Zhu Jiaming: El desequilibrio del ciclo industrial, el ciclo tecnológico y el ciclo financiero

Este artículo es el discurso de apertura del autor en el Seminario en línea de economía digital "Grandes cambios" organizado conjuntamente por la Cámara de Comercio Internacional de China y la Asociación de Inversión de China el 29 de noviembre.

El siguiente es el discurso del Sr. Zhu Jiaming:

Hola a todos, tengo algunas ideas y quiero aprovechar esta oportunidad para discutirlas con ustedes. Por supuesto, creo que se elige este tema porque también he escuchado algunos de sus discursos hace un momento, el tema central es hablar de un problema, es decir, en las condiciones históricas actuales, cómo entendemos la relación entre la industria ciclo, el ciclo de la tecnología y el ciclo financiero Relación, este es un tema relativamente macro.

Hace unos días, el presidente Zhou Xiaochuan también propuso el concepto de ciclo largo en su discusión sobre la oferta monetaria y los precios de los activos. Lo dividí principalmente en las siguientes partes:

La primera es que necesitamos hacer una revisión básica y una explicación del ciclo tradicional de la industria, el ciclo tecnológico y el ciclo financiero.

La segunda pregunta es sobre la relación entre los tres ciclos y cómo se superponen.

La tercera pregunta es, ¿cuál es la relación entre ciclos y crisis?, ¿cómo entendemos la llamada crisis económica cuando los tres nuevos ciclos se superponen?

En el pasado, todos sabían sobre el ciclo industrial. Básicamente, el ciclo industrial se discutía bajo el trasfondo de la economía industrial y la industria manufacturera. Entonces, el ciclo de la industria se puede resumir hasta cierto punto como un ciclo económico y, como todos sabemos, este ciclo se divide en cuatro etapas clásicas: prosperidad, depresión, recuperación y crisis. Primero viene la recuperación, luego el auge, luego la caída, luego la crisis. Por qué el ciclo de la industria es tan claro se refiere principalmente al proceso de crecimiento industrial en el contexto de la industria manufacturera. De hecho, existe una ley básica, es decir, hay escasez o excedente. Cuando haya superávit, habrá crisis, y cuando haya escasez, se estimulará la prosperidad económica.

Bueno, ahora vemos claramente que la crisis del siglo pasado de 1929 a 1933 es una manifestación típica de una crisis del ciclo industrial. Luego, más tarde, Estados Unidos implementó el New Deal de Roosevelt, y después de la Segunda Guerra Mundial, la reconstrucción de la posguerra, como la crisis clásica de la década de 1930, esta crisis clásica de las industrias tradicionales básicamente se volvió menos obvia, pero no existía tan claramente. El "ciclo económico" es el llamado ciclo industrial del que hablábamos en el pasado. Bajo un ciclo industrial de este tipo, solía haber un indicador muy importante, que es utilizar ciertos bienes inmuebles o bienes de consumo duraderos como elementos industriales para comprender el ciclo industrial, como automóviles, refrigeradores e inmuebles, que juegan un papel clave. en el ciclo industrial El ciclo industrial tradicional, el ciclo tecnológico tradicional se basa principalmente en la innovación tecnológica de Schumpeter, básicamente como su modelo de ciclo, después de innovar un producto nuestro, se extenderá y luego conducirá a una nueva industria, que es Periodicidad muy evidente.

Por supuesto, también existe el llamado ciclo financiero tradicional financiero, el ciclo financiero tradicional lo podemos ver muy claro, principalmente por los cambios obvios que vemos en la bolsa, que es el ciclo, por ejemplo, la bolsa tiene fluctuaciones obvias Existe una volatilidad notable en el mercado de bonos. También hay fluctuaciones obvias en algunos activos financieros. Todo mi punto de vista es este, es decir, en la forma económica tradicional, la tecnología está para apoyar el desarrollo de las industrias, y las finanzas también están al servicio del desarrollo industrial y la innovación tecnológica. Por lo tanto, no tienen un ciclo tecnológico tal que esté compuesto por el ciclo industrial, ni tienen un ciclo financiero que sea independiente del ciclo industrial y tecnológico.

Si observa las formas económicas pasadas, debería tener tal comprensión de los tres ciclos. Sus ciclos finalmente convergen en ciclos comerciales claros. Bueno, ahora en las últimas décadas, al menos desde la década de 1970, hemos visto claramente que el ciclo económico en sí mismo se ha vuelto cada vez menos claro. En cuanto a después del siglo XXI, ya no podemos ver una etapa clara del ciclo industrial, cómo ¿Entendemos y explicamos este asunto? Comprender y explicar este problema significa que sabemos claramente que nuestro entorno de fondo actual es muy caótico, realmente no hay manera y no tenemos derecho a cambiarlo.

Continuaré hablando sobre mi punto de vista. La situación básica ahora es que la tecnología industrial y las finanzas se están integrando. Es decir, cada vez más se da el caso de que la tecnología domina la industria, y la tecnología, la industria y las finanzas son completamente inseparables. ¿Cuál es su trasfondo y resultado? Ha llevado a la fusión y ruptura de la clara relación entre los tres ciclos. Por lo tanto, podemos ver que el ciclo de la industria se refleja cada vez menos directamente, pero obviamente está influenciado por el ciclo financiero. por el ciclo. Por lo tanto, lo que vemos hoy es que el ciclo financiero es más claro que el ciclo industrial.

Por ejemplo, vimos la crisis financiera mundial en 2008, vimos la crisis financiera asiática en 1997, vimos un "viernes negro" en 1987, y vimos que desde finales del siglo XX hasta el siglo XXI, el ciclo industrial se ocultó Después del ciclo financiero, esta no es la observación más importante. La observación más importante es que el ciclo financiero también se está resolviendo rápidamente, lo que significa que cuando el banco central pierde cada vez más su independencia, la política monetaria del país se vuelve más y más independiente Bajo tales circunstancias, después de que el gobierno puede continuar proporcionando M2 ampliado a través del banco central, el ciclo financiero también se extiende.

Después de que se extienda el ciclo financiero, el mundo que vemos hoy son fuerzas creadas por el hombre que han cambiado efectivamente el ciclo industrial claro, el ciclo tecnológico, el ciclo de innovación y el ciclo financiero producido por la economía de mercado en el pasado. Ahora podemos estimar que han pasado 12 años desde la crisis financiera de 2008. Es difícil para nosotros decir que habrá otra crisis financiera mundial en el tiempo previsible. Tengo una actitud muy conservadora en este sentido.

 Entonces la pregunta más profunda es qué causa la crisis financiera y el ciclo financiero, además de lo que vemos en la superficie, la influencia del país en la política monetaria, la influencia del país en el banco central, la expansión continua de M2 ​​y la flexibilización de la política monetaria Además de la generalización, la razón más importante es adónde ha ido el dinero. El dinero se ha transferido de hecho a las dos áreas más importantes. Una es el llamado precio de los activos, que promueve el aumento de los precios de los activos. La mayor atracción es en realidad la innovación tecnológica, por lo que vemos que la combinación de tecnología y finanzas no solo cambia el ciclo de la tecnología, sino que también prolonga el ciclo de las finanzas. Las finanzas se están transformando lentamente por completo gracias a la tecnología. Características.

Por ejemplo, déjame darte un ejemplo. En el proceso de financiación tradicional, el llamado riesgo es muy fácil de juzgar. Por ejemplo, en la producción de cualquier bien de consumo material tradicional, puedes averiguar fácilmente en qué nodo termina. en, y el costo no puede ser sufragado. , o en qué punto, hay un llamado punto de inflexión arbitrario en la contabilidad, en qué punto tendrá un exceso de capacidad. Pero al ingresar al campo de la ciencia y la tecnología, especialmente en el campo de la nueva tecnología que vemos cada vez más cerca, todas las inversiones deben superponerse con el riesgo al 100%, porque no tenemos forma de juzgar el riesgo de invertir en una tecnología cuántica, Tampoco hay forma de juzgar la llamada tasa de retorno de la enorme inversión en inteligencia artificial y la enorme inversión en chips. Bajo tales circunstancias, la tecnología se ha convertido en el agujero negro más grande para absorber capital financiero y, al mismo tiempo, el efecto indirecto de esta tecnología ha producido la nueva industria de hoy. En una forma tan nueva, la conclusión más importante que podemos sacar es que la el ciclo de todos los problemas se está alargando.

En el proceso de elongación, cambia la forma del capital y cambia la forma de las finanzas. Por supuesto, también hemos llevado al ciclo económico que vimos claramente en el siglo XX. No solo se ha diluido y desdibujado, sino que se ha expandido y perturbado. , pero básicamente desapareció. En este caso, por supuesto, es más fácil para nosotros entender cómo la llamada inflación ha entrado en una nueva etapa, es decir, la inflación de los bienes de consumo básico de las personas se ha vuelto menos significativa, si consideramos el impacto de activos, es obvio y más importante. Vemos que si consideramos la tecnología como un producto, me gustaría enfatizar el precio de los productos tecnológicos hoy. Calculemos cómo se infla el precio de los chips. Entonces, detrás de la Ley de Moore está realmente el cambio de los precios de los chips, no se reduce su precio, pero el precio sombra de todos los chips, y su inversión de estructura profunda sistemática es enorme. La tecnología absorbe capital y cambia la forma financiera, mientras que el efecto indirecto de la tecnología conduce a cambios en el ciclo industrial son los temas nuevos más importantes a los que debemos prestar atención.

De hecho, quiero compartir mis pensamientos con ustedes hoy para brindarles una perspectiva histórica más amplia. Estábamos comentando que la palabra más importante que discutimos en el MIT en la década de 1990 fue "????", es decir, todavía no es un clúster industrial, pero cada vez más empresas no se basan en una vertical. El industrial cadena, pero el sector transversal abarca demasiadas industrias, y abarcar demasiadas industrias es en realidad en la década de 1990, comenzando desde las industrias tradicionales y entrando en el campo de la tecnología para impulsar el campo financiero. Ahora vemos la llamada industria de tecnología a gran escala , En la industria de tecnología de plataforma a gran escala, utilizan la tecnología para impulsar las finanzas y transformar las industrias con tecnología.

Entonces, en general, en una oración, espero que todos presten atención a los fenómenos cíclicos que analizamos originalmente en economía, el ciclo de innovación de Schumpeter en la etapa de desarrollo económico y los riesgos financieros pasados ​​que entendemos han cambiado. Por lo tanto, bajo tales circunstancias, cuando se habla de regulación y moneda digital, la economía digital tiene una referencia y un trasfondo completamente diferentes.

Eso es todo lo que tengo que decir, gracias a todos.  

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