Bitcoin en escala de grises "Diez preguntas": ¿Quién está comprando? ¿Cómo arbitrar? ¿Será aplastado?

El 21 de noviembre de 2020, el precio de Bitcoin superó los $18 960, acercándose al precio máximo histórico de $19 763. Los datos muestran que en los seis meses desde que Bitcoin se redujo a la mitad el 13 de mayo, la cantidad de Bitcoins que Grayscale ha acumulado es básicamente igual a su volumen de minería durante el mismo período. El 20 de noviembre, Grayscale Bitcoin Trust volvió a aumentar sus tenencias en 10 550 BTC, elevando su tenencia total a 526 765 BTC... Se dice que 2017 es un mercado alcista para los inversores minoristas, y 2020 es un mercado alcista para las instituciones, mientras que Grayscale Se considera que la velocidad es el mayor motor de esta ola de mercado alcista. Creo que los inversores están familiarizados con el nombre Grayscale, pero todavía hay muchas preguntas en torno a Grayscale: ¿Por qué Grayscale sigue aumentando sus tenencias de BTC? ¿Cómo pueden las instituciones utilizar el arbitraje GBTC de Grayscale? ¿Grayscale colapsará el mercado? A continuación, usaremos diez preguntas para desmitificar la escala de grises. "¿Qué es Grayscale?" El prototipo de Grayscale Investment Company es un fondo de inversión de Bitcoin bajo SecondMarket, una plataforma de negociación de capital privado. En 2014, Barry Silbert, el fundador de SecondMarket, separó el fondo de inversión de Bitcoin de la empresa original y estableció Grayscale Investments. En 2015, Grayscale Investments se fusionó con el recién creado Digital Currency Group (DCG). Además de Grayscale Investment Company, DCG también tiene dos subsidiarias, Genesis, una correduría de criptomonedas de venta libre, y CoinDesk, una plataforma de medios de cadena de bloques, así como más de 150 empresas/proyectos de cadena de bloques en los que ha invertido. Además del Bitcoin Trust Fund, Grayscale Investments también lanzó ETH, BCH, ETC, LTC, XRP y otros fondos fiduciarios de criptomonedas, así como un fondo fiduciario compuesto de criptomonedas (Grayscale Digital Large Cap Fund) que incluye las principales monedas. Cronología del establecimiento de productos en escala de grises Fuente: "Grayscale Investor Deck, octubre de 2020" "¿Qué es Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)?" Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) es el mayor producto fiduciario de activos digitales cifrados en escala de grises. La escala representa más de 90 % de la escala general de gestión de activos de Grayscale. GBTC es esencialmente un fondo fiduciario de capital privado, que realizó su primera oferta de capital privado en 2013 y no abre regularmente suscripciones subsiguientes en el mercado primario. Inicialmente, solo pueden participar inversores calificados y el monto mínimo de suscripción es de 50,000 dólares estadounidenses. En marzo de 2015, GBTC se negoció públicamente en OTCQX, anunciando oficialmente que las acciones de los fondos fiduciarios de capital privado de GBTC ingresaron al mercado secundario y los inversionistas públicos pueden participar en él. Invertir en GBTC se divide en inversión en efectivo e inversión física (Bitcoin) Comprar GBTC equivale a comprar la parte correspondiente de Bitcoin en poder de Grayscale. Dado que GBTC fue investigado por la SEC en 2014, Grayscale detuvo el mecanismo de redención de GBTC con el argumento de que la SEC no aprobaría la revisión. Por lo tanto, las acciones de GBTC suscritas por inversores de los dos métodos de inversión no pueden ser redimidas. Además, Grayscale también cobrará una tarifa de custodia del 2%, que también es su principal método de ganancias. El método de cobro es deducir de la cantidad de bitcoin que se mantiene en la posición, es decir, la tarifa de administración se cobra en el método de moneda estándar. Las estadísticas muestran que, de acuerdo con su escala de gestión de activos actual, la tarifa de custodia anual que cobra Grayscale es de aproximadamente 7,000 bitcoins. El modo de los inversores que participan en la suscripción de acciones de GBTC La última escala de gestión de activos publicada por Grayscale "¿Por qué Grayscale sigue aumentando sus tenencias de Bitcoin?" Según los últimos datos publicados por Grayscale, al 20 de noviembre, excluyendo el Bitcoin perdido. las tenencias totales de Bitcoin Trust de Grayscale están cerca del 3,4% de la circulación de BTC, alcanzando las 526.765 piezas, lo que continúa empujando a BTC hacia el precio más alto de la historia. De hecho, GBTC no "cronometra" la inversión de Bitcoin, sino que tiene como objetivo seguir la tendencia de su precio y servir a sus inversores. Por lo tanto, su estrategia de inversión de inversión de bitcoin es "pasiva", ¿por qué? 1. La fuente de la demanda de mayores tenencias de BTC es que las instituciones de arbitraje continúan ingresando al mercado con grandes fondos.Después de comprar la participación de GBTC, Grayscale aumentó sus tenencias. Pero la fuente última de demanda proviene del mercado secundario. La prima extremadamente alta ha atraído a muchas instituciones a realizar actividades de arbitraje, y esta situación suele ser más evidente durante el mercado alcista. Por lo tanto, cuando Grayscale continúa aumentando sus tenencias de Bitcoin, significa que las instituciones de arbitraje son optimistas sobre la prima de GBTC. 2. El mecanismo no redimible de Grayscale Bitcoin Trust hace que las tenencias bajo su administración sean cada vez más grandes, y la tarifa de administración del 2% permite que Grayscale gane mucho dinero. "¿Por qué comprar GBTC en lugar de Bitcoin directamente?" El propósito de GBTC es reducir los costos de gestión de activos para los inversores. Al comprar GBTC directamente en el mercado de valores de EE. UU., los inversores pueden comprar y mantener Bitcoin de una manera simplificada y segura sin barreras de aprendizaje. Mientras disfruta de las oportunidades de inversión generadas por la alta volatilidad de los precios de bitcoin, no es necesario asumir algunos riesgos que pueden existir al operar con bitcoins usted mismo: 1. Existe el riesgo de fuga de información al abrir una cuenta en una plataforma de comercio de divisas digitales. plataforma: todos los días puede recibir llamadas de acoso importantes del servicio de atención al cliente falso en la plataforma comercial, e incluso su privacidad personal es robada o utilizada en violación de las regulaciones. 2. La compra y venta de Bitcoin en plataformas de comercio de divisas digitales tiene riesgos como la manipulación de precios, restricciones a los retiros y "fugas" de los intercambios: la opacidad es un problema común de las plataformas centralizadas. 3. El almacenamiento de bitcoins tiene riesgos como la pérdida y el robo de las claves privadas de la billetera. Además, GTBC opera de manera similar a las acciones y los bonos, lo que puede brindar a los inversores conveniencia fiscal y una fácil transferencia a los beneficiarios de acuerdo con las leyes de herencia. Los datos de "¿Quién está comprando Bitcoin a través de Grayscale?" muestran que el 80 % de los compradores de GBTC son inversores institucionales y, a partir de noviembre de 2020, un total de 23 empresas (un total de 29 cuentas institucionales) tienen acciones de Grayscale Bitcoin Trust. La compañía de préstamo de activos encriptados BlockFi es el mayor tenedor de Grayscale Bitcoin Trust, con alrededor de 24,2355 millones de acciones fiduciarias; la segunda participación más grande es Three Arrows Capital, que actualmente es uno de los fondos de cobertura de criptomonedas más activos. Vale la pena señalar que ocultas en esta lista están las cuentas de reconocidas instituciones privadas de administración de patrimonio u oficinas familiares, incluida la conocida compañía de inversión de la familia Rothschild (Rothschild Investment Corp). Estructura de inversores en escala de grises por tipo Fuente: "Informe de inversión en activos digitales en escala de grises Q3 2020" A partir del 9 de noviembre, había posiciones abiertas de inversores institucionales de 23. Fuente: Fintel Graphics: Chain Hill Capital ¿Tiene una prima más alta? el mercado secundario, el precio de sus acciones ha tenido durante mucho tiempo una prima para el propio BTC. El último valor neto actual (NAV) de GBTC es de 17,46 dólares estadounidenses, y el precio de Bitcoin correspondiente a cada acción en el mismo período es de aproximadamente 21,24 dólares estadounidenses, con una tasa de prima del 21,56 %. La prima surge del valor de circulación en el mercado de cada GBTC> el valor del Bitcoin incluido.Las razones son las siguientes: 1. La elasticidad es pequeña y no hay sustituto. El mercado de valores de EE. UU. carece de herramientas de inversión para Bitcoin y activos encriptados.Mientras la SEC no haya aprobado el ETF de Bitcoin, GBTC básicamente no tiene competidores. 2. El mecanismo de venta regular de GBTC, la no posibilidad de canje, el período de bloqueo de 6 meses que no se puede revender y el continuo optimismo del sentimiento del mercado han resultado en una prima de riesgo más alta. Dos factores conducen a la escasez de GBTC, lo que resulta en una prima a largo plazo de GBTC en relación con el precio de Bitcoin. Los datos muestran: GBTC tiene una prima a largo plazo en comparación con BTC "¿Cómo arbitrar a través de la prima de GBTC?" En los últimos 5 años, la prima promedio de GBTC fue del 38% y la más alta alcanzó el 132%. El espacio de arbitraje es muy considerable. Actualmente existen cuatro modelos comunes de arbitraje GBTC, arbitraje de préstamo en efectivo, arbitraje de préstamo físico, arbitraje de préstamo de acciones y arbitraje de prima fija: 1. Arbitraje de préstamo en efectivo. Los inversores compran acciones de GBTC con efectivo o Bitcoin y las venden en el mercado secundario después del período de bloqueo de 6 meses. El riesgo de este método se ve muy afectado por la caída del precio de Bitcoin, solo cuando el precio de GBTC es más alto que el costo inicial puede ser rentable. 2. Arbitraje de préstamos físicos. Los inversores institucionales toman prestado Bitcoin en la plataforma de préstamo y se lo entregan a Grayscale para cambiarlo por una cuota de mercado principal. Después del período de bloqueo de 6 meses, elija el momento adecuado para vender y, al mismo tiempo, compre Bitcoin y devuélvalo a la plataforma de préstamo. En este momento, el ingreso por prima de la venta de GBTC menos los intereses y otros gastos es la ganancia de arbitraje. 3. Arbitraje de préstamo de acciones de GBTC. Los inversores toman prestadas directamente acciones de GBTC y las venden en el mercado secundario en el momento adecuado. Al mismo tiempo, use efectivo o Bitcoin para intercambiar acciones de GBTC en escala de grises y pague las acciones de GBTC prestadas después del período de bloqueo. Aquí hay dos tarifas involucradas, una es el costo de préstamo de GBTC y la segunda es la tarifa de custodia del 2%. Si la prima de GBTC supera la suma de las dos tarifas, es posible obtener una ganancia. 4. Asegure el arbitraje premium. Los inversores usan efectivo o Bitcoin para intercambiar GBTC en escala de grises y, al mismo tiempo, cuando el precio de mercado de GBTC es más alto que el valor del activo neto, piden prestado GBTC fuera del sitio y en corto. Al final, no importa si GBTC sube o baja, la ganancia es fija. La prima final menos el costo del préstamo y la tarifa de custodia es el margen de beneficio. Resumir los cuatro métodos de arbitraje, el primer caso es más dependiente del precio actual de Bitcoin, cuanto mayor sea el precio de Bitcoin, mayores serán los ingresos. La segunda y tercera estrategia dependen más de la prima de GBTC. Cuanto mayor sea la prima, más personas realizarán el arbitraje y mayor será la demanda de Bitcoin en este momento. La cuarta situación es muy adecuada para los fondos de cobertura: la operación es relativamente complicada, pero los ingresos por primas se pueden bloquear de antemano y el riesgo de mercado que conlleva es pequeño. "¿Por qué no se puede aprobar el ETF de Bitcoin, pero sí puede existir GBTC?" La existencia de GBTC es inseparable del entorno regulatorio de EE. UU. Debido a que la SEC cree que el precio de Bitcoin se puede manipular, la solicitud de ETF de Bitcoin no ha sido aprobada , pero ¿por qué GBTC será aprobado? Las razones son las siguientes: 1. Estados Unidos permite que los fideicomisos inviertan en activos encriptados como Bitcoin y Ethereum, y permite que dichas acciones de fideicomiso ingresen al mercado OTC. 2. Estados Unidos permite que las plataformas de comercio de divisas digitales operen de conformidad y acepten cotizaciones de bitcoin (las cotizaciones utilizadas actualmente por GBTC incluyen Coinbase Pro, LMAX Digital, itBit, Kraken y Bitstamp). 3. Estados Unidos permite que los custodios de moneda digital operen de conformidad. El custodio de GBTC, Coinbase Custody, es un fideicomisario de conformidad con la Ley Bancaria de Nueva York y un custodio calificado para los fines establecidos en los términos de la Ley de Asesoría de Inversiones de EE. UU. 4. Muchas firmas de abogados y firmas de auditoría están dispuestas a brindar servicios para GBTC. "¿Llegará Grayscale al mercado?" En primer lugar, la prima positiva a largo plazo de GBTC ha formado un espacio de arbitraje entre los mercados primario y secundario. Mientras las instituciones mantengan expectativas optimistas para la prima de riesgo de GBTC, las posiciones gestionadas por La escala de grises se volverá cada vez más grande. Además, GBTC tiene un mecanismo "no canjeable", que elimina directamente la crisis de liquidez del vendedor de Bitcoin y no brinda a los inversores de GBTC la oportunidad de vender y aplastar el mercado en absoluto. En segundo lugar, la comisión de gestión que liquida el patrón monetario hace que el número de bitcoins correspondientes a cada acción de GBTC en poder de los inversores siga disminuyendo. Por lo tanto, Bitcoin también se transferirá lentamente a Grayscale, y Grayscale se convertirá a largo plazo en uno de los mayores tenedores de Bitcoin en el mercado. Se puede ver que Grayscale en realidad controla el "poder de vida o muerte" en las transacciones de bitcoin. Si el precio de Bitcoin continúa aumentando, el costo de arbitraje de las instituciones será cada vez más alto y siempre existirá la prima alta de GBTC, lo que conducirá a un juego a corto plazo entre la demanda de Bitcoin generada por el arbitraje institucional y la cantidad de Bitcoin cobrada por Grayscale; Grayscale También puede reducir la prima usted mismo para equilibrar la relación de oferta y demanda de Bitcoin y estabilizar el sentimiento del mercado. Si llega un mercado bajista, Grayscale puede pagar para mantener la prima, continuar atrayendo el arbitraje institucional y usar el período de bloqueo de GBTC de 6 meses para vender; o directamente aplastar el precio de Bitcoin al nivel más bajo y continuar esperando para una nueva ronda de mercado alcista. En la actualidad, en el mercado alcista, mientras las instituciones mantengan expectativas optimistas sobre la prima de GBTC, Grayscale no tendrá ninguna motivación para aplastar el mercado. "Cómo evaluar "Grayscale Bull"" se basa en el mecanismo no redimible del fideicomiso de bitcoin en escala de grises, las dos formas de contribuciones en efectivo y en especie, y la separación inteligente de la emisión y la circulación entre los mercados (el mercado de criptomonedas y el mercado de valores de EE. UU.). mercado), la alta prima de las acciones de GBTC en el mercado secundario de valores de EE. UU. brinda mucho espacio para el arbitraje institucional entre mercados, y la participación de los fondos de arbitraje realiza con éxito el ciclo cerrado ideal de "transferencia de la presión de venta (GBTC) a las acciones de EE. UU. y devolver fondos al círculo monetario". En el corto plazo, si no hay factores globales para suavizar la prima de GBTC, Grayscale continuará aumentando sus tenencias de Bitcoin sin sorpresas. Esto hace que Grayscale Bitcoin Trust se esté convirtiendo en una fuerza alcista que "solo compra pero no vende" en el mercado, y Bitcoin también mantendrá un patrón alcista en el corto plazo. Referencia: "En profundidad | Explorando el GBTC en escala de grises: la famosa "ballena gigante" del mercado de Bitcoin", fuente: Guosheng Blockchain Research Institute. "Profundo | Deconstruyendo la confianza de Bitcoin en escala de grises", fuente: Qianfeng Capital. "En profundidad: Descubriendo la verdad sobre el hecho de que Grayscale siempre está comprando, comprando, comprando", Fuente: Babbitt .

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