Tome la guía de herramientas informáticas y recorra juntos la galaxia de los derivados de la minería

La minería es el foco de la política monetaria, el consenso y la seguridad de Bitcoin. Aunque el ecosistema minero va a la zaga del resto de la industria en términos de estructura de mercado, esto se debe en parte a la complejidad técnica de crear productos financieros para los mineros. Estas infraestructuras también deben ser responsables de múltiples factores interrelacionados, por lo que minar el precio de Bitcoin es más complicado que los productos derivados. La infraestructura financiera de los mineros aún está en pañales y aún no ha sido adoptada por la mayoría de los mineros. Aun así, existe una clara tendencia hacia una mayor financiarización de la minería. Hoy en día, el alcance de las actividades financieras relacionadas con la minería se extiende desde la minería conjunta hasta los contratos de minería en la nube, desde tokens de tasa de hash hasta futuros de tasa de hash de Internet. En este artículo, analizaremos los diferentes tipos de infraestructura de tasa de hash que se implementan en la actualidad y analizaremos por qué el desarrollo de un mercado bilateral para la tasa de hash virtual parece ser el siguiente paso en la evolución de la minería. Al igual que muchas industrias intensivas en capital, la historia de la minería se puede dividir en términos generales en la interacción entre dos fuerzas competitivas, la especialización y la financiarización. La especialización es un efecto secundario natural de la competencia. Los participantes que se especializan en un aspecto del mercado son mejores que aquellos que saben un poco sobre todos los aspectos del mercado y, en última instancia, el capital requerido para participar en el mercado aumenta. Debido a que la minería es una industria de productos básicos, la especialización en la industria generalmente se manifiesta en la mejora de la eficiencia más que en la diferenciación de los productos básicos. Históricamente, la especialización ha sido más evidente en los cambios en los tipos de hardware utilizados para la minería. A medida que el hardware dominante de la red avanza de CPU a GPU y ASIC, ahora es más evidente en el desarrollo continuo de ASIC energéticamente eficientes y la expansión. del alcance del proceso minero. Por otro lado, la financiarización comienza a tener las ventajas de resolver una gran cantidad de capital intensivo y minimizar los riesgos mineros. Mediante el uso de productos financieros especializados, los mineros pueden ahorrar costos y seguir siendo competitivos en un mercado con una mayor intensidad de capital. La financiarización también tiene un doble propósito, permitiéndoles transferir parte del riesgo a los especuladores mediante la emisión de instrumentos financieros. En la mayoría de los casos de uso, hay dos fuerzas que son contradictorias, es decir, la especialización conduce a la financiarización, lo que reduce las barreras de entrada y desalienta la especialización futura. Lo mismo ocurre con la tendencia de la minería conjunta (como el poder de la computación en la nube). Los mineros de la minería conjunta comparten el poder de cómputo y obtienen beneficios a través de la asistencia del grupo minero. La minería combinada reduce la diferencia en la remuneración de los mineros, lo que permite que los mineros de bajo nivel continúen con la minería. Hoy en día, la mayoría de los pools de minería pagan bonificaciones en función de los rendimientos esperados, trasladando por completo el riesgo de encontrar bloques al pool de minería. El primer ejemplo de minería conjunta es la virtualización del poder de cómputo, o el proceso de poder de cómputo que evoluciona de productos reales a productos sintéticos. En el protocolo Bitcoin, la propia red es el único comprador de potencia informática. El minero que resuelve correctamente la prueba de trabajo del siguiente bloque recibe el bloque como recompensa. En la minería fusionada, los mineros venden poder de cómputo a los operadores de pools de minería a cambio de un flujo constante de efectivo. Cuando se resuelve la prueba de trabajo de un bloque, el operador del pool de minería puede revender la potencia informática a la red. Otras infraestructuras de tasa de hash virtual permiten a los usuarios ganar recompensas por poder de cómputo sin comprar o configurar máquinas. El más simple de ellos es el contrato de minería en la nube, en el que el comprador puede alquilar la tasa de hash de una máquina del vendedor durante un cierto período de tiempo. La mayoría de los servicios de minería en la nube, como Bitdeer, son un pequeño grupo de mineros que trabajan juntos para garantizar la tasa de hash que se vende en la plataforma. Otras plataformas como Nicehash permiten a los mineros realizar ventas de igual a igual a los compradores. El punto más importante es que estos mercados proporcionan un libro de pedidos inicial, pero no automatizan la correspondencia de pedidos ni la reventa de contratos. El funcionamiento interno de los contratos de minería en la nube suele ser opaco. La mayoría de los contratos de minería en la nube se basan en la entrega física, lo que significa que el comprador controla cuándo se obtiene la tasa de hash. Otros son liquidaciones en efectivo, lo que significa que los compradores obtienen beneficios económicos del poder de cómputo, pero no pueden elegir qué grupo de minería o red extraer. En algunos casos de uso, la especialización y la financiarización son cíclicas. En este caso, la especialización conduce a la financiarización, que a su vez promueve una mayor especialización. En este caso, los productos de préstamo también entran en esta categoría. Si bien el financiamiento de los mineros reduce el capital inicial necesario para iniciar una operación minera, en la práctica, la mayoría de los prestamistas solo financiarán a los mineros grandes y de buena reputación. Estos mineros luego pueden beneficiarse del apalancamiento que no está disponible para sus pares más pequeños, lo que permite una mayor escala y eficiencia operativa. El portavoz de Meta Company negó la noticia de que Zuckerberg renunciará como CEO el próximo año: Jinse Finance informó que el portavoz de Meta Company negó la noticia de que Zuckerberg renunciará como CEO el próximo año. [2022/11/23 7:57:44] La mayoría de los analistas creen que la alta intensidad de capital de la industria minera conduce a la ciberseguridad. Si bien la reducción del gasto de capital mínimo conduce a una mayor descentralización en este nivel, también genera desincentivos para los participantes que no participan en el juego. Hasta la fecha, el ejemplo más destacado de este desequilibrio ha sido el ataque del 51 % contra una cadena minoritaria que normalmente aprovecha el mercado de la minería en la nube. Aún así, para bien o para mal, la necesidad de la reducción del gasto de capital que conlleva la financiarización es clara. La minería seguirá estando financiada en el futuro previsible, y la virtualización es uno de los principales vehículos para esta transformación. Recientemente, un "instrumento de tasa de hash virtualizado" llamado Bashcoin ha recibido bastante atención. A fines de 2020, dos grandes grupos de minería de bitcoin, Poolin y Binance Pool, lanzaron tokens que representan ganancias liquidadas en efectivo sobre una cantidad fija de ingresos por poder de hash. Estos Hashcoins pueden obtener recompensas diarias de la minería a una potencia informática de 1/s y 0,1 TH/s respectivamente. La moneda informática de Poolin, pBTC35a, se lanzó en Ethereum como parte del proyecto MARS. La moneda informática de Binance, BTCST, se emite por 1-btc en Binance Smart Chain. , Binance Pool sirve como garantía para la tasa de hash colateral proporcionada por Power360. Ambos proyectos anuncian integraciones de DeFi, y ambos deben apostarse para ganar. A primera vista, estos tokens son atractivos para los inversores por varias razones. Los tokens permiten a los compradores acceder fácilmente a la potencia informática virtual sin necesidad de configuración. Como tokens estándar en Ethereum y Binance Smart Chain, los tokens se pueden intercambiar en mercados descentralizados en estas plataformas y pueden aprovechar la liquidez existente. Estos tokens también son perpetuos, y los usuarios tienen derecho a obtener ingresos de ese poder de cómputo mientras tengan los tokens, independientemente de la depreciación de las máquinas generadoras de energía de hash subyacentes. Las hashcoins titulizadas han demostrado ser muy populares, y es probable que más grupos de minería lancen sus propios tokens. Como monedas perpetuas, los tokens son adecuados para el análisis de flujo de caja descontado (DCF), pero no se ha realizado una valoración pública de estos activos. El precio de la electricidad calculado por la moneda informática de Poolin es de 0,0583 USD/kWh, la eficiencia es de 35 J/TH y la tarifa estándar del pool de minería de Poolin es del 2,5 %. En el momento de escribir este artículo, el precio de mercado del token en UniSwap es de 120,19 dólares. Para una descripción simple, asumimos un tiempo de bloque de 10 minutos basado en la situación ideal de la red. De acuerdo con los datos de Coin Metrics, también asumimos que el precio actual de Bitcoin es de 49 634 USD, la dificultad es de aproximadamente 21,72 billones de USD, el subsidio por bloque es de 6,25 Bitcoin y el costo promedio de 30 días de cada bloque es de 0,98 Bitcoin. y es continua de. Bajo estos supuestos, los compradores de tokens pueden recuperar su inversión inicial en 15 meses. La tasa interna de retorno de la adquisición fue del 4,53%. La eficiencia del modelo de moneda informática de Binance Pool es de 60 J/TH, la pérdida de eficiencia adicional es del 3 %, el precio de la electricidad es de 0,058 USD/kWh y la tarifa del pool es del 2,5 %. El token también permite hasta un 10 % de tiempo de inactividad del proveedor. En Binance, el precio de mercado actual de Hashcoin es de $335. Suponiendo que los parámetros de red actuales sean continuos, con un tiempo de inactividad promedio del 10 %, los compradores de tokens pueden recuperar su inversión inicial durante aproximadamente 45 años. La TIR de la compra es del 0,03%. En el contexto del mercado de poder de hash actual, el precio de mercado de la moneda de poder de hash de Poolin en relación con el valor de su tasa de hash subyacente parece ser más o menos apropiado. Por otro lado, BTCST parece inusualmente sobrecomprado. Dada la demanda actual de tokens de tasa de hash y la facilidad de financiamiento que brindan, las empresas pueden continuar emitiendo estos instrumentos. Bashcoin no es el primer intento de transferir la tasa de hash a la infraestructura existente del mercado de criptomonedas. Varios intercambios, sobre todo FTX, también han lanzado futuros basados ​​en el hashrate y la dificultad de la red. Aunque estos derivados de la tasa de hash de la red atrajeron mucha atención cuando se lanzaron por primera vez en la plataforma a mediados de 2020, no lograron atraer un volumen comercial significativo. Al momento de escribir este artículo, el volumen diario de operaciones del contrato de futuros de tasa de hash de la red trimestral de FTX es de solo $ 4,511. La adopción limitada de futuros de tasa de hash de red ha generado dudas de que la tasa de hash como clase de activo desarrollará un mercado sólido. Sin embargo, el hecho de que exista una diferencia fundamental entre los derivados de tasa de hash de red y las tasas de hash virtual debilita este argumento. El principal problema con los futuros de la tasa de hash de la red es que la tasa de hash de la red general es solo un componente del valor de la tasa de hash del minero. Como era de esperar, el ingreso diario denominado en bitcoins de un minero es igual a la suma de todas las recompensas de bloque para ese día multiplicada por la participación del minero en la tasa de hash de la red. Cada recompensa de bloque se puede dividir en tarifas de emisión, estabilidad general e inestabilidad. Aunque el objetivo a largo plazo de muchos mineros es acumular bitcoins, las tarifas de los mineros están denominadas en moneda fiduciaria. Por lo tanto, las operaciones de cobertura adecuadas también deben calcular el precio de Bitcoin. En resumen, los ingresos denominados en dólares de un minero dependen de la emisión, las tarifas, el hashrate de la red y el precio de Bitcoin. Los derivados de hashrate de red representan solo una de estas variables correlacionadas y, por lo tanto, no pueden cubrir completamente el riesgo de minería. Los futuros de hashrate de red también han sufrido varios otros defectos que han afectado su adopción. En particular, sus valores de liquidación son muy predecibles cerca del vencimiento, porque la tasa de hash se calcula de una manera especial. La tasa de hash de la red también puede ser manipulada por mineros y grupos de minería, que pueden ajustar la producción de la tasa de hash de acuerdo con sus posiciones futuras. Finalmente, el entorno de mercado para los futuros de tasa hash no es muy adecuado como herramienta de cobertura. Dada la continua escasez de hardware de última generación y el aumento del precio de Bitcoin, los mineros tienen menos razones de las normales para cubrir el hashrate de la red como un componente independiente. A la luz de sus deficiencias, la falla de los futuros de tasa de hash de red no debe interpretarse como evidencia de una falta de demanda de productos de tasa de hash virtual. Si bien el concepto es interesante, estos contratos tienen poco que ver con las herramientas de tasa de hash virtual y en realidad no ayudan a los mineros a cubrir sus riesgos. Sin embargo, sí ayudan a señalar el próximo paso en la evolución de los productos financieros mineros: a saber, un mercado de dos caras para instrumentos de tasa de hash virtual. Una categoría final de herramientas que también vale la pena mencionar al predecir el futuro de la financiarización de los mineros son los derivados tradicionales sobre tarifas y hashrate. Dado que este mercado aún está en sus inicios, estos instrumentos aún no se negocian en un intercambio centralizado, sino que se coordinan entre dos contrapartes a través de un intermediario: este tipo de transacción se denomina extrabursátil (OTC). Hoy en día, el corredor más conocido de productos de hashrate y fee es BitOoda. En términos generales, los derivados de tasa de hash son contratos basados ​​en el valor económico de las tasas de hash de los mineros. Hoy en día, estos instrumentos financieros suelen adoptar la forma de futuros o swaps, que pueden liquidarse en efectivo o entregarse físicamente. Estos contratos tienen una estructura muy similar a los contratos de minería en la nube, la principal diferencia es la complejidad de sus usuarios objetivo. Los contratos de minería en la nube generalmente se venden en línea a usuarios minoristas, mientras que los derivados de tasa de hash fuera del sitio generalmente están destinados a clientes institucionales y requieren una mayor personalización. Un intercambio de tarifas, por otro lado, es un acuerdo en el que dos partes intercambian exposiciones de tarifas, una parte recibe un pago fijo y la otra recibe un pago basado en la tarifa de transacción promedio en la red. Tal acuerdo podría ser alcanzado entre operadores de intercambio y mineros. Los operadores de intercambio a menudo comercian en cadena y quieren evitar tarifas potencialmente altas, mientras que los mineros o los operadores de grupos mineros necesitan ingresos regulares para garantizar que puedan cubrir los costos operativos. Ambas partes pueden optar por celebrar un acuerdo adicional en el que el operador de bolsa prepaga al minero una cierta cantidad de transacciones cada mes, y el minero incluye estas transacciones en sus bloques a una tasa inferior a la del mercado. Sin embargo, dado que las transacciones contienen entrega física, las contrapartes mineras potenciales se limitan a aquellas que solicitan regularmente sus propias transacciones y bloques. Por la misma razón, es difícil para los creadores de mercado proporcionar liquidez para los contratos adjuntos. En resumen, los intercambios de tasas son más grandes que los pagos adicionales. Los intercambios de tasas se pueden estructurar en términos fiat o BTC, lo que es más atractivo para ambas partes cuando la demanda futura de espacio en bloque es muy incierta. El intercambio de tasas puede convertirse en una medida beneficiosa para ambas partes, especialmente cuando la tasa fluctúa mucho. Los derivados de tasa de hash son una herramienta útil para cubrir los riesgos de la minería. Sin embargo, en su forma actual, ambos tipos de contratos sufren de falta de liquidez debido a la falta de compradores y vendedores calificados y procedimientos de liquidación ineficientes. Como una transacción extrabursátil a largo plazo, los riesgos en ambos lados de la transacción también son preocupantes. Aún así, la existencia de derivados de tasa de hash y tarifas es una señal de un mercado maduro. A medida que el mercado continúa desarrollándose y atrayendo a jugadores avanzados, los derivados OTC pueden complementarse o reemplazarse por derivados de intercambio. Los derivados OTC existentes sobre hashrate y tarifas brindan una forma conveniente para que los usuarios ganen hashrate y reduzcan el riesgo operativo para los mineros, pero su crecimiento se ve obstaculizado fundamentalmente por la falta de liquidez. Los derivados OTC existentes no son fungibles y no se revenden fácilmente, lo que limita su potencial. Aunque sus clientes son diferentes, los contratos de minería en la nube existentes sufren problemas similares. Las bashcoins, por otro lado, parecen haber resuelto este problema, es decir, a través de su estructura de tokenización, han absorbido con éxito la infraestructura de mercado existente y atraído suficiente liquidez. Dicho esto, las estructuras que son monedas de hashrate permanentes no son realistas y no reflejan las realidades de la producción real de hashrate, lo que limita su escalabilidad. Porque el emisor del token debe estar seguro de que el garante podrá generar la tasa de hash requerida a perpetuidad. También reduce la efectividad del token como herramienta de cobertura, ya que los vendedores deberán volver a comprar tokens para compensar sus pasivos. Los BashCoins de hoy también se liquidan en efectivo, sin la opción de entrega física. A pesar de sus inconvenientes, tanto los contratos de minería en la nube como las monedas de hashrate tienden a tener primas sustanciales, lo que sugiere que existe una demanda especulativa de hashrate. El flujo de efectivo regular que ofrecen ambos productos también es atractivo para las empresas mineras, especialmente dada la creciente competitividad de la industria. El futuro de la minería virtual se encuentra entre estas tres herramientas, a saber, acuerdos de plazo fijo revendibles negociados a través de cámaras de compensación o bolsas de valores centrales. Estos derivados pueden ser similares a los derivados en los mercados tradicionales: incluidos swaps, opciones y futuros. Son posibles tanto los derivados de tasa de hash liquidados en efectivo como los entregados físicamente, y los dos productos desempeñarán funciones complementarias. Debido a que los productos liquidados en efectivo no requieren que los mineros proporcionen hashrate, pueden ser más líquidos que sus contrapartes entregadas físicamente

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