Interpretación en profundidad de los cuatro grandes proyectos algorítmicos de stablecoin ¿Se trata de un nuevo protagonista en el mercado o de una nueva herramienta para la especulación?

Como medio de intercambio de divisas entre la moneda de curso legal y los activos encriptados, la moneda estable es una parte extremadamente importante del mercado encriptado. Debido a que está vinculado a la moneda de curso legal del dólar estadounidense, tiene las características de ausencia de fronteras, valor relativamente estable, transferencia rápida, transacciones transparentes, etc., y se ha ganado el favor de los criptoinversores. Según los datos de Coingecko, al 27 de enero de 2021, el valor de mercado total de las monedas estables alcanzó los 36.250 millones de dólares estadounidenses. Las monedas estables actuales en el mercado cifrado se dividen principalmente en tres categorías: una es la moneda estable centralizada respaldada (hipotecada) con moneda de curso legal: como USDT, USDC, GUSD, PAX, etc., que actualmente son las de mayor circulación en el comercio. mercado; Uno es una moneda estable descentralizada respaldada por criptomonedas (sobre-colateralizadas), como DAI, sUSD, etc.; el tercero es un nuevo producto basado en DeFi, una moneda estable de algoritmo descentralizado, como AMPL, BAC, ESD, etc. La moneda estable algorítmica es una innovación en forma de moneda estable no garantizada, y también es un producto de la exploración y búsqueda de la moneda estable descentralizada por parte de las personas. No tiene los problemas centralizados y regulados de las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, ni la baja tasa de utilización de las monedas estables sobregarantizadas. Sin embargo, las monedas estables algorítmicas actuales todavía tienen la paradoja de la "estabilidad del valor". Existe un juego mutuo entre la "racionalidad y la "sensibilidad" de los fondos. Entonces, ¿se puede esperar que la moneda algorítmica estable se convierta en la protagonista del mercado de moneda estable en el futuro, o es un intento innovador de corta duración? La Oficina de Inteligencia de OKEx resolvió los cuatro principales proyectos de monedas estables algorítmicas, exploró e interpretó la lógica operativa de las monedas estables algorítmicas. Las monedas estables algorítmicas son esencialmente tokens que usan algoritmos para ajustar el suministro, con el objetivo de controlar y estabilizar el precio de los tokens dentro de un rango razonable a través de diferentes métodos y modelos. Ya en 2018, las monedas estables algorítmicas aparecieron en el mercado del cifrado, pero no fueron reconocidas por el público. Hasta el verano de 2020, con la popularidad de DeFi, las monedas estables algorítmicas como AMPL alguna vez hicieron que esta nueva categoría fuera muy popular. Actualmente, los protocolos basados ​​en monedas estables algorítmicas generalmente se basan en dos tipos de modelos: (1) modelo Rebase (AMPL); (2) modelo Seigniorag (señoreaje). El modelo Rebase controla principalmente el precio al controlar toda la oferta circulante, y el modelo Seigniorag afecta la forma del mercado al introducir un mecanismo de recompensa. Según el modelo de Seigniorag, se divide en tokens de moneda única (ESD), tokens de monedas múltiples y tokens semicolateralizados. Las siguientes son las interpretaciones de los cuatro proyectos representativos basados ​​en diferentes modelos. Tipos de monedas estables en el mercado actual 1. Ampleforth (AMPL) La moneda estable AMPL adopta un mecanismo de suministro elástico y su protocolo ajusta automáticamente el suministro de acuerdo con la demanda a través de un algoritmo preestablecido, controlando así la estabilidad del precio de su token. En otras palabras, Ampleforth ha establecido el punto de equilibrio del precio y la oferta por adelantado. Cuando el precio fluctúa hacia arriba y hacia abajo para alcanzar el punto de equilibrio, cambiará el AMPL que tienen todos los usuarios a través del mecanismo de rebase (reequilibrio de la oferta de tokens). La rebase se llevará a cabo a las 10:00 hora de Beijing todos los días, en referencia al precio promedio ponderado por volumen (TARIFA ORCLE en la figura) en las últimas 24 horas. Cuando el precio es superior a 1,05 dólares estadounidenses, el saldo AMPL en todos las billeteras de los usuarios aumentarán al mismo tiempo; precio Por debajo de $0.95, los saldos AMPL de todos los usuarios disminuirán simultáneamente. Lex Moskovski: se liquidaron $800 millones y se cerraron 165 000 posiciones en 24 horas: Jinse Finance informó que Lex Moskovski, director de inversiones de Moskovski Capital, dijo que se liquidaron $800 millones y se cerraron 165 000 posiciones en 24 horas. [2021/9/20 23:38:12] Fuente: ampleforth.org Sin embargo, dado que no hay un límite superior en la cantidad total de tokens, esto significa que el precio de AMPL ha aumentado y ha sido más alto que el precio objetivo, por lo que el número de fichas seguirá aumentando. Esta característica hace que el precio de AMPL sea vulnerable a un control "artificial" y presente un estado extremadamente inestable. Esto puede ser confirmado por las fluctuaciones de precios y los cambios en la oferta de AMPL en el último año: en junio de 2020, afectado por la afluencia de capital especulativo, el precio de AMPL siguió aumentando, alcanzando un máximo de casi 4 dólares estadounidenses. aumentando; luego, con el retiro de los fondos especulativos, se vendió AMPL y el precio cayó por debajo de $ 1, y luego la oferta de AMPL comenzó a caer rápidamente. Bajo esta lógica, el diseño de AMPL brinda a los inversores oportunidades de manipulación y arbitraje. Por lo tanto, en funcionamiento real, el AMPL temprano parece ser más especulativo que "estable". 2. Dólar de conjunto vacío (ESD) ESD (Dólar de conjunto vacío), como moneda estable descentralizada con oferta elástica, tomó la delantera al proponer un modelo de moneda única basado en Seigniorag. Es tanto una moneda estable descentralizada como un token de gobernanza de protocolo. A diferencia de AMPL, la ESD en sí misma no se escalará automáticamente, y la cantidad de ESD que tienen los usuarios no cambiará automáticamente. Solo cuando ESD esté hipotecado en el DAO de dólar de conjunto vacío, participará en la lógica de escalado de la moneda estable. ESD ha diseñado el mecanismo de "deuda" y "cupón" para regular el suministro y la circulación, de manera que el precio de ESD se acerque a $1. Como se muestra en la figura a continuación, los usuarios pueden optar por enlazar ESD en DAO. Vinculación de tokens ESD en DAO En el sistema ESD, 8 horas es un ciclo (época), cada vez que se inicia un nuevo ciclo, el sistema detectará automáticamente el precio de ESD (precio promedio ponderado en el tiempo, TWAP). Cuando el precio de ESD (TWAP) es inferior a $ 1, el sistema entrará en la fase de deflación. Los usuarios pueden obtener "cupones" emitidos por el sistema al destruir tokens de ESD, y el sistema emitirá deuda para cubrir la parte de ESD destruida. Cuando la oferta monetaria vuelva a aumentar, los titulares de cupones (válidos durante 90 ciclos, es decir, 30 días) podrán volver a canjearse por ESD y obtener una prima de hasta el 56 %. [La prima se basa en la relación de deuda a oferta en el protocolo (R=deuda/oferta), calculada de la siguiente manera: 1/(1-R)²-1. ] Y cuando el precio de ESD supere $1, el sistema emitirá automáticamente ESD adicional hasta que el precio de ESD vuelva a $1. El ESD de nueva emisión reembolsará en primer lugar la deuda (generada al destruir el ESD), y la parte sobrante se repartirá a partes iguales entre los usuarios que hipotecan el ESD como recompensa. La caída promedio del sector del concepto DeFi hoy es del 3,77 %: Jinse Finance and Economics muestra que la caída promedio del sector del concepto DeFi hoy es del 3,77 %. Entre las 47 monedas, 12 subieron y 35 bajaron, entre las cuales las principales fueron: MKR (+9,41%), ANT (+7,67%) y LBA (+3,57%). Las principales divisas son: PERLA (-21,13%), FOR (-13,73%), BZRX (-12,04%). [2021/6/23 23:58:41] Durante el período de grandes fluctuaciones en los precios de ESD, los usuarios de ESD se polarizarán gradualmente: los titulares activos que se esfuerzan por mantener el precio de la moneda recibirán grandes recompensas por la emisión adicional, pero al mismo tiempo tiempo, para aquellos titulares pasivos que solo usan ESD como una función de moneda estable, sus tokens se diluirán por la inflación. 3. Basis Cash (BAC) BAS es una moneda algorítmica estable basada en el modelo de monedas múltiples de Seigniorag.El modelo de monedas múltiples es similar al modelo de token único, pero se introducen tokens de acciones adicionales. Hay tres tipos de activos en el sistema Basis Cash: BAC (Basis Cash): una moneda estable, el protocolo está diseñado para mantener un valor vinculado a $1. BAB (Bono base): similar a los cupones ESD, los bonos se venden con cierto descuento y se pueden canjear a un precio de $ 1 cuando el precio BAC normalmente vuelve a $ 1. BAS (Base Share): Reciba los derechos de compromiso restantes después de que se canjeen todos los bonos. En comparación con el ESD del sistema de moneda única, la principal diferencia de Basis Cash es que su ciclo es de 24 horas, el bono (BAB) no tiene fecha de vencimiento y si el usuario quiere obtener recompensas de inflación BAC de la junta directiva. (similar a DAO), deben prometer el token de acciones BAS, no el token de stablecoin BAC en sí. El mecanismo específico de estabilización de precios es el siguiente: cuando el precio de BAC es inferior a $1, los usuarios pueden usar BAC para comprar bonos BAB a un precio bajo (precio de BAB = el cuadrado del precio de BAC), reduciendo así la circulación de BAC y aumentando el precio de BAC; cuando el precio de BAC es superior a $1, el usuario puede intercambiar BAC por BAC; si la recompra de BAB todavía necesita emitir BAC adicional, la emisión adicional se distribuirá a los tenedores de BAS como dividendos; mediante los métodos anteriores para aumentar la circulación de BAC, Para reducir el precio de BAC. Sin embargo, a juzgar por el precio actual de BAC ($ 0,44), el acuerdo tampoco ha cumplido con el atributo "estable". Aunque conocido como un "banco central basado en algoritmos", Basis Cash utiliza el bono Basis Bond (BAB) para retirar liquidez imitando la emisión de letras del banco central, pero carece de herramientas para inyectar liquidez en el mercado, por lo que la regulación del mercado también fallar. En la actualidad, el precio de BAC ha tenido una prima negativa del 60%, pero el precio aún no tiene una tendencia alcista. Sin embargo, en comparación con generaciones anteriores de monedas estables algorítmicas, la innovación de BAC sigue siendo digna de reconocimiento. El Basis Cash multidivisa se utiliza para recomprar BAC cuando se emiten tokens y luego distribuirlos a los titulares de BAS, lo que restringe efectivamente el impulso de la emisión ilimitada de tokens y la prevalencia de la demanda especulativa. 4. Frax (FRAX) FRAX es el representante de la moneda estable algorítmica semi-garantizada actual.Hay dos tipos de tokens en su sistema: moneda estable FRAX y token de gobierno Frax (Frax Shares) FXS. A diferencia de las monedas estables algorítmicas anteriores, FRAX actualmente está respaldado por dos tipos de garantías, que son monedas estables garantizadas (USDC) y acciones de FRAX (FXS). La acuñación y quema de FRAX se basan en estos dos tokens. Los usuarios deben invertir $ 1 en tokens en el sistema para acuñar nuevos FRAX. La única diferencia es que la proporción de garantía y FXS al valor de $ 1 es cuántos. En la etapa de originación, la tasa hipotecaria de FRAX es del 100%, y acuñar un FRAX requiere 1 USD de monedas estables tradicionales como garantía. Cuando el acuerdo entra en la etapa fraccionaria, acuñar FRAX requiere colocar una proporción adecuada de garantía y destruir una proporción de acciones de Frax (FXS). Por ejemplo, con una proporción de garantía del 98%, cada FRAX acuñado requiere $0,98 en garantía y $0,02 en FXS. Con una proporción de garantía del 97 %, cada FRAX acuñado requiere $0,97 de garantía y quema $0,03 de FXS, y así sucesivamente. Para garantizar que la tasa hipotecaria real sea igual a la tasa hipotecaria ajustada por algoritmo, FRAX ha diseñado mecanismos de recompra y recolateralización. El mecanismo de rehipotecas, es decir, cuando se eleva la tasa hipotecaria del sistema, para atraer a los usuarios a aumentar la cantidad de USDC en el sistema, el sistema establece medidas de incentivo (la tasa de bonificación actual es del 0,2%): en este tiempo, cualquiera que agregue USDC al acuerdo puede cambiar por más Para una gran cantidad de FXS, por ejemplo, los usuarios agregan USDC por valor de 1 USD al sistema a cambio de FSX por valor de USD 1.0075; el mecanismo de recompra es que cuando la tasa de hipoteca del sistema se baja, los usuarios pueden intercambiar USDC del mismo valor con FXS al sistema. Cualquiera puede acuñar o redimir la moneda estable FRAX en cualquier momento Bajo esta lógica, los arbitrajistas pueden participar en el equilibrio de la oferta y la demanda de FRAX en el mercado abierto, asegurando así la estabilidad del precio de FRAX. Página de recompra y rehipotecas de FRAX Cuando el precio de FRAX es superior a $1, los arbitrajistas pueden poner USDC y FXS por valor de $1 en el sistema, acuñar FRAX y vender tokens de FRAX a un precio de más de $1 en el mercado abierto. En el proceso, la presión de venta sobre FRAX hará bajar el precio de FRAX. Cuando el precio de FRAX es inferior a $1, los arbitrajistas pueden comprar tokens FRAX a un precio bajo en el mercado abierto, canjear USDC y FXS por un valor de $1 en el sistema y luego vender estos dos tokens para obtener ganancias. En el proceso, un aumento en la demanda de FRAX hará subir el precio de FRAX. Por lo tanto, el protocolo Frax controla la tasa hipotecaria del sistema y la tasa adicional de emisión de FXS a través de algoritmos, básicamente manteniendo la estabilidad del precio FRAX. En comparación con las monedas estables algorítmicas anteriores, Frax reduce en gran medida el componente de arbitraje especulativo, pero al mismo tiempo hace que el tamaño de su mercado crezca lentamente. Al analizar la lógica de operación de los proyectos de monedas estables algorítmicas anteriores, no es difícil encontrar que: las monedas estables algorítmicas actuales en el mercado han realizado innovaciones sobresalientes en forma de monedas estables tradicionales en diferentes niveles, lo cual es una exploración e interpretación de las finanzas descentralizadas. . Pero al mismo tiempo, generalmente también tienen la paradoja de la "estabilidad", o el problema de que la "estabilidad" y la "escala" no pueden tener ambas. Las monedas estables algorítmicas AMPL, ESD y BAC utilizan un enorme espacio de arbitraje especulativo para expandir el tamaño del mercado, pero conducen a la estabilidad del precio de la moneda; mientras que FRAX mantiene la estabilidad del precio de la moneda, pero no puede expandir rápidamente el tamaño del mercado debido a la falta de un mercado de deuda. Como un usuario del círculo de divisas declaró recientemente en la comunidad, las stablecoins algorítmicas son el comportamiento de “algoritmos + un gran número de estabilizadores de alta frecuencia”, es decir, el resultado del juego de arbitraje entre algoritmos y mercados libres. los algoritmos y las transacciones masivas no deben fallar. Si la moneda estable algorítmica quiere convertirse en la protagonista del mercado de moneda estable, debe expandir su tamaño de mercado, y esto les exige crear un mercado que pueda crear riqueza continuamente y aplicarla a necesidades reales, como préstamos y seguros en el campo DeFi actual y otros servicios. De lo contrario, la moneda estable algorítmica puede volver a reducirse a un intento innovador insostenible.

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