¿Debe agregarse Bitcoin a su cartera?

Wu Zhijian: ¿El rendimiento "excelente" de Bitcoin es suficiente para convertirlo en una clase de activo como las acciones y los bonos, de modo que los inversores puedan tomarlo en serio y ponerlo en la cartera de asignación de activos?

¿Qué clase de activo ha dado los mejores rendimientos durante la última década? Si Bitcoin también puede considerarse un activo, la respuesta no es otra que Bitcoin.

Del 31 de diciembre de 2010 al 31 de diciembre de 2020, el precio de Bitcoin subió de 26 centavos a más de 28 000 dólares estadounidenses, con un rendimiento acumulado de más del 11 millones por ciento y un rendimiento anualizado del 217 %, superando con creces el mismo período de el S&P 500 (13,9%) y los bonos en dólares (AGG, 3,8%). Si incluimos el aumento de precio de más de un mes a principios de 2021, la rentabilidad de Bitcoin es aún mayor.

Entonces, la pregunta es, ¿es suficiente un rendimiento tan excelente para hacer de Bitcoin una clase de activo como las acciones y los bonos que los inversores toman en serio e incluyen en las carteras de asignación de activos? ¿Cuánto peso deberíamos asignar si agregamos Bitcoin a nuestra cartera?

Veamos primero la primera pregunta. ¿Cuáles son las razones para apoyar a Bitcoin como una opción de activo?

La mayor razón para el apoyo proviene del suministro limitado de Bitcoin, que es un total de 21 millones. Dado que el suministro total está limitado, Bitcoin es como el oro: nadie tiene la capacidad de crear más Bitcoin de la nada y excavar un poco menos. Esta característica es completamente opuesta a los billetes emitidos por todos los bancos centrales nacionales.

En la era de los billetes, el banco central de cualquier país puede imprimir y emitir billetes sin restricciones para cumplir con sus objetivos de política monetaria. La crisis financiera de 2008 hizo que el mundo sintiera el poder de la expansión cuantitativa para imprimir dinero. La oferta de dinero del banco central por valor de cientos de miles de millones de dólares ha mantenido los rendimientos de los bonos firmemente cerca de cero, al tiempo que eleva los precios de activos como acciones y bienes raíces.

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Más de 10 años después del final de la crisis financiera, todos pensaron que los bancos centrales globales restablecerían gradualmente la política monetaria normal y llevarían la tasa de interés de referencia a un rango más razonable. Inesperadamente, la nueva epidemia de la corona en 2020 interrumpió por completo la original. plan. Los bancos centrales de los principales países han reducido sus tasas de interés de referencia a cero, o incluso a rangos negativos. Al mismo tiempo, los gobiernos de varios países han lanzado políticas de estímulo de billones de niveles que son más grandes que la escala de la crisis financiera de 2008.

Cada vez que hay una crisis financiera, las estrategias de respuesta del gobierno y del banco central parecen no ser nada nuevo, no es más que imprimir dinero para resolver el problema, y ​​la escala es cada vez más grande. ¿Llevará tal operación a un nivel de precios más alto, o incluso a una hiperinflación? ¿Causará riesgo sistémico? La oferta limitada de Bitcoin es muy especial en este contexto, proporcionando una cobertura eficaz para hacer frente a los riesgos de inversión causados ​​por la emisión excesiva de moneda por parte del gobierno. A juzgar por los datos de los últimos tres años, el precio de Bitcoin tiene una correlación negativa con el valor del dólar estadounidense, lo que muestra que cuando el dólar estadounidense se deprecia, Bitcoin puede proporcionar cierta función de cobertura.

Además de su valor como cobertura contra la inflación, Bitcoin también ofrece valor en pagos transfronterizos y transferencias de capital. Si más personas e instituciones aceptan Bitcoin, entonces podemos realizar transferencias y pagos transfronterizos de costo cero, y realizar una revolución subversiva para el sistema bancario global. La perspectiva de este uso por sí sola es suficiente para hacer de Bitcoin un activo atractivo. Dado que Bitcoin no es una acción ni un bono, en una cartera diversificada, Bitcoin puede reducir la volatilidad de la cartera y aumentar el índice de Sharpe de la cartera.

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De hecho, Bitcoin se ha visto favorecido por algunas instituciones y empresas y se ha convertido en su objetivo de inversión. Por ejemplo, BlackRock, el grupo de fondos con la escala de gestión de activos más grande del mundo, anunció en 2020 que sus tres fondos de oferta pública incluirán Bitcoin en su alcance de inversión. MassMutual, con sede en EE. UU., compró $ 100 millones en bitcoins en 2020. En enero de 2021, Tesla compró Bitcoin por valor de 1500 millones de dólares y anunció que aceptaría Bitcoin como pago por la compra de sus vehículos eléctricos.

Después de hablar sobre las razones por las que Bitcoin puede aceptarse como un activo de inversión, hablemos de las razones en contra.

La mayor objeción es en realidad similar a la objeción contra el oro que se convierte en un activo de inversión, es decir, Bitcoin en sí mismo no genera flujo de efectivo, por lo que no puede valorarse mediante métodos financieros tradicionales. Activos como acciones, bonos y bienes raíces generan flujos de efectivo, incluido el flujo de efectivo libre corporativo, dividendos, intereses y rentas. Con base en estos flujos de efectivo y costos de capital, podemos hacer una valoración razonable de ellos y calcular su valor intrínseco. Pero, ¿debería un Bitcoin valer $ 10, $ 10,000 o $ 500,000? El valor razonable parece depender completamente de la oferta, la demanda y el sentimiento del mercado. Esta es precisamente la diferencia entre la especulación y la inversión: sin el apoyo de los fundamentos, confiar completamente en el sentimiento del mercado para determinar el precio de un activo se parece más a la especulación que a la inversión.

En 2018, el precio de Bitcoin cayó de alrededor de 18 000 a 3 000 dólares estadounidenses, y cayó más del 80 % de su valor de mercado. En enero de 2021, el precio de Bitcoin cayó más de un 30% en solo un mes. ¿Han cambiado tanto los fundamentos de Bitcoin en un mes? Me temo que no. Entonces, ¿por qué su precio fluctuó tan violentamente en un corto período de tiempo? Probablemente solo pueda explicarse por cambios especulativos en el sentimiento del mercado.

Si miramos hacia atrás a los cambios de precio de Bitcoin, encontraremos que no ha jugado el papel de diversificación que todos esperaban. Por ejemplo, en el cuarto trimestre de 2018, los mercados bursátiles mundiales cayeron y el índice S&P 500 cayó alrededor de un 14 %. Durante el mismo período, Bitcoin ha caído aún más, cayendo alrededor del 44%. En el primer trimestre de 2020, el índice S&P 500 retrocedió aproximadamente un 34 % debido a la nueva epidemia de la corona, mientras que Bitcoin cayó aproximadamente un 38 % durante el mismo período. Un buen activo que puede diversificar riesgos, lo mejor es no caer cuando cae la bolsa, e incluso sube el precio. Pero Bitcoin no proporciona de manera convincente ese valor.

Otra razón en contra de invertir en Bitcoin proviene principalmente de la actitud de los gobiernos de todo el mundo. Como se mencionó anteriormente, uno de los valores de Bitcoin es que puede realizar pagos transfronterizos y transferencias de capital gratuitos. Pero la premisa de realizar este valor es que los gobiernos de varios países permitan que Bitcoin crezca y sea aceptado por más y más comerciantes, instituciones y bancos. Al menos hasta ahora, no hay señales de que Bitcoin sea reconocido por los principales gobiernos e instituciones financieras. Esto también aumenta el costo de transacción de Bitcoin. Ya sea que desee comprar o vender Bitcoin, o invertir en fondos de Bitcoin, debe pagar costos de transacción y fricción relativamente altos, y asumir ciertos riesgos crediticios. Estos factores son suficientes para que los inversores se lo piensen dos veces antes de comprar Bitcoin a gran escala.

Entonces, después de comparar los pros y los contras, ¿qué actitud debemos tener hacia Bitcoin?

Analicemos los datos de nuevo. La investigación (Arnott, 2021) muestra que en los últimos 10 años, aunque el rendimiento de Bitcoin es mucho mejor que el de las acciones, la volatilidad de su precio también es muy grande, con un retroceso máximo del 82%. En otras palabras, si un inversor compra 100 yuanes de bitcoin, en el caso más extremo, el valor de mercado del bitcoin en mano es de solo 18 yuanes. Debido a la naturaleza altamente volátil de los precios de bitcoin, comprar incluso una pequeña cantidad de bitcoin puede aumentar en gran medida la volatilidad de la cartera y las reducciones.

Si se reemplaza el 1 % de Bitcoin en una cartera de acciones pura, entonces la cartera de inversión que contiene el 1 % de Bitcoin aumentará el rendimiento anual de la inversión en aproximadamente un 7,3 %, pero al mismo tiempo su reducción máxima también aumentará en aproximadamente un 33 %. Si reemplaza el 5% de las acciones con Bitcoin en la cartera, el rendimiento anual aumentará en aproximadamente un 30%, pero la reducción máxima también aumentará al 62%. Y si reemplaza el 10% de las acciones con Bitcoin en la cartera de inversiones, mientras que el rendimiento anual aumenta en aproximadamente un 50%, la reducción máxima aumenta aún más hasta el 71%.

Aquí, podemos ver una compensación clara: si desea utilizar Bitcoin para mejorar el rendimiento de su cartera de inversiones, debe aceptar un mayor riesgo. Incluso si incluye incluso una pequeña cantidad de Bitcoin en su cartera, la capitalización de mercado de toda su cartera fluctuará dependiendo de la subida o bajada del precio de Bitcoin. Para la mayoría de los inversionistas individuales, tal rango de altibajos es obviamente demasiado grande, y es difícil que la gente lo acepte con calma.

En resumen, Bitcoin ha logrado un aumento de precio fenomenal en los últimos diez años. Bitcoin tiene un cierto valor de cobertura frente a la depreciación del dólar estadounidense y los riesgos de inflación, pero no genera flujo de caja interno en sí mismo, las fluctuaciones de precios son altamente especulativas y el gobierno y las instituciones financieras tienen una actitud ambigua hacia él Estos factores limitan el valor de Bitcoin Los atributos de inversión de la moneda y el precio futuro aumentan el espacio. Dado que el precio de Bitcoin fluctúa demasiado, los inversores individuales deben invertir con cautela. Si realmente desea incluir Bitcoin en su cartera de inversiones, su índice de asignación también debe controlarse a un nivel relativamente bajo para garantizar que el riesgo y la reducción de la cartera de inversiones estén dentro de un rango aceptable.

Referencias:

Amy Arnott, ¿Su cartera necesita Bitcoin?, febrero de 2021

Texto | Wu Zhijian, CEO de Singapur Wufu Capital

Este artículo representa solo las opiniones del autor

Editor responsable: Feng Tao, tao.feng@ftchinese.com

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