Yao Qian: construcción de infraestructura de mercado de bonos basada en blockchain

En la actualidad, la infraestructura financiera del mercado de bonos de mi país no se ha unificado por completo. En julio de 2020, el Banco Popular de China y la Comisión Reguladora de Valores de China emitieron un anuncio conjunto, acordando llevar a cabo la interconexión y cooperación entre el mercado de bonos interbancarios y las instituciones de infraestructura relevantes del mercado de bonos de intercambio. Esto marca un paso clave en la interconexión del mercado de bonos. Pero en general, la actual interconexión del mercado de bonos aún enfrenta problemas pendientes como la segmentación de negocios y las disputas por el modelo Unicom. Este documento tiene la intención de proponer una solución Unicom basada en blockchain desde la perspectiva de la tecnología financiera para proporcionar una referencia para promover la interconexión del mercado de bonos. La situación actual del mercado de bonos de mi país se puede resumir en "dos mercados y tres antecedentes". Los "dos mercados" se refieren al mercado interbancario y al mercado cambiario; las "tres oficinas administrativas" se refieren a China Securities Depository and Clearing Co., Ltd.”) y la Cámara de Compensación de Shanghái (en lo sucesivo denominada “Cámara de Compensación de Shanghái”). ”). La lógica histórica y el mecanismo del patrón existente El patrón existente es el resultado objetivo del desarrollo histórico. Después del "Incidente de Bonos Nacionales del 27 de marzo" en 1995, se estableció ChinaBond para ser responsable del registro, custodia y liquidación unificados de bonos nacionales; en 2009, en línea con la tendencia de la reforma regulatoria financiera internacional de registro y compensación centralizados de más de -los derivados de venta libre, el Banco Popular de China promovió el establecimiento de la Cámara de Compensación de Shanghái, proporciona servicios de compensación centralizados para productos financieros como tasas de interés, divisas y sus derivados. La estructura existente es una opción inevitable para adaptarse al sistema regulatorio separado. Los bonos corporativos son supervisados ​​por la Comisión Reguladora de Valores de China, los bonos corporativos son aprobados por la Comisión de Desarrollo y Reforma, la emisión de bonos nacionales y locales está a cargo del departamento financiero, y los bonos de financiamiento a corto plazo, pagarés a mediano plazo y los bonos de financiación a ultracorto plazo son presentados por la Asociación de Agentes del Mercado Interbancario bajo la supervisión del Banco Popular de China. Bajo el sistema de supervisión separada, desde la emisión, negociación hasta el registro, compensación y liquidación en segundo plano, todos están bajo la supervisión del mismo departamento de supervisión, lo que puede formar un ciclo cerrado de supervisión comercial. a profundizar la reforma y promover el desarrollo, por otro lado, también es propicio para fortalecer la supervisión y prevenir riesgos. Después del establecimiento de la Cámara de Compensación de Shanghái, el Banco Popular de China transferirá las letras de financiamiento a corto plazo, las notas a mediano plazo y las letras de financiamiento a ultracorto plazo que originalmente fueron registradas y administradas por China Bond a la Super Cámara de Compensación. para el registro y custodia (ver Tabla 1). El patrón actual es un equilibrio entre la reforma incremental del mercado de bonos de mi país y el stock existente. Durante mucho tiempo, la emisión de bonos de mi país ha estado sujeta a un sistema de examen y aprobación. En 2007, el Banco Popular de China estableció la Asociación de Agentes en el Mercado Interbancario, lanzó un nuevo tipo de bonos de crédito corporativo, es decir, instrumentos financieros de deuda corporativa no financiera, e implementó un sistema de registro sin aprobación administrativa. El "reinicio" de las herramientas de financiación de la deuda empresarial no financiera ha abierto la reforma orientada al mercado del mercado de bonos de crédito corporativo de mi país para simplificar la administración y descentralizar el poder. En referencia mutua, el grado de mercantilización de los bonos corporativos y los bonos corporativos también ha incrementado gradualmente. Rise, el centro de tecnología financiera de Barclays, realiza un hackatón de CBDC: Jinse Finance informó que Rise, el centro de tecnología financiera de Barclays Bank, realizó un hackatón de CBDC de dos días y 9 equipos intentaron 6 desafíos clave. El Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) tienen grupos de trabajo dedicados a explorar las oportunidades y los riesgos, y redactar y publicar algunas opciones de diseño. El hackatón pidió a los participantes que se conectaran a las simulaciones de bancos centrales, proveedores de interfaz de pago (PIP), bancos comerciales y otros servicios del ecosistema de Barclays. Esta simulación se basa en el modelo de plataforma proporcionado por el Banco de Inglaterra (BoE) para una CBDC minorista del Reino Unido. Los equipos representaban a una variedad de jugadores, incluidos IBM, Lloyds Banking Group, Mastercard, Industria, REGnosys, Rethink Ledgers, UST, SDK.finance y Barclays (Barclays no era elegible para un puesto). Estos equipos aprovechan varias tecnologías para dar vida a sus soluciones, como Corda, Ethereum, Java, Lenguaje de modelado de activos digitales (DAML) y otros. (finextra) [2022/10/1 18:36:37] Después de años de práctica y exploración del posicionamiento funcional y rol de la estructura existente, los "dos mercados y tres back office" cumplen sus funciones en términos de posicionamiento funcional, y se complementan con diferencias El mercado de bonos ha jugado un papel clave para aumentar la proporción de financiamiento directo, al servicio del desarrollo de la economía real y enriqueciendo los canales de inversión para los residentes. Existen diferencias fundamentales en los objetos de servicio y las funciones de mercado de los "dos mercados". El mercado de bonos interbancarios está posicionado en inversionistas institucionales y es un mercado mayorista extrabursátil que realiza transacciones a través de métodos de consulta "uno a uno", atendiendo principalmente las necesidades de transferencias financieras interbancarias y asignación de activos; el bono de intercambio El mercado también está orientado a la inversión institucional. No solo satisface las necesidades de los pares financieros, sino que también proporciona un lugar importante para las actividades financieras de las empresas de entidades y los inversores minoristas. Diferentes transacciones en primer plano requieren diferentes servicios de infraestructura de back-end. El mercado interbancario es principalmente para inversores institucionales, por lo que adopta un modelo de tenencia nominal, y la mayoría de los inversores individuales y las personas jurídicas ordinarias no pueden abrir cuentas directamente en China Bond y Shanghai Clearing House; en términos de transacciones, es principalmente mayorista ". transacciones "cara a cara", la frecuencia es baja, el monto es grande y es más adecuado para la liquidación completa caso por caso. En consecuencia, China Bond es solo un depósito central de valores (CSD) y un sistema de liquidación de valores (SSS), pero no una contraparte central (CCP); la Cámara de Compensación de Shanghái también tiene las funciones de CSD, SSS y CCP. El mercado cambiario es principalmente para inversionistas individuales y personas jurídicas en general, por lo que adopta el modo de tenencia directa, y los inversionistas abren directamente una cuenta en la Comisión Reguladora de Valores de China; en términos de transacciones, tiene las características de concentración y pequeña cantidad, que pertenece a transacciones "back-to-back", por lo que es más adecuado adoptar el mecanismo CCP de liquidación neta y entrega garantizada. Como la infraestructura financiera más importante en el mercado de capitales de mi país, CSDC asume los roles triples de CSD, SSS y CCP al mismo tiempo, brindando servicios multimercado y de cadena completa para productos financieros como acciones, bonos, fondos y opciones. . Especialmente en términos de CCP, CSDC ha desempeñado funciones importantes, como ahorrar liquidez en el mercado, reducir los riesgos de contraparte y mantener la estabilidad del mercado. El volumen de negociación de OpenSea fue de US$62,7362 millones ayer: Jinse Finance informó que, según datos de Dune Analytics, el volumen de negociación de OpenSea fue de US$62,7362 millones ayer, el nivel más bajo desde el 1 de enero. [2022/1/11 8:39:57] En comparación con las deficiencias y los puntos débiles de la estructura existente y el objetivo estratégico de "diseño razonable, gobernanza efectiva, sistema de infraestructura financiera avanzado, confiable y flexible" propuesto por el Comité Central para Deep Reform, el patrón actual de "dos mercados, tres bastidores" tiene principalmente las siguientes deficiencias, que deben mejorarse con urgencia. Los "dos mercados y los tres backstage" son independientes entre sí y aún no se ha establecido un mecanismo de interconexión eficiente. Entre los tres backends, solo la Comisión Reguladora de Valores de China y el Depósito de Bonos de China han establecido una relación de interconexión, pero solo algunos bonos del tesoro, bonos del gobierno local y bonos corporativos pueden manejar la custodia y las transacciones de transferencias entre mercados, y la mayoría de las variedades de bonos aún no pueden cruzar la cotización. actas. No solo eso, en el negocio de custodia de transferencias entre la Comisión Reguladora de Valores de China y el Depósito de Bonos de China, las dos partes aún no han realizado el acoplamiento del sistema y el procesamiento electrónico, y el flujo de órdenes se basa en el procesamiento manual, que es ineficiente y alto en riesgos operativos. La información reglamentaria está fragmentada y aún no se ha establecido un mecanismo eficiente de notificación de información reglamentaria. La información reglamentaria entre mercados y departamentos no se comparte por completo, e incluso hay puntos ciegos en la información reglamentaria. En la actualidad, la supervisión financiera de mi país ha formado una estructura de "un comité, un partido, dos sesiones y oficinas locales de supervisión financiera", además de departamentos relevantes como la Comisión de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Finanzas y la Administración Estatal de Divisas. Con la mejora de la profundidad y amplitud del mercado de bonos, los requisitos de información de los "dos mercados y tres backstage" son cada vez más fuertes para las diversas agencias reguladoras. La realización de estadísticas integrales eficientes y el intercambio de información regulatoria se han convertido en el foco de la regulación actual del mercado de bonos. Los registros múltiples del mismo bono afectan las transacciones entre mercados. Existen diferencias en las reglas de denominación, la configuración de los elementos y las unidades de negociación de los bonos en diferentes mercados.Cuando el mismo bono se negocia en varios mercados, se requiere una engorrosa comparación de información entre sistemas, lo que inevitablemente afectará la eficiencia de las transacciones entre mercados. Para los emisores de bonos, si todos los tipos de bonos se pueden cotizar y negociar en los mercados en el futuro, no habrá diferencia sin importar qué CSD esté registrado, entonces, en cierto sentido, inevitablemente habrá redundancia en los tres sistemas de CSD, y el todo el mercado de bonos solo se necesita un sistema global de registro y confirmación. La tecnología Blockchain tiene un gran potencial para construir una nueva infraestructura financiera en el futuro. Las tarifas de Gene Gas han subido al top 20 de Ethereum Gas Guzzlers: según los datos, Gene, el token de gobernanza de Gene Finance, la primera aplicación DeFi desarrollada por Metaverse DNA, se apostará para la minería después de su lanzamiento. La popularidad de la minería no tiene precedentes, y la cantidad total de minería comprometida ha superado los 30 millones de dólares EE. UU. Los tokens comprometidos incluyen MX, DLP, GENE, DNA y ETP. Una gran cantidad de usuarios bloquearon y se comprometieron, lo que resultó en un aumento en las transferencias en la cadena, lo que provocó que el consumo de costos de gas de Gene aumentara a los 20 principales consumidores de gas de Ethereum. [2020/10/22] La tecnología Blockchain puede basarse en algoritmos de encriptación, mecanismos de consenso, marcas de tiempo y otros medios para llevar a cabo una transacción entre pares altamente segura y confiable con una estructura plana de múltiples partes entre pares. La aplicación de esta tecnología puede construir una nueva infraestructura financiera unificada a nivel mundial, que no depende de ninguna organización central tradicional, se basa en el consenso de múltiples partes, elimina los riesgos de un solo punto y toma la tecnología como garantía central, lo que tiene importantes Credibilidad y ventajas de seguridad. Una es que la infraestructura financiera existente se puede reutilizar y la unificación general de los negocios y la supervisión se puede lograr sin fusionar instituciones. La infraestructura financiera desempeña el papel de "centro central" y "canal troncal" en las actividades de transacciones financieras sociales. Para lograr un flujo de recursos financieros más amplio y eficiente, la idea tradicional es fusionar varias infraestructuras financieras. Sin embargo, la infraestructura financiera existente y los departamentos reguladores correspondientes suelen ser sistemas independientes y es muy difícil forzar la integración. La tecnología Blockchain puede evitar este problema muy bien: tome sujetos existentes como participantes, participe en la construcción de un libro mayor distribuido globalmente unificado "de abajo hacia arriba" y use este libro mayor como la base financiera central que conecta todas las instalaciones de las partes. Las partes participantes no son solo los constructores y operadores de la instalación, sino también los usuarios de acceso. Al mismo tiempo, los reguladores también pueden unirse como un tipo especial de nodo en toda la red distribuida. Todos los nodos están en la misma red distribuida, y los registros son completamente consistentes. A través de algoritmos criptográficos, protocolos de consenso y otras tecnologías, la seguridad y la eficiencia de todo el sistema distribuido se garantizan conjuntamente para formar una ventaja conjunta. En segundo lugar, puede eliminar la presión y el riesgo de un solo punto, y responder de manera efectiva a desafíos comerciales financieros más abiertos y complejos en el futuro. La seguridad del sistema de información tradicional depende del control de acceso con capas de fortificación, pero este tipo de defensa de seguridad externa es difícil de resolver el problema de riesgo interno. La tecnología Blockchain puede establecer un nuevo mecanismo de confianza entre diferentes sujetos y lograr una fuerte tolerancia a fallas a través de algoritmos de consenso, de modo que pueda resistir comportamientos maliciosos causados ​​por problemas internos de algunos participantes y garantizar que todo el libro mayor distribuido esté siempre seguro en estado confiable. En particular, la tecnología blockchain tiene un mecanismo distribuido tolerante a fallas, y su capacidad para resistir riesgos externos e internos puede mejorarse continuamente con el aumento del número de participantes en la red. El tercero es darse cuenta de la transparencia y la credibilidad de las normas comerciales y reglamentarias, y reducir los riesgos de mercado. Sobre la base de lograr la consistencia completa de los datos de todas las partes, el libro mayor distribuido ejecuta automáticamente la lógica comercial y las reglas regulatorias a través de contratos inteligentes. Los contratos inteligentes tienen las características de transparencia y apertura. Durante el proceso de ejecución, todas las partes (cada nodo) participarán en la verificación del contrato y, al mismo tiempo, se asegurarán de que cada transacción cumpla con los requisitos de la lógica empresarial y las normas reglamentarias, descubran automáticamente los problemas, y lograr la prevención previa y la intervención intermedia, proporcionar un entorno de ejecución seguro y creíble para la colaboración de múltiples partes y hacer cumplir los contratos para garantizar la seguridad de las transacciones. Los contratos inteligentes también mejoran la autonomía y la flexibilidad de la innovación financiera y ayudan a estimular la vitalidad del mercado financiero. Construir la cadena de alianzas de infraestructura financiera del mercado de bonos Con la premisa de no cambiar la estructura de infraestructura financiera del mercado de bonos existente y la división funcional, construir la cadena de alianzas de infraestructura financiera del mercado de bonos. Cada mercado continúa con la lógica comercial y el proceso existentes para llevar a cabo la emisión, el registro, la negociación, la compensación y la liquidación de diversas variedades de bonos. Participantes del mercado como la Comisión Reguladora de Valores de China, la Comisión Reguladora de Valores de Bonos de China, la Cámara de Compensación de Shanghái, la Bolsa de Valores de Shanghái, la Bolsa de Valores de Shenzhen y el Centro de Comercio de Divisas de China, así como agencias reguladoras como la Comisión Reguladora de Valores de China, la Banca y La Comisión Reguladora de Seguros, el Banco Popular de China y la Comisión Financiera pueden usarse como nodos de licencia. Al unirse, eventualmente se logrará la interconexión de "dos mercados, tres bastidores" y autoridades reguladoras. Actualice gradualmente la función de la cadena de alianzas en cuatro etapas: La primera etapa (versión 1.0 de la cadena de alianzas): convertirse en una plataforma unificada de divulgación e intercambio de información para resolver el problema de la presentación de información de múltiples partes (consulte la Figura 1). Una es como tecnología financiera, que sirve para la transferencia de información de fideicomiso entre la Comisión Reguladora de Valores de China, la Cámara de Compensación de Shanghái y el Depósito de Bonos de China, así como para compartir información con varios intercambios. El segundo es como una tecnología regulatoria, que respalda varias infraestructuras financieras para enviar simultáneamente información regulatoria a las autoridades reguladoras, como la Comisión Reguladora de Valores de China, la Comisión Reguladora de Seguros y Banca de China, el Banco Popular de China y la Comisión de Servicios Financieros. Durante esta fase, los procesos y sistemas comerciales existentes de la agencia funcionan como siempre. La segunda etapa (cadena de consorcio versión 2.0): convertirse en una plataforma unificada de registro de bonos y resolver el problema del registro de bonos de múltiples partes (ver Figura 2). La emisión y registro de bonos se lleva a cabo en un libro mayor distribuido unificado para realizar el registro y confirmación global de bonos. La Comisión Reguladora de Valores de China, la Cámara de Compensación de Shanghái y el Depósito de Bonos de China se han convertido en instituciones de registro secundario, asumiendo las funciones de Sistema de Liquidación de Valores (SSS) y Contraparte Central (CCP). Una vez completado el registro de emisión, los bonos podrán cotizar y negociarse en el mercado cambiario y en el mercado interbancario al mismo tiempo, y los servicios de post-negociación correspondientes serán completados por sus respectivas agencias de back-office. En esta etapa, la cadena de alianzas se actualiza de la red de información en la primera etapa a la red de valor. La tercera etapa (cadena de consorcio versión 3.0): convertirse en una nueva generación de infraestructura financiera unificada del mercado de bonos (ver Figura 3). En un libro mayor distribuido unificado, las empresas y los gobiernos emiten bonos digitales; los inversionistas abren cuentas y realizan transacciones "peer-to-peer" directamente, o realizan transacciones a través de contratos inteligentes de comparación de pedidos; las funciones de compensación y liquidación originalmente realizadas por CCP también pueden ser manejado por contratos inteligentes. Ejecutar automáticamente. Además, la versión 3.0 de la cadena de alianzas también puede hacer circular directamente la moneda de liquidación y realizar el pago contra pago (DVP) a través de un solo libro mayor. La cuarta etapa (cadena de consorcio versión 4.0): convertirse en una infraestructura financiera digital orientada al futuro. La función de la cadena de alianzas se consolida y amplía aún más. No solo puede transportar bonos digitales y monedas digitales, sino también acciones digitales, derivados digitales y varios activos digitales. En particular, aquellos activos que eran difíciles de rastrear, comercializar y entregar en el pasado pueden circular en la versión 4.0 de la cadena de la alianza a través de la digitalización. En otras palabras, la cadena de alianzas 4.0 se convertirá en la infraestructura de todas las finanzas digitales. En primer lugar, es posible mantener el patrón existente de "dos mercados y tres backstage" y promover reformas incrementales de manera beneficiosa para todos sin tocar las acciones, lo que acomoda los intereses de todas las partes y forma fácilmente un consenso unificado. Al mismo tiempo, la red de cadena de alianza basada en blockchain tiene el atributo de igualdad de derechos, y no hay problema de quién domina, y puede evitar varias disputas causadas por el juego de intereses departamentales.

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