Las monedas estables algorítmicas desencadenaron una nueva ola de DeFi.¿Es realmente "estable"?

El mercado DeFi ha desatado una nueva ola, y esta vez el foco está en las monedas estables. Se puede decir que el desarrollo de las monedas estables en los últimos dos años ha avanzado a pasos agigantados, y su desempeño ha sido sobresaliente. Entre ellas, las stablecoins algorítmicas han despegado por las nubes, y la polémica continúa, lo que ha vuelto a calentar las DeFi.

La moneda estable algorítmica, como su nombre lo indica, es un algoritmo que ajusta la cantidad total de moneda en el mercado, aumenta la oferta del mercado cuando el precio de la moneda estable es más alto que el precio ancla y recupera la oferta cuando el precio de la moneda estable es mayor. más bajo que el precio ancla, o proporciona un espacio de arbitraje para equilibrar el precio de la moneda de estabilidad. El establecimiento de este modelo no ancla la moneda legal real y no necesita hipotecar la moneda estable, está regulado por la voluntad y los algoritmos del mercado, y el mercado también se denomina moneda elástica.

Con el ascenso meteórico de las finanzas descentralizadas en 2020, ha habido un interés continuo en las monedas estables algorítmicas. Los más famosos son Ampleforth (AMPL), Basado, Dólar de conjunto vacío (ESD) y Dólar de conjunto dinámico (DSD).

Si bien estos tokens a menudo se consideran monedas estables algorítmicas, los equipos involucrados tienen definiciones diferentes. Para MakerDAO, una moneda estable algorítmica es una moneda estable que mantiene un tipo de cambio fijo al manipular el suministro total. Los fundadores de los proyectos de monedas estables Empty Set Dollar y Neutrino creen que Dai también es una moneda estable algorítmica debido a su mecanismo de acuñación programática.

Lo que es más obvio es que los activos definidos por MakerDAO muestran poca estabilidad. Según los datos de CoinGecko, el máximo histórico y el mínimo histórico de ESD son $23,88 y $0,174, respectivamente. En comparación, Dai cotiza entre $0,90 y $1,22.

El sistema de rebase utilizado por tokens como Ampleforth y Based se basa en la expansión y contracción periódicas de toda la oferta. Si el token se cotiza por encima de cierto rango, la oferta se expandirá en una décima parte de la desviación del precio. Esto significa que si el token se cotiza a $1,50, el suministro total aumentará un 5 % cada día.

Como resultado, la oferta de tokens puede crecer y reducirse a un ritmo vertiginoso, ejerciendo una enorme presión sobre los precios. Este cambio de suministro se distribuye uniformemente entre todas las billeteras que tienen tokens, lo que significa que si el precio cambia exactamente como un porcentaje de los tokens recién acuñados, el valor total de la cartera del usuario no cambiará.

Medir si una moneda es realmente "estable" también debe tener en cuenta los cambios en el suministro, ya que cada billetera se ve afectada por estos cambios. Al analizar la capitalización de mercado total considerando la oferta y el precio, está claro que AMPL es extremadamente volátil.

Dada la aparente dificultad que tienen las monedas estables algorítmicas para mantener la estabilidad del valor, ¿existen otros posibles beneficios para estos tokens?

El equipo de ESD dice que el objetivo del proyecto es "tener una unidad de cuenta componible y descentralizada que se pueda usar en los protocolos DeFi".

Según Rincon-Cruz, Ampleforth es simplemente un activo especulativo con una gran ventaja: la capacidad de denominar contratos de valor estable. Tradicionalmente se ha pensado que el dinero tiene tres usos distintos: como unidad de cuenta, medio de intercambio y depósito de valor.

Una unidad de cuenta se refiere a cómo se miden los precios. Por ejemplo, muchos intercambios y negocios de criptomonedas cotizan ciertos servicios en bitcoins, lo que significa que ganan más valor en dólares cuando bitcoin es más caro.

Un medio de intercambio es un activo que se utiliza realmente para entregar y representar valor. Otra práctica común en la industria de las criptomonedas es negociar contratos en dólares estadounidenses pero pagar en bitcoin o ethereum según el tipo de cambio en el momento de la entrega, lo que convierte a la criptomoneda en un medio de intercambio en lugar de una unidad de cuenta.

Finalmente, una reserva de valor es un activo que no se espera que pierda ni gane durante un largo período de tiempo, aunque en realidad esto rara vez sucede. El dólar estadounidense se deprecia con el tiempo, pero es bastante estable a corto plazo, mientras que los activos como los bonos y el oro pueden ser volátiles, pero aun así generan un crecimiento a largo plazo.

Para que una moneda estable se pueda utilizar en las tres definiciones de dinero, su valor debe permanecer al menos algo estable. Históricamente, las principales criptomonedas como Bitcoin y Ethereum se han utilizado para las tres funciones, y el auge de las monedas estables ha reducido su uso en transacciones comerciales.

Una moneda como Ampleforth puede tener algún uso como unidad de cuenta, pero hasta ahora ha mostrado una volatilidad excesiva para los otros dos usos.

En la práctica, las monedas estables algorítmicas que utilizan la manipulación de la oferta han tenido poca adopción en cualquier entorno en el que se pueda utilizar el dólar estadounidense, incluso como unidad de cuenta. El equipo de Ampleforth está trabajando actualmente en la integración de su token en el protocolo de préstamo de Aave.

El equipo de ESD cree que no se ha encontrado el mecanismo ideal, porque hacer que las monedas estables algorítmicas funcionen es un problema difícil, y lograr la estabilidad del valor es una cuestión de incentivos y adopción.

Creen que la reflexividad finalmente permitirá que los tokens se vuelvan efectivamente estables. La única forma de que una moneda estable puramente algorítmica crezca hasta un tamaño de red suficientemente grande es a través de la especulación y la reflexividad.

Rincón-Cruz, por otro lado, argumenta que no existe un "mecanismo perfecto", y agrega que "la santa trinidad de oferta adaptativa, valor duradero y tipos de cambio estables es imposible".

Un posible contraejemplo es Neutrino USD (USDN), una moneda estable híbrida que utiliza un grupo de garantías para respaldar su valor y un algoritmo que utiliza un cupón. Este último se puede utilizar cuando el sistema no tiene suficientes garantías y el algoritmo de precios puede proporcionar buenos rendimientos para cubrir las pérdidas.

El token ha sido mucho menos volátil que ESD y DSD, desde un mínimo de $0,79 el 13 de marzo de 2020 hasta un máximo de $1,06 el 29 de enero, generalmente a $1. Su oferta es elástica dependiendo de la demanda del mercado de la moneda estable, ya que se puede acuñar y canjear libremente con tokens WAVE.

Sasha Ivanov, fundador de Waves, dijo: "El diseño de Neutrino se inspiró en la combinación de mecanismos de mercado puros con el aprovechamiento del valor de los tokens de cadena de bloques nativos y la transformación de la economía de cadena de bloques subyacente en una economía de activos estable".

Tal vez, los mecanismos más nuevos y la dinámica del mercado puedan permitir que las monedas estables algorítmicas conserven su valor de manera efectiva.

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