Redefinición de DeFi: los tokens de DeFi han caído drásticamente y el progreso tecnológico puede respaldar el próximo repunte.

La semana DeFi se destacó por la falta de eventos destacados. Nadie establece un nuevo récord para el descifrado más rápido de un nuevo contrato, comete una estafa de salida famosa o juega trucos.

Puedes sentir algo diferente ahora. Antes, todos los fines de semana descubríamos alguna nueva delicia exótica, o alguien lanzaba un ataque vampírico a otro protocolo, hábilmente disfrazado de esquema Ponzi.

No es que no haya pasado nada esta semana, es solo que los horizontes se sienten diferentes esta vez.

Lo que realmente ha llamado la atención es la caída de precios de una gran cantidad de tokens DeFi, que se refleja bien en los diversos índices DeFi lanzados recientemente.

El índice DeFi Pulse cayó más de un 20 % en una semana

El COMP de Compound cayó por debajo de su mínimo de agosto de $127 para tocar $100. Ahora, el YFI de Yearn Finance ha bajado un 66% desde su máximo histórico. El token de SushiSwap ha entrado en una espiral de muerte: después de alcanzar su punto máximo en septiembre y caer casi un 90 %, ha bajado otro 50 % desde la última noticia. El token de Uniswap cayó por debajo de la barrera psicológica de $3.

¿Los fundamentos respaldan los niveles actuales?

Una esperanza es que el valor total bloqueado (TVL) en DeFi se mantenga alto en $ 10 mil millones, lo que, según algunos analistas, es una señal de fundamentos sólidos.

No estoy de acuerdo con esto. He escrito extensamente que con el advenimiento de la minería de liquidez, TVL realmente no representa nada. La razón por la que Uniswap, Compound, SushiSwap, Curve, etc. tienen un alto valor total bloqueado es que continuamente se emiten nuevos tokens para incentivarlos. Los protocolos como Maker o Aave también obtienen una segunda ganancia inesperada de la demanda de DAI o los aumentos de precios de los tokens.

Los tokens SushiSwap y UNI se lanzaron antes de que estos tokens se bombearan

El problema de la doble contabilidad también se vuelve muy evidente. Por ejemplo, WBTC está valorado en mil millones de dólares en el ranking DeFi Pulse. Más del 83% del suministro proviene de otros proyectos, en particular Uniswap, Maker y Curve.

Una fuente importante de conteo doble es DAI: la garantía utilizada para crearlo se designa Maker TVL, que luego se cuenta cuando ingresa a Uniswap o Compound. En el caso de DAI, se podría argumentar que la garantía y la moneda estable tienen propósitos diferentes, por lo que tiene sentido considerar ambos. Pero WBTC es solo un token, no hará nada por sí mismo, al igual que calcular el suministro de Ethereum como TVL en DeFi.

De todos modos, no creo que la comunidad se haya dado cuenta de lo que está pasando. Vimos la congestión de la red Ethereum y el pico de DeFi en términos de usuarios y actividad. Ha sido un gran viaje, lleno de cosas dudosas y un éxito rotundo (por ejemplo, estoy sorprendido por la liquidez y el volumen del intercambio descentralizado Uniswap).

En los últimos meses, la tarifa promedio de gasolina ha sido ridículamente alta. Fuente: Etherscan

Pero ahora, al igual que las criptomonedas en 2018, se trata de escalar y crecer para generar la próxima ola de proyectos y éxito. Escuché explicaciones como esta: las personas que impulsan este rally creen que esto es DeFi impulsando el mercado principal, y el tamaño del mercado alcanzará cientos de miles de millones de dólares.

En cambio, todo lo que obtenemos son métricas de congestión y valoración de blockchain que reflejan dependencias circulares y contabilidad deficiente. Desafortunadamente, cuando el mercado sube demasiado, también pueden sentirse muy descontentos cuando se dan cuenta de que los fundamentos detrás del repunte son insuficientes.

Entonces, el punto es que no creo que el mercado haya terminado de venderse. No tengo idea de cómo predecir el futuro, podría estar equivocado, pero he estado en cripto el tiempo suficiente para saber que hasta que todos comiencen a hablar sobre tecnología y los desafíos que se avecinan, mientras critican un mercado alcista demasiado optimista, hemos no toque fondo. (Así que básicamente todos son como yo).

Al mismo tiempo, creo que vale la pena pensar en cómo los avances tecnológicos podrían respaldar el próximo rally.

La interoperabilidad de DeFi gana impulso

Hay dos formas principales en que DeFi puede escalar a corto plazo: las soluciones de segunda capa de Ethereum y el puente a otras cadenas de bloques.

La competencia en todos los frentes es feroz. Entre las soluciones de segunda capa, los principales contendientes son Optimistic Rollups y Zk-Rollups. El primero permite a los desarrolladores portar contratos inteligentes de Ethereum casi uno a uno, pero tiene muchos problemas de experiencia del usuario. Este último parece más fácil de usar, pero requiere que el contrato se reescriba en un nuevo idioma. Ambos tipos aún están en versión beta y esperamos lanzarlos en 2021.

Mientras esperamos, hay muchas otras cadenas de bloques ansiosas por ofrecer su rendimiento como alternativa a Ethereum. Polkadot se está posicionando muy claramente para aceptar la liquidez de Ethereum, pero también está Binance Smart Chain, NEAR, Serum/Solana, NEO, Cosmos, etc.

El último competidor es RSK, que anunció su integración con Dai esta semana. Se vuelve bastante fácil transferir liquidez allí en una forma relativamente estable y luego usarla dentro del ecosistema RSK DeFi.

Pero el problema ahora es que todos los puentes no funcionan ni están centralizados.

Además, el enfoque de puente de liquidez puede requerir un ecosistema DeFi considerable en otra cadena para ser efectivo. Encontrar otros casos de uso es fundamental, y si otra cadena de bloques puede satisfacer la necesidad antes que Ethereum, podría ganar la carrera.

En este momento, es difícil predecir quién ganará. Ethereum todavía no tiene motivos para preocuparse por su dominio.

Los mineros usan su poder para extraer valor de DeFi

Una noticia importante, pero posiblemente pasada por alto, esta semana fue el descubrimiento de mineros que aprovechan sus capacidades para extraer valor del ecosistema DeFi.

Esto confirma el concepto teórico de valor extraíble por el minero (MEV) destacado por algunos investigadores en 2019. Este problema se deriva del hecho de que el orden de las transacciones dentro de un bloque es muy importante para DeFi, y los mineros son libres de elegir qué transacciones incluir y en qué orden.

En este ejemplo en particular, parece que algunos grupos de minería pequeños incluyeron transacciones con tarifas 0 para aprovechar las oportunidades de arbitraje. La tarifa se establece en 2 Wei, por lo que, obviamente, el trato nunca se cerraría en circunstancias normales.

El descubrimiento podría señalar el comienzo de la temporada de apertura de DeFi para los mineros. Pero no todo es malo, los mineros son buenos comerciantes de arbitraje y mantenedores de subastas de deuda, por lo que en realidad pueden hacer que el mercado sea más eficiente. Por supuesto, hacerlo desplazaría a los usuarios habituales.

La mayor amenaza es la competencia potencial por MEV de alto valor entre los mineros, lo que podría conducir a bifurcaciones y reorganizaciones de la cadena. Creo que esto es poco probable que suceda, pero MEV es definitivamente un problema serio en términos de equidad general.

La principal solución que se está investigando actualmente es "institucionalizar" los MEV mediante la celebración de subastas. Tal vez un poco más de trabajo para encontrar una manera de neutralizarlo, pero tiempo suficiente ya que el problema no desaparecerá. Minero es un término general, cualquiera que controle bloques y transacciones tiene la misma habilidad. Esto incluye participantes y ciertos tipos de operadores de segundo nivel.

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