las 12:36 del 5 de octubre, hora de Beijing, el Tesoro de Pax emitió 11 165 763 BUSD en la red Ethereum, y el hash de la transacción fue 0x0cb663f4378e2ace83010f1840ee4c22118409ceb849c1d34e51bed. [2020/10/5]

Los AMM dependen de los proveedores de liquidez: personas y entidades que comprometen sus fondos en fondos de liquidez para facilitar las operaciones y reducir el deslizamiento. A cambio, los proveedores de liquidez reciben tarifas de transacción pagadas por los usuarios.

Aunque esto suena como un buen negocio, los proveedores de liquidez deben asumir la pérdida "impermanente". Cuando los precios fluctúan enormemente en una dirección, los proveedores de liquidez pueden terminar con menos dinero del que invirtieron inicialmente. En comparación con una cartera 50:50 de activos subyacentes, esta cartera ha tenido un rendimiento significativamente inferior, con grandes desviaciones de precios.

Los investigadores explican que este fenómeno se debe a la presencia de comerciantes de arbitraje. Los precios del mercado externo no obedecen a la curva de enlace, por lo que se deben tomar medidas continuas para mantener el precio de Uniswap en equilibrio con el resto del mercado. Sin embargo, cuando los arbitrajistas reajustan el conjunto de liquidez al valor correcto, negocian a la "tasa subóptima" definida por la curva de bonos. Esto también permite a los arbitrajistas capturar valor de los proveedores de liquidez.

Este tipo de pérdida a menudo se denomina pérdida "impermanente", y los proveedores de liquidez pueden incluso compararlo con una cartera 50:50. Dejando de lado el caso de que los precios alcancen un nuevo equilibrio de forma permanente, Direr se plantea la pregunta:

"El hecho de que ambas estrategias produzcan el mismo resultado es preocupante a primera vista. En la estrategia del fondo de liquidez, el fondo de liquidez incurre en el costo de arbitraje dos veces. En la estrategia de tenencia, el inversor evita el costo de arbitraje por completo, pero termina con el mismo máxima riqueza. ¿Cómo es eso posible?

La respuesta de los investigadores es que la forma en que a menudo se realizan los puntos de referencia es engañosa. Uniswap reequilibra constantemente los fondos de liquidez a medida que crecen o se reducen, de modo que los proveedores de liquidez puedan tener menos activos que aumentan y relativamente más activos que disminuyen.

Los proveedores de liquidez utilizan efectivamente el promedio de ganancias y costos en ambos sentidos. Aseguran algunas ganancias cuando el precio de un activo sube y gradualmente compran más a medida que el precio baja.

De manera similar a cómo funciona este promedio, una cartera 50:50 que se reequilibra constantemente generará ganancias incluso si el precio vuelve a la cifra inicial. Por el contrario, el valor del fondo de liquidez permanece en el nivel original.

Así que "pérdida temporal" parece ser un término engañoso. La pérdida siempre es permanente, pero en el caso optimista solo reduce la ganancia que podría haber obtenido la misma estrategia.

Bancor V2 y Mooniswap han implementado técnicas para reducir este tipo de pérdidas. Bancor V2 utiliza oráculos para obtener precios de mercado reales y equilibra los fondos de liquidez en consecuencia, mientras que Mooniswap retrasa las actualizaciones de precios para minimizar las ganancias de los comerciantes de arbitraje.

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