Inversores minoristas frente a Wall Street: el pensamiento colmena en la era digital y el fracaso del mercado de arbitraje de la información

Hemos sido testigos de muchos milagros económicos en el último año: las principales economías han entrado en la era de las tasas de interés negativas; Estados Unidos imprimió un 20% más de dólares en el último año y volvió a cosechar puerros en todo el mundo; aunque las ventas son solo una -décimo de Toyota, Tesla tiene casi cuatro veces el valor de mercado del primero, y ha convertido a Musk en el nuevo hombre más rico del mundo. La gente dice que 2020 es el año de la magia. Nadie esperaba que a principios de 2021 presenciaríamos otro drama maravilloso. El 1 de enero de 2021, el precio de las acciones de GameStop era de $ 17,25 y se disparó a un máximo de $ 483 en solo tres semanas, lo que representó un drama de inversores minoristas que derrotaron a los fondos de cobertura codiciosos (en lo sucesivo, el incidente de GME). Aunque en el momento de escribir este artículo, el precio de las acciones había caído por debajo de los 50 dólares. Parece que el polvo se ha asentado y los inversores minoristas siguen la tendencia y vuelven a pagar el "precio de la sangre". Le Pen se rió en secreto: En un grupo, la emoción nunca ha perdido en la guerra contra la razón. Muchos comentaristas, incluido el economista Krugman, escribieron en el New York Times que no existe una diferencia esencial entre el incidente de GME y el tradicional truco financiero de "freír y vender". La economía real, en lugar de apostar en el mercado de valores". ;Él cree que detrás del incidente de GME representa el auge del populismo, los inversores minoristas se mezclan con fondos de cobertura e instituciones de inversión que han escuchado las noticias, como buitres dando vueltas en el aire, listos para correr, comerse los cadáveres de los desafortunados colegas. . Krugman ridiculizó que incluso las filas de los rebeldes son impuras, y son un "pseudopopulismo" inferior al populismo, y aconsejó a los representantes del Partido Demócrata, que guardan rencor desde hace mucho tiempo con Wall Street, que no hagan uso de él. . Desde la perspectiva de la economía digital, el evento GME representa un fenómeno completamente nuevo en la era digital. No importa si la intención o el resultado es bueno o malo, la sinergia de información que genera la popularización generalizada de la tecnología digital hace que las acciones individuales tengan mayor influencia El mercado trae nuevas incertidumbres. Esto en sí mismo es digno de un estudio en profundidad por parte de académicos y responsables políticos. No importa cómo cambie la tecnología, la esencia del mercado financiero, como una especie de "Tao", es "independiente e inmutable, y nunca morirá". ¿Cuál es la naturaleza del mercado? Coordinar el equilibrio de la oferta y la demanda agregando información privada fragmentada a través de los precios (Hayek). ¿Cuál es la naturaleza de los mercados financieros? Descubra información en transacciones para cotizar activos y riesgos. Entonces, un buen mercado financiero debe “castigar el mal y promover el bien” a nivel de generación de información: premiar a quienes se esfuerzan por minar información, y hacer sufrir a quienes se aprovechan de información indebida. En el primer punto, diferentes instrumentos financieros (opciones) permiten a las personas que realizan esfuerzos de minería de información realizar arbitrajes en diferentes mercados y en diferentes periodos del mercado; en el último punto, se establece un mecanismo de revelación de información para facilitar la inversionistas ordinarios para juzgar el valor de las acciones; el uso de información privilegiada garantiza que la transmisión del flujo de información al flujo de capital sea justa. Sin embargo, el mecanismo de recompensar a los mineros de información a través del arbitraje es condicional. Una vez que se rompan estas condiciones, el mecanismo de mercado fallará. Al comentar sobre el incidente de GME, Krugman comentó en Twitter que las locas acciones de GME me parecen como si alguien hubiera jugado deliberadamente con el modelo económico de Shilerfer y Vishny como un libro de jugadas para mostrar vívidamente cuándo fallará el mercado. Solice emitirá SLC Token a mediados de enero y lo lanzará en la plataforma CEX: el 3 de enero, Solice, un proyecto de Metaverse basado en Solana, lanzó el tráiler de Solice Metaverse y declaró que SLC Token se emitirá y lanzará en la plataforma CEX. a mediados de enero. Como se informó anteriormente, en diciembre de 2021, Solice anunció la finalización de una ronda inicial de financiación de $4,36 millones, liderada por Three Arrows Capital, Animoca Brands y DeFiance Capital. [2022/1/3 8:21:54] ¿Qué dijeron los dos economistas Shilerfer y Vishny? Este artículo académico de 1997 "Los límites del arbitraje" en realidad señala las limitaciones del arbitraje como mecanismo de recompensa de información. En circunstancias normales, los inversores profesionales encuentran oportunidades de arbitraje en diferentes mercados o en diferentes momentos a través de la investigación y el descubrimiento de información. El comercio de arbitraje en sí mismo reduce la brecha de información en diferentes mercados y agrega una "gravedad" a los precios de las acciones, haciendo que los precios no cambien. lejos de los fundamentos. A cambio, el comercio de arbitraje traerá beneficios a los inversores que descubren información y asumen riesgos. Como resultado, la brecha de información en el mercado de capitales seguirá disminuyendo, acercándose al estado real y realizando un mercado eficiente, perfecto. Al menos el modelo en papel parece perfecto. Shilerfer y Vishny señalaron además que en algunos casos extremos, como cuando el precio se desvía mucho de los fundamentos y no hay un impulso de convergencia a corto plazo, si el capital de los arbitrajistas es limitado, pueden sufrir pérdidas cuando se activa la condición de liquidación. Para aquellos que no operan con su propio dinero, como los administradores de fondos, esta situación probablemente se deba a las mayores restricciones de capital y aversión al riesgo. Por lo tanto, los arbitrajistas deben tener un bolsillo muy profundo (Deep Pocket) para ejecutar las estrategias comerciales con calma, lo cual es una de las razones por las que los inversores minoristas suelen estar en desventaja en el mercado. Por supuesto, cuando se escribió este documento hace más de 20 años, estas situaciones eran solo suposiciones. Es difícil imaginar que el precio se desviará de los fundamentos durante mucho tiempo e irá más y más lejos, especialmente cuando hay un fuerte soporte de información. . Sin embargo, sucedió, pero esta vez los arbitrajistas fueron inversores minoristas, y fueron las instituciones las que se cortaron la carne y abandonaron el mercado por adelantado. ¿Qué causó esta inversión de estatus? ¿Cómo vencen los inversores minoristas a las instituciones? En efecto, utilizaron un comercio depredador. En su artículo de 2005, "Comercio depredador", Brunnermeier y Pedersen identificaron una situación muy peligrosa para las instituciones. Las restricciones de liquidez que enfrentan los grandes comerciantes, especialmente cuando otros comerciantes conocen sus restricciones, pueden hacerlos vulnerables a los ataques dirigidos. El declive promedio del sector del concepto ecológico de Polkadot hoy es del 2,74 %: Jinse Finance and Economics muestra que el declive promedio del sector del concepto ecológico de Polkadot en la actualidad es del 2,74 %. Entre las 26 monedas, 7 subieron y 19 bajaron, entre las cuales las principales fueron: OAX (+7,08%), EWT (+6,55%), POLY (+4,42%). Las principales divisas son: EDG (-49,84%), CHI (-8,25%), AKRO (-5,95%). [2020/11/19 21:24:40] Por ejemplo, cuando se requiere que un fondo de cobertura solicite margen, el banco relevante que le brinda servicios puede inferir esta información, y luego la debilidad del fondo de cobertura puede quedar expuesta a la contraparte relacionada con el banco Down. Si los vendedores en corto necesitan redimir por la fuerza sus acciones cuando están "en corto" (short-spressed), también se verán obligados a vender, incluso si cortan su carne. Las estrategias como el seguro de activos y el comercio de stop-loss automático obligarán a los operadores a arrinconarse y tendrán que retirar dinero, lo que generará el riesgo de un comercio depredador. Estos fríos análisis son las intensas y emocionantes guerras del mercado de capitales en varias obras de cine y televisión, que están cambiando rápidamente y al alcance de la mano, y la mayoría de ellos son mercados sangrientos como este. La aclaración que traen estas situaciones extremas es: 1) Todo tipo de arbitraje y estrategias de seguro pueden generar ataques mutuos entre los grandes participantes, lo que a su vez puede generar riesgo de mercado y riesgo sistémico. 2) La divulgación de información no significa que cuanto más transparente, mejor, cuándo divulgar qué información de transacciones se necesita para equilibrar la eficiencia y el riesgo. 3) En algunas situaciones extremas del mercado, es necesario que los reguladores coordinen las acciones de las grandes instituciones y establezcan restricciones. Por ejemplo, en el informe de 2001 del Comité de Riesgo del Inversor de la Asociación Internacional de Ingenieros Financieros (IAFE), con respecto a la divulgación de información, sugirió: “Para carteras de activos grandes, la divulgación de información detallada puede tener consecuencias devastadoras... Los fondos grandes deberían limitar la granularidad de la divulgación de información para evitar posibles operaciones depredadoras. Cuando la proporción corta de instituciones en acciones de GameStop llegó al 140% a fines de 2020, los cazadores finalmente olieron sangre en el aire, pero en este momento las instituciones se han convertido en una presa. ¿Puede el riesgo potencial del comercio depredador evitar que los inversionistas institucionales realicen arbitraje? La magia sube, el camino sube y el juego nunca se detiene. Con la ayuda de la tecnología digital, los arbitrajistas (instituciones de venta al descubierto) tienen algunas estrategias nuevas para evitar estos Ljungqvist y Qian analizaron una serie de nuevas estrategias que se están volviendo populares gradualmente en "¿Qué tan restrictivos son los límites del arbitraje?" (2016). Los vendedores en corto ya no encuentran objetivos tranquilamente, llevan operaciones, Esperan que el precio caiga lentamente. pero anuncié a través de las redes sociales con anticipación que quiero vender en corto estas acciones y, al mismo tiempo, publicar un informe de investigación detallado para hacer creíble esta amenaza. Si el informe puede convencer a los accionistas actuales. Para algunos, el proceso de caída de precios será se reducirá considerablemente y, al mismo tiempo, otros inversores se organizarán para pescar en aguas turbulentas, lo que reducirá en gran medida el riesgo de ventas en corto. Media-Express. Este proceso realmente aceleró el proceso de descubrimiento de precios y mejoró la eficiencia del mercado. Al mismo tiempo, la mayoría de las acciones que se vendieron en corto fueron en finanzas e información. De hecho, hay comportamientos fraudulentos en la divulgación. Este tipo de comportamiento hace que el mecanismo de fijación de precios de mercado más eficiente, que es beneficioso desde la perspectiva de descubrir información, y también juega un papel en la supervisión de la divulgación veraz de información por parte de las empresas.Este comportamiento ha sido probado y probado, y también hace que las instituciones de venta en corto se hayan vuelto arrogantes. involuntariamente. El 20 de enero, Citron emitió un aviso y publicará un informe al día siguiente. Todavía es la misma rutina estar corto en Gamestop. Sin embargo, las instituciones nunca imaginaron que los inversores minoristas también se conectarían a través de las redes sociales. Cheng Dajun es retrocedido por el poder del micrófono. El juego nunca se detiene, y nunca subestimes el poder de la tecnología. Kevin Kelly presentó el concepto de Hive Mind en "Out of Control", que en realidad se refiere a un tipo de pensamiento grupal, cuando Internet y la tecnología de la información reducen el costo de la comunicación hasta cierto punto, los seres humanos actuarán en total coordinación para lograr el mismo objetivo como las abejas. Aunque el poder individual es muy pequeño, el conjunto puede generar un gran poder. Piense cuidadosamente en el incidente de GME los inversores que están en largo encontrarán que su comportamiento es muy unido y ordenado, y en cierta medida han llegado al estado de pensamiento de colmena, lo que hace que todo esto sea posible es la tecnología de la información digital. Los inversores minoristas a largo plazo de GME provienen de WallStreetBets, un subgrupo de foros de Reddit, conocido como American Post Bar, y estos son "inversores aficionados" (inversores novatos) en los medios estadounidenses. Si observa atentamente las discusiones de estas personas, encontrará que en realidad hay muchos inversores muy experimentados aquí. Ellos defienden la mentalidad de "solo vive una vez (YOLO) y muere si te vuelves adicto, compra acciones de alto riesgo, escriba análisis con regularidad y lleve las cuentas El informe de pérdidas y ganancias se publica, y si gana, ganará a lo grande y no se arrepentirá de perder. Steve Huffman, CEO de Reddit, dijo en una entrevista con The New York Times: "En este grupo, el prestigio es su posición. Algunas inversiones aparentemente locas no pueden ser realizadas por un solo individuo, solo en grupo. Solo es posible, al igual que su los amigos te animan a tirarte por un precipicio”. De hecho, detrás del comportamiento extremo está la unidad y la coordinación ordenada, y hasta cierto punto, el comportamiento de los WSB ha alcanzado el estado de pensamiento de colmena. De hecho, esta estrategia de ignorar por completo la información del mercado puede ser la mejor estrategia para que los inversores minoristas luchen contra las instituciones. La razón por la que las instituciones a menudo masacran a los inversores minoristas se debe principalmente a que las personas cuyo pensamiento no se puede unificar abandonan el mercado antes de tiempo, lo que resulta en la derrota de múltiples fuerzas. Y la "cultura autista colectiva" cultivada con la comunidad de Internet como suelo ha creado el ejército de inversores minoristas con la moral más alta y la efectividad de combate más fuerte de la historia. Estos inversores minoristas incluso citaron el famoso dicho de Keynes: “Nos mantendremos aburridos más de lo que ellos permanecerán solventes.” Otra razón que apoya esta acción colectiva es el fortalecimiento continuo de ciertas emociones en los grupos. Ya sea que los minoristas de juegos, las cadenas de teatro o Nokia sean recuerdos indelebles de la infancia de los millennials estadounidenses, todos los participantes creen que están haciendo una causa justa: luchar contra los malvados y codiciosos gigantes de Wall Street y salvar empresas y marcas. Este sentimiento se refracta y fortalece constantemente en el grupo, lo que promueve aún más que el grupo ignore los riesgos y la información del mercado. Como dijo Aristóteles: "No podemos influir en los demás a través de la inteligencia, pero la emoción puede hacerlo". Así que esto no es solo el bombo y la venta en la boca de Krugman, sino una especie de alimento para la comunidad de Internet. Un estallido emocional colectivo de un gran grupo dirigido por un pequeño grupo subcultural. La guerra aérea que tuvo lugar más tarde ha entrado en la historia. La situación actual es que una serie de instituciones de venta en corto cortaron su carne y abandonaron el mercado. Citron anunció que nunca volvería a emitir informes de venta en corto. La mayoría de los inversores minoristas que siguieron su ejemplo sufrieron grandes pérdidas. Los ganadores actuales son solo un pequeño grupo de inversores minoristas de YOLO que están lo suficientemente locos, Robinhood, Reddit y algunas instituciones multipartidistas saqueadores. El gigante ha caído y el destino de David es incierto. Lo cierto es que la historia de GameStop está lejos de terminar, el fantasma de WallStreetBets estará al acecho en 4chan, Telegram, Clubhouse y cualquier otra comunidad de Internet, esperando que el próximo inversor arrogante y negligente tome medidas. vs. Giants nunca pasan de moda. Para los académicos y los reguladores, la paradoja es que son los inversores minoristas los que hacen que el arbitraje de mercado sea ineficaz, los inversores minoristas los que utilizan el comercio depredador y los inversores minoristas los que tienen el micrófono.Sin embargo, los objetos de investigación originales de esta literatura son las instituciones. El flujo de información brinda grandes beneficios a las personas y también puede formar fuerzas de mercado subversivas. Al mismo tiempo, como una nueva generación de plataforma comercial, la estrategia de liquidación de Robinhood, el modelo de ganancias, los requisitos de margen y la medida en que la plataforma puede cambiar las reglas comerciales, estos problemas también han comenzado a exponerse a la vista del público en este incidente, lo que hace que los académicos y los reguladores piensen. ¿Cómo mantener un entorno de mercado financiero saludable y proteger los intereses de los inversores en la era digital actual? Este es un desafío completamente nuevo, y continuaremos discutiendo temas relacionados en artículos posteriores, así que permanezca atento.

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