Análisis en profundidad de LatticeX Foundation: Pensamientos causados ​​por el evento GameStop

Título original: Análisis en profundidad de la Fundación LatticeX: Reflexiones sobre la próxima generación de mercados financieros y la estabilidad financiera provocada por el incidente de GameStop

La saga de GameStop (NYSE:GME) se ha convertido ahora en uno de los eventos más trascendentales en la historia de los mercados de capitales de EE. UU. y del mundo. Las historias en constante evolución de GameStop y Robinhood han planteado muchos desafíos y pensamientos para los inversores, Wall Street, los reguladores y todo el sistema financiero. Las preguntas clave se dividen en dos grandes categorías:

Gestión de macro riesgos y prevención de crisis. Los eventos que rodean a Robinhood y GameStop podrían ser la primera oportunidad de riesgos de mercado financiero más profundos y sistémicos.

Cuestiones de microrregulación. La combinación de tecnología, redes sociales y finanzas ha creado un clima de mercado y desafíos regulatorios sin precedentes.

Las condiciones macrofinancieras suelen allanar el camino para microacciones y distorsiones. Según se informa, la SEC y otros reguladores financieros han intervenido para investigar. El Congreso de los Estados Unidos celebró su primera ronda de audiencias el jueves. Sin embargo, no está claro qué medidas regulatorias deben tomarse para los inversores o intermediarios.

Es importante destacar que ni el Congreso ni los reguladores pueden proponer restricciones y reformas al mercado sin comprender completamente todos los lados del problema y garantizar que los cambios aborden los problemas subyacentes. Hoy, con la rápida iteración de la tecnología digital y las redes sociales, los cambios en las regulaciones pueden traer nuevas situaciones inesperadas, y sus efectos indirectos pueden incluso tener un impacto de gran alcance en el sistema del mercado financiero mundial. Por lo tanto, es necesario que llevemos a cabo un pensamiento y un análisis sistemáticos.

GameStop (GME) es el minorista omnicanal de videojuegos más grande del mundo. Sin embargo, su negocio se ha ido reduciendo (una CAGR del 8 % durante los últimos 4 años hasta el año fiscal 20) debido al cambio estructural hacia los juegos en línea. A los ojos de la mayoría de los inversores profesionales, hay pocas dudas de que disminuirá gradualmente. La venta corta de acciones ha funcionado bien durante mucho tiempo, con acciones de GME que cayeron casi un 90% en los 5 años hasta diciembre de 2019.

En el sitio de redes sociales estadounidense Reddit, Wall Street Bets (WSB-Wall Street Bets) es un foro de discusión del mercado de valores para inversores minoristas. En 2019, comenzaron a aparecer en los foros opiniones sobre por qué GME sería valioso. Aunque inicialmente fue modesto, atrajo suficiente atención durante los bloqueos provocados por la pandemia de covid-19 en EE. UU. como para despertar el interés en las acciones de una nueva generación de inversores minoristas (nativos netos) conocida como la "generación de los millennials". El interés de los participantes aumentó.

Además, desde el comienzo de la opinión bursátil, el foro de discusión ha tenido un posicionamiento "minorista" frente a "institucional (elite de Wall Street)". Creen que las "instituciones/élites" podrían haber lidiado con crisis pasadas (como la crisis financiera de 2007), por lo que este evento es ampliamente conocido como la versión 2.0 del evento Occupy Wall Street, un movimiento espontáneo de "democratización financiera" de la gente.

Los hechos y los fundamentos no importan para las ganancias a corto plazo del precio de las acciones. Todo lo que se necesita es que la demanda supere la oferta. La demanda de acciones explota cuando hay un enjambre repentino de jóvenes inversores minoristas enérgicos y enojados que compran acciones, y compran no solo acciones, sino también opciones sobre acciones. Vale la pena reflexionar que cuando las transacciones del mercado se revirtieron significativamente, algunos fondos cuantitativos e inversores institucionales también se sumaron al festín.

SUN se ha incluido oficialmente en Tokocrypto: según las noticias oficiales, SUN (SUN) se ha incluido oficialmente en Tokocrypto, y se han abierto los pares comerciales SUN/USDT, SUN/BTC. Se informa que SUN está posicionado como Bitcoin en TRON, con cero inversión de VC, cero inversión de capital privado, cero pre-minería y cero reserva de equipo, confiando completamente en la comunidad y los contratos inteligentes de código abierto. Como plataforma de comercio de activos digitales líder en el sudeste asiático, Tokocrypto se ha comprometido a proporcionar a los clientes una plataforma de comercio fácil, simple, instantánea y segura. [2021/5/20 22:25:47]

En este momento, Elon Musk (Elon Musk) tuiteó su apoyo a los inversores minoristas en las redes sociales. Para el 21 de enero, el repunte de GameStop se había convertido en una fuerza imparable, con GME subiendo de un precio de $18 el 31 de diciembre de 2020 a un máximo de $483 el 28 de enero de 2021, un aumento increíble del 2583 %.

El desarrollo de los acontecimientos suele ser inesperado. GameStop, AMC y otras acciones cayeron drásticamente el 1 de febrero cuando Robinhood Markets Inc. y Webull Financial LLC y otros corredores minoristas en línea repentinamente comenzaron a restringir el comercio. El movimiento liderado por Robinhood enfureció a los clientes y provocó docenas de demandas contra la startup con sede en Menlo Park, California.

Inicialmente, muchos inversionistas creían que la decisión de Robinhood de limitar las compras de acciones de GameStop fue dictada por fondos de cobertura o firmas comerciales de alta frecuencia que luego apostaron por las acciones. Pero la razón es en realidad más simple: Trust and Clearing Corporation (DTCC) requirió que Robinhood proporcionara un margen de $ 3 mil millones debido al aumento del volumen de operaciones y al aumento de la volatilidad del mercado. Como una empresa de nueva creación que no cotiza en bolsa y sin un sólido respaldo de balance, Robinhood se enfrenta inmediatamente a riesgos de alta presión de incumplimiento, liquidación o incluso verse obligada a fusionarse o venderse. Robinhood recaudó $ 3.4 mil millones de sus inversores de capital privado en dos cuotas dentro de una semana, más transacciones restringidas, que cumplieron con sus obligaciones con la cámara de compensación, y al menos las transacciones en todo el mercado no se interrumpieron por defecto.

La evolución del incidente ha superado la confrontación "inversionistas minoristas-Wall Street" hasta el momento, y el enfoque del mercado ha comenzado a cambiar a la infraestructura de back-end del mercado financiero previamente desconocido. Un grupo de empresas fintech lideradas por Robinhood piden la modernización de la compensación de acciones. La infraestructura obsoleta del mercado financiero y el escrutinio de sus riesgos ocultos comenzaron a surgir: toda la cadena de transacciones, el trato justo de los corredores minoristas y los creadores de mercado, el modelo comercial de costo de transacción cero de las empresas de tecnología financiera y el procesamiento diario de más de DTCC. , la cámara de compensación de 1,7 billones de dólares en transacciones bursátiles de EE. UU.

En muchos sentidos, el cambio de la actividad financiera a las instituciones financieras no bancarias presenta riesgos nuevos y poco conocidos. Estas tendencias y desafíos se ven exacerbados por la lucha de la industria entre la tecnología y las finanzas.

1. Infraestructura del mercado financiero de EE. UU.: el aumento en el valor de GameStop, junto con la fuente de presión en las transacciones de liquidación de Robinhood, proviene esencialmente de la complejidad y el mecanismo operativo del sistema financiero de EE. UU. desde la década de 1970: liquidación retrasada, apalancamiento, y el modelo de propiedad indirecta del inversionista. Especialmente desde principios de 2007, con la ampliación del diferencial LIBOR-OIS, el riesgo de contraparte en 2008 y las complejidades en el mercado de repos del Tesoro de EE. UU. en 2020, estos problemas se han vuelto cada vez más evidentes. Esta agitación no es más que la exposición y la reedición de los problemas de los últimos 20 años.

Por ejemplo, uno de los detonantes de la guerra de venta corta de GameStop es que, según la divulgación del mercado, la posición corta de GameStop ha alcanzado el 139 % de las acciones disponibles, es decir, casi el 40 % de las acciones no existen pero están “prestadas para vender”. Conocida como "venta al descubierto al descubierto", la práctica generalmente está prohibida pero rara vez se aplica. Esto sucede porque el sistema existente de propiedad indirecta y entrega retrasada de Wall Street no concilia instantáneamente los registros contables que muestran quién posee qué y cuándo. De hecho, la razón por la que el mercado está tan enojado con GameStop es que el mercado ha entendido las rutinas operativas de Wall Street durante muchos años. Este es solo otro ejemplo de muchos.

2. Las políticas financieras de la Reserva Federal y la SEC en los últimos 13 años han creado un ambiente de abundante liquidez monetaria, lo que ha llevado a distorsiones en todo el mercado y empresas supervisadas por funcionarios y organismos autorreguladores de la industria. La liquidez monetaria a través de la flexibilización cuantitativa (QE) y las tasas de interés cercanas a cero favorecen la especulación del impulso y los inversores en el escenario de la historia específica de GameStop. En otras palabras, una vez que el precio de GameStop comienza a subir, el precio de las acciones puede dispararse fácilmente. La SEC y la Reserva Federal deben realizar una evaluación más exhaustiva del impacto de varias políticas implementadas en el pasado en los mercados financieros.

3. Inversión frente a compras: con el desarrollo de empresas emergentes de tecnología financiera en línea y la disminución de la competitividad de los productos de las empresas de corretaje de servicio completo en el sistema normativo original, una gran cantidad de inversores han transferido sus cuentas de inversión para o incluso 0 Los costos de transacción de las empresas fintech van. Pero muchos inversionistas nuevos tienen una comprensión limitada del riesgo regulatorio y sistémico, esperan que los corredores/distribuidores en línea operen sin regulación e invierten más como servicios de compras.

4. El modelo de negocio de las empresas de tecnología financiera: El modelo de negocio de coste de transacción cero y pago al flujo de pedidos (POF) de Robinhood también ha comenzado a examinarse con lupa. Legalmente, un corredor de bolsa no está obligado a aceptar la ejecución de una operación, es decir, la operación debe ejecutarse tan pronto como se acepte realmente. Robinhood pareció rechazar de inmediato los tratos que no quería ejecutar. ¿Son los inversores solo parte del producto de información en el contexto de no pago? Y los clientes reales son en realidad clientes de pago: creadores de mercados mayoristas, similares a Citadel, etc. ¿Cómo evalúan los reguladores el trato justo entre los corredores minoristas y los creadores de mercado mayoristas, y cómo evalúan la eficiencia de las transacciones? Además, los requisitos de capital, liquidez y otros impuestos por los reguladores financieros y la contraparte central DTCC pueden, de vez en cuando, impedir que estas empresas acepten transacciones ilimitadas, o incluso obligar a estas empresas a realizar transacciones selectivas.

5. El papel de las redes sociales: El incidente de GameStop es la primera vez que las redes sociales han penetrado realmente en el sector financiero. Una gran cantidad de las colecciones de inversión de GameStop provienen de la información del foro (incluido KOL) obtenida de las redes sociales. En áreas como la divulgación de información y la divulgación de riesgos, no está sujeta a la supervisión de las entidades reguladoras financieras tradicionales. ¿Podría un grupo descentralizado de corredores de opinión en línea convertirse en un grupo desestabilizador, colusorio y manipulador del mercado que necesita regulación? La respuesta anterior a los eventos volátiles del mercado ha sido más regulación. Pero con un mayor acceso a las redes sociales, ¿existe la necesidad de una mayor regulación de la rendición de cuentas y la responsabilidad financiera?

El buen funcionamiento del sistema financiero se ha convertido en un nuevo tema candente en el contexto de la actual integración de políticas, tecnología y redes sociales.

El primero es la modernización de la infraestructura financiera, especialmente la viabilidad de usar blockchain para la compensación de transacciones en tiempo real. La audiencia del jueves en la Cámara de Representantes de EE. UU. duró cinco horas y fue la primera de tres audiencias planificadas por el Comité de Servicios Financieros. El CEO de Robinhood, Vlad Tenev (Vlad Tenev), reiteró su pedido de cambios en toda la industria en el proceso de liquidación comercial en la audiencia del jueves, "ciclos de liquidación más cortos y un modelo de capital transparente". ser una nueva oportunidad de desarrollo para el sistema de liquidación de transacciones en tiempo real basado en blockchain.

Según el proceso de liquidación T+2 actual, los sistemas de negociación tardan dos días en liquidar las operaciones, por lo que la DTCC exige que las empresas aumenten sus depósitos para compensar este retraso, y cuando aumenta la volatilidad de las acciones, también lo hacen los requisitos de depósito. En el apogeo del frenesí de GameStop, los requisitos de depósito de Robinhood para las regulaciones de DTCC relacionadas con las acciones se dispararon 10 veces. Esto, explicó Vlad, es lo que llevó a la empresa a imponer restricciones de compra en el comercio de acciones.

A DTCC no le importa acortar el tiempo que lleva liquidar las transacciones. Según Michael McClain, director gerente y gerente general de Equity Clearing y DTC Settlement Services de DTCC, en una sesión de preguntas y respuestas publicada, DTCC ha "abogado durante mucho tiempo por los ciclos de liquidación para mejorar la resiliencia del mercado, reducir los requisitos de margen y reducir el riesgo de los inversores". Pero el DTCC no puede tomar la decisión solo. Aunque la tecnología existente ya puede admitir cierto T+1 o incluso liquidación en el mismo día, los participantes del mercado deben pagar por dichos cambios. Esto también significa que se requieren cambios importantes en la compleja estructura del mercado actual, los procesos comerciales y operativos originales.

Primero, el gobierno debe apoyar la medida.

En segundo lugar, además de la consideración de la modernización de la infraestructura financiera, la supervisión también enfrenta una serie de problemas clave de política.

campo de juego nivelado. Dejando de lado la cuestión de qué deberían hacer los reguladores ante este evento reciente, es importante reconocer que los problemas más amplios de estabilidad financiera que van más allá de este evento se derivan de la existencia de desigualdades en las transacciones financieras.

Se necesita más educación financiera. En particular, una nueva generación de nativos cibernéticos comprende el riesgo y la complejidad financiera.

Examinar la racionalidad y seguridad del Pago a flujo de pedidos como modelo de negocio, y la auditoría y supervisión de su efectividad.

La línea entre blockchain y fintech comienza a desdibujarse. A medida que las principales instituciones financieras desarrollan monedas estables y se acelera la posibilidad de pagos en tiempo real utilizando blockchain, la mayoría de las empresas fintech están comenzando a acelerar la incorporación de blockchain a sus modelos comerciales. Esto también impone nuevas exigencias a la supervisión institucional.

Situando a GameStop en un contexto más amplio, el auge de las finanzas digitales es una tendencia real tras la crisis sanitaria mundial de la COVID-19 en 2020. La epidemia ha aumentado la demanda de las personas por "servicios digitales" y activos digitales "alternativos". Quizás, esta sea una nueva oportunidad para el desarrollo de activos digitales nativos e infraestructura financiera digital.

Vale la pena seguir estudiando el seguimiento.

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