Economista jefe de Orient Securities: La moneda digital del banco central es una respuesta a los cuatro desafíos principales que enfrenta el banco central.

Moneda se refiere a M0, M1 y M2, entre los cuales M0 es moneda, billetes y monedas en circulación, M1 es M0 más depósitos a la vista, y el alcance de M2 ​​es más amplio.

Si la moneda digital quiere reemplazar M0, M1 o todo M2 es un tema clave. Ahora, la visión del mercado es relativamente conservadora. Se cree que el primer reemplazo de M0 es reemplazar toda la moneda en circulación. En el futuro, los consumidores no necesitarán usar billetes y monedas, sino que usarán directamente la moneda digital del banco central.

Pero algunas personas pueden preguntar, ¿en qué se diferencia esto de WeChat Pay? Todavía hay diferencias entre los dos. La moneda digital es emitida por el banco central. Puede penetrar en el sistema bancario comercial, es decir, puede realizar transacciones fuera de línea sin pasar por bancos comerciales y sistemas de pago de terceros. Este tipo de transacción será muy conveniente, pero tiene la naturaleza del anonimato controlable, es decir, toda la información de la transacción se deja en el banco central, pero difiere según su importancia: la información importante se mantendrá por más tiempo y la información sin importancia no se tomará en serio. Esta es la definición ahora.

¿Por qué existe una moneda digital del banco central? Creo que fue estimulado por Bitcoin, especialmente la moneda descentralizada Libra, porque esta es una moneda puramente comercial, totalmente distribuida y descentralizada emitida por un mecanismo no gubernamental, por lo que los países soberanos se sienten amenazados y quieren establecer su propia soberanía monetaria a través de sus propios métodos. Por ejemplo, M0, M1 y M2 actualmente son administrados conjuntamente por el banco central y los bancos comerciales, pero ahora los gigantes de Internet crean la cadena de bloques y ni siquiera se puede encontrar al creador de Bitcoin. Esto es un tipo de estrés para los bancos centrales. de varios países reacción. Este tipo de cambio es muy grande, y el impacto del cambio depende del propósito para el que se usa la moneda digital y en qué nivel se detiene. Creo que ahora está en el nivel M0, pero no se puede descartar que lo hará. involucre M1 y M2 en el futuro, porque la moneda Las funciones son precios, almacenamiento de valor, transacciones, etc. El último nivel más alto es la moneda internacional. Quién hará la moneda internacional también es controvertido. Al mismo tiempo, debido a que es una moneda digital, se ajusta a las características y la conveniencia de la economía actual, pero los problemas de protección de la privacidad detrás de ella también generarán una serie de discusiones profundas, no solo cuestiones éticas, sino también seguridad y otros aspectos.

¿Impacto de la moneda digital en la política monetaria existente, la estabilidad financiera y la macroeconomía?

Si la moneda digital solo reemplaza a M0, incluso si se reemplazan todas, su impacto será relativamente limitado. Teniendo en cuenta cuestiones como la lucha contra el lavado de dinero y la no anonimización, la implementación de la moneda digital traerá alguna ayuda a nivel regulatorio.

El impacto futuro de las monedas digitales requiere más discusión. ¿Qué tipo de impacto tendrá cuando la moneda digital se actualice a M1, M2 o incluso M3 en el futuro? Es poco probable que este camino aparezca en el corto plazo, y aquí hay más para hacer algunas predicciones. Si reemplaza el sistema monetario existente, el nivel M1 es aceptable, pero en el nivel M2, el nivel de derivación de los bancos comerciales lo determina el banco central, y surgirá una pregunta que se discute más en economía o dinero y banca: ¿Es el dinero una moneda interna, nacida o exógena? Si la moneda es toda la moneda digital del banco central, es teóricamente exógena, por lo que es necesario prestar atención a la medida en que se expande la oferta monetaria del banco central y la medida en que se expande la política general. Pero, de hecho, sabemos que M2 está estrechamente relacionado con la extensión de crédito y la garantía de los bancos comerciales, por lo que puede ser endógeno. Por supuesto, habrá un proceso de juego continuo entre los dos, considerando que China controla la cantidad total de M2. , reflejado en la expansión y contracción del tamaño del balance del banco central y el índice de reserva de depósitos. Dado que China controla la cantidad total de M2, si el actual marco de inversión de dos niveles permanece sin cambios y solo se usa como parte de una moneda de alta energía, la capacidad de expandir la moneda será relativamente limitada.

Pero hay otra posibilidad. De hecho, lo más importante en la teoría monetaria es la MMT (Teoría Monetaria Moderna).La razón por la que todo el mundo es más sensible a la moneda digital del banco central es prestar atención a si las futuras políticas fiscales y monetarias estarán conectadas a un nivel superior. Por ejemplo, si todos pueden usar la moneda digital del banco central, en teoría, todos tienen una cuenta en el banco central y se puede ingresar la moneda correspondiente. Entonces, al ayudar a los pobres, ¿podemos depositar directamente 1,000 yuanes en la cuenta? ¿moneda? Esto es UBI (Renta Básica Universal, Renta Básica Universal), que también distribuye dinero a la gente. Si se distribuye a través de los bancos comerciales capa por capa, puede requerir muchos procedimientos, incluido el desgaste, y este método será más conveniente Por supuesto, requiere una cierta cantidad de tiempo.

Creo que a corto plazo, si la moneda digital reemplaza a M0, el impacto será relativamente limitado; pero si reemplaza a M2, el impacto será grande, pero el camino del impacto depende de la estructura de dos niveles de los bancos comerciales y la reacción. proceso entre el banco central, y cuál es el principal punto de partida para la gestión de divisas. Además, la moneda digital puede tener algunas funciones inimaginables, como el pago de transferencia financiera antes mencionado, etc., que pueden realizarse en el futuro, y también reescribirá la relación entre la moneda y la política fiscal en los libros de texto tradicionales.

La moneda digital del banco central (CBDC) es una respuesta de los bancos centrales después de enfrentar los siguientes cuatro desafíos:

Uno es el Gran Banco. En la digitalización original de los bancos comerciales hubo problemas con la política monetaria, que no cumplía con los requisitos esperados.

El segundo es Big Tech. La moneda digital tiene inestabilidad o nuevos riesgos sistémicos, ya sea Libra o el pago de terceros de China.

El tercero es Big Country, es decir, la competencia de divisas entre los principales países, que es similar a la lógica de la internacionalización del RMB.

El cuarto es Big Fiscal, a saber, Big Fiscal o MMT. El banco central debe completar los objetivos existentes de mantener el crecimiento económico, mantener la estabilidad del sistema financiero y prevenir los riesgos sistémicos, pero también debe tener funciones estructurales y debe cumplir con los requisitos de las monedas de inversión global o la competencia de divisas.

En general, creemos que la próxima revolución industrial estará impulsada por la tecnología digital o la tecnología inteligente. En el llamado ABCD, es decir, AI, Blockchain, Cloud y Big Data, la moneda digital definitivamente desempeñará el papel de infraestructura, incluida la liquidación, el pago , Hacer precios, hacer transacciones, hacer valor almacenado e incluso puede asumir la función de una moneda internacional. Por supuesto, esta es una perspectiva maravillosa. Por lo tanto, los usuarios individuales deben comprender su mecanismo de creación original. En el futuro, definitivamente todos tendrán un CBDC en su billetera, y puede haber algo de Libra, e incluso pueden invertir en una parte de Bitcoin dependiendo de la situación. . Todos otorgan gran importancia a la moneda digital, que es la infraestructura del mundo futuro y una parte necesaria.

Foro macroeconómico original de Shao Yu China

Autor: Shao Yu, economista jefe de Orient Securities (11,070, 0,23, 2,12 %)

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