Lectura recomendada de oro | ¿Cómo valorar empresas en la era posinflacionaria?

Bitcoin cambiará fundamentalmente la forma en que los inversores valoran las empresas.

Su tecnología monetaria avanzada es un cambio de paradigma fundamental que confundirá a muchos "expertos" financieros. Nuestro actual sistema monetario en dólares se basa enteramente en una deuda cada vez mayor. Por el contrario, el sistema monetario de Bitcoin es justo, sin riesgo de contraparte ni riesgo de dilución.

Una vez que el mundo acepte por completo a Bitcoin como un producto monetario prioritario, viviremos en un mundo posterior a la hiperbitcoinización. Experimentemos y veamos cómo valorar una empresa utilizando Bitcoin como unidad de cuenta o medida de valor.

La empresa ficticia que usamos en este ejemplo es Red Ribeyes, Wyoming. Esta es una pequeña empresa, principalmente de consumo básico, proveedor mayorista de carne de res que cría ganado y luego vende carne de res de primera calidad a las tiendas de comestibles en los EE. UU.

La empresa se analiza utilizando el método de flujo de caja descontado (DCF). En resumen, tratamos de pronosticar los flujos de efectivo futuros generados por el negocio y descontar esos flujos de efectivo a su valor presente.

Se crearon dos modelos DCF. Un modelo analiza las empresas en un mundo donde los precios son impulsados ​​por inversores estándar en dólares (la era actual), y el otro modelo analiza empresas en un mundo donde los precios son impulsados ​​por inversores estándar BTC (era posterior a Superbitcoin).

Antes de crear un modelo completo, debemos establecer nuestras suposiciones.

Primero, supongamos que el costo variable de cada costillar (RIBEYE) que se produce actualmente es de $5, y que Red Ribeyes en Wyoming lo vende a $10. Con base en las ventas de años anteriores, se espera que este año se vendan 10 millones de chuletones. Históricamente, otros gastos (incluidos los gastos de venta, generales y administrativos) han representado aproximadamente el 25 % de los ingresos anuales.

Además, se espera que los costos unitarios aumenten un 2% anual (IPC), lo que se trasladará a los clientes a través de aumentos de precios del 2% anual. La compañía también espera aumentar la cantidad de chuletones que vende cada año en un 2 por ciento a medida que el consumo de carne de res en los EE. UU. continúa creciendo de manera constante.

Finalmente, se espera que Red Ribeyes of Wyoming venda el negocio a 25 veces las ganancias (el promedio del índice S&P 500 Consumer Staples) en 10 años, y descontando sus futuros flujos de efectivo proyectados al valor de mercado actual, utilizando el promedio ponderado de la empresa. El costo de capital (WACC) se utiliza como tasa de descuento. La empresa es 50% deuda, 50% capital, el costo de la deuda es 100 puntos base (bps) por encima de la tasa libre de riesgo (basada en bonos del Tesoro a 10 años) y la prima de riesgo de capital es 5%.

Arriba está el modelo USD DCF (los años 4 a 9 están ocultos para fines de visualización). Tres cosas son muy notables: una, podemos ver ingresos que comienzan en $100 millones y continúan creciendo con el tiempo. En segundo lugar, las ganancias comienzan en $25 millones y continúan creciendo con el tiempo. En tercer lugar, la capitalización de mercado implícita es un poco menos de mil millones de dólares.

Antes de crear un modelo completo, debemos establecer suposiciones actualizadas, ya que todos los precios ahora estarán denominados en Bitcoin.

Primero, actualizamos el costo unitario a 50 sat, y la empresa Red Ribeyes de Wyoming vende por 100 sat, que corresponden a $5 y $10 respectivamente, lo que significa que el precio de cada BTC alcanza los $10 millones. Según las ventas de años anteriores, Red Ribeyes, con sede en Wyoming, todavía espera vender 10 millones de chuletones este año. Históricamente, otros gastos (incluidos los gastos de venta, generales y administrativos) han representado aproximadamente el 25 % de los ingresos anuales. Este porcentaje puede disminuir con el tiempo, pero lo mantendremos estancado por simplicidad.

A diferencia del análisis denominado en dólares, Red Ribeyes of Wyoming puede esperar que sus costos y precios disminuyan un 5% por año. Esto se debe a la naturaleza deflacionaria natural de Bitcoin que distribuye las ganancias de productividad a los titulares de Bitcoin. Estas ganancias de productividad podrían provenir de una miríada de fuentes, que incluyen: producción de energía automatizada; vehículos de entrega autónomos; empaque y distribución automatizados; procesos automatizados de alimentación, reproducción y sacrificio; o nuevo software que impulsa otras mejoras imprevistas.

Finalmente, Red Ribeyes of Wyoming busca vender el negocio a 7x P/E en 10 años, y descontaremos los flujos de efectivo futuros proyectados al valor presente utilizando una prima de riesgo de capital esperada del 10% en términos de Bitcoin. Se espera que la relación precio-beneficio sea de alrededor de 7, y se espera que la tasa de descuento sea de alrededor del 10%, a fin de compensar mejor a los inversores por los riesgos que asumen los inversores, que están relacionados con el costo de oportunidad de simplemente acumular Bitcoin. . La tasa de descuento puede ser más alta y la relación precio-beneficio puede ser más baja.

Arriba está el modelo DCF denominado en BTC (años 4-9 ocultos para fines de visualización). Vale la pena señalar cuatro cosas: primero, podemos ver que los ingresos comienzan en 10 BTC y continúan disminuyendo con el tiempo. En segundo lugar, las devoluciones comienzan en 2,5 BTC y seguirán disminuyendo con el tiempo. En tercer lugar, la capitalización de mercado implícita es ligeramente superior a 20 BTC. Y, lo que es más notable, la capitalización real del mercado equivalente en dólares es menos de una cuarta parte de la valoración mundial denominada en dólares.

Como era de esperar, la reducción masiva en la valoración (real) simplemente elimina el aspecto de "reserva de valor" de las acciones, ya que ese valor se almacenará por completo en Bitcoin. Sin embargo, es mejor no suponer que las acciones no perderán su valor (real), sino que aumentarán la cantidad de ahorro real en la economía en muchos órdenes de magnitud. Es decir, el valor de cada bitcoin debe ser alto.

En última instancia, los hodlers de Bitcoin serán quienes fijen el precio de las acciones en el mundo de Bitcoin, serán quienes determinen la prima de riesgo de las acciones. Serán empresas y proyectos de alto valor y baja preferencia temporal los que se financiarán en el mundo de Bitcoin, ya que esta será la única forma de tener un flujo de caja libre positivo.

Una prima de riesgo de capital más alta no significa necesariamente que se financiarán menos proyectos. El valor de bitcoin podría aumentar tanto que las ballenas de bitcoin tendrían una enorme riqueza para financiar todo tipo de proyectos interesantes, mientras conservan una gran cantidad de bitcoins como ahorros.

Bitcoin marcará el comienzo de una nueva era de descubrimiento de precios para los mercados al eliminar la intervención del gobierno y del banco central, la idea de endeudamiento y asignar toda la riqueza de "reserva de valor" libre de riesgo a Bitcoin. Es probable que las personas estén dispuestas a almacenar grandes cantidades de riqueza en activos de "almacenamiento de valor" libres de riesgo, sin riesgo de contraparte ni riesgo de dilución.

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Luna