Golden Hardcore | Entiende Bancor v2.1

Jinse Finance lanzó la columna Hardcore para brindar a los lectores introducciones o interpretaciones detalladas de proyectos populares. Este artículo es un informe de investigación sobre Bancor V2.1 publicado por Deribit Insights. En 1944, una propuesta del economista John Maynard Keynes finalmente fracasó en la conferencia de Bretton Woods. Bretton Woods sentó las bases para el sistema monetario internacional centrado en Estados Unidos que conocemos hoy. La propuesta de Keynes es el bancor, que es una moneda súper soberana que lleva el nombre del banque francés o "banco de oro", que solo se puede mantener de forma conceptual. El concepto no se materializará hasta al menos 2017. Para rendir homenaje a la idea de Keynes de una unidad de cuenta común y neutral para liquidar todo el comercio internacional y mantener el equilibrio comercial global, el protocolo Bancor, junto con el token de red Bancor (BNT), se considera un cierto espiritual aspecto de la idea de Keynes sucesor. En el protocolo de Bancor, BNT servirá como par base para cada par de intercambio de tokens que figure en la plataforma de intercambio descentralizada. Este artículo tiene como objetivo proporcionar una mirada en profundidad al diseño del protocolo Bancor y cómo ha evolucionado a lo largo de los años. Un área de especial atención serán las últimas innovaciones introducidas por Bancor v2.1, lanzadas en octubre de 2020, para abordar los puntos débiles existentes que enfrentan los proveedores de liquidez DEX. Dicho esto, estas son pérdidas temporales que resultan de la exposición involuntaria de tokens debido a los diferenciales de precios de los pares de tokens y la participación de liquidez bilateral obligatoria. La solución de Bancor a estos problemas se ha traducido en una atractiva propuesta de venta única que los actores del mercado están comenzando a tomar en cuenta, lo que ha impulsado un aumento significativo en la adopción en los últimos meses. Bancor es el pionero del modelo Automated Market Maker (AMM) en Ethereum. Antes de AMM, DEX tenía que confiar en el modelo tradicional de cartera de pedidos para igualar las órdenes comerciales de compra y venta. Sin embargo, Bancor optó por renunciar por completo al modelo de libro de pedidos y, en su lugar, utilizó fondos de liquidez en cadena para emparejar tokens entre sí. Luego, los usuarios pueden intercambiar pares de tokens en estos grupos y establecer precios a través de algoritmos de acuerdo con el tamaño de la transacción del usuario y la profundidad del grupo de tokens correspondiente. Este enfoque novedoso para la creación de mercado ha demostrado ser un cambio de paradigma en el espacio DEX. Los comerciantes ahora tienen acceso a la liquidez en la cadena a precios transparentes y por adelantado, eliminando la necesidad de contrapartes. Los propietarios de tokens también pueden convertir las tenencias existentes en activos productivos al proporcionar liquidez a estos grupos DEX y obtener recompensas al cobrar tarifas de intercambio de protocolo por transacciones enrutadas a la plataforma. El token de Bancor es BNT y su modelo es único entre los DEX existentes. BNT está profundamente integrado en el protocolo, sirviendo como el activo base emparejado con todos los activos del token ERC-20 (TKN) que figuran en ETH y Bancor. Las transacciones entre cualquier TKN A y B pasarán a través de BNT como un "conector": TKN A-> BNT-> Conducida por TKN B/BNT. Sin embargo, esto resultó ayudar a guiar la adopción inicial de Bancor, pero también fue el talón de Aquiles de Bancor. Los titulares de tokens que deseen proporcionar liquidez en la plataforma deben adquirir una cantidad equivalente de BNT para ingresar a cualquier grupo de tokens. Esto requiere que los poseedores de fichas que no pueden emparejar directamente dos de sus activos existentes tengan que realizar un gasto de capital inicial o una reasignación de activos. Sin la opción de proporcionar liquidez de forma unilateral, los participantes del mercado tienen pocos incentivos para comprometerse con el ecosistema de Bancor mediante la compra de tokens BNT. En respuesta a este problema, pronto aparecieron competidores como Uniswap en noviembre de 2018. Este nuevo AMM DEX elimina por completo la necesidad de tokens nativos y permite que cualquiera inyecte liquidez entre cualquier TKN y ETH. Esto reduce la fricción para los usuarios y atrae rápidamente a más y más proveedores de liquidez (LP) y comerciantes en un ciclo de retroalimentación positiva. Desde entonces, Uniswap se ha convertido en líder en el campo DEX, ocupando siempre la mayor parte de las transacciones. A pesar del gran éxito de Uniswap y el surgimiento de competidores similares como SushiSwap, el equipo de Bancor ha seguido iterando en su producto original. Con el lanzamiento de Bancor v2.1 en octubre de 2020, las reservas de liquidez unilaterales y el seguro de pérdidas por impermanencia parecen ser necesarios para que USP logre un gran avance en el ferozmente competitivo campo DEX. Esto se refleja claramente en sus métricas de crecimiento parabólico, como TVL y volumen de negociación desde la actualización del protocolo. El nuevo modelo de Bancor está impulsado por un novedoso mecanismo de suministro elástico de BNT. El suministro elástico se refiere a la capacidad del protocolo para acuñar y quemar BNT cuando sea necesario. Esto solo se activa bajo ciertas circunstancias y es posible gracias al emparejamiento único de BNT en todos los fondos de liquidez. Aprovisionamiento de fondos de liquidez unilateral El modelo de suministro elástico ayuda a aprovisionar LP al permitir el aprovisionamiento unilateral para cualquier token ERC-20, lo que actualmente no es posible con otros DEX. Al optar por proporcionar liquidez unilateral para un TKN determinado, el protocolo introduce el valor equivalente de BNT en el grupo de TKN/BNT para proporcionar el otro lado de la liquidez. Este BNT recién acuñado permanece en el grupo y se destruirá después de que se elimine el depósito inicial de TKN LP. Sin embargo, ahora es posible que otros participantes proporcionen BNT unilateralmente antes de que ocurra el evento de quemado. Cualquier saldo de BNT con incumplimiento de protocolo en el grupo de liquidez puede ser reemplazado por BNT hipotecado por fuentes externas, a fin de satisfacer las necesidades de TKN y BNT para la provisión de liquidez unilateral. Este reemplazo se realiza a través de un acuerdo para destruir la cantidad correspondiente de BNT después de recibir el BNT apostado por el usuario. La coincidencia de liquidez inicial utilizando BNT acuñado por protocolo es una característica poderosa que resuelve el problema del huevo y la gallina sin diluir el suministro circulante de BNT. La eventual quema de BNT, ya sea que se retire de TKN o se reemplace por BNT, incluirá las tarifas de intercambio acumuladas por el protocolo acumuladas del grupo. Esto dará como resultado una escasez de BNT siempre que haya una transacción entre el evento de acuñación y el evento de quema, ya que la cantidad de BNT quemada será mayor que la cantidad original de BNT acuñada. Por lo tanto, el protocolo realizará automáticamente su propia coinversión (el límite máximo lo determina el gobierno de la comunidad) y las ganancias obtenidas a través del canal se devolverán a BNT para acumular valor. Seguro de impermanencia Lo más importante es que la oferta elástica de BNT crea la posibilidad de acuerdos de seguro de impermanencia. Al reembolsar la liquidez, cualquier pérdida transitoria en el grupo se compensa compensando a LP con BNT, realizando así un seguro de liquidez. De manera similar a la provisión unilateral de liquidez, los competidores como Uniswap o SushiSwap no pueden brindar esta funcionalidad de forma nativa. El BNT utilizado para este propósito proviene primero de las tarifas de transacción ganadas por el protocolo (BNT de coinversión), y solo se acuña como medida de respaldo cuando la reserva de tarifas es insuficiente. Esto es especialmente importante para la viabilidad a largo plazo de los LP, ya que las pérdidas transitorias a veces pueden superar las ganancias de las tarifas de transacción. En el caso del token Chainlink, su valor aumentó en más del 700 % entre abril de 2019 y 2020, lo que hace que el valor relativo de los LP en el par LINK/ETH se relacione con mantener los dos activos por separado en >50 %. Además, la implementación de Bancor está cuidadosamente diseñada para evitar la hiperinflación debido a pagos de pérdidas temporales. Como se mencionó anteriormente, el seguro de pérdida transitoria solo se "realiza" cuando se retira la liquidez, sin ningún pago reclamable en el medio. Dado que acuñar BNT puede respaldar los pagos del seguro, el costo de proporcionar dicho seguro teóricamente correría a cargo de todos los titulares de BNT mediante la dilución. Pero, de hecho, hasta ahora, esta tarifa ha sido cubierta por completo por el rendimiento de los ingresos de la tarifa de transacción de BNT invertido en el protocolo. Como se puede ver en la actividad del protocolo desde noviembre de 2020 hasta enero de 2021, solo alrededor de $ 0.07 de cada $ 1 ganado por el protocolo se gastó en compensación de pérdidas temporales. Tenga en cuenta que esto agrega todos los costos de seguro de pérdida de tiempo temporal y los ingresos por tarifas de transacción en el protocolo, distribuyendo efectivamente el riesgo de pérdida temporal en todos los fondos de liquidez. Esto proporciona un seguro de pérdida temporal autosuficiente para todos los LP que participan en el ecosistema de Bancor. El equipo de Bancor ha simulado el peor de los escenarios para los pagos de seguros de pérdidas temporales, suponiendo que todos los LP retiran toda la liquidez al mismo tiempo (suponiendo un 100 % de seguro). Como se puede ver claramente en el gráfico a continuación, la inflación debida a la realización de todo el seguro de pérdida de impermanencia provisto en el protocolo es solo una pequeña fracción del suministro total de BNT. Las estimaciones sugieren que si se eliminara toda la liquidez hoy, Bancor solo necesitaría acuñar ~4.2% del suministro actual de BNT para obtener un seguro total de pérdidas por impermanencia. Cualquier BNT retirado estará sujeto a un bloqueo de 24 horas para evitar que los LP tomen decisiones precipitadas. El sistema también incentiva a las LP a proporcionar liquidez a largo plazo mediante el otorgamiento de seguros de pérdida transitoria de manera progresiva. El aumento de liquidez solo está protegido a una tasa del 1% por día, es decir, los LP deben proporcionar 100 días de liquidez para obtener un seguro de pérdida de impermanencia del 100% al salir. El seguro de pérdida por impermanencia tarda al menos 30 días en entrar en vigencia, por lo que si se retira la liquidez antes de tiempo, no se proporcionará cobertura. Ningún otro DEX actualmente en el mercado ofrece una solución de pérdida temporal similar. La distribución de tokens nativos de SushiSwap a LP se puede utilizar como un método indirecto para compensar la pérdida temporal, pero esta no es la solución objetivo y la tasa de distribución no se ve afectada por la pérdida temporal de ninguna manera. THORChain ha optado por adoptar el diseño de Bancor, pero la cobertura del seguro por pérdidas no permanentes se paga con la reserva limitada del protocolo. La compra de opciones sobre tokens utilizados para proporcionar liquidez es otra estrategia viable, pero no es apta para principiantes y depende del mercado de opciones de liquidez de los tokens involucrados. Dadas las violentas fluctuaciones de precios entre varios activos encriptados, evita que muchos usuarios se conviertan en LP, y el seguro de pérdida temporal ayudará a aliviar este problema. Con el seguro de pérdida de impermanencia garantizado por el protocolo, todas las posiciones de LP enfrentan un potencial alcista solo con el tiempo a medida que se cobran tarifas de transacción. Agujero negro de liquidez Vale la pena reiterar que el seguro de pérdida de impermanencia y la liquidez unilateral también se aplican a la provisión de liquidez de BNT. Dado que las recompensas de BNT se pueden invertir directamente en fondos de liquidez, existe una buena sinergia con los incentivos continuos de minería de liquidez de Bancor. El incentivo para que los participantes de BNT ganen recompensas compuestas ayuda a mejorar la profundidad del fondo de liquidez del protocolo mientras duplica el suministro, minimizando así el fenómeno de "farm and dump". A partir de marzo de 2021, el 78 % de las recompensas de BNT para LP se han vuelto a apostar. Esto también termina ayudando a aumentar el tamaño general del grupo debido a las limitaciones del acuerdo de inversión conjunta de BNT. Con el nuevo BNT de un solo lado proporcionado al grupo que reemplaza al BNT existente provisto en el protocolo, se abre más espacio para la liquidez de TKN. La simbiosis es evidente aquí, y los poseedores de tokens son recompensados ​​por su contribución a la fortaleza funcional general de la plataforma. Además, la liquidez en Bancor está muy concentrada, porque solo habrá 1 grupo en cada plataforma TKN: TKN / BNT. La introducción del par TKN/TKN en Uniswap V2 dará como resultado la dispersión de la liquidez de TKN disponible en grupos menos profundos (por ejemplo, TKN/ETH, TKN/USDT, TKN/USDC, etc.). Una mayor liquidez genera un mayor volumen de transacciones a partir de un menor deslizamiento, distribuyendo tarifas más altas a los participantes de BNT, lo que hace que sea más atractivo comprar BNT y volver a unirse al protocolo. Bancor Vortex (Vortex) El producto más reciente de Bancor, Bancor Vortex, lleva la utilidad de BNT y la eficiencia del capital a un nuevo nivel al desbloquear un nuevo ámbito de posibles casos de uso para tokens vBNT. Como nota rápida, vBNT es el token de gobierno de Bancor y se acuña bajo términos de liquidez de BNT unilaterales, lo que se duplica en tokens LP que representan un porcentaje de la propiedad del grupo. A través de Vortex, se crea un grupo de liquidez de BNT/vBNT, lo que permite a los participantes de BNT intercambiar su vBNT por más BNT. Este es efectivamente un medio de apalancamiento sin intereses y de liquidación con un tope de 1.0x. Los BNT adicionales obtenidos pueden intercambiarse por cualquier TKN compatible o depositarse nuevamente en el protocolo en forma de minería apalancada. En última instancia, la posición base de BNT (más las tarifas acumuladas) se puede desbloquear simplemente recomprando la cantidad inicial de vBNT en el mismo grupo de Vortex. Algo a tener en cuenta es que cualquier deuda contraída utilizando Vortex como apalancamiento incremental está denominada en BNT. Si el valor de BNT aumenta, el valor de la deuda pendiente aumentará en consecuencia (en USD). En un futuro próximo, el protocolo implementará tarifas de transacción adicionales y las utilizará para comprar y quemar vBNT. Esto proporciona una presión continua al alza de los precios para compensar a los titulares de vBNT que intercambian sus tokens por BNT. Tómese un momento ahora para considerar el impacto de este diseño en el suministro circulante de BNT. En su forma actual, las utilidades adicionales otorgadas a los proveedores de liquidez de BNT ayudan a alentar a más participantes a invertir en BNT. Una vez que se implementa el acuerdo de recompra de vBNT, puede actuar efectivamente como un puente unidireccional, depositando BNT en Vortex e introduciendo gradualmente más BNT con el tiempo. Las cosas se ponen aún más interesantes cuando se anticipa el impacto a largo plazo de esta continua actividad de recompra. El suministro total de vBNT existente se reduce en comparación con el BNT que crea vBNT, lo que da como resultado una situación en la que 1 vBNT > 1 BNT. Esto crea una oportunidad de arbitraje en la que cualquiera puede comprar BNT, depositar 1:1 en cualquier grupo de liquidez para acuñar vBNT y vender a Vortex por más BNT de los que se compraron inicialmente. Con el principal y las ganancias, los arbitrajistas no tienen ningún incentivo para volver al protocolo para canjear el BNT depositado, dejándolo permanentemente en el grupo de activos. Esta es otra forma en que Vortex puede incorporar BNT en circulación externa al protocolo y reforzar sus reservas de liquidez. Es posible que este efecto no se logre a corto plazo, ya que el precio de Vortex está vinculado 1:1, ya que se incentiva a los titulares de vBNT a cambiar su vBNT por BNT. Cuanto más cerca esté el tipo de cambio de la paridad, menos riesgos correrán los usuarios al crear posiciones apalancadas con Vortex habilitado

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